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    關(guān)于改進(jìn)儲(chǔ)蓄類國(guó)債發(fā)行及管理的探討

    2015-01-13 01:20:18李瑩
    金融經(jīng)濟(jì) 2014年6期
    關(guān)鍵詞:人民銀行儲(chǔ)蓄國(guó)債

    李瑩

    摘要:我國(guó)儲(chǔ)蓄類國(guó)債是指政府面向個(gè)人投資者發(fā)行、以吸引個(gè)人儲(chǔ)蓄資金為目的,滿足長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄型投資需求的不可流通記名國(guó)債,是偏重于儲(chǔ)蓄功能而進(jìn)行設(shè)計(jì)發(fā)行的。隨著我國(guó)金融市場(chǎng)的逐步完善以及證券市場(chǎng)的深入發(fā)展,儲(chǔ)蓄類國(guó)債的發(fā)行和管理工作逐漸暴露出諸多問(wèn)題,本文對(duì)如何改進(jìn)儲(chǔ)蓄類國(guó)債發(fā)行及管理進(jìn)行了初略探討。

    關(guān)鍵詞:儲(chǔ)蓄類國(guó)債;發(fā)行及管理

    根據(jù)西方發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)情形來(lái)看,儲(chǔ)蓄類國(guó)債憑借其品種設(shè)計(jì)獨(dú)特、面對(duì)個(gè)人發(fā)行、能滿足個(gè)人投資者的需要以及發(fā)行人的籌資成本較低等優(yōu)點(diǎn)贏得了金融市場(chǎng)的青睞。且隨著金融市場(chǎng)的不斷變化發(fā)展而逐漸的演變出各種類型的投資品種,為儲(chǔ)蓄類國(guó)債未來(lái)的發(fā)展贏得了廣闊的發(fā)展空間。

    一、我國(guó)儲(chǔ)蓄類國(guó)債發(fā)行及管理現(xiàn)狀

    儲(chǔ)蓄類國(guó)債自1994年首次發(fā)行以來(lái),無(wú)論是發(fā)行額還是市場(chǎng)規(guī)模均穩(wěn)步增加,已經(jīng)成為個(gè)人投資者長(zhǎng)期投資的一個(gè)重要渠道,促進(jìn)了我國(guó)債券市場(chǎng)的發(fā)展。當(dāng)前,我國(guó)儲(chǔ)蓄類國(guó)債發(fā)行以及管理均呈現(xiàn)出縱深發(fā)展的現(xiàn)象。主要包體現(xiàn)在兩個(gè)方面。首先,品種設(shè)計(jì)不斷的豐富。最早的儲(chǔ)蓄類國(guó)債為1981年面向單位和居民個(gè)人發(fā)行的不記名、不掛失、可轉(zhuǎn)讓流通、具有固定面額的實(shí)物國(guó)債;隨后為1994年通過(guò)商業(yè)銀行和郵政儲(chǔ)蓄柜柜臺(tái)面向城鄉(xiāng)居民個(gè)人與社會(huì)其他投資者發(fā)行的可記名、可掛失和質(zhì)押的憑證式國(guó)債;為豐富國(guó)債品種,2006年財(cái)政部又發(fā)行了電子式儲(chǔ)蓄國(guó)債,大大提高了個(gè)人投資者購(gòu)買國(guó)債的便利性。由此可見(jiàn),我國(guó)儲(chǔ)蓄類國(guó)債品種隨著市場(chǎng)的發(fā)展而逐步多樣化。其次,承銷方式和代銷機(jī)制不斷完善。儲(chǔ)蓄類國(guó)債的承銷機(jī)制最早表現(xiàn)為幾家銀行進(jìn)行承銷,隨后發(fā)展為幾十家金融機(jī)構(gòu),且金融機(jī)構(gòu)由承購(gòu)包銷轉(zhuǎn)為代理銷售;管理方式也由最初的中國(guó)人民銀行根據(jù)承銷機(jī)構(gòu)的儲(chǔ)蓄存款新增部分所占份額確定發(fā)行任務(wù),發(fā)展成為當(dāng)前引入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制后,經(jīng)過(guò)優(yōu)勝劣汰而選擇出的承銷團(tuán),且與承銷團(tuán)簽訂全年承銷協(xié)議。隨著代銷機(jī)制和承銷方式的不斷完善,為我國(guó)儲(chǔ)蓄類國(guó)債的發(fā)行與有效管理奠定了良好的基礎(chǔ)。

    二、儲(chǔ)蓄類國(guó)債發(fā)行與管理中存在的主要問(wèn)題

    盡管當(dāng)前我國(guó)儲(chǔ)蓄類國(guó)債的發(fā)行與管理已經(jīng)取得了非常可觀的成績(jī),工作也日趨成熟,但隨著金融體制改革不斷深入以及證券市場(chǎng)不斷的完善,使得國(guó)債發(fā)行與管理在實(shí)踐工作中依舊暴露出諸多問(wèn)題。

    (一)利率確定機(jī)制單一

    2012年后,我國(guó)利率市場(chǎng)化改革再次提速,金融機(jī)構(gòu)的存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1倍以上。2013年7月,央行又采取了全面放開(kāi)貸款利率的政策,使得利率市場(chǎng)化改革取得的實(shí)質(zhì)性的突破。在我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程不斷加快的背景下,儲(chǔ)蓄類國(guó)債的定價(jià)模式仍是以固定利率為基準(zhǔn),這種定價(jià)方式必然不能適應(yīng)利率市場(chǎng)發(fā)展的需要。如當(dāng)市場(chǎng)利率水平高時(shí),會(huì)出現(xiàn)大量的提前兌付現(xiàn)象,從而出現(xiàn)擠兌的風(fēng)險(xiǎn),還會(huì)導(dǎo)致承銷機(jī)構(gòu)被動(dòng)持有大量的國(guó)債,減少了承銷機(jī)構(gòu)的可用資金,大大增加了其經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn);再如當(dāng)市場(chǎng)利率水平低時(shí),國(guó)債的購(gòu)買量瞬間膨脹,必然會(huì)增加政府資金的使用成本,不利于實(shí)現(xiàn)籌資成本最小化的目標(biāo);此外,當(dāng)投資者選擇周期相對(duì)較長(zhǎng)的固定利率國(guó)債品種時(shí),會(huì)基于機(jī)會(huì)成本的角度而產(chǎn)生猶豫不決的心理,也不利于政府籌資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

    (二)儲(chǔ)蓄類國(guó)債銷售渠道狹窄

    當(dāng)前,我國(guó)儲(chǔ)蓄類國(guó)債的銷售方式已經(jīng)得到了明顯的改進(jìn),電子式國(guó)債的試點(diǎn)銷售也在不斷的推進(jìn)中。但正因?yàn)槭翘幱谠圏c(diǎn)階段的推進(jìn)初期,使得市場(chǎng)仍然呈現(xiàn)出以承銷機(jī)構(gòu)柜臺(tái)銷售為主的模式,這種模式顯然與熱衷于便利的網(wǎng)絡(luò)交易、電話交易等中青年投資者的習(xí)慣不相符合,且由于國(guó)債的發(fā)行時(shí)間均在工作日期間,不方便上班族的購(gòu)買;基于以上原因的存在,導(dǎo)致我國(guó)儲(chǔ)蓄類國(guó)債的個(gè)人投資者大部分為中老年人。另外,農(nóng)村和城市之間的銷售比率嚴(yán)重失衡,原因在于農(nóng)村的承銷網(wǎng)點(diǎn)較少,對(duì)廣大農(nóng)村投資者而言,雖有國(guó)債投資欲望,卻也只能因?yàn)檎也坏劫?gòu)買的網(wǎng)點(diǎn)而作罷。這些現(xiàn)象均說(shuō)明當(dāng)前我國(guó)的儲(chǔ)蓄類國(guó)債銷售渠道相對(duì)狹窄,不利于進(jìn)一步擴(kuò)大投資群體。

    (三)監(jiān)督管理體系不明確

    監(jiān)管體系不明確主要表現(xiàn)在三個(gè)方面。其一,國(guó)債監(jiān)管信息網(wǎng)絡(luò)不健全。國(guó)債發(fā)行后由承銷機(jī)構(gòu)各自托管,當(dāng)發(fā)生提前兌付、發(fā)行額度和二次發(fā)行等情況時(shí),人民銀行和財(cái)政部難以及時(shí)掌握動(dòng)態(tài)變化信息;其二國(guó)債監(jiān)督管理依據(jù)不充分。當(dāng)前的監(jiān)管依據(jù)主要是由財(cái)政部和人民銀行聯(lián)合出臺(tái)的相關(guān)文件,這些文件與法律相比缺乏應(yīng)有的效應(yīng),一旦金融機(jī)構(gòu)對(duì)相關(guān)條款提出異議時(shí),人民銀行在處理過(guò)程中常陷于被動(dòng)地位;其三,人民銀行缺乏有力的監(jiān)管手段。人民銀行對(duì)國(guó)債的監(jiān)督環(huán)節(jié)主要集中于報(bào)表的審核以及實(shí)地檢查,極大的限制了國(guó)債監(jiān)督的廣度;另外商業(yè)銀行對(duì)承銷的國(guó)債銷售額實(shí)行層層下分,該方案并不經(jīng)過(guò)人民銀行審核,基層人民銀行根本無(wú)法掌握到國(guó)債銷售額等一系列的準(zhǔn)確情況。

    三、改進(jìn)儲(chǔ)蓄類國(guó)債發(fā)行與管理的相關(guān)對(duì)策

    (一)優(yōu)化儲(chǔ)蓄國(guó)債的定價(jià)機(jī)制

    在利率市場(chǎng)化的背景下,一方面儲(chǔ)蓄國(guó)債的定價(jià)機(jī)制依舊采取固定利率顯然難以與市場(chǎng)不相適應(yīng)。另一方面儲(chǔ)蓄國(guó)債在國(guó)債中所占份額相對(duì)較少,且無(wú)法進(jìn)行實(shí)時(shí)交易,定價(jià)又不能完全采用市場(chǎng)化的方式。從該角度而言,優(yōu)化后的儲(chǔ)蓄類國(guó)債定價(jià)方式既不能采用固定利率,又必須滿足市場(chǎng)化的要求。因此,根據(jù)儲(chǔ)蓄類國(guó)債的發(fā)行目的以及品種屬性綜合來(lái)看,定價(jià)應(yīng)當(dāng)將通貨膨脹率以及市場(chǎng)化利率下的市場(chǎng)利率納入其中,從而滿足市場(chǎng)的需求。另外還可采用累進(jìn)利率,即參照市場(chǎng)的變化逐年提高利率水平的方式進(jìn)行定價(jià),以此滿足投資者不同需求。

    (二)推行靈活的銷售形式

    在未來(lái)的發(fā)展中,儲(chǔ)蓄類國(guó)債的銷量要實(shí)現(xiàn)突破需從兩個(gè)方面著手。首先,要根據(jù)市場(chǎng)的需求設(shè)計(jì)多樣化的國(guó)債品種。從西方發(fā)達(dá)國(guó)家的國(guó)債品種設(shè)計(jì)來(lái)看,品種豐富多樣,最大限度滿足了不同年齡階層、不同風(fēng)險(xiǎn)愛(ài)好者以及不同收入群體的需要。如英國(guó)的儲(chǔ)蓄類國(guó)債有與通貨膨脹率掛鉤的指數(shù)儲(chǔ)蓄憑證、固定利率儲(chǔ)蓄國(guó)債、養(yǎng)老債券、子女獎(jiǎng)金債券、收入債券以及有獎(jiǎng)儲(chǔ)蓄債券等。在美國(guó)有國(guó)庫(kù)通貨膨脹保防證券,短期、中、長(zhǎng)期國(guó)債,指數(shù)掛鉤儲(chǔ)蓄國(guó)債、零息債券等。因此,我國(guó)在國(guó)債的設(shè)計(jì)上,應(yīng)當(dāng)對(duì)投資者的需求進(jìn)行全面分析,并借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家的經(jīng)驗(yàn),發(fā)行更多國(guó)債品種,從而滿足不同投資者的需求,提升國(guó)債的購(gòu)買量。其次,提供更加便捷的購(gòu)買渠道。我國(guó)當(dāng)前單一的柜臺(tái)銷售渠道大大限制了個(gè)人投資者對(duì)國(guó)債投資的熱情,因此,未來(lái)的儲(chǔ)蓄類國(guó)債發(fā)行必須充分結(jié)合不同投資者的購(gòu)買習(xí)慣,并考慮地域分布特點(diǎn)的情況下,推進(jìn)銷售渠道的多樣化和靈活性。如采用電話、網(wǎng)絡(luò)銷售方式,或者工資抵扣方式進(jìn)行認(rèn)購(gòu),在支付方式上采用支票、借記卡、現(xiàn)金、信用卡等多種支付方式等。另外,可根據(jù)農(nóng)村投資者儲(chǔ)蓄類國(guó)債需求旺盛的特點(diǎn),加緊農(nóng)村銷售渠道的建設(shè),解決農(nóng)村居民的投資問(wèn)題。

    (三)加強(qiáng)國(guó)債的監(jiān)管體系

    首先,應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)國(guó)債發(fā)行相關(guān)文件的法律效應(yīng)完善,盡可能的提高相關(guān)文件的立法層次,為人民銀行對(duì)國(guó)債的監(jiān)管提供有力的依據(jù),從而提高其執(zhí)法的力度;其次,加強(qiáng)國(guó)債信息系統(tǒng)的建設(shè)。通過(guò)信息系統(tǒng)的建設(shè)方便發(fā)行主體及時(shí)掌握國(guó)債的兌付等動(dòng)態(tài)變化情況,同時(shí)也方便人民銀行監(jiān)控國(guó)債的發(fā)行、兌付、債券記錄和資金清算等信息,提升國(guó)債監(jiān)管的有效性;再者,人民銀行應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大監(jiān)管環(huán)節(jié),且采取不定期的抽查方式對(duì)承銷機(jī)構(gòu)進(jìn)行抽查監(jiān)督,一旦發(fā)生違法情況立即采取相關(guān)措施進(jìn)行處理;對(duì)國(guó)債銷售額的下分情況應(yīng)明文規(guī)定,規(guī)定其在下分前將計(jì)劃方案上報(bào)并至人民銀行備案后再執(zhí)行等。

    總之,我國(guó)儲(chǔ)蓄類國(guó)債的發(fā)行與管理要得到更好的完善,并不是一蹴而就的事情。隨著市場(chǎng)的不斷變化發(fā)展,在發(fā)行和管理中還會(huì)出現(xiàn)新的問(wèn)題。因此,這就要求相關(guān)部門對(duì)此引起高度的重視,在發(fā)現(xiàn)問(wèn)題的同時(shí)及時(shí)采取措施予以解決,從而使得我國(guó)儲(chǔ)蓄類國(guó)債的發(fā)行和管理更加的完善,從而促進(jìn)政府籌資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

    參考文獻(xiàn):

    [1] 魯琳儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)行面臨的困境及對(duì)策[J]區(qū)域金融研究,2010(09)

    [2] 李琛我國(guó)儲(chǔ)蓄國(guó)債管理面臨的挑戰(zhàn)及對(duì)策[J]海南金融,2014(01)

    [3] 陳洪波促進(jìn)儲(chǔ)蓄國(guó)債發(fā)售的政策建議[J]金融會(huì)計(jì),2011(02)

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