我國信貸資產(chǎn)證券化的問題及對策探討

方寒雪

(河南大學(xué) 經(jīng)濟(jì)學(xué)院，河南 開封 475000)

資產(chǎn)證券化，是對缺乏流動性的但能產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)進(jìn)行打包重組等相應(yīng)調(diào)整，以初始資產(chǎn)作為擔(dān)保物，設(shè)立在金融市場上可以流通的證券的過程。當(dāng)前我國的資產(chǎn)證券化包括信貸資產(chǎn)證券化、券商專項(xiàng)資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)3種模式。其中，信貸資產(chǎn)證券化是發(fā)展時間最長、發(fā)行規(guī)模最大的模式。自2005年我國設(shè)立信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)到2013年底，我國共累計(jì)發(fā)行28支信貸資產(chǎn)證券，發(fā)行總量為1018.16億元，而僅2014年一年，信貸資產(chǎn)支持證券共發(fā)行66支，金額總計(jì)為2819.81億元，發(fā)行量接近以往累計(jì)發(fā)行量的3倍，發(fā)行規(guī)模有了顯著提升，包含了公司信貸資產(chǎn)支持證券、個人汽車抵押貸款支持證券、租賃資產(chǎn)支持證券等5種類型，具體發(fā)行數(shù)量和發(fā)行金額見表1。

表1 2014年各類型資產(chǎn)支持證券發(fā)行數(shù)量統(tǒng)計(jì)

1 我國信貸資產(chǎn)證券化存在的問題

1.1 法律體系不完善

資產(chǎn)證券化是金融工具的創(chuàng)新，其交易過程涉及多個參與主體，存在的風(fēng)險比一般金融工具更大，需要更加完善的監(jiān)管政策來進(jìn)行指導(dǎo)規(guī)范。而自我國設(shè)立資產(chǎn)證券化試點(diǎn)以來，指導(dǎo)我國信貸資產(chǎn)證券化的多是辦法、規(guī)定、通知等部門規(guī)章和規(guī)范性的文件，雖然也頒布了部分法律法規(guī)，但仍沒有建立起規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化的運(yùn)行和流程的完善的法律體系，不利于信貸資產(chǎn)證券化道路的健康發(fā)展。

1.2 基礎(chǔ)資產(chǎn)較為單一

截止到2013年，我國發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要包括公司信貸資產(chǎn)、個人汽車抵押貸款、個人住房抵押貸款、個人消費(fèi)貸款4類，發(fā)行金額占比分別為 74.87%、13.18%、7.05%和4.90%，公司信貸資產(chǎn)的規(guī)模占據(jù)絕對優(yōu)勢，而且多為大企業(yè)貸款，中小企業(yè)貸款規(guī)模僅占比0.68%。2014年我國資產(chǎn)證券化飛速發(fā)展，在產(chǎn)品種類上進(jìn)行了創(chuàng)新，出現(xiàn)了租賃資產(chǎn)支持證券等新產(chǎn)品，但是公司信貸資產(chǎn)支持證券的發(fā)行金額占比仍高達(dá)90.42%，基礎(chǔ)資產(chǎn)較為單一，限制了資產(chǎn)證券化的發(fā)展速度。

1.3 信用評級機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)

信貸資產(chǎn)支持證券作為創(chuàng)新金融工具，內(nèi)部構(gòu)成較為復(fù)雜，且經(jīng)過內(nèi)外部信用增級后，更是蒙上了層層面紗，即便是信息披露較為充分，對于普通投資者甚至是專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者來說，憑借其自身經(jīng)驗(yàn)仍是難以準(zhǔn)確看清其本質(zhì)，因此信用評級成為投資者極為重要的評判標(biāo)準(zhǔn)。但我國信貸資產(chǎn)支持證券在評級方面仍處于探索階段，信用評級機(jī)構(gòu)發(fā)展水平較低，存在評估標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一、評估方法待檢驗(yàn)、公信力不高等問題，成為制約我國信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的問題之一。

2 發(fā)展我國信貸資產(chǎn)證券化的建議

2.1 完善相關(guān)法律體系

立法部門應(yīng)在吸取國外經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國10年試點(diǎn)以來出現(xiàn)的不明確的法律問題，制定適合我國國情的相關(guān)法律法規(guī)，為信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供法律保障。一方面，信貸資產(chǎn)證券化涉及到會計(jì)處理、稅收制度、信息披露等多方面問題，需要與合同法等相結(jié)合來制定；另一方面，在建立法規(guī)的同時，應(yīng)健全法規(guī)實(shí)施細(xì)則，使得信貸資產(chǎn)證券化的審批、發(fā)行、流通等都做到有章可循，規(guī)范整個流程，從而提高發(fā)行效率。

2.2 豐富基礎(chǔ)資產(chǎn)種類

對于我國信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)較為單一的問題，可以從以下兩點(diǎn)入手：第一，我國的個人住房抵押貸款和個人汽車抵押貸款一直是處于增長狀態(tài)，規(guī)模可觀，且其一般是用優(yōu)質(zhì)抵押物進(jìn)行擔(dān)保，信用等級較高，違約率較低，是較為理想的基礎(chǔ)資產(chǎn)，我國可以從政策制度方面予以引導(dǎo)和扶持；第二，中小企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，貢獻(xiàn)很大卻面臨融資難的問題，我國應(yīng)在嚴(yán)格監(jiān)管和控制風(fēng)險的前提下，考慮優(yōu)先把中小企業(yè)信貸資產(chǎn)予以證券化，加大中小企業(yè)資產(chǎn)的入池比例，既擴(kuò)展了基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍，同時與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需求相統(tǒng)一，有利于推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2.3 增強(qiáng)信用評級能力

信用評級機(jī)構(gòu)有增強(qiáng)市場透明度、保護(hù)投資者利益和維護(hù)市場信息的作用，信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展離不開高質(zhì)量的信用評級機(jī)構(gòu)。我國應(yīng)增強(qiáng)信用評級機(jī)構(gòu)的評級能力，積極學(xué)習(xí)借鑒外國的先進(jìn)評級技術(shù)和評級方法，組織國內(nèi)大型信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行充分的交流溝通，建立聯(lián)合數(shù)據(jù)庫，提高信用評級的可信度和公信力。此外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)建立嚴(yán)格的準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，完善問責(zé)機(jī)制，加大對失職評級機(jī)構(gòu)的處罰力度，從而對信用評級機(jī)構(gòu)進(jìn)行有效監(jiān)管。

［1］史晨昱.中國信貸資產(chǎn)證券化市場發(fā)展現(xiàn)狀及展望［J］.金融論壇，2009（4）.

［2］許多奇.信息監(jiān)管：我國信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)管之最優(yōu)選擇［J］.法學(xué)家，2011（1）.

［3］王元璋，涂曉兵.試析我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展及建議［J］.當(dāng)代財(cái)經(jīng)，2011（3）.