養(yǎng)老金入市的可行性分析與建議

周俊禹等

摘 要：隨著我國老齡化問題的凸顯，養(yǎng)老金缺口問題也逐漸引起了政府的關(guān)注和重視。而在解決養(yǎng)老金缺口對策中，養(yǎng)老基金入市的改革方案引起了國內(nèi)各界的爭議。本文將養(yǎng)老金缺口問題作為切入點，參照國際國家養(yǎng)老金入市情況以及我國現(xiàn)狀對養(yǎng)老金入市的優(yōu)劣勢進行了綜合分析，權(quán)衡其可行性，同時根據(jù)國內(nèi)社保的改革情況和國外養(yǎng)老金改革的經(jīng)驗對我國養(yǎng)老金入市政策提出了幾點建議。

關(guān)鍵詞：養(yǎng)老金缺口；養(yǎng)老金入市

養(yǎng)老金是國計民生的一種非常關(guān)鍵的保障，我國養(yǎng)老金制度應(yīng)用的是社會統(tǒng)籌以及個人賬戶兩方面結(jié)合的方式，社會統(tǒng)籌即現(xiàn)收現(xiàn)付，個人賬戶即基金積累。在養(yǎng)老金入市政策中的養(yǎng)老金即個人賬戶。因此，將老百姓的養(yǎng)老錢作為投資資金投放在風(fēng)險較高的資本市場中的改革引起了國民的擔(dān)憂和熱議。而養(yǎng)老金入市是國外主流國家政策改革中的主要措施。鑒于國際養(yǎng)老金改革經(jīng)驗以及國內(nèi)養(yǎng)老金面臨的缺口問題，本文就養(yǎng)老金入市的意義及可行性進行了分析，同時提出了改革的相關(guān)政策建議。

1、我國養(yǎng)老金入市的需求及背景

1.1養(yǎng)老金缺口的存在

隨著我國近幾年人口結(jié)構(gòu)的改變以及養(yǎng)老金制度的改革，養(yǎng)老金缺口的存在問題逐漸顯露出來。在2012年的《財經(jīng)》雜志中在經(jīng)濟學(xué)有很高造詣的德意志銀行大中華區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家馬駿和中銀國際首席經(jīng)濟學(xué)家曹遠征均對我國養(yǎng)老金缺口問題進行了分析，其中馬駿在《化解國家資產(chǎn)負債中長期風(fēng)險》中指出：預(yù)計2020年養(yǎng)老金缺口將有0.2%的GDP，2030年預(yù)計達到1.4%，而2050年將有可能達到5.5%，即用GDP的增長率來表示2050年的養(yǎng)老金缺口將是2012年的75%[1]。而一些相關(guān)部門則對養(yǎng)老金的缺口問題存有異議，通過對往年的養(yǎng)老金基金總數(shù)的數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，2013年的養(yǎng)老保險基金總數(shù)較往年增長了18.3%，發(fā)出不存在養(yǎng)老金缺口的聲音。

但事實上養(yǎng)老金缺口不僅是當(dāng)前養(yǎng)老基金的余額，還應(yīng)考慮未來時間內(nèi)承擔(dān)的權(quán)益凈責(zé)任下所剩金額。即說明在某段時間內(nèi)養(yǎng)老基金累積少于權(quán)益凈責(zé)任的時候，則出現(xiàn)缺口。隨著我國養(yǎng)老保險的體質(zhì)改革和人口的老齡化問題的加重，預(yù)計我國未來30年的養(yǎng)老金權(quán)益凈責(zé)任將大于養(yǎng)老基金累積額度，最終導(dǎo)致我國養(yǎng)老金缺口逐漸增大。

1.2養(yǎng)老金入市背景

在針對我國養(yǎng)老金缺口的解決方案中，延遲退休年齡絕對是短時間內(nèi)最直接有效的方案，但僅僅只是起到緩解的作用，不是可長久持續(xù)的解決方案。而如何能夠使養(yǎng)老金保值則成為了解決缺口的方向。在2012年的兩會期間，養(yǎng)老金雙規(guī)制度的推翻引發(fā)了養(yǎng)老金入市的話題。而廣東省成為第一批養(yǎng)老金入市政策的改革試點。

2、養(yǎng)老金入市的可行分析

2.1養(yǎng)老金入市的優(yōu)劣勢分析

養(yǎng)老金入市的優(yōu)勢。數(shù)據(jù)調(diào)查中發(fā)現(xiàn)我國在2012年末的養(yǎng)老保險基金累積可達2.4萬億元，僅有部分地區(qū)出現(xiàn)養(yǎng)老金缺口問題。而對于養(yǎng)老金上市的政策改革在國內(nèi)外都成功案例可以借鑒。國內(nèi)的社?；鹋c2001年入市，于年末已獲得8.5%的收益率。國外對于養(yǎng)老金入市則秉承了一定的開放態(tài)度，德國早在1957年便開始進行養(yǎng)老金制度的改革，英國、日本都建立了養(yǎng)老金管理部門，與我國情況最為貼近的是美國的401K計劃，最具有參考價值[2]。

養(yǎng)老金入市的劣勢。對于養(yǎng)老金入市的最大顧慮就是股市的高風(fēng)險問題，而我國的股市發(fā)展相對不夠完善，資本市場中的投資產(chǎn)品較少、國債利率較低、金融監(jiān)管的力度偏低。以及沒有完善的信息披露制度和最低收益的擔(dān)保制度等等一系列因素都會對養(yǎng)老金入市造成阻礙。

2.2養(yǎng)老金入市的機遇和風(fēng)險分析

養(yǎng)老金入市的機遇。2012年兩會后，養(yǎng)老金的改革制度已成為勢在必行的趨勢。而根據(jù)人口調(diào)查顯示，未來20年后60歲以上的老人將超過4億人，我國老齡化問題即將進入白熱化階段，這意味著中國家庭出現(xiàn)“4+2+1”的倒金字塔結(jié)構(gòu)，養(yǎng)老為問題將成為社會問題。我國的養(yǎng)老金目前仍以投資與銀行和國債兩種形式，這導(dǎo)致養(yǎng)老金的年收益率在2%以下，即養(yǎng)老金一直在貶值[3]。因此養(yǎng)老金的保值改革已成為我國刻不容緩的政治問題，這也是養(yǎng)老金入市的一個機遇。

養(yǎng)老金入市的風(fēng)險。養(yǎng)老金入市的最大問題就是入市的投資風(fēng)險。我國養(yǎng)老金改革與美國的401K計劃很相似，美國的改革初期因股市大好出現(xiàn)雙贏的局面，而因遇互聯(lián)網(wǎng)泡沫而造成資金縮水，金融危機更是導(dǎo)致美國養(yǎng)老無依的局面。所以資本市場的投資存在投機性，回報和風(fēng)險并存。

通過以上幾點對養(yǎng)老金的可行性分析，對養(yǎng)老金入市自身的優(yōu)勢契機和外部因素產(chǎn)品的威脅風(fēng)險等進行了綜合的分析。以當(dāng)前形勢為前提，整合自身情況并借助國內(nèi)外成功案例的參考，我國養(yǎng)老金入市改革正穩(wěn)步的進行著。

3、我國養(yǎng)老金入市的幾點建議

3.1貫徹執(zhí)行養(yǎng)老金保值增值的目標

養(yǎng)老金顧名思義是我國退休人員賴以生存的養(yǎng)老錢，而養(yǎng)老金入市的最終目的是填補缺口，起到保值增值的作用，因此，在養(yǎng)老金入市過程中，應(yīng)以保值增值為目的嚴格的貫徹執(zhí)行，不能將養(yǎng)老金作為它用，引來風(fēng)險[4]。在我國社保基金入市是自主的選擇投資行為，因此養(yǎng)老金也是如此，最終是以達成保值或增值為目標，不可作為資金市場中的托市、救市資金，避免出現(xiàn)貶值風(fēng)險。

3.2建立專業(yè)的養(yǎng)老金投資機構(gòu)

養(yǎng)老金入市既然秉承保值升值的目的，必然不可由員工直接進行投資操作，為了更好的實現(xiàn)目的，必須建立專業(yè)的養(yǎng)老金入市投資部門或者委托專業(yè)機構(gòu)進行投資管理。經(jīng)濟學(xué)家魯政委曾指出，養(yǎng)老金入市改革已經(jīng)是箭在弦上，但為達成更好的保值目的，必須建立專業(yè)的投資管理部門，同時建設(shè)專業(yè)的投資人才進行操作。

3.3制定合理的投資計劃，劃分基金層次

資金市場可以劃分為銀行存款、股市、債券以及國際投資等板塊。參考美國401K計劃，可將我國養(yǎng)老金進行劃分，劃分遵循低風(fēng)險的原則，大部分基金用于風(fēng)險相對較低的銀行存款和國債等，其余可根據(jù)資金市場現(xiàn)狀進行股市、債券、甚至房地產(chǎn)等投資。另外根據(jù)國家實時政策制定合理的投資組合，規(guī)避風(fēng)險，獲取最大利益。

3.4有效監(jiān)管

養(yǎng)老金作為全民的養(yǎng)老資產(chǎn)，在入市投資過程中監(jiān)督是十分重要的。養(yǎng)老金的投資管理部門或委托機構(gòu)在投資過程中必須做到公開、透明，實時接受監(jiān)管部門的監(jiān)管，同時建立信息披露制度[5]。養(yǎng)老金入市監(jiān)管可參考國外的縣官監(jiān)管制度，一是對數(shù)量限制規(guī)則，對投資的類別、數(shù)量以及比例均進行明確的規(guī)定；其二是謹慎規(guī)則，要求每一次或每一個項目的投資應(yīng)權(quán)衡利弊，最大程度的規(guī)避風(fēng)險。

4、小結(jié)

我國養(yǎng)老金入市改革已在廣州試點運行，廣州試點的養(yǎng)老金入市改革被稱為破冰之舉，但是在短時間內(nèi)，還無法正確的預(yù)估養(yǎng)老金改革運行的效果。一個政策的改革，必然會面對多方面的阻擾因素，而且無法避免的會遇見多種難關(guān)，但養(yǎng)老金入市的改革之路是我國政策改革必經(jīng)之路，任重道遠，只要逐一攻克，推進改革運行，問題才會迎刃而解?？傊?，養(yǎng)老金入市改革任重道遠。

（作者單位：吉林大學(xué)經(jīng)濟學(xué)院）

參考文獻：

[1] 馮祺.養(yǎng)老金缺口的成因及其對策.企業(yè)改革與管理[J].2015（4）：176

[2] 劉俊齊.養(yǎng)老金入市的國際經(jīng)驗借鑒與我國的政策選擇[J].科技和產(chǎn)業(yè).2012（9）：135-148.

[3] 高振立.從瑞典福利制度看北歐福利國家模式[J].中國人口科學(xué).2002（3）：58-64.

[4] 馬宜斐.國外養(yǎng)老金入市機制借鑒[J].中國金融.2013（18）：63-64

[5] 樊紀偉.“養(yǎng)老金入市”中的法律問題研究[J].當(dāng)代法學(xué)理論新視野.2013（9）：61-65