人民幣會(huì)不會(huì)成為盧布第二

何志成

近幾個(gè)月全球金融市場(chǎng)風(fēng)云突變，先是日元兌其他貨幣走勢(shì)反反復(fù)復(fù)、暴漲暴跌，然后是原油價(jià)格連續(xù)暴跌，最終引發(fā)重要產(chǎn)油國(guó)貨幣都暴跌，尤其是盧布，一個(gè)月內(nèi)下跌幅度超過(guò)40%，全年跌幅超過(guò)55%。

盧布暴跌之后，人民幣匯率的市場(chǎng)穩(wěn)定性受到考驗(yàn)，近期兌美元即期匯率反復(fù)測(cè)試6.2關(guān)口，年度貶值已成定局。很多人擔(dān)心，人民幣會(huì)不會(huì)成為第二個(gè)極端貨幣，不僅下跌，而且暴跌？雖然我第一時(shí)間發(fā)表文章否定了這個(gè)臆測(cè)，但必須承認(rèn)，盧布大幅下滑給決心走向世界的人民幣上了一課：是繼續(xù)沿著既定方針，走金融市場(chǎng)全球化之路;還是畏縮不前，守住人民幣絕不自由兌換的底線。這個(gè)問(wèn)題值得深思。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)不是沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)。俄羅斯是55%的財(cái)政收入都與能源相關(guān)，我國(guó)則是55%的經(jīng)濟(jì)門類都是房地產(chǎn)的上下游行業(yè)。一旦房地產(chǎn)市場(chǎng)出現(xiàn)大幅度萎縮，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也可能出現(xiàn)大震蕩。如果中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速低于7%，人民幣匯率升值步伐必將終結(jié)，屆時(shí)，出現(xiàn)大幅度下跌的可能性是存在的。

還有一個(gè)因素必須考慮，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議公報(bào)已經(jīng)提出要更好地發(fā)揮三駕馬車的作用。明年為了刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，尤其是刺激出口，人民幣匯率有可能主動(dòng)貶值。還要考慮美元升值因素。屆時(shí)，會(huì)不會(huì)出現(xiàn)人民幣匯率大幅度貶值的市場(chǎng)響應(yīng)？

毫無(wú)疑問(wèn)，中國(guó)政府是希望人民幣匯率穩(wěn)定的。過(guò)去多年，人民幣匯率之所以連續(xù)升值，根本原因是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率長(zhǎng)期維持全球第一。換句話說(shuō)，只有經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)沒(méi)有下行風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，人民幣匯率適度跟隨其他非美貨幣兌美元下跌，才不會(huì)出現(xiàn)宏觀失控風(fēng)險(xiǎn);只有出口增速恢復(fù)，外匯儲(chǔ)備穩(wěn)定，主動(dòng)地讓人民幣貶值一點(diǎn)，才不會(huì)導(dǎo)致局面失控。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)體量巨大，韌性很強(qiáng)，其內(nèi)生的動(dòng)力遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有終結(jié)。 而2015年，中國(guó)政府也將使出全力拼經(jīng)濟(jì)。習(xí)主席“要繼續(xù)抓住重要戰(zhàn)略機(jī)遇期”的一句話，已經(jīng)暗示：不能任由經(jīng)濟(jì)繼續(xù)下滑。我預(yù)測(cè)：明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)的概率很大，人民幣匯率不會(huì)大幅度貶值。但人民幣匯率由政府管控（保護(hù)）的時(shí)代終將結(jié)束，企業(yè)必須做好準(zhǔn)備。

多年以來(lái)，人民幣匯率一直被中國(guó)政府牢牢管控，這既是中國(guó)特色，是一大避險(xiǎn)絕招，也是未來(lái)金融市場(chǎng)改革的重中之重。尤其是四中全會(huì)以來(lái)，高層對(duì)人民幣匯改的推進(jìn)決心更為堅(jiān)定。

今年年初，中國(guó)央行對(duì)人民幣匯率的調(diào)整就是有意識(shí)的，至少有點(diǎn)“順?biāo)浦邸敝?。但在看到人民幣匯率連續(xù)下跌，市場(chǎng)出現(xiàn)一定恐慌情緒時(shí)，中國(guó)央行的操作方向立即改為正向干預(yù)。

臨近年底，人民幣匯率再度波動(dòng)，這一次波動(dòng)主要源于外力。中國(guó)央行的應(yīng)對(duì)方式是：每天開(kāi)出的中間價(jià)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于市場(chǎng)價(jià)，有意識(shí)地引導(dǎo)市場(chǎng)不要壓低人民幣匯率。截至年關(guān)，人民幣匯率能夠穩(wěn)定在6.2上方，很不易。

中國(guó)政府已經(jīng)承諾，未來(lái)人民幣匯率將逐步地減少這種具有市場(chǎng)導(dǎo)向的操作模式，而且將逐步脫離美元指引。雖然中國(guó)央行在一段時(shí)期內(nèi)，還將牢牢地管控匯率彈性，不能讓人民幣如脫韁野馬般持續(xù)下跌。但一旦經(jīng)濟(jì)穩(wěn)住了，人民幣匯改將加速。

我預(yù)期，明年人民幣匯率會(huì)以6.15為軸心，不會(huì)繼續(xù)大幅度升值，大幅度貶值的可能性也很低。但即使是貶值到6.3附近，很多企業(yè)也可能不適應(yīng)——尤其是借入大量美債的企業(yè)。

中國(guó)企業(yè)已經(jīng)到了要好好學(xué)習(xí)全球金融市場(chǎng)游戲規(guī)則的時(shí)候了。大量從事進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè)，必須學(xué)習(xí)對(duì)沖，建立防火墻。同時(shí)要時(shí)時(shí)刻刻關(guān)注全球經(jīng)濟(jì)動(dòng)向，關(guān)注全球央行動(dòng)向，當(dāng)然包括關(guān)注中國(guó)央行動(dòng)向。人民幣匯率國(guó)際化的時(shí)代已經(jīng)快到了，自由兌換的時(shí)間表大幅度提前。現(xiàn)在不學(xué)習(xí)，一定要被市場(chǎng)淘汰。endprint