綜合零售類上市公司的財務(wù)分析
——以武漢市鄂武商、中百、中商、漢商為例

●武漢工程大學(xué)管理學(xué)院 余 彬

綜合零售類上市公司的財務(wù)分析
——以武漢市鄂武商、中百、中商、漢商為例

●武漢工程大學(xué)管理學(xué)院 余 彬

隨著最近五年來我國內(nèi)需的不斷擴(kuò)大，綜合零售業(yè)作為重要的先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)之一走過了跨越性的發(fā)展歷程。本文主要以鄂武商、中百集團(tuán)、武漢中商、漢商集團(tuán)這四家在滬深證券交易所上市的綜合零售類公司作為研究對象,借助功效系數(shù)法,對其2006至2014年財務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行比較分析，以期給廣大有關(guān)信息使用者的決策提供參考。

財務(wù)分析 功效系數(shù)法 財務(wù)指標(biāo)

一、引言

雖然當(dāng)前在國內(nèi)外有很多學(xué)者在財務(wù)分析領(lǐng)域有過自己的獨特研究，其中也不乏有研究者開始關(guān)心綜合零售行業(yè)上市公司的財務(wù)狀況，然而在前人的研究中筆者發(fā)現(xiàn)仍然有一些問題亟待解決,例如很多財務(wù)分析并未將時間因素充分考慮在分析體系當(dāng)中，導(dǎo)致他們的研究在一定層面上缺少可操作性和現(xiàn)實性，而且也鮮有人在實務(wù)中關(guān)注特定地區(qū)綜合零售業(yè)上市公司的具體財務(wù)狀況，因而不利于更真實地對該行業(yè)上市公司進(jìn)行了解，進(jìn)而難以根據(jù)綜合零售業(yè)上市公司自己的特性設(shè)計出相對適合的財務(wù)狀況分析體系。武漢綜合零售業(yè)的發(fā)展離不開鄂武商、中百、中商、漢商這四家大企業(yè)的支撐，它們引領(lǐng)著該行業(yè)的發(fā)展方向，所以其發(fā)展?fàn)顩r可成為衡量武漢該行業(yè)發(fā)展水平的重要指標(biāo)。

二、功效系數(shù)法的概念及其優(yōu)劣分析

功效系數(shù)法又稱為功效函數(shù)法，它作為一種較杜邦分析法更為精細(xì)的綜合評價方法，是將目標(biāo)規(guī)劃原理作為基石，其程序主要是先確定企業(yè)的業(yè)績評價指標(biāo)，然后聯(lián)系各個業(yè)績評價指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)值得到各項業(yè)績評價指標(biāo)相對應(yīng)的權(quán)數(shù)，接著計算各類業(yè)績評價指標(biāo)的得分以及經(jīng)營業(yè)績綜合評價的分?jǐn)?shù)，最后在結(jié)論中確定經(jīng)營業(yè)績綜合評價等級。1其計算指標(biāo)得分的具體模型如下：

具體來講功效系數(shù)法在對企業(yè)的績效分析與評價中具有以下優(yōu)越性：一是這種財務(wù)分析方法能夠有效根據(jù)評價對象的復(fù)雜性，從不同側(cè)面對評價對象進(jìn)行計算評分，從而有助于進(jìn)行綜合的財務(wù)分析；二是這種方法不僅能用計算機(jī)進(jìn)行運算，也能在缺少電子設(shè)備的環(huán)境之下進(jìn)行手工計分，便于評價體系在企業(yè)中推廣；三是由于各項指標(biāo)的滿意值與不允許值一般都對應(yīng)于有關(guān)行業(yè)的最優(yōu)值與最差值，所以，功效系數(shù)法的優(yōu)點之一也是可以反映企業(yè)在某一時點處于同行業(yè)中的地位。

功效系數(shù)法的不足之處首先是在理論上沒有顯而易見的滿意值與不容許值，因此在確定這兩個評價標(biāo)準(zhǔn)時具有一定的難度。在實際操作中往往以歷史最優(yōu)值與歷史最差值來代替滿意值與不容許值，或是在評價總體中取若干個最優(yōu)數(shù)據(jù)與最差數(shù)據(jù)的平均值來替代滿意值和不容許值，這樣就使得在不同標(biāo)準(zhǔn)下得到各異的單項評價值，從而對綜合評價結(jié)果的穩(wěn)定與客觀性造成一定的影響。此外，若是對數(shù)據(jù)項數(shù)取少了，會使評價值受到極值的較大影響，在滿意值與不容許值之間產(chǎn)生較大的差距，而大多數(shù)中間評價值的差距卻并不顯著，弱化了指標(biāo)的區(qū)分度，只有少數(shù)處于極端值的指標(biāo)有意義。若是平均項數(shù)取得太多，在滿意值與不容許值之間產(chǎn)生的差距過小，單項評價值的變化比較大可能超過了滿意值與不容許值的范圍，這樣則會浪費掉超過范圍的數(shù)據(jù)。

三、四家上市公司綜合分析

截止到2015年5月4日，當(dāng)日163只國債（含去年新增的一只國債）平均復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.9506。而在2014年12月31日止，162只國債平均復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)為0.9465。綜合考慮為了便于計算，本文采用0.95作為最終復(fù)利現(xiàn)值系數(shù)，對應(yīng)計算出年折舊率為5.26%作為本文計算依據(jù)。本文以國務(wù)院國資委財務(wù)監(jiān)督與考核評價局制定的 《2014企業(yè)績效評價標(biāo)準(zhǔn)值》綜合零售業(yè)標(biāo)準(zhǔn)值為標(biāo)準(zhǔn)，采用2006年會計準(zhǔn)則變更后的報表數(shù)據(jù)，以深圳證券交易所與上海證券交易所發(fā)布的修訂后年報數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，對部分?jǐn)?shù)值進(jìn)行了公式調(diào)整，并且根據(jù)折現(xiàn)率對以前年度數(shù)值進(jìn)行重新計算得出現(xiàn)值，以便將時間因素考慮在內(nèi)，更加能清晰地進(jìn)行縱向比較，從而繼續(xù)本文的各種指標(biāo)的分析與研究。

本文首先對四家上市公司從2006年至2014年進(jìn)行縱向分析可得，在盈利能力狀況方面，鄂武商、中百、中商的凈資產(chǎn)收益率呈開口向下的拋物線形，說明其近幾年運用凈資產(chǎn)獲得收益的能力有下滑趨勢。中百與中商總資產(chǎn)報酬率同樣呈現(xiàn)出開口向下的拋物線形，但鄂武商與漢商的總資產(chǎn)報酬率大體上變化不多，考慮到中百與中商有關(guān)聯(lián)關(guān)系可能會相互影響，因此得出在利用總資產(chǎn)獲利能力方面武漢綜合零售類企業(yè)基本保持穩(wěn)定。在營運能力方面，整個綜合零售類企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有略微減少，應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率變動趨勢方面企業(yè)表現(xiàn)明顯各不一樣，但都沒有超過各自最高值，說明雖然企業(yè)總資產(chǎn)運營能力保持比較穩(wěn)定，但也并沒有迎來高效運作的春天，而在應(yīng)收賬款回收方面，企業(yè)個體控制的差異比較大，這主要跟各個企業(yè)管理層對流動性風(fēng)險的偏好程度以及追求收入增長的重視程度有關(guān)。在償債能力方面，總體來說資產(chǎn)負(fù)債率都在降低，已獲利息倍數(shù)有上揚趨勢，說明綜合零售類企業(yè)積極意識到了未來可能面對償債風(fēng)險，因此提前著手進(jìn)行了財務(wù)風(fēng)險方面的控制，這也跟近幾年來銀行對于貸款的監(jiān)管更加嚴(yán)格有所關(guān)聯(lián)。然而不容樂觀的是，在發(fā)展能力方面，四家企業(yè)的銷售增長率均出現(xiàn)了大幅跳水，而據(jù)宇博智業(yè)市場研究中心公布的數(shù)據(jù)顯示2014年阿里移動端成交額為243億，與2013年成交額折現(xiàn)后比較，其增長達(dá)3.13倍，這可說明由于近年來電商急速發(fā)展使得實體銷售面臨了壓力，部分客戶群體對于網(wǎng)上購物的喜愛給武漢綜合零售業(yè)帶來了挑戰(zhàn)。同時，武漢綜合零售類企業(yè)資本保值增值率雖然相較穩(wěn)定，但也說明了企業(yè)在綜合發(fā)展方面并沒有明顯起色，其他業(yè)務(wù)（比如房地產(chǎn)開發(fā)和物業(yè)管理）給企業(yè)帶來的收益填補(bǔ)了一部分因為零售類銷售下降所造成的不良影響，才使得其資本保值增值率保持穩(wěn)定。

縱向比較分析之后，本文又進(jìn)一步對四家上市公司進(jìn)行2014年橫向比較計算出了88個數(shù)值，具體計算結(jié)果如表1所示。

根據(jù)表1的前八個數(shù)據(jù)進(jìn)行初次評分結(jié)果如表2所示。

表1 2014年四家企業(yè)財務(wù)績效基本指標(biāo)表

表2 四家企業(yè)修正前得分與評級

表3 四家企業(yè)修正后綜合修正系數(shù)、得分與評級

然后根據(jù)表2的修正前得分及剩余的14個指標(biāo)得出表3的綜合修正系數(shù)及其修正后總得分。

表3的最終計算結(jié)果進(jìn)一步對縱向比較的結(jié)論進(jìn)行了輔證，四家綜合零售類上市公司的評價在中低檔位，并沒有達(dá)到我國B級以上的優(yōu)良檔，說明武漢綜合零售業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r并不盡如人意，未來確實面臨一定難度的挑戰(zhàn)，在經(jīng)營上存在改良空間，需要引起管理人員的重視。

四、對策與建議

結(jié)合上述分析結(jié)論，本文對四家公司提出以下改進(jìn)措施和管理建議：

（一）創(chuàng)新營銷方式，提高資產(chǎn)的利用率。在擴(kuò)大銷售方面，中百集團(tuán)敏銳地認(rèn)識到通過改變商品的陳列順序，調(diào)整布局有助于迎合消費者的購物心理，在一定程度上能夠使銷售增加。然而僅僅變更商品的順序仍然不足以使得營業(yè)利潤顯著增長，企業(yè)迫切需要進(jìn)行變革性的銷售創(chuàng)新。2通過找到新鮮的銷售模式，企業(yè)才能優(yōu)先于競爭者在零售市場上挖掘到第一桶金，才能有效提高資產(chǎn)利用率。在尋找創(chuàng)新銷售方式的途徑上管理人員可以多傾聽下屬員工的建議，鼓勵他們發(fā)表自己的想法并采取相應(yīng)的激勵制度，利用頭腦風(fēng)暴集思廣益。此外，實體綜合零售類企業(yè)想在電商侵襲的銷售大流中迎難而上，一方面需要與時俱進(jìn)發(fā)展電商，吸引偏足不出戶的消費群體，一方面亟須發(fā)展自己實體的經(jīng)營特色，多與人互動，創(chuàng)新舉辦一些帶有附加價值的銷售活動，使消費者體驗網(wǎng)上購物所感受不到的樂趣。

（二）努力控制成本費用，提高盈利水平。綜合零售行業(yè)跟其他行業(yè)不同，其利潤普遍比較低，所以武漢該行業(yè)企業(yè)主要采用薄利多銷方式獲得利潤，所以加強(qiáng)控制成本費用并將成本管理運用到生產(chǎn)與經(jīng)營活動的全過程尤其重要3。然而需要注意的是，削減企業(yè)成本并非等于在商品的質(zhì)量上以次充好，質(zhì)量的好壞是商品立足的根基，因此企業(yè)主要需要在自身內(nèi)部運營流程下工夫。要簡化有關(guān)流程就需要盡量使用信息管理系統(tǒng)以壓縮額外開支，適當(dāng)減輕人工成本的負(fù)擔(dān)。同時還應(yīng)當(dāng)關(guān)注管理費用的控制。管理費用通常具有數(shù)額大且類目多的特點，因此應(yīng)以管理費用為重點積極強(qiáng)化期間費用的控制。此外，管理人員亟須轉(zhuǎn)變管理方式來提高管理效率，在堅持制度化管理的同時可以輔以隨機(jī)管理方式提高管理彈性，或是在各種管理方式的分配使用頻率上進(jìn)行改良。最后，企業(yè)可以在自己的企業(yè)文化中提倡節(jié)約精神，讓職員將節(jié)約精神滲透在職業(yè)生活的各個角落，管理人員還可以將節(jié)約考核與績效掛鉤，引起職員的重視。

（三）積極利用地區(qū)優(yōu)勢，提高自身發(fā)展能力。地處我國中部地區(qū)的武漢具有承東啟西的重要戰(zhàn)略地位4。武漢政府求真務(wù)實地正視前期的落后和差距使得目前地區(qū)經(jīng)濟(jì)總量正在高速持續(xù)增長。2014年武漢經(jīng)濟(jì)總量超越了成都，其GDP第一次突破了萬億元，從而在眾多副省級城市中榮獲第3位。在武漢市統(tǒng)計局對外發(fā)布的2014年經(jīng)濟(jì)運行成績單中顯示：“經(jīng)過初步核算，2014年，全市成功實現(xiàn)地區(qū)生產(chǎn)總值（GDP）10069.48億元，比上年增長9.7%，高于全國平均水平2.3個百分點，提前一年突破萬億目標(biāo)。”武漢市良好的產(chǎn)業(yè)生態(tài)也給本市綜合零售業(yè)的發(fā)展提供了可能性，經(jīng)過近十年的努力本市綜合零售行業(yè)企業(yè)已具備可觀規(guī)模，給零售業(yè)的發(fā)展提供了令人期許的前景。然而企業(yè)并不能滿足于當(dāng)前所取得成就，仍應(yīng)當(dāng)繼續(xù)接地氣地利用地區(qū)優(yōu)勢，突出自身的經(jīng)營特色，加強(qiáng)自我品牌宣傳，努力壯大公司的實力，在城市周邊和相鄰省市加強(qiáng)對各類網(wǎng)點的開發(fā)力度，在努力擴(kuò)大企業(yè)經(jīng)營區(qū)域的同時也需要依照自身的能力平衡發(fā)展。

（四）捕捉機(jī)遇，優(yōu)化資源的配置。機(jī)遇對于任何一家企業(yè)來說都是十分重要的資源5。機(jī)遇常常來源于外界，無論是政府為了支持企業(yè)發(fā)展所采取的一系列優(yōu)惠政策還是企業(yè)在逆境中所面臨的種種挑戰(zhàn)，都會給企業(yè)帶來各種各樣的機(jī)遇。然而機(jī)遇來臨時卻并非人人都能把握住。想要抓住機(jī)遇就需要企業(yè)首先能夠識別機(jī)遇，這就要求企業(yè)有敏銳的洞察力與分析力。如果企業(yè)本身對外部變化不敏感，對信息的處理不及時或者缺乏搜索信息的能力，那么可以嘗試與其他企業(yè)聯(lián)合，形成合作關(guān)系來利用規(guī)模優(yōu)勢優(yōu)化資源配置。例如武商聯(lián)成立之后使鄂武商、中百和中商合成一體，在一定程度上共享信息與決策從而進(jìn)一步擴(kuò)大了連鎖經(jīng)營的規(guī)模。然而需要注意的是，企業(yè)在合作中也不能過分依賴其他企業(yè)，仍然要自力更生地保持自己的獨立性，以免被強(qiáng)勢的合作伙伴侵占或盜取自己的資源。

（五）重視人才篩選，強(qiáng)化招聘渠道。企業(yè)要有新鮮的血液，拓寬新思路需要重視人才的篩選。人力資源作為企業(yè)創(chuàng)新之源在企業(yè)未來的發(fā)展中起到了舉足輕重的作用。盡管有學(xué)者提倡對企業(yè)現(xiàn)有員工進(jìn)行有關(guān)專業(yè)培訓(xùn)以強(qiáng)化自身員工素質(zhì)，然而，這種消耗資金成本與時間成本的方式并非一定會使得人員整體素質(zhì)的有效提高，與其對后期參差不齊的員工進(jìn)行培訓(xùn)，不如在招聘初始就有效篩選相關(guān)人才。本身具有專業(yè)素養(yǎng)的人才平臺較普通員工更高，并且對于日后的知識轉(zhuǎn)化更為容易。盡管目前有眾多銷售渠道，其中包括現(xiàn)場招聘、網(wǎng)絡(luò)招聘、校園招聘、傳統(tǒng)媒體廣告、人才介紹機(jī)構(gòu)、內(nèi)部招聘、員工推薦等方式，企業(yè)仍然會遇到兩個問題：一是企業(yè)在同時開放多種招聘渠道的同時可能會對某一較少使用的渠道有所疏忽，例如許多企業(yè)盡管在58同城置放了聘用廣告，但卻并沒有即時查閱相關(guān)的郵箱予以關(guān)注；二是在招聘淡季，企業(yè)并不馬上缺乏相關(guān)人才，因而沒有重視招聘渠道內(nèi)投放的簡歷給予備份。但到企業(yè)需要人才的時候，某些高素質(zhì)人才可能已經(jīng)就業(yè)到其他企業(yè)，給企業(yè)造成了潛在的損失。

五、結(jié)語

武漢作為中部地區(qū)重要城市，其綜合零售業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r的好壞也會影響到周邊省市。為了讓中部地區(qū)繼續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，將有發(fā)展?jié)摿Φ木C合零售業(yè)企業(yè)把連鎖店更好地向周圍輻射，武漢市相關(guān)企業(yè)需要正確認(rèn)識到當(dāng)前面臨的形勢與可能遇到的困難。管理者作為各個企業(yè)的關(guān)鍵人物應(yīng)當(dāng)時刻關(guān)注當(dāng)下，特別注意企業(yè)自身的變化，努力發(fā)現(xiàn)企業(yè)潛在風(fēng)險與不足，找出可能存在的管理漏洞以便采取有效措施規(guī)避潛在風(fēng)險?！?/p>

（本文系武漢工程大學(xué)研究生教育創(chuàng)新基金項目〈CX2014076〉的階段性研究成果。）

1.孫奕馳.2011.上市公司財務(wù)績效評價及其影響因素研究[D].遼寧：遼寧大學(xué)。

2.秦江波.2011.中小企業(yè)績效評價體系研究[M].吉林：吉林大學(xué)。

3.楊志.2008.上市公司財務(wù)績效評價方法研究[M].四川：西南財經(jīng)大學(xué)。

4.薛尉.2013.武漢市零售業(yè)上市公司的財務(wù)分析和綜合評價[M].湖北：中南民族大學(xué)。

5.張雙才,張黎群.2010.企業(yè)績效評價的回顧與展望[J].財務(wù)與計,10。

（本欄目責(zé)任編輯：鄭潔）