“藏匯于民”的德日經(jīng)驗(yàn)借鑒

摘要：德國(guó)和日本因?yàn)閷?shí)行了周密配套的“藏匯于民”政策，順利地實(shí)現(xiàn)了外匯資金由官方向民間的轉(zhuǎn)移，不僅提高了外匯資金的利用效率，也緩解了外匯儲(chǔ)備增加所帶來(lái)的通貨膨脹的壓力。本文通過(guò)梳理德國(guó)和日本“藏匯于民”的政策措施，認(rèn)為我國(guó)應(yīng)將“藏匯于民”作為長(zhǎng)期的戰(zhàn)略目標(biāo)，在放松外匯管制的同時(shí)，配合匯率制度市場(chǎng)化改革，并需加快金融市場(chǎng)的建設(shè)，從而構(gòu)建全方位、系統(tǒng)化的“藏匯于民”體系。

關(guān)鍵詞：藏匯于民 德日 經(jīng)驗(yàn)

一、引言

我國(guó)外匯儲(chǔ)備在增速不斷加快的同時(shí)，數(shù)量也十分可觀。截至2014年3月末，達(dá)到3.95萬(wàn)億美元。占全球外匯儲(chǔ)備的三分之一，位居世界第一位。是排名第二的日本外匯儲(chǔ)備的三倍之多，超過(guò)德國(guó)2013年全年的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值（3.63萬(wàn)億美元①）。龐大的外匯儲(chǔ)備不僅在美元貶值的背景下面臨資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)，而且外匯占款增加了流動(dòng)性，沖銷(xiāo)了緊縮性貨幣政策的效果，使貨幣政策喪失獨(dú)立性，通貨膨脹成為經(jīng)濟(jì)發(fā)展的頑疾。因而加強(qiáng)外匯儲(chǔ)備的管理，控制外匯儲(chǔ)備的增長(zhǎng)成為當(dāng)務(wù)之急。對(duì)比而言，德日也是世界貿(mào)易大國(guó)，也存在國(guó)際收支的順差，但卻較早采取了“藏匯于民”的政策，使得順差積累的外匯更廣泛地流于民間，而非集中于政府手中，這不僅緩解了外匯儲(chǔ)備急劇增長(zhǎng)導(dǎo)致的通貨膨脹的壓力，而且民間更具有活力的投資方式使得外匯資本的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于政府對(duì)外投資所得。

雖然從1993年開(kāi)始到2012年六月，我國(guó)的結(jié)售匯制度由強(qiáng)制性轉(zhuǎn)變?yōu)橐庠感?，即企業(yè)和個(gè)人可以自主保留外匯收入。但就目前情況看，我國(guó)民間外匯儲(chǔ)備占總對(duì)外金融資產(chǎn)的比例依然很小，2011年6月末為39%。而日本民間外匯儲(chǔ)備是官方儲(chǔ)備規(guī)模的3倍之多，而德國(guó)則是5倍之多。因而我們可以看到，與發(fā)達(dá)的國(guó)家相比我國(guó)民間外匯資產(chǎn)與官方儲(chǔ)備仍差距懸殊。我國(guó)的“意愿結(jié)匯”政策還需要進(jìn)一步的完善，因而本文僅對(duì)日本德國(guó)所實(shí)施的“藏匯于民”政策進(jìn)行了梳理，總結(jié)歸納了日本德國(guó)“藏匯于民”政策的特點(diǎn)。目的是為我國(guó)能夠真正實(shí)現(xiàn)“藏匯于民”的目標(biāo)提供理論建議。

二、德日“藏匯于民”政策的系統(tǒng)構(gòu)建

（一）德日關(guān)于“藏匯于民”政策法規(guī)的構(gòu)建

“藏匯于民”是放松外匯管制的過(guò)程，是中央銀行將原本可以集中于官方的外匯放手流回民間，并鼓勵(lì)民間利用外匯資本對(duì)外投資的過(guò)程。因而，在“藏匯于民”的過(guò)程中，央行或國(guó)家外匯管理機(jī)構(gòu)的政策法規(guī)的引導(dǎo)是必要之舉。

1、德國(guó)關(guān)于“藏匯于民”政策法規(guī)的構(gòu)建

早在1958年，德國(guó)政府開(kāi)始允許居民持有海外外匯賬戶(hù)，并取消了以外幣標(biāo)價(jià)的德國(guó)債券的交易以及非居民對(duì)國(guó)內(nèi)投資的所有限制。1959年進(jìn)一步開(kāi)放國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)并放松居民對(duì)外投資的管制，并分別于1963年及1966年取消了居民投資海外證券的限制，以及將對(duì)外直接投資的許可范圍從歐共體擴(kuò)大到OECD。

然而，逐步放松資本管制的政策在70年代出現(xiàn)了逆轉(zhuǎn)，于1972年先后出臺(tái)了限制非居民購(gòu)買(mǎi)德國(guó)固定利率證券以及所有信用工具的規(guī)定。但很快，這兩種限制措施分別于1974年、1975年被廢除②。1980—1981年修改了相關(guān)法規(guī)后，德國(guó)形成了開(kāi)放自由的外匯管理制度，對(duì)居民向非居民出售短期資金市場(chǎng)票據(jù)和固定利率有價(jià)證券均沒(méi)有限制，所有國(guó)內(nèi)及國(guó)外證券均可自由輸出輸入。非居民在德國(guó)境內(nèi)直接投資、購(gòu)買(mǎi)個(gè)人使用房地產(chǎn)以及購(gòu)買(mǎi)德國(guó)或外國(guó)股權(quán)均不必經(jīng)過(guò)批準(zhǔn)。對(duì)非居民使用或繼承在德國(guó)境內(nèi)的遺產(chǎn)以及居民繼承國(guó)外遺產(chǎn)沒(méi)有限制。居民不必將外匯收入或持有的外匯調(diào)回國(guó)內(nèi)或辦理結(jié)匯。德國(guó)的外匯管理制度規(guī)定，經(jīng)常賬戶(hù)下，出口收入不必申報(bào)或結(jié)匯，可用于所有的支付。德國(guó)及外國(guó)鈔票、硬幣和其它支付票據(jù)可自由輸入輸出。資本金融項(xiàng)目下，居民和非居民均可自由輸出資本而不必經(jīng)許可。在德國(guó)資本市場(chǎng)上發(fā)行外國(guó)或國(guó)際性債券不必經(jīng)官方批準(zhǔn)，所有居民銀行，包括外國(guó)獨(dú)資銀行，均可主辦發(fā)行馬克計(jì)價(jià)的外國(guó)債券；在外國(guó)經(jīng)營(yíng)的德國(guó)銀行也可具有主辦發(fā)行德國(guó)馬克外國(guó)債券的權(quán)利，前提為在其本國(guó)經(jīng)營(yíng)的德國(guó)銀行也同樣具有主辦發(fā)行權(quán)。③由此可見(jiàn)，德國(guó)的外匯政策遠(yuǎn)比日本還要寬松，因此其藏匯于民的效果比日本更明顯。一方面，2000—2011年德國(guó)外匯儲(chǔ)備從497億美元下降到381億美元，實(shí)現(xiàn)了外匯儲(chǔ)備總額的減少。另一方面，德國(guó)投資收益除受兩德統(tǒng)一的影響在上世紀(jì)90年代出現(xiàn)了下滑的趨勢(shì)外，受“藏匯于民”政策的影響，投資收益在80年代以及本世紀(jì)均表現(xiàn)為增長(zhǎng).

2、日本關(guān)于“藏匯于民”政策法規(guī)的構(gòu)建

日本從上世紀(jì)80年代起，開(kāi)始推動(dòng)官方債權(quán)國(guó)向私人債權(quán)國(guó)轉(zhuǎn)型的戰(zhàn)略，目前已實(shí)現(xiàn)官方儲(chǔ)備資產(chǎn)只占日本對(duì)外資產(chǎn)比重的17.6%。1980年日本政府修改了《外匯法》，規(guī)定匯率根據(jù)外匯市場(chǎng)的供求狀況而定，日本當(dāng)局對(duì)外匯交易不作限價(jià)規(guī)定；外國(guó)對(duì)日本的直接投資可在發(fā)生后向大藏省備案；日本在國(guó)外的直接投資必須事先向大藏省呈報(bào)；非貿(mào)易外匯收支一般不受限制，居民與非居民均可自由地?cái)y入任何數(shù)量的日元或外幣；其他經(jīng)常性的非貿(mào)易支付，如出國(guó)旅游購(gòu)買(mǎi)外匯不受限制；居民和非居民可以在指定銀行開(kāi)立外幣存款賬戶(hù)，該存款轉(zhuǎn)成任何外幣均不受限制；居民個(gè)人和公司在海外的存款期限在兩年以?xún)?nèi)，金額在3000萬(wàn)日元以上、1億日元以?xún)?nèi)，均可得到日本銀行事先自動(dòng)批準(zhǔn)。海外存款在3000萬(wàn)日元以?xún)?nèi)不受限制。有權(quán)經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)、運(yùn)輸、證券業(yè)務(wù)的日本企業(yè)，可在其許可證限額內(nèi)，保持其海外存款余額。④1998年日本政府再度修訂了《外匯法》，原則上廢除了事前許可和申請(qǐng)制度以及外匯兌換公認(rèn)銀行制度和兌換商制度，原則上實(shí)現(xiàn)了民間外匯交易完全市場(chǎng)化。⑤2005年日本政府提出由“貿(mào)易立國(guó)”戰(zhàn)略向“投資立國(guó)”戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，開(kāi)拓了民間外匯資本對(duì)外投資的多元化渠道，包括對(duì)外直接投資、對(duì)外證券投資等，以逐漸實(shí)現(xiàn)國(guó)家對(duì)外投資轉(zhuǎn)向民間對(duì)外投資，使得民間外匯資本持有者在國(guó)外金融市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的保值、增值，提高了民間持有外匯資本的積極性。在此基礎(chǔ)上，日本政府繼續(xù)激發(fā)民間外匯資本的活力，提出以提高對(duì)外資產(chǎn)收益率為中心，努力改善國(guó)際投資的結(jié)構(gòu)和質(zhì)量，爭(zhēng)取到2030 年把所得收支盈余對(duì)GDP 的比率提高一倍。endprint

雖然日本外匯儲(chǔ)備仍增長(zhǎng)迅猛，但長(zhǎng)期系統(tǒng)的“藏匯于民”政策仍取得了較好的效果，一是成為了私人債權(quán)大國(guó)。2005年日本官方儲(chǔ)備1.22萬(wàn)億美元，但民間持有的，包括居民持有的海外資產(chǎn)、居民非日元外匯存款、企業(yè)持有的海外資產(chǎn)、海外投資凈頭寸等民間外匯資產(chǎn)總計(jì)有6.5萬(wàn)億美元。民間持有的外匯資產(chǎn)是國(guó)家外匯儲(chǔ)備的5倍多。⑥二是，外匯儲(chǔ)備形成的原因發(fā)生了變化，即國(guó)際收支順差的來(lái)源出現(xiàn)了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。由于民間外匯資本充裕，海外投資煥發(fā)了活力，投資收益在國(guó)際收支順差中所占比重明顯增加，是日本實(shí)施“藏匯于民”政策的效果之一。

（二）德日金融市場(chǎng)的建設(shè)

1、德國(guó)金融市場(chǎng)的建設(shè)

德國(guó)的外匯市場(chǎng)起步非常早，1402年在法蘭克福就成立了第一家交易所，1953年，根據(jù)IMF及歐洲支付同盟的清算制度建立了德國(guó)外匯市場(chǎng)，其由外匯交易所市場(chǎng)和交易所外的自由外匯交易市場(chǎng)兩部分構(gòu)成，自由化程度很高，匯率由市場(chǎng)供求決定。其中外匯交易所市場(chǎng)主要集中在法蘭克福、漢堡、杜塞爾多夫、慕尼黑和柏林五個(gè)外匯交易所。布雷頓森林體系瓦解后，各國(guó)匯率的波動(dòng)幅度加大，外匯市場(chǎng)的交易規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，德國(guó)外匯市場(chǎng)日趨成熟。德國(guó)較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及可自由兌換的貨幣馬克，使得德國(guó)外匯市場(chǎng)的地位在歐洲僅次于倫敦外匯市場(chǎng)。伴隨著歐洲中央銀行總部選址法蘭克福，德國(guó)在外匯市場(chǎng)的地位進(jìn)一步得以提升。根據(jù)國(guó)際清算銀行（BIS）在2004年的調(diào)查，德國(guó)外匯市場(chǎng)的日均交易量從1992年的550億美元上升到2004年的1180億美元，約占全球外匯交易總量的5%，位居全球外匯交易市場(chǎng)的第5位。目前，德國(guó)境內(nèi)居民間的外匯交易約占整個(gè)德國(guó)外匯市場(chǎng)交易的10%左右，而跨境的外匯交易已占德國(guó)外匯市場(chǎng)交易的90%，德國(guó)外匯市場(chǎng)已成為國(guó)際化的外匯市場(chǎng)和歐元的定價(jià)中心。⑦

上世紀(jì)90年代以來(lái)，德國(guó)的金融衍生品市場(chǎng)發(fā)展迅猛，對(duì)歐洲金融市場(chǎng)發(fā)揮著重大的影響力。1990年1月，德國(guó)的期貨交易所開(kāi)始營(yíng)業(yè)，并于1994年與證券公司合并，使現(xiàn)貨交易與期貨交易相結(jié)合，提高了交易速度和信用，強(qiáng)化了德國(guó)在歐洲金融市場(chǎng)中的核心地位。1996年12月德國(guó)與瑞士共同建立了歐洲期貨交易所，1998年1月其交易量首次超過(guò)了倫敦國(guó)際金融期貨和期權(quán)交易所，極大地促進(jìn)了德國(guó)金融衍生市場(chǎng)的發(fā)展。

2、日本金融市場(chǎng)的建設(shè)

從70年代開(kāi)始，在貿(mào)易、投資需求增加和管制放松的環(huán)境下，東京外匯市場(chǎng)迅速崛起，交易規(guī)模迅速擴(kuò)大。從1980年頒布的《外匯和外貿(mào)管制法》取消資本管制至1985年，不僅包括日元美元交易的外匯市場(chǎng)業(yè)務(wù)全面開(kāi)展起來(lái)，而且國(guó)內(nèi)市場(chǎng)銀行間的直接交易也被批準(zhǔn)；1987年5月大藏省批準(zhǔn)了本國(guó)銀行、證券機(jī)構(gòu)投資者直接參加海外期貨以及期貨期權(quán)的交易；1988年3月批準(zhǔn)直接參加海外現(xiàn)貨期權(quán)的交易，從而推動(dòng)了本國(guó)機(jī)構(gòu)對(duì)外的投資活動(dòng)；1989年6月，東京金融期貨交易所開(kāi)辦日元美元貨幣期貨交易。在這四年中，日本成為世界第一大債權(quán)國(guó)，東京股票市場(chǎng)成為世界第一大股票市場(chǎng)；日本銀行在國(guó)際金融市場(chǎng)上占有1/3強(qiáng)的份額，其實(shí)力已居世界第一。從1970年到1992年4月，東京外匯市場(chǎng)的交易量從115億美元增長(zhǎng)到1280億美元，成交量增加了60多倍，成為亞洲最大、世界前三名的外匯交易中心。目前，日本有兩大金融期貨交易所：大阪證券交易所（OSE）與東京證券交易所（TSE），主力品種是日經(jīng)指數(shù)期貨（NIKKEI225）與東證指數(shù)期貨（TOPIX）。日本還設(shè)立有7家商品期貨交易所，分別是：東京工業(yè)品交易所（TOCOM）、東京谷物商品交易所（TGE）、大阪商品交易所（OTE）、中部商品交易所（C-COM）、橫濱商品交易所（Y-COM）、關(guān)西商品交易所（KANEX）以及福岡商品交易所（KCE），其中，東京工業(yè)品交易所已成為世界上第二大商品交易所。

可見(jiàn)，在放松外匯管制、實(shí)行“藏匯于民”政策的同時(shí)，日本國(guó)際金融市場(chǎng)迅速發(fā)展，截止上世紀(jì)80年代末，日本就已經(jīng)成為與美、英三足鼎立的金融大國(guó)，這為民間外匯資本的流動(dòng)提供了平臺(tái)，對(duì)于激勵(lì)民間保有外匯資產(chǎn)發(fā)揮了重要作用。

正是由于德國(guó)、日本金融市場(chǎng)的迅速發(fā)展，才為回歸民間的外匯資金開(kāi)拓了多種投資渠道，使得外匯資金持有者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)以及投機(jī)盈利的需求得以滿(mǎn)足，極大刺激了民間持有外匯資金的積極性。

（三）德日匯率制度的協(xié)調(diào)

1、德國(guó)匯率制度的協(xié)調(diào)

德國(guó)經(jīng)濟(jì)在20世紀(jì)50、60年代出現(xiàn)了較快復(fù)蘇，對(duì)外貿(mào)易持續(xù)順差。德國(guó)不僅面臨馬克升值的壓力，而且外匯儲(chǔ)備大幅增加，外匯占款加劇了國(guó)內(nèi)通脹的壓力。為緩解國(guó)內(nèi)通脹威脅，德國(guó)央行緊縮銀根，這卻進(jìn)一步加劇了資本流入。在通貨膨脹的壓力下，德國(guó)的固定匯率制度岌岌可危。在獨(dú)立貨幣政策、資本自由流動(dòng)和固定匯率三難選擇之間，從1961年3月起德國(guó)貨幣當(dāng)局選擇了獨(dú)立貨幣政策和資本自由流動(dòng)，即允許馬克匯率自由浮動(dòng)，到1972年底已升至3.20馬克兌1美元。1973年美元危機(jī)的爆發(fā)加快了德國(guó)馬克自由浮動(dòng)的步伐，1973—1979年，馬克對(duì)美元除1975年貶值8%外，其余年份均是升值。進(jìn)入20世紀(jì)80年代，受第二次石油危機(jī)影響，馬克連續(xù)五年貶值，但隨后又進(jìn)入升值區(qū)間。馬克在1980年前主動(dòng)完成了升值的主要過(guò)程，并且較好地控制了升值速度。1985年9月根據(jù)“廣場(chǎng)協(xié)議”，馬克一次性大幅升值7.8%。1990年對(duì)美元的名義匯率指數(shù)為279.9，比1979年的水平高16.1%，遠(yuǎn)低于其在20世紀(jì)70年代的升值幅度。德國(guó)的本幣升值與浮動(dòng)匯率制度的建立，成為“藏匯于民”政策的一部分，促進(jìn)了外匯資本向民間的轉(zhuǎn)移。

2、日本匯率制度的協(xié)調(diào)

從1949年至1971年的22年間，日本一直采取1∶360的固定匯率制。1971年12月，簽訂了史密森協(xié)議后，日元兌美元匯價(jià)上升至1∶308，并以此作為標(biāo)準(zhǔn)匯率，日元匯率波動(dòng)范圍從1%上升為2.5%，這是日元持續(xù)升值前的最初一次較大幅度的調(diào)升幣值。1973年2月12日，日美間達(dá)成了日元對(duì)美元升值17%-20%，并讓日元匯率自由浮動(dòng)的協(xié)議，標(biāo)志著日本從固定匯率制走向有管理的浮動(dòng)匯率制度。隨后，除兩次石油危機(jī)沖擊外，日元總體呈現(xiàn)升值態(tài)勢(shì)，截止1985年9月，日元逐步升值為1∶240—1∶250。1985年9月22日，美、英、德、日、法五國(guó)達(dá)成“廣場(chǎng)協(xié)議”，日本主動(dòng)提出同意日元升值10%—20%?！皬V場(chǎng)協(xié)議”的簽署，標(biāo)志著日本的匯率制度進(jìn)入自由浮動(dòng)匯率時(shí)期。9月23日至10月1日的一周內(nèi)，日元升值11.8%，當(dāng)年升值25.2%。1986年5月“七國(guó)集團(tuán)”召開(kāi)東京會(huì)議，再次確定日元繼續(xù)升值的原則。到1987年底，日元已累計(jì)升值103.3%，對(duì)美元的匯率升至1∶120，1995年達(dá)到1∶80的匯率水平。endprint

可見(jiàn)日元升值以及日元匯率市場(chǎng)化進(jìn)程伴隨著“藏匯于民”政策的實(shí)施，正是日元升值的背景，激發(fā)了外匯資金所有者對(duì)外投資的熱情，使得日本對(duì)外投資的熱潮涌現(xiàn)。因此確切地說(shuō)，日元升值構(gòu)成了藏匯于民的重要組成部分。

三、我國(guó)“藏匯于民”政策的系統(tǒng)化完善

（一）完善金融市場(chǎng)的建設(shè)

目前我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)育程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)，金融市場(chǎng)交易品種單一、規(guī)模較??；衍生品的交易剛剛開(kāi)始起步，市場(chǎng)容量有限；人民幣離岸市場(chǎng)的規(guī)模有限，受制于資本金融賬戶(hù)的管制；缺少在國(guó)際金融市場(chǎng)中占據(jù)重要地位的金融中心。因而現(xiàn)階段應(yīng)當(dāng)在維護(hù)金融市場(chǎng)穩(wěn)定與安全的基礎(chǔ)上，逐漸建立多層次外匯交易市場(chǎng)體制，引入多元化市場(chǎng)交易主體，提供規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)沖工具，實(shí)現(xiàn)靈活而又富有彈性的外匯兌換機(jī)制；將上海打造成國(guó)際金融中心；繼香港之后，在更多的金融市場(chǎng)開(kāi)展人民幣的離岸業(yè)務(wù)。

（二）穩(wěn)步開(kāi)放資本金融賬戶(hù)

資本金融賬戶(hù)的開(kāi)放是藏匯于民的前提和基礎(chǔ)?！安貐R于民”的宗旨并不是將外匯儲(chǔ)備流于民間，藏而不用，而是要通過(guò)民間更具活力的投資策略使得原本集中于國(guó)家的外匯儲(chǔ)備獲得更高的收益。如果資本金融賬戶(hù)仍實(shí)行較嚴(yán)格的管制，則直接阻斷了民間資本對(duì)外投資、獲取收益的渠道。只有放松對(duì)資本金融賬戶(hù)的管制，才能構(gòu)建鼓勵(lì)民間外匯資本走出去的機(jī)制，才能實(shí)現(xiàn)由國(guó)家對(duì)外投資向民間對(duì)外投資的轉(zhuǎn)變，使得民間資本可以靈活地進(jìn)行對(duì)外直接投資以及購(gòu)買(mǎi)國(guó)外股票、債券等金融產(chǎn)品。資本金融賬戶(hù)的逐步開(kāi)放是暢通民間外匯資本投資多元化管道的重要保障。

（三）建立充分體現(xiàn)市場(chǎng)調(diào)節(jié)機(jī)制的有彈性的匯率制度

雖然從1994年1月1日起，國(guó)務(wù)院進(jìn)一步改革了我國(guó)的外匯管理體制，實(shí)行了以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)的單一的有管理的浮動(dòng)匯率制度，但受亞洲金融危機(jī)影響，人民幣匯率制度的改革并未持續(xù)進(jìn)行，為避免在危機(jī)中貶值，我國(guó)匯率制度偏離了浮動(dòng)匯率制度的軌道，逐漸演變成盯住美元的固定匯率制度。1999年，國(guó)際貨幣基金組織在界定各國(guó)匯率制度的時(shí)候，將我國(guó)定位于傳統(tǒng)的固定匯率制度。固定匯率制度不僅成為國(guó)際收支雙順差、外匯儲(chǔ)備不斷迅速積累的重要原因，也遭致了來(lái)自西方國(guó)家的指責(zé)與不滿(mǎn)。關(guān)于人民幣升值的施壓自新世紀(jì)以來(lái)就從未停止過(guò)。在此背景下，2005年7月21日，再度實(shí)行匯率體制改革，人民幣匯率不再盯住單一美元，而是選擇若干種主要貨幣組成一個(gè)貨幣籃子，同時(shí)參考一籃子貨幣計(jì)算人民幣多邊匯率指數(shù)的變化。實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度。雖然人民幣踏上了小幅快跑的升值通道，從2005年7月到2008年7月人民幣對(duì)美元升值21%，但受金融危機(jī)影響，2008年我國(guó)適當(dāng)收窄了人民幣波動(dòng)幅度。直至2010年6月19日，才進(jìn)一步推進(jìn)以增強(qiáng)人民幣匯率彈性為目的的人民幣匯率形成機(jī)制改革。從2005年至2011年底，人民幣累計(jì)升值超過(guò)30%，然而面對(duì)人民幣的單邊升值，以及尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化的匯率形成機(jī)制，人民幣升值的預(yù)期不斷加強(qiáng)，企業(yè)手中的外匯將面臨資產(chǎn)縮水的風(fēng)險(xiǎn)，所以影響創(chuàng)匯企業(yè)保有外匯資產(chǎn)的積極性。故而，我們更應(yīng)該逐步實(shí)現(xiàn)浮動(dòng)匯率制度，為“藏匯于民”政策創(chuàng)造有利條件

（四）進(jìn)一步推出鼓勵(lì)企業(yè)、個(gè)人持有、運(yùn)用外匯資金的政策法規(guī)

2012年6月29日，國(guó)家發(fā)改委下發(fā)了《關(guān)于印發(fā)鼓勵(lì)和引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)積極開(kāi)展境外投資的實(shí)施意見(jiàn)》（發(fā)改外資2012—1905號(hào)文件），引導(dǎo)民營(yíng)企業(yè)加快提升國(guó)際化經(jīng)營(yíng)水平，推進(jìn)成我國(guó)民間資本參與國(guó)際合作競(jìng)爭(zhēng)的新優(yōu)勢(shì)。文件指出，要采取綜合措施提升境外投資外匯匯出便利化水平，取消放款購(gòu)付匯核準(zhǔn)，實(shí)行境外直接投資中債權(quán)投資與股權(quán)投資分類(lèi)登記，為民營(yíng)企業(yè)債權(quán)投資資金回流提供方便。并就如何完善政策、簡(jiǎn)化管理、做好服務(wù)保障、加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范等方面做出了具體規(guī)定。在中央政府的影響下，國(guó)內(nèi)地方也做出一些嘗試，溫州2011年率先公布了《溫州市個(gè)人境外直接投資試點(diǎn)方案》，上海也出臺(tái)了相應(yīng)的政策。

無(wú)論中央還是地方，就如何鼓勵(lì)企業(yè)、個(gè)人持有并運(yùn)用外匯資金推出政策法規(guī)，是“藏匯于民”政策收效的重要保障。只有制度、法律健全，民間才會(huì)敢于保有外匯資金并靈活運(yùn)用外匯資金。

注：

①歐盟統(tǒng)計(jì)局公布的2013年數(shù)據(jù)。

②Age Bakker and Bryan Chapple，Advanced Country Experiences with Capital Account Liberalization[M]，IMF，2002.

③國(guó)家外匯管理局編譯.世界各國(guó)貿(mào)易或外匯制度大全[M].北京：中國(guó)大百科全書(shū)出版社，1993：747—752。

④?chē)?guó)家外匯管理局編譯. 世界各國(guó)貿(mào)易或外匯制度大全[M].北京：中國(guó)大百科全書(shū)出版社，1993：91—96。

⑤王暉. 日本外匯儲(chǔ)備體制及其特點(diǎn)[J].經(jīng)濟(jì)師，2010（12）。

⑥韓馨儀. 如何打通藏匯于民的關(guān)節(jié)[N]. 中國(guó)財(cái)經(jīng)報(bào)，2011年12月22日。

⑦劉斌. 德國(guó)外匯市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)與啟示[J]. 中國(guó)貨幣市場(chǎng)，2007（3）

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[1]韓瑜，王坤，蔡輝.日本外匯儲(chǔ)備管理經(jīng)驗(yàn)及其對(duì)我國(guó)的啟示[J]，發(fā)展，2011（2）

[2]王暉.日本外匯儲(chǔ)備體制及其特點(diǎn)[J].經(jīng)濟(jì)師，2010（12）

[3]韓馨儀.如何打通藏匯于民的關(guān)節(jié)[N]. 中國(guó)財(cái)經(jīng)報(bào)，2011年12月22日

（杜曉郁，1975年生，吉林省吉林市人，東北財(cái)經(jīng)大學(xué)區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化與上海合作組織研究中心副教授。研究方向：國(guó)際經(jīng)濟(jì)與貿(mào)易）endprint