商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展和特點(diǎn)

劉維俊，李庭燎

（1.中國建設(shè)銀行江蘇省分行，南京 210002；2.南京審計(jì)學(xué)院，南京 210002）

1 我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)生和發(fā)展歷程

我國獨(dú)特的經(jīng)濟(jì)發(fā)展道路及相應(yīng)的產(chǎn)權(quán)制度，使商業(yè)銀行積存了足以威脅銀行生存的不良資產(chǎn)。［1］盡管成立了四大國有資產(chǎn)管理公司，將銀行的一部分不良資產(chǎn)剝離出去，然而剩余的不良資產(chǎn)仍然不容忽視［2］。而信貸資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動性，但具有未來現(xiàn)金收入流的信貸資產(chǎn)據(jù)以融通資金的過程。［3］

我國的信貸資產(chǎn)證券化主要經(jīng)歷了3次試點(diǎn)：①2005年央行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)布《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)管理辦法》，標(biāo)志著我國信貸資產(chǎn)證券化序幕的拉開，對發(fā)起機(jī)構(gòu)、受托機(jī)構(gòu)、發(fā)行對象等做出了明確規(guī)定。此后，受美國次貸危機(jī)和國內(nèi)宏觀金融政策調(diào)整的影響，試點(diǎn)暫停；②2011年5月，國務(wù)院批復(fù)繼續(xù)開展信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，隨后下發(fā)的《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)有關(guān)事項(xiàng)的通知》中，對基礎(chǔ)資產(chǎn)的種類進(jìn)行了擴(kuò)充，并增加了風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)制自留、雙評級等風(fēng)險(xiǎn)控制要求；③2013年7月，國務(wù)院印發(fā)《關(guān)于金融支持經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的指導(dǎo)意見》，要求逐步推進(jìn)信貸資產(chǎn)證券化常規(guī)化發(fā)展，啟動了繼2005年和2012年之后的第三輪試點(diǎn)。

發(fā)展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是未來商業(yè)銀行的核心業(yè)務(wù)，通過與金融體系內(nèi)部其他機(jī)構(gòu)的合作，促成真正意義上的資產(chǎn)證券化的形成和流動，有利于我國資本市場的發(fā)展與完善［4］。

2 我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的主要模式分析

目前我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化主要有3種模式：信貸資產(chǎn)證券化、券商專項(xiàng)資產(chǎn)證券化和資產(chǎn)支持票據(jù)。2009年以后受金融危機(jī)影響，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品曾一度停滯；2012年重啟后，于2014年發(fā)行量提速，占絕對主導(dǎo)地位；券商專項(xiàng)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品開始于2005年12月，但整體發(fā)展規(guī)模緩慢；資產(chǎn)支持票據(jù)開始于2012年8月，整體規(guī)模有限。

信貸資產(chǎn)證券化模式下，證券進(jìn)入銀行間債券市場上進(jìn)行銷售屬于直接融資，但從整體來看，它既不同于傳統(tǒng)的間接融資，又區(qū)別于傳統(tǒng)的直接融資，而是介于兩者之間的一種新型的、間接融資直接化的融資模式。信貸資產(chǎn)證券化模式中，銀行依然起到中介作用，先向借款人發(fā)放貸款，之后將貸款打包重組轉(zhuǎn)化為資產(chǎn)支持證券出售給投資人。該模式下，貸款違約的信用風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了投資人身上，同時對投資人甄別與管理風(fēng)險(xiǎn)的要求相比傳統(tǒng)的直接融資模式要大大降低，因?yàn)槭怯摄y行承擔(dān)貸款的評審與管理的責(zé)任。這種模式將間接融資直接化，融合了直接融資和間接融資的長處，把銀行甄別與管理風(fēng)險(xiǎn)的能力與投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力有效結(jié)合，既提高了融資的效率又管控了風(fēng)險(xiǎn)。

3 我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的主要特征

3.1 基礎(chǔ)資產(chǎn)以優(yōu)質(zhì)公司企業(yè)貸款為主導(dǎo)

縱觀目前已經(jīng)實(shí)施的信貸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目，可以發(fā)現(xiàn)根據(jù)基礎(chǔ)資產(chǎn)種類不同，大致可分為3類：①ABS（Asset－backed Securities），其基礎(chǔ)資產(chǎn)為優(yōu)質(zhì)的公司類保證和信用類貸款和汽車抵押貸款；②MBS（Mortgage－backed Securities），基礎(chǔ)資產(chǎn)為個人住房按揭貸款；③NPL（Non－performing Loan），基礎(chǔ)資產(chǎn)為銀行不良資產(chǎn)。目前在3類資產(chǎn)證券化中，已經(jīng)暫停了NPL證券化，而MBS由于次貸危機(jī)的影響也開展的數(shù)量有限，相對而言，ABS開展的最多。從2005年至今已發(fā)行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品基礎(chǔ)資產(chǎn)分類情況看，優(yōu)質(zhì)公司企業(yè)貸款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)占比高達(dá)85.59%。

3.2 發(fā)起人以商業(yè)銀行為主體

在2014年以前，四大行和股份制銀行為信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的主要發(fā)行人。2014年以來由于監(jiān)管審批加快以及城商行資產(chǎn)出表壓力等多重原因疊加，城商行發(fā)行節(jié)奏明顯加快。

4 我國商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展存在的問題

4.1 規(guī)章制度有待健全

目前指導(dǎo)我國信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)的多是通知、意見等規(guī)章與規(guī)范性的文件，而在立法的層級與效力上有所欠缺，同時對整個信貸資產(chǎn)證券化的運(yùn)行和流程的規(guī)范也并不完善，使得信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)過程中充滿了不確定性與困惑。

由于我國信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)法規(guī)制度建設(shè)落后于市場發(fā)展需求，商業(yè)銀行要更加重視對法律的研究和運(yùn)用，促進(jìn)健全規(guī)章制度，界定和規(guī)范好各方的權(quán)利義務(wù)關(guān)系，用法律手段保護(hù)好自身的權(quán)益。

4.2 信用評價有待完善

由于目前我國的信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品評級面臨著歷史數(shù)據(jù)不足、評級方法未經(jīng)市場檢驗(yàn)、評級機(jī)構(gòu)公信力不高等問題。由于信貸資產(chǎn)支持證券復(fù)雜的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，涉及到眾多基礎(chǔ)資產(chǎn)，經(jīng)過一定的信用增級后，即便實(shí)行了較為充分的信息披露，對普通投資者乃至專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者來說，光憑自身知識和經(jīng)驗(yàn)很難準(zhǔn)確判斷其投資價值，因此信用評級顯得尤為重要。

5 小結(jié)

當(dāng)前，我國金融宏觀調(diào)控面臨較大壓力，貨幣信貸增長較快，金融服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)必須從深化改革、發(fā)展市場、鼓勵創(chuàng)新入手。從國內(nèi)外實(shí)踐來看，金融業(yè)和金融市場發(fā)展已經(jīng)到了必須加快發(fā)展信貸資產(chǎn)證券化的階段。擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，有利于調(diào)整信貸結(jié)構(gòu)，促進(jìn)信貸政策和產(chǎn)業(yè)政策的協(xié)調(diào)配合；也有利于商業(yè)銀行合理配置核心資本，降低商業(yè)銀行資本消耗，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)通過資本市場融資。

［1］管同偉.西方金融創(chuàng)新業(yè)務(wù)資產(chǎn)證券化［J］.金融研究，1994（4）：70－71.

［2］宋浩.我國發(fā)展資產(chǎn)證券化的難點(diǎn)與思路［J］.亞太經(jīng)濟(jì)，2001（2）：50－54.

［3］張廣洲，倪麗萍，龔一軍.對我國實(shí)行信貸資產(chǎn)證券化的思考［J］.財(cái)貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2001（3）：60－63.

［4］趙悅，李紅琨.論我國商業(yè)銀行參與證券業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀及策略分析［J］.開發(fā)研究，2011（1）：110－112.