棉市變數(shù)在供給

文/ 宏源期貨高級(jí)分析師 王勇

在2015年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議上，中央首次明確提出了“經(jīng)濟(jì)發(fā)展新常態(tài)”的概念。中國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行由高速增長(zhǎng)轉(zhuǎn)入中高速增長(zhǎng)階段。紡織行業(yè)作為典型的傳統(tǒng)行業(yè)，增速也有趨緩表現(xiàn)。紡織經(jīng)濟(jì)新常態(tài)下的主要特征是增速減緩、結(jié)構(gòu)調(diào)整與創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)。從指標(biāo)上來(lái)看，行業(yè)生產(chǎn)、出口、投資、內(nèi)銷(xiāo)、利潤(rùn)增速指標(biāo)都較前幾年明顯放緩，這是新常態(tài)的基本特征。

剛剛過(guò)去的2014年是中國(guó)涉棉新政策的大考之年，政策之變是關(guān)鍵影響因素，但紡織業(yè)的增速放緩之變?cè)谌哪曛熬鸵呀?jīng)開(kāi)始。應(yīng)該說(shuō)自2010/11年度起，中國(guó)的棉花消費(fèi)量就已經(jīng)度過(guò)了高峰期。按照中國(guó)棉花信息網(wǎng)提供的供需數(shù)據(jù)，2010/11年度中國(guó)棉花消費(fèi)量是976萬(wàn)噸，2011/12年度是820萬(wàn)噸，2012/13年度是785萬(wàn)噸，2013/14年度是2013/14年度是720萬(wàn)噸，2014/15年度是730萬(wàn)噸。盡管具體數(shù)字可能略有出入，但這些數(shù)字反映出的中國(guó)棉花消費(fèi)量縮減的趨勢(shì)無(wú)疑是正確的，即使偶有恢復(fù)性增長(zhǎng)，也難以催生牛市。筆者認(rèn)為在中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速換擋的背景之下，中國(guó)棉花消費(fèi)量的不溫不火將是一種常態(tài)，在未來(lái)數(shù)年的中國(guó)棉花市場(chǎng)里，不要指望因?yàn)樾枨蟮奶嵴穸涎菖Ｊ小?/p>

與需求的不溫不火相比，中國(guó)棉花市場(chǎng)更多的變數(shù)在于供給方面。筆者認(rèn)為2014/15年度640萬(wàn)噸左右的產(chǎn)量加上89.4萬(wàn)噸的進(jìn)口配額，已經(jīng)基本能夠與該年度需求量達(dá)成平衡。但這里面有一個(gè)質(zhì)量匹配的問(wèn)題，即高等級(jí)棉花在后期可能不太夠用，屆時(shí)儲(chǔ)備棉的動(dòng)向?qū)⒊蔀殛P(guān)鍵。

在日前召開(kāi)的CNCE棉業(yè)發(fā)展年會(huì)上，相關(guān)政府部門(mén)人員再次作出了政策表態(tài)。一方面，為了給市場(chǎng)提供一個(gè)穩(wěn)定的預(yù)期，促進(jìn)國(guó)產(chǎn)新棉尤其是新疆棉花的購(gòu)銷(xiāo)，2015年除了要履行加入世界貿(mào)易組織的配額發(fā)放總量89.4萬(wàn)噸之外，2015年原則上不增發(fā)新的配額。另一方面，關(guān)于儲(chǔ)備棉拋售的問(wèn)題。政府思路同樣是為國(guó)內(nèi)的新棉供銷(xiāo)騰出空間，這部分國(guó)家儲(chǔ)備的棉花，政府會(huì)非常理性的來(lái)掌握它的下一步安排。根據(jù)政府的預(yù)案，拋儲(chǔ)主要取決于幾個(gè)前提條件。其中一個(gè)就是國(guó)內(nèi)棉花供求關(guān)系和新棉銷(xiāo)售的進(jìn)度，如果當(dāng)年的產(chǎn)需確實(shí)有缺口，價(jià)格出現(xiàn)了比較明顯的上漲，而且新棉銷(xiāo)售也很好，政府會(huì)考慮拋售一部分庫(kù)存。另外需要說(shuō)明的是，拋儲(chǔ)有一個(gè)前提，就是堅(jiān)持按照不打壓市場(chǎng)的原則去處理。筆者對(duì)此的解讀是：在國(guó)產(chǎn)棉花現(xiàn)貨出現(xiàn)明顯上漲或者回升之前，政府不會(huì)拋儲(chǔ)。

前文提到，筆者認(rèn)為2014/15年度640萬(wàn)噸左右的產(chǎn)量加上89.4萬(wàn)噸的進(jìn)口配額，已經(jīng)基本能夠與該年度需求量達(dá)成平衡，筆者認(rèn)為在2015年6月份之前，政府拋儲(chǔ)的概率很小。

總體而言，筆者認(rèn)為在紡織業(yè)新常態(tài)的大背景下，鄭棉進(jìn)入了一個(gè)底部平衡期，以CF1505合約為例，我們不妨把前期低點(diǎn)12320元/噸做最低點(diǎn)來(lái)看待，但同時(shí)不要指望能有牛市出現(xiàn)。在CF1505合約的生命周期內(nèi)，該合約將在12320元～14000元/噸區(qū)間內(nèi)運(yùn)行。2014/15年度后期即便出現(xiàn)階段性上翹行情，也不會(huì)是長(zhǎng)期牛市的開(kāi)始。

【相關(guān)鏈接】

2014年中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)（CC Index）年報(bào)

項(xiàng)目名稱(chēng)：北京棉花展望信息咨詢(xún)有限責(zé)任公司

監(jiān)測(cè)對(duì)象：18個(gè)主要棉花生產(chǎn)、消費(fèi)省、區(qū)的100家棉紡織企業(yè)

2014年度，目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)在新疆啟動(dòng)。受政策調(diào)整、儲(chǔ)備棉投放價(jià)格下調(diào)、國(guó)內(nèi)外需求不旺等因素影響，中國(guó)棉花現(xiàn)貨價(jià)格全年呈現(xiàn)階梯式下跌。國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格同樣較為疲弱，但跌幅小于國(guó)內(nèi)，內(nèi)外棉價(jià)差縮小。

一、中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)運(yùn)行特點(diǎn)

1 棉花現(xiàn)貨價(jià)格持續(xù)走低

2014年3月底前，在臨時(shí)收儲(chǔ)政策的支撐下，中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)平穩(wěn)保持在19500元/噸左右。收儲(chǔ)結(jié)束之后，儲(chǔ)備棉投放競(jìng)賣(mài)底價(jià)由18000元/噸調(diào)整為17250元/噸。加之中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)將儲(chǔ)備棉成交價(jià)格納入采集范圍，帶動(dòng)價(jià)格指數(shù)從19500元/噸左右下跌至17500元/噸左右，5月后轉(zhuǎn)為緩慢下跌。進(jìn)入新年度，隨著棉花目標(biāo)價(jià)格試點(diǎn)工作的推進(jìn)，新舊棉花價(jià)格逐漸接軌，棉價(jià)再次加速下跌，10月下旬因紡織企業(yè)短時(shí)補(bǔ)庫(kù)穩(wěn)定在14800元/噸左右。11月下旬，隨著新棉的大量上市，棉花現(xiàn)貨價(jià)格重回跌勢(shì)，12月末穩(wěn)定在13600元/噸左右，年底收于13605元/噸，全年下跌5929元，跌幅達(dá)30.4%。

2 棉花差價(jià)率有所擴(kuò)大

受市場(chǎng)供求變化影響，2014年高等級(jí)棉差價(jià)率波動(dòng)較大，整體呈擴(kuò)大趨勢(shì)。以標(biāo)準(zhǔn)級(jí)CC Index 3128B為計(jì)算基準(zhǔn)，2129B年末（2014年12月31日）差價(jià)率為5.13%，這同時(shí)也是年內(nèi)的最大值，較年初的4.01%擴(kuò)大1.12個(gè)百分點(diǎn)；較年內(nèi)的最低點(diǎn)2.75%（2014年10月10日）高2.38個(gè)百分點(diǎn)。4128B年末為3.2%，較年初的3.37%縮小0.17個(gè)百分點(diǎn)；2227B年末為6.76%，較年初的7.9%縮小1.14個(gè)百分點(diǎn)。

二、影響國(guó)內(nèi)棉價(jià)的主要因素

1 新疆棉花目標(biāo)價(jià)格試點(diǎn)啟動(dòng)

2014年中央1號(hào)文件要求逐步建立農(nóng)產(chǎn)品目標(biāo)價(jià)格制度。為此，國(guó)家啟動(dòng)了新疆棉花目標(biāo)價(jià)格改革試點(diǎn)，同時(shí)取消臨時(shí)收儲(chǔ)政策，探索推進(jìn)棉花價(jià)格形成機(jī)制與政府補(bǔ)貼脫鉤的改革，在保障棉農(nóng)基本收益和健全市場(chǎng)調(diào)控制度的前提下，讓市場(chǎng)機(jī)制發(fā)揮決定性作用。9月后，新疆自治區(qū)及兵團(tuán)棉花目標(biāo)價(jià)格試點(diǎn)實(shí)施方案公布，棉花電視電話(huà)會(huì)上確定了各項(xiàng)宏觀(guān)調(diào)控政策，新舊棉花價(jià)格逐漸接軌。

2 儲(chǔ)備棉政策影響市場(chǎng)價(jià)格

3月底，2013年度收儲(chǔ)結(jié)束，按20400元/噸的價(jià)格累計(jì)收儲(chǔ)棉花658萬(wàn)噸（其中新疆地區(qū)428萬(wàn)噸），占當(dāng)年棉花總產(chǎn)量的九成以上，起到了穩(wěn)定市場(chǎng)價(jià)格的作用。

為滿(mǎn)足紡織企業(yè)需求，2013年11月28日起開(kāi)始投放儲(chǔ)備棉，競(jìng)賣(mài)底價(jià)初期為標(biāo)準(zhǔn)級(jí)18000元/噸，2014年4月1日競(jìng)賣(mài)底價(jià)調(diào)整為17250元/噸，帶動(dòng)中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)下跌。至8月底，2013年度儲(chǔ)備棉投放累計(jì)實(shí)際成交264.5萬(wàn)噸。

3 紡織消費(fèi)疲軟，紗價(jià)下調(diào)

2014年，受?chē)?guó)內(nèi)外紡織品需求持續(xù)低迷、內(nèi)外棉價(jià)差仍然較大、化纖對(duì)棉花替代作用明顯等多種因素影響，棉紗價(jià)格處于持續(xù)下滑趨勢(shì)。32支純棉紗針織紗價(jià)格年初為25939元/噸，年末則降為21880元/噸，全年下跌4059元，跌幅15.6%；而精梳40支由年初的30912元/噸跌至26190元/噸，下跌15.3%。棉紡織企業(yè)運(yùn)行困難，開(kāi)工率總體較低，用棉量下降。

4 國(guó)際棉價(jià)跌幅較小，內(nèi)外棉價(jià)差縮小

2014年，國(guó)際棉花市場(chǎng)受多種因素影響，整體呈振蕩下跌走勢(shì)，其中第一季度受中國(guó)收儲(chǔ)政策支撐振蕩回升，第二季度開(kāi)始價(jià)格趨于走弱，與國(guó)內(nèi)棉價(jià)走勢(shì)相同，三季度弱勢(shì)加劇，第四季度在低位調(diào)整。紐約期貨近期合約年平均價(jià)75.78美分/磅，較上年下跌7.54美分，跌幅9%。Cotlook A指數(shù)年平均價(jià)83.14美分/磅，同比下跌7.28美分，跌幅8%。中國(guó)進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)FC Index M年均價(jià)為86.05美分/磅，同比下跌7.93美分，跌幅8.4%。

從全年走勢(shì)看，內(nèi)外棉價(jià)差逐步收窄。年末中國(guó)進(jìn)口棉價(jià)格指數(shù)（FC Index M）1%關(guān)稅下折人民幣價(jià)格低于中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)（CC Index 3128B）2253元，而年初這一差價(jià)為4842元；滑準(zhǔn)稅下，高于中國(guó)棉花價(jià)格指數(shù)（CC Index 3128B）132元，而年初時(shí)仍低于價(jià)格指數(shù)3738元。