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    出版上市公司2013年財(cái)報(bào)分析

    2015-01-07 01:27:26莫林虎王曉櫚
    出版人 2014年5期
    關(guān)鍵詞:主營(yíng)業(yè)務(wù)上市能力

    莫林虎 王曉櫚

    隨著出版上市企業(yè)2013年年報(bào)的陸續(xù)公布,中國(guó)出版企業(yè)的資本化市場(chǎng)運(yùn)作已經(jīng)走過(guò)了十余年的路程。經(jīng)歷了市場(chǎng)化、集團(tuán)化等一系列改革后,上市成為了出版企業(yè)規(guī)范企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu)、提升管理水平、增強(qiáng)核心競(jìng)爭(zhēng)力、實(shí)現(xiàn)規(guī)模效應(yīng)的重要手段。本文選取在上交所和深交所上市的8家以圖書(shū)出版發(fā)行為主營(yíng)業(yè)務(wù)的上市出版企業(yè)為樣本,對(duì)其2013年年報(bào)進(jìn)行數(shù)據(jù)整理和對(duì)比分析,以期從上市出版企業(yè)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)狀入手,透視出版業(yè)發(fā)展趨勢(shì)。

    一、上市出版企業(yè)整體情況

    上市出版?zhèn)髅狡髽I(yè)數(shù)量多,主營(yíng)業(yè)務(wù)范圍也不盡相同。但是以圖書(shū)出版為主要業(yè)務(wù)的大型出版集團(tuán)占有1/3的市場(chǎng)份額,本文的研究對(duì)象主要界定為以傳統(tǒng)的圖書(shū)音像出版等相關(guān)業(yè)務(wù)為主的企業(yè),通過(guò)對(duì)比2012年年報(bào)數(shù)據(jù),對(duì)2013年上市出版企業(yè)的整體經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析。

    二、主要財(cái)務(wù)指標(biāo)分析

    在對(duì)上市公司的市場(chǎng)表現(xiàn)、償債能力、盈利能力等各方面因素進(jìn)行綜合分析后,可得出上市公司綜合能力行業(yè)排名。根據(jù)和訊標(biāo)準(zhǔn)財(cái)務(wù)評(píng)估系統(tǒng) 顯示,綜合2013年度各上市企業(yè)年報(bào)數(shù)據(jù)分析,文化體育和娛樂(lè)業(yè)排名與2012年相比下滑了兩個(gè)名次,位于第六位。償債能力繼續(xù)保持在前五名的位置,表現(xiàn)出了較好的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力。2013年文化傳媒類(lèi)上市企業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)進(jìn)入了前五名,這表明文化產(chǎn)業(yè)的市場(chǎng)預(yù)期在逐漸提高。但數(shù)據(jù)同時(shí)顯示,上市出版企業(yè)在盈利能力、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、股票收益等方面的表現(xiàn)仍有大幅提升空間。這些數(shù)據(jù)反映出文化傳媒類(lèi)上市企業(yè)在市場(chǎng)上占有重要地位,但是資本運(yùn)作并不充分,市場(chǎng)化程度不高,穩(wěn)定性較差。借助2013年出版類(lèi)上市企業(yè)的年報(bào),我們將從主要財(cái)務(wù)指標(biāo)入手,對(duì)出版企業(yè)的盈利能力、償債能力和成長(zhǎng)能力進(jìn)行分析。

    (一)盈利能力

    企業(yè)盈利能力主要通過(guò)財(cái)務(wù)效益指標(biāo)來(lái)反映,根據(jù)各出版企業(yè)的2013年年報(bào)數(shù)據(jù)整理的下表各項(xiàng)指標(biāo)就是企業(yè)經(jīng)營(yíng)效率的集中體現(xiàn)。

    主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率表明企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入能帶來(lái)多少利潤(rùn),它體現(xiàn)企業(yè)的獲利能力。2013年,大部分出版企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率較2012年都有所增長(zhǎng),表明這些企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力強(qiáng),能夠取得較高利潤(rùn)水平,同時(shí)也反映了上市出版企業(yè)的整體盈利情況較好。成本費(fèi)用利潤(rùn)率主要從經(jīng)營(yíng)成本的角度檢驗(yàn)經(jīng)營(yíng)成果,2013年只有中文傳媒和長(zhǎng)江傳媒該項(xiàng)指標(biāo)比去年同期有所上升,其余企業(yè)均下降,表明出版企業(yè)要注意經(jīng)營(yíng)成本的產(chǎn)出效率。

    凈資產(chǎn)收益率(也稱(chēng)作資本回報(bào)率)表明企業(yè)凈資產(chǎn)利用的綜合效果,該指標(biāo)越高,表明企業(yè)資產(chǎn)利用效率越高,說(shuō)明企業(yè)在增加收入和節(jié)約資金等方面取得了很好的效果。2012年該項(xiàng)指標(biāo)最高的中文傳媒2013年凈資產(chǎn)收益率下降到11.11%,長(zhǎng)江傳媒和鳳凰傳媒該項(xiàng)指標(biāo)也在下滑,而大地傳媒今年的表現(xiàn)最為突出,凈資產(chǎn)收益率達(dá)到了14.16%,創(chuàng)下近年來(lái)較好水平,營(yíng)收總額較高和資金流動(dòng)較好是其有利因素。但是出版企業(yè)的整體凈資產(chǎn)收益率的均值并不高,盈利能力不高。

    市盈率即每股收益,是股票的稅后利潤(rùn),它直接反映出股東的利益,也是測(cè)定股票投資價(jià)值的指標(biāo)。從表2中可以看到,除天舟文化每股收益降低、長(zhǎng)江傳媒與去年同期持平外,所有出版企業(yè)的每股收益都穩(wěn)中有升,這也拉動(dòng)了整個(gè)文化傳媒板塊的市場(chǎng)表現(xiàn),提升了市場(chǎng)預(yù)期。其中中文傳媒每股收益0.97元,是同業(yè)最高水平,與其凈資產(chǎn)收益率的提高密不可分。

    股價(jià)是企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值,股價(jià)的變動(dòng)能夠預(yù)示經(jīng)濟(jì)周期的變化。整體而言,大盤(pán)的漲跌對(duì)同期出版行業(yè)上市公司的股價(jià)漲跌具有顯著的、同向的相關(guān)影響,而且長(zhǎng)期影響大于短期影響。2013年末出版企業(yè)的股價(jià)整體比年初有所提升,在波動(dòng)中保持上揚(yáng)。尤其在2013年年中CCTV新聞聯(lián)播報(bào)道行業(yè)正面新聞后,出版?zhèn)髅桨鍓K在第三季度成為盤(pán)中熱點(diǎn)之一,帶動(dòng)了企業(yè)股價(jià)的上升。傳媒企業(yè)股價(jià)均價(jià)在12元左右,其中中文傳媒的股價(jià)最高,在18元左右,長(zhǎng)江傳媒股價(jià)在7元左右,相對(duì)較低。

    (二)償債能力

    企業(yè)利用資產(chǎn)進(jìn)行長(zhǎng)期和短期債務(wù)的償還,能夠反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況,通常情況下,企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率的適宜水平是40%—60%。2013年只有中文傳媒的資產(chǎn)負(fù)債率的水平較為適宜,為48.52%。行業(yè)均值在30.13%,整體較低,這對(duì)債權(quán)人是利好的消息,說(shuō)明企業(yè)有能力償還債務(wù),股東承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小。但是大部分出版企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率在40%以下,說(shuō)明企業(yè)的融資行為較為保守,不能充分利用外部資本,對(duì)于經(jīng)營(yíng)者來(lái)說(shuō),這樣不利于擴(kuò)大生產(chǎn),增強(qiáng)企業(yè)活力,深究原因,是長(zhǎng)久以來(lái)大部分出版企業(yè)的國(guó)有性質(zhì),導(dǎo)致其過(guò)度依賴(lài)政策支持和政府的資金扶持,市場(chǎng)化程度不高。

    流動(dòng)比率也是重要的償債能力指標(biāo),它表明了企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)可以變現(xiàn)償還短期債務(wù)的能力,通常認(rèn)為這個(gè)比例應(yīng)在2:1以上。除中文傳媒流動(dòng)比率為1.83:1外,其余出版企業(yè)流動(dòng)比率均高于2:1,同時(shí)也遠(yuǎn)高于文化與傳播行業(yè)的平均值,表明企業(yè)具有較穩(wěn)定的償債能力。但是流動(dòng)比率高不代表短期償債能力一定強(qiáng),尤其是在以圖書(shū)、期刊、報(bào)紙、音像制品出版為主業(yè)的上市企業(yè)中,存貨量對(duì)企業(yè)資源的占用程度較高。存貨雖屬于流動(dòng)資產(chǎn),但是變現(xiàn)時(shí)間較長(zhǎng),流動(dòng)性較差。同時(shí),較高的流動(dòng)比率也說(shuō)明企業(yè)的募集資金有沉積現(xiàn)象。

    企業(yè)成長(zhǎng)能力是指企業(yè)的發(fā)展速度和未來(lái)趨勢(shì),其中企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大、利潤(rùn)的增加等都是企業(yè)成長(zhǎng)能力的體現(xiàn)。綜合2013年各出版企業(yè)年報(bào)中總資產(chǎn)擴(kuò)張率、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率、每股收益增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率等因子,可得出出版企業(yè)2013成長(zhǎng)能力分析表。從表中可以看出,中文傳媒成長(zhǎng)能力綜合指標(biāo)數(shù)值為50.23,為行業(yè)最高,也接近市場(chǎng)均值。整個(gè)A股市場(chǎng)均值為54.17,所有出版企業(yè)成長(zhǎng)能力水平均低于該值,說(shuō)明企業(yè)需加強(qiáng)主營(yíng)業(yè)務(wù)和固定資產(chǎn)投資,以提高經(jīng)營(yíng)效率。

    三、業(yè)務(wù)構(gòu)成及收入分析

    (一)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入分析

    主營(yíng)業(yè)務(wù)是企業(yè)收入的主要來(lái)源,主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)和利潤(rùn)率的提高,密切影響企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。本文選取的上市出版企業(yè)多以圖書(shū)、期刊、報(bào)紙的出版發(fā)行為主營(yíng)業(yè)務(wù)。2013年出版企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)良好,行業(yè)平均增長(zhǎng)率達(dá)到27.47%,基本與去年持平。大部分企業(yè)增長(zhǎng)率都超過(guò)10%,說(shuō)明企業(yè)處在成長(zhǎng)期,增長(zhǎng)勢(shì)頭良好,市場(chǎng)前景較好。中文傳媒依然保持強(qiáng)勁的勢(shì)頭,成為唯一一個(gè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入突破百億的企業(yè)。時(shí)代出版今年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增幅較大,為37.7%,其教輔教材市場(chǎng)占有率穩(wěn)中有升是推動(dòng)力,同時(shí)公司全年實(shí)現(xiàn)版權(quán)輸出總量同比增長(zhǎng)超10%,實(shí)物出口同比增長(zhǎng)16.5%也拉動(dòng)了收入增長(zhǎng)。皖新傳媒主營(yíng)業(yè)務(wù)中教材和文體用品銷(xiāo)售的收入都大幅增加,主要是銷(xiāo)售戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型帶來(lái)的成果。大地傳媒業(yè)務(wù)總收入11億元,同比增長(zhǎng)35.4%,但經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)顯示,公司經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)總量中,教材教輔出版相關(guān)業(yè)務(wù)占比超過(guò)90%,缺乏多元化、市場(chǎng)化業(yè)務(wù)。中南傳媒數(shù)字出版業(yè)務(wù)的快速發(fā)展成為亮點(diǎn),該企業(yè)的電子書(shū)包逐漸被市場(chǎng)廣泛認(rèn)可,帶動(dòng)該板塊全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入13,423.40萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)12.70倍。

    (二)非主營(yíng)業(yè)務(wù)收入情況

    出版行業(yè)目前正處于艱難轉(zhuǎn)型期,除了抓好主營(yíng)業(yè)務(wù)外,一些非主營(yíng)業(yè)務(wù),例如金融投資等行為,能夠盤(pán)活企業(yè)的資本,也會(huì)為出版企業(yè)帶來(lái)亮麗的業(yè)績(jī)。企業(yè)的金融投資主要有對(duì)外股權(quán)投資、非金融類(lèi)公司委托理財(cái)及衍生品投資等行為。2013年大多數(shù)出版企業(yè)都沒(méi)有逾期未收回本金和收益的情況出現(xiàn),總體金融投資收益良好。皖新傳媒與四川中潤(rùn)產(chǎn)業(yè)控股有限公司、天津五福投資管理有限公司等 8 家股東共同發(fā)起設(shè)立厚樸商業(yè)保理有限公司,涉足商業(yè)保理領(lǐng)域,運(yùn)用資本融合促進(jìn)產(chǎn)業(yè)升級(jí),促進(jìn)公司在產(chǎn)業(yè)體系、商業(yè)模式的轉(zhuǎn)型升級(jí),委托理財(cái)累計(jì)余額11.63億元,占凈資產(chǎn)的25.17%。時(shí)代出版也實(shí)行多方式、多品種、多對(duì)象的理財(cái)安排,長(zhǎng)短結(jié)合、風(fēng)險(xiǎn)分散,增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力,報(bào)告期內(nèi),公司收到各類(lèi)理財(cái)項(xiàng)目收益和參股公司派發(fā)的2012年度紅利合計(jì)將近4,300萬(wàn)元,較上年同比增長(zhǎng)70.09%。長(zhǎng)江傳媒利用閑置資金進(jìn)行委托理財(cái),實(shí)現(xiàn)理財(cái)收益約1700萬(wàn)元。中南傳媒對(duì)外股權(quán)投資增加265.27%。鳳凰傳媒只有對(duì)外股權(quán)投資,沒(méi)有理財(cái)和信托投資行為,說(shuō)明企業(yè)閑置資金利用不夠充分。

    金融投資、對(duì)外股權(quán)投資力度的加大體現(xiàn)了上市出版公司通過(guò)業(yè)務(wù)多元化以提高公司抗風(fēng)險(xiǎn)能力和盈利能力的意圖。

    四、資本運(yùn)營(yíng)現(xiàn)狀分析

    (一)募集資金使用情況

    上市公司募集資金可以緩解資金壓力,擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模。目前我國(guó)出版類(lèi)上市公司的募資方式多為股權(quán)融資。資金的使用進(jìn)度和方向在一定程度上反映了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略,也體現(xiàn)出企業(yè)的資金利用效率。2013年出版企業(yè)募集資金使用情況如表6所示。鳳凰傳媒和中文傳媒的募集規(guī)模較大。但是大部分出版企業(yè)尚未完成資金使用,都處于項(xiàng)目建設(shè)中。從幾家2010年募集資金的企業(yè)來(lái)看,2014年是第五個(gè)財(cái)務(wù)年,募集資金的剩余超過(guò)30%,資金有沉淀現(xiàn)象。中南傳媒積淀資金的比例甚至高達(dá)80%左右,這說(shuō)明企業(yè)募集資金的投入不夠充分,可能存在投向變更、融資過(guò)度等原因。

    (二)募集資金項(xiàng)目投資及收益情況

    2013年出版企業(yè)的投資依然集中在網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)和物流建設(shè)等渠道建設(shè),這有利于擴(kuò)大發(fā)行網(wǎng)絡(luò),從而增加企業(yè)的營(yíng)業(yè)收入。在擴(kuò)張的同時(shí)為避免地域分割,很多企業(yè)選擇進(jìn)行跨區(qū)域資源的重組和整合,實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置,也使投資獲得了收益。

    隨著數(shù)字浪潮來(lái)襲,面對(duì)傳統(tǒng)出版困境的企業(yè)紛紛在數(shù)字出版領(lǐng)域加大投資力度,搭建數(shù)字出版平臺(tái),完善數(shù)字版權(quán)保護(hù)等,積極進(jìn)行轉(zhuǎn)型,取得了較好的收益。鳳凰傳媒的數(shù)字內(nèi)容、數(shù)據(jù)庫(kù)建設(shè)、多媒體出版等多點(diǎn)布陣、全線展開(kāi),已形成規(guī)模,年銷(xiāo)售超4億元。鳳凰創(chuàng)壹虛擬實(shí)訓(xùn)軟件已進(jìn)入全國(guó)200所中職高職學(xué)校,全年凈利潤(rùn)突破4200萬(wàn)元;在數(shù)字化新型產(chǎn)業(yè)拓展上,出資3.1億元并購(gòu)的慕和網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1.88億元,凈利潤(rùn)4843萬(wàn)元,超過(guò)預(yù)期約10%;鳳凰游俠網(wǎng)全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2000萬(wàn)元,凈利潤(rùn)增長(zhǎng)50%以上。中南傳媒2013年數(shù)字出版營(yíng)業(yè)收入為13,423.40萬(wàn)元,較上年同期增長(zhǎng)12.70倍。和華為共建的天聞數(shù)媒實(shí)現(xiàn)訂貨超過(guò)2億元,營(yíng)業(yè)收入1.39億元,首次扭虧為盈。中文傳媒收入中,新業(yè)態(tài)收入1.2億元,同比增長(zhǎng)605.99%,也是數(shù)字化和新媒體等建設(shè)有力拉動(dòng)的結(jié)果。

    透視2013年年報(bào),對(duì)上市出版企業(yè)的盈利能力、償債能力、成長(zhǎng)能力等情況進(jìn)行分析,可以看出上市出版企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率良好,發(fā)展前景看好。這一年出版類(lèi)上市企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)都在穩(wěn)步發(fā)展,為多元化經(jīng)營(yíng)奠定了扎實(shí)的基礎(chǔ)。對(duì)金融的投資也為企業(yè)帶來(lái)了良好的收益。同時(shí)在產(chǎn)品升級(jí)和產(chǎn)業(yè)鏈延伸方面,出版企業(yè)也順應(yīng)潮流,在數(shù)字化進(jìn)程方面都取得了較大的經(jīng)濟(jì)效益和社會(huì)效益。

    同時(shí),我們也應(yīng)看到出版企業(yè)的資本化運(yùn)作和市場(chǎng)化程度依然有待提高,應(yīng)不斷優(yōu)化投資項(xiàng)目的營(yíng)收能力,完善資本運(yùn)作結(jié)構(gòu)。出版企業(yè)還應(yīng)逐步建立更為規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu),提高管理水平。同時(shí),面對(duì)新媒體的沖擊和行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)壓力的增大,出版企業(yè)要加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)和產(chǎn)品轉(zhuǎn)型,提升核心競(jìng)爭(zhēng)力?!?

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