新一輪國(guó)企改革會(huì)不會(huì)再次圈錢？

30年來(lái)歷次重要改革，都與國(guó)企改革密切相關(guān)。國(guó)企改革成敗，國(guó)企能否更有效率，直接決定中國(guó)經(jīng)濟(jì)的市場(chǎng)化進(jìn)程，對(duì)股票市場(chǎng)也有顛覆性影響。股票市場(chǎng)一直是國(guó)企改革最重要的手術(shù)臺(tái)，通過(guò)股票市場(chǎng)融資減少負(fù)債做大規(guī)模。但企業(yè)質(zhì)量的敗壞使融資成為毀壞財(cái)富的過(guò)程，融資蛻變?yōu)槿﹀X。

今年以來(lái)，國(guó)企概念股風(fēng)生水起，從大象中石化、上海重要國(guó)企平臺(tái)光明集團(tuán)、貴州茅臺(tái)，到在香港上市的中信泰富，股價(jià)無(wú)不聞改革起舞。3月26日，中信泰富（Citic Pacific）宣布從母公司中信集團(tuán)（Citic Group）購(gòu)買360億美元的資產(chǎn)，這個(gè)恒生指數(shù)中最不受待見(jiàn)的成份股表現(xiàn)勝過(guò)恒生大盤一倍。2014年以來(lái)中信泰富出現(xiàn)了一波大幅上升的行情，股價(jià)從10港元左右上升到14港元左右。

看來(lái)市場(chǎng)很看好國(guó)企改革概念股。關(guān)鍵是，這是一波炒作，還是奠定未來(lái)長(zhǎng)遠(yuǎn)展基礎(chǔ)的基因改良？

來(lái)看具體的案例。4月12日，上海海博股份發(fā)布公告，控股股東光明食品集團(tuán)等擬以其所持有的農(nóng)工商房產(chǎn)股權(quán)等與公司進(jìn)行發(fā)行股份購(gòu)買資產(chǎn)類重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。資產(chǎn)游戲水落石出：農(nóng)工商房產(chǎn)股權(quán)注入海博股份，完成蛇吞象式的并購(gòu)，由此海博股份成為集冷鏈物流、出租車、商業(yè)、旅游餐飲與房地產(chǎn)于一爐的大雜燴式的綜合性上市公司。

這一注入對(duì)海博股份難言利好。海博股份的主業(yè)更不清晰，但對(duì)其控股股東光明集團(tuán)是利好，光明集團(tuán)的酒業(yè)、乳業(yè)、農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)加工運(yùn)輸與房地產(chǎn)板塊清晰可見(jiàn)，更重要的是，可以提升集團(tuán)的資產(chǎn)證券化比例。按照光明集團(tuán)副總裁莊國(guó)蔚此前的表述：“資產(chǎn)證券化是光明改革重點(diǎn)，比例將在現(xiàn)有基礎(chǔ)上（占集團(tuán)總資產(chǎn)的20%）再提高30個(gè)百分點(diǎn)至50%以上?！边@家集團(tuán)公司想要把自己打造成一家全球布局、本土經(jīng)營(yíng)的跨國(guó)公司，并提出了“5+1”國(guó)資改革思路。

這是國(guó)企快速做大規(guī)模的傳統(tǒng)路徑，也是當(dāng)下的主流路徑，對(duì)于國(guó)企的管理制度、產(chǎn)權(quán)制度改革反而著墨不多。今年國(guó)資領(lǐng)域蛇吞象并購(gòu)層出不窮，從中信泰富、金豐投資到海博股份都是此類案例。證券化提升資產(chǎn)估值擴(kuò)大融資規(guī)模，而后拓展成全產(chǎn)業(yè)鏈公司，最終實(shí)現(xiàn)成為“國(guó)際知名公司”的雄心。

國(guó)企整體上市、并購(gòu)重組、分拆上市都是老戲碼，股改前后有過(guò)一波高峰，此次又是一波高峰。不僅上海，各地利用股票市場(chǎng)平臺(tái)大規(guī)模整合，安徽江汽集團(tuán)啟動(dòng)整體上市，貴州茅臺(tái)擬年內(nèi)進(jìn)行局部拆分。與以往不同的是，這次改革引入戰(zhàn)略投資者，一些國(guó)企高管獲得不小的股權(quán)份額，高管的利益得到保障，投資者的利益能否同步跟進(jìn)？投資者更希望看到的是業(yè)績(jī)與期權(quán)的掛鉤，是信息公開透明，是管理層擺脫官員身份，是國(guó)企向市場(chǎng)化邁進(jìn)?？偠灾绻麡I(yè)績(jī)不佳請(qǐng)高管吐出利益。有贏有虧，有賺有賠，有獎(jiǎng)勵(lì)有懲罰，才是市場(chǎng)。

經(jīng)濟(jì)下行周期，國(guó)企再次借助股票市場(chǎng)進(jìn)行改革，此次若不能提升效率建立回報(bào)機(jī)制，中國(guó)股票市場(chǎng)將被國(guó)企徹底拖垮。而中國(guó)股票市場(chǎng)已弱不禁風(fēng)，禁不起折騰。