關于我國私募股權投資的研究

李婉瑩

摘 要：在我國，私募股權投資經(jīng)過20多年的發(fā)展，現(xiàn)已經(jīng)初具規(guī)模，近十年來，我國私募股權投資行業(yè)受益于資本市場的放開，正逐漸走向成熟，但是，與國外成熟的市場相比，我國私募股權投資市場現(xiàn)狀不容樂觀且市場上仍存在很多問題，在本文中，筆者在分析了我國私募股權投資市場的現(xiàn)狀以及相關問題后，提出了具有針對性的建議，以期能對我國私募股權市場有所貢獻。

關鍵詞：私募；股權投資

一、引言

近年來，私募股權投資因其投資方式的新穎和豐厚的投資回報得到越來越多的關注，私募股權投資（Private Equity），簡稱“PE”，廣義上指通過非公開形式募集資金，對企業(yè)進行的首次公開發(fā)行前的各種類型的股權投資，即對處于種子期、初創(chuàng)期、發(fā)展期、擴展期和Pre-IPO各個時期的企業(yè)進行的投資。狹義上指對已經(jīng)形成一定規(guī)模的，并產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的成熟企業(yè)的私募股權投資部分，主要是指創(chuàng)業(yè)投資后期的私募股權投資部分。

私募股權投資不僅僅是它的認證功能、市場力量功能和篩選監(jiān)督功能這三大功能吸引著投資者，其獨特的投資方式和運營方式也得到很多人的追捧。首先，它的主要投資方式是股權投資。它并不像證券投資或者借貸資本，它是通過把目標公司培養(yǎng)成熟后推向股市從而以資本退出的方式獲得高額的投資收益；其次，參與企業(yè)管理，提高增值服務。私募股權投資對被投資企業(yè)不僅給予資金支持，還給予技術、管理等方面的服務，參與企業(yè)的重大戰(zhàn)略計劃的制定、改善公司結構等與被投資企業(yè)共同管理公司；再者，投資面向高新技術行業(yè)。高新技術行業(yè)因其高風險、高回報而得到私募股權投資機構的親睞；最后，私募股權投資具有雙重代理關系。在融資階段，投資者把資金交給私募股權投資機構，委托人是投資者，在投資階段，私募機構把籌集的資金注入被投資企業(yè)，私募機構由代理人轉(zhuǎn)變成委托人。

我國的私募股權投資相比于國外而言，發(fā)展相對較晚，但是近些年私募股權投資在我國也得到了深入的研究和跨步式的發(fā)展，筆者在閱讀大量私募股權投資的資料以及查閱相關網(wǎng)站后，進而總結了目前我國私募股權投資的發(fā)展狀況以及存在的問題，并針對問題給出了建議，希望能給我國的私募股權投資的進一步發(fā)展帶來幫助。

二、我國私募股權投資的發(fā)展現(xiàn)狀及存在問題

現(xiàn)階段，我國日益成熟的資本市場以及行業(yè)監(jiān)督政策的逐步完善，我國市場已逐步邁入了“股權投資時代”，隨著我國經(jīng)濟新常態(tài)的推進，投資者對未來充滿了希望，私募股權投資行業(yè)募集資金規(guī)模也得到大幅增長；同時，A股IPO開閘，多層次資本市場的構建、國家實行簡政放權以及新國九條頒布等，使得投資者對私募股權投資的信心不斷高漲。據(jù)私募通統(tǒng)計，2014年我國私募股權投資市場投資案例共計完成3626起，較2013年同期增長100.6%，投資交易共計711.66億美元，較2013年同期的310.84億美元激增129.0%。從整體來看，在創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的大背景下，中國私募股權投資機構已經(jīng)進入投資“狂熱期”，且投資階段也在不斷前移，從2006年至2014年，中國股權投資市場整體攀升，投資案例數(shù)與投資金額年復合增長率分別為28.1%和21.7%，下表是我國2007-2014年股權投資市場的投資情況：

從以上的分析以及數(shù)據(jù)我們可以看出，隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展，對于私募股權投資領域，投資者的熱情不斷增加，投資規(guī)模也不斷擴大，同時，投資行業(yè)日趨多元化，私募股權投資領域在多層次資本市場上的發(fā)展已不容小覷。

面對我國私募股權投資發(fā)展的現(xiàn)狀，其未來的發(fā)展狀況給人以激動人心的感覺，但由于其在我國起步較晚，所以在發(fā)展過程中仍存在一些問題：

（1）私募股權投資的退出方式單一

在籌資、投資和退出這一私募股權投資流程中，順利的退出機制對于投資者獲得投資收益有著非常重要的作用，在我國的私募股權投資市場中，IPO仍然是私募股權投資的主要退出渠道，不過，由于我國資本市場仍然不成熟，使得很多私募投資很難通過IPO方式退出，進而不利于私募機構的正常健康發(fā)展，發(fā)展和創(chuàng)新多元化的私募股權投資市場對我國PE進一步的發(fā)展有很重要的作用。

（2）私募股權投資政策、法規(guī)不完善

目前，我國還沒有法律法規(guī)對私募股權投資進行專門界定，相關的配套法律法規(guī)也不完善，監(jiān)管思路以及監(jiān)管方向也不明確，私募股權投資市場在實際運作中存在很多不規(guī)范的操作，從總體上看，我國尚未有針對私募股權投資統(tǒng)一的法律法規(guī)，同時各機構監(jiān)管部門的分業(yè)監(jiān)管也是私募股權投資發(fā)展道路上的障礙。

（3）資金來源有限，資本結構單一

現(xiàn)階段，由于私募股權投資的不成熟，從國有資本來看，有著巨大資金存量和投資能力的機構資金，如社?；?、銀行、保險公司等并未對PE市場完全開放，私募股權機構決策機制不靈活，投資行業(yè)以及地域限制性大；在私人資本上，由于從事房地產(chǎn)以及股票投資的投資者受價格波動影響比較大，也很大的影響了規(guī)模。以上因素導致PE市場的投資者數(shù)量少，資金來源有限，資本結構單一，進而制約了私募股權投資市場的進一步發(fā)展。

三、針對我國私募股權投資發(fā)展的建議

（1）完善股權投資的退出機制

在新常態(tài)的背景下，我國的多層次資本市場已經(jīng)在逐步建設中，但就目前我國的國情而言，退出機制的建設仍迫在眉睫，首先是創(chuàng)業(yè)板建設上，應選取具有高成長、潛力大的實體類中小企業(yè)，制定嚴格的信息披露制度以及保薦人制度以確保高品質(zhì)的公司上市；其次是盡快完善產(chǎn)權交易系統(tǒng)市場，使其與低層次的代為轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)銜接，進而為私募股權投資的退出提供良好的平臺。

（2）加快私募股權投資立法

我國相關部門應在我國國情的基礎上，參照發(fā)達國家的經(jīng)驗完善相關法律法規(guī)，使私募股權的投資運作更加規(guī)范并得到保護，加快出臺《股權投資基金管理辦法》，將私募股權投資打造成規(guī)范、統(tǒng)一、陽光的市場體系；同時從法律上明確私募股權資本的地位和作用，真正保護投融資雙方利益，用法律的手段規(guī)范我國私募股權投資市場的發(fā)展；最后建立由主管部門牽頭，各注冊地相關部門機構共同參與的統(tǒng)一監(jiān)管體系，明確各部分以及機構的監(jiān)管責任，在統(tǒng)一法律的基礎上實行全面監(jiān)管。

（3）私募股權投資資金多元化

我國政府可以在出臺相關法律法規(guī)的基礎上，拓寬股權投資資金來源，逐步放寬國有資本在私募股權投資市場上的限制，應以社保、保險、商業(yè)銀行資金以及富有的個人為主。同時，積極推進多層次資本市場體系的發(fā)展，為私募股權投資資金的資金來源拓寬道路。

隨著我國經(jīng)濟的發(fā)展以及金融體系的完善，相信在不久的將來，我國的私募股權投資市場必將在法律法規(guī)上更加完善，在退出方式上更加靈活多變，在資本結構上也更加豐富，同時，私募股權投資市場帶給企業(yè)的正面效應以及增值服務將會給被投資企業(yè)帶來更大的發(fā)展，從而給我國經(jīng)濟以及企業(yè)的發(fā)展帶來巨大的貢獻。

（作者單位：安徽大學經(jīng)濟學院）

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