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    “央媽”不要這么忙

    2015-01-20 11:10:17葉檀
    商周刊 2014年26期
    關(guān)鍵詞:投債企業(yè)債券中間價(jià)

    葉檀

    “央媽”太忙了。一會(huì)要看住銀行資金不出婁子。一會(huì)要為中證登堵漏。一轉(zhuǎn)眼,看到匯率大幅貶值,還得維持匯率。什么時(shí)候“央媽”不那么忙了,只是偶爾忙忙。中國(guó)經(jīng)濟(jì)才算正常。

    12月9日A股市場(chǎng)大跌,央行忙于穩(wěn)定市場(chǎng)。

    總體而言,股市上漲對(duì)中國(guó)維持改革信心有利,抑制瘋狂上漲不過(guò)是為了催生長(zhǎng)期牛市。沒(méi)想到,稍微一動(dòng),股市從瘋狂上升改為瘋狂下跌。

    12月10日,A股市場(chǎng)翻紅。當(dāng)天國(guó)元證券策略師蔡峰在接受彭博電話采訪時(shí)說(shuō),市場(chǎng)傳聞?wù)裉焱ㄟ^(guò)國(guó)開(kāi)行向銀行間市場(chǎng)注資4000億元人民幣。如果此傳言屬實(shí),則是通過(guò)國(guó)開(kāi)行緩解銀行間資金不足。

    市場(chǎng)信心十分脆弱。12月10日數(shù)據(jù)顯示,11月中國(guó)CPI同比增長(zhǎng)1.4%,創(chuàng)5年新低;11月PPI下降2.7%,連續(xù)33個(gè)月下滑。實(shí)體經(jīng)濟(jì)處于通縮狀態(tài)。此時(shí)資金市場(chǎng)的任何風(fēng)吹草動(dòng)都足以刮起臺(tái)風(fēng)。

    債券市場(chǎng)對(duì)資金松緊有直接影響。12月8日,中證登出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)企業(yè)債券回購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理相關(guān)措施的通知》,即日起“暫不受理新增企業(yè)債券回購(gòu)資格申請(qǐng)”,對(duì)于已取得回購(gòu)資格的企業(yè)債券,則要求“暫不得新增入庫(kù)”,只有“按主體評(píng)級(jí)‘孰低原則認(rèn)定的債項(xiàng)評(píng)級(jí)為AAA級(jí)、主體評(píng)級(jí)為AA級(jí)(含)以上(主體評(píng)級(jí)為AA級(jí)的,其評(píng)級(jí)展望應(yīng)當(dāng)為正面或穩(wěn)定)的企業(yè)債券”不受影響。

    這一通知掀起巨浪。中證登最新數(shù)據(jù)顯示,交易所托管的債項(xiàng)AAA同時(shí)主體AA及以上(主體AA負(fù)面除外)的個(gè)券僅有195只,余額不足5000億元。5000億元入庫(kù),為總量的一半,聯(lián)合資信此前曾對(duì)企業(yè)債、中票、短融和非公開(kāi)定向債務(wù)融資工具統(tǒng)稱(chēng)的廣義“城投債”做過(guò)測(cè)算。根據(jù)2013年政府性債務(wù)審計(jì)結(jié)果公告,截至2013年6月底,納入政府性債務(wù)的城投債余額為1.11萬(wàn)億元,占2013年6月底城投債余額的48.46%。

    12月9日Wind數(shù)據(jù)顯示,中證登債券新規(guī)出臺(tái)后,銀監(jiān)會(huì)口徑下受影響的392只城投債中,43只券跌幅超過(guò)1%,10只券跌幅逾5%。其中,縣及縣級(jí)市平臺(tái)發(fā)行債券占比25%,地級(jí)市平臺(tái)發(fā)行債券占比51.5%。

    債券發(fā)行、回購(gòu)是拉長(zhǎng)杠桿的低風(fēng)險(xiǎn)手段,債券回購(gòu)量下降,不僅債券市場(chǎng)受到?jīng)_擊,地方財(cái)政受威脅,銀行資金同樣拉緊。12月10日,除9個(gè)月期限外,其他拆借利率都在上升。

    不難理解,為什么央行要緩解資金緊張情緒,因?yàn)檫@個(gè)市場(chǎng)已經(jīng)凍結(jié),從債券市場(chǎng)到股票市場(chǎng),雙雙下挫。

    “央媽”最近很忙,不僅要救中證登公司掀起的債券之火,一只眼還要看著人民幣匯率。

    12月8日,人民幣對(duì)美元即期匯率大幅下跌225點(diǎn)。12月9日,人民幣即期匯率盤(pán)中再次暴跌逾300點(diǎn)。對(duì)美元收盤(pán)報(bào)6.1855,再創(chuàng)4個(gè)月新低,與上一交易日相比,跌幅達(dá)0.21%。自3月央行將匯率幅度擴(kuò)大至2%后,人民幣日均波幅由去年0.04%擴(kuò)大到0.12%,此次人民幣中間價(jià)上升而即期匯率下降,表明這次貶值是市場(chǎng)判斷,并非人民幣過(guò)高“央媽”主動(dòng)貶值。

    美元還沒(méi)有加息,人民幣匯率已經(jīng)大幅下挫,一旦明年下半年美元真的加息,市場(chǎng)怎么辦?

    面對(duì)緊張局勢(shì),“央媽”又現(xiàn)身了。中國(guó)央行連續(xù)多日上調(diào)人民幣匯率中間價(jià)。12月10日,銀行間外匯市場(chǎng)上人民幣兌美元即期匯率開(kāi)盤(pán)報(bào)6.1894,逼近6.20關(guān)口,隨后上升,截至11時(shí)50分,人民幣兌美元即期匯率報(bào)6.1829,升值26個(gè)基點(diǎn)。12月10日,人民幣兌美元中間價(jià)報(bào)6.1195,比12月9日的6.1231調(diào)升36個(gè)基點(diǎn),連續(xù)四天刷新近9個(gè)月來(lái)新高。這說(shuō)明央行的態(tài)度,不允許人民幣大幅貶值喪失信心。

    “央媽”太忙了,一會(huì)要看住銀行資金不出婁子,一會(huì)要為中證登堵漏,一轉(zhuǎn)眼,看到匯率大幅貶值,還得維持匯率。

    什么時(shí)候“央媽”不那么忙了,只是偶爾忙忙,中國(guó)經(jīng)濟(jì)才算正常。

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