我國(guó)養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)模式對(duì)比研究

易琴琴 楊 嬌 吳 璇 余婉瑩 丁 敏

（南昌航空大學(xué)，江西 南昌 330063）

我國(guó)養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)模式對(duì)比研究

易琴琴 楊 嬌 吳 璇 余婉瑩 丁 敏

（南昌航空大學(xué)，江西 南昌 330063）

本文通過(guò)美國(guó)和瑞典的養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)模式的比較，提出我國(guó)集中強(qiáng)制管理模式下存在的問(wèn)題：投資環(huán)境不透明，投資工具單一等問(wèn)題導(dǎo)致收益低，養(yǎng)老金賬戶虧空。在這種背景下結(jié)合上海自貿(mào)區(qū)金融領(lǐng)域的發(fā)展提出對(duì)養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)模式改革的建議：在我國(guó)專業(yè)的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)入駐自貿(mào)區(qū)的同時(shí)，引進(jìn)外國(guó)養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)，并且達(dá)到條件的賬戶擁有者對(duì)管理機(jī)構(gòu)和投資工具有一定的選擇權(quán)，對(duì)賬戶的收益情況有知情權(quán)。其他的賬戶擁有者則由政府集中強(qiáng)制管理，這樣的改革腳步可以隨著其他自貿(mào)區(qū)的建立而逐步邁開(kāi)。

養(yǎng)老基金；運(yùn)營(yíng)模式；上海自貿(mào)區(qū)

1 引言

養(yǎng)老改革是一個(gè)趨勢(shì)，但是養(yǎng)老賬戶的空賬不是僅靠投資渠道能解決的，重要的是養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)模式的改變，政府集中式強(qiáng)制管理存在很多問(wèn)題，我們借助上海自貿(mào)區(qū)的金融改革以及和發(fā)達(dá)國(guó)家的比較，提出了適合我國(guó)的養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)模式。

2 我國(guó)養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)模式和美國(guó)與瑞典之比較

2.1 我國(guó)養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)模式現(xiàn)狀

我國(guó)是政府集中壟斷運(yùn)營(yíng)模式，即由政府系統(tǒng)或政府授權(quán)的公營(yíng)機(jī)構(gòu)集中運(yùn)營(yíng)社會(huì)保險(xiǎn)基金。我國(guó)長(zhǎng)期把保障基金的安全性作為首選目標(biāo)，并對(duì)養(yǎng)老基金的投資渠道和投資工具進(jìn)行嚴(yán)格限制。其中，銀行存款和國(guó)債投資的人比例不得低于50%，企業(yè)債、金融債投資的比例不得高于10%，證券投資基金、股票投資的比例不得高于40%，且不允許投入高風(fēng)險(xiǎn)高收益的項(xiàng)目。2013年全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)受廣東省政府委托，將1 000億元的養(yǎng)老金委托給全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)進(jìn)行投資運(yùn)作，讓業(yè)界和公眾看到了地方養(yǎng)老金和資本市場(chǎng)對(duì)接的通道正在開(kāi)啟，養(yǎng)老基金市場(chǎng)化運(yùn)作的腳步逐漸加快。近年來(lái)，養(yǎng)老金的縮水與人口老齡化所導(dǎo)致的沉重的養(yǎng)老負(fù)擔(dān)之間的矛盾愈發(fā)尖銳，開(kāi)辟養(yǎng)老金的多元投資渠道，成為必然的選擇[2]。但是養(yǎng)老基金參與資本市場(chǎng)并獲得可觀投資收益需要具備一定的條件：整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行處于動(dòng)態(tài)有效狀態(tài)；經(jīng)濟(jì)體系中具備一個(gè)有效的證券市場(chǎng)，且市場(chǎng)機(jī)制是健全的[3]。

從財(cái)政部2013年11月27日公布的2012年全國(guó)社會(huì)保險(xiǎn)基金決算看，已經(jīng)出現(xiàn)養(yǎng)老金資金趨緊的跡象。這份已報(bào)國(guó)務(wù)院同意的決算顯示，企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金2012年收入18 300億元，其中，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)費(fèi)收入15 027億元，該年支出13 948億元。保險(xiǎn)費(fèi)收入與支出相減余額為1 079億元。而在2011年，這一余額尚達(dá)1 317億元。事實(shí)上，從年初公布的2013年社會(huì)保險(xiǎn)基金預(yù)算看，情況更加不樂(lè)觀：2013年企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金收入18 791億元，其中保險(xiǎn)費(fèi)收入15 501億元，財(cái)政補(bǔ)貼收入2 669億元。與此同時(shí)，支出達(dá)到16 460億元。也就是說(shuō)，若剔除財(cái)政補(bǔ)貼，養(yǎng)老保險(xiǎn)已經(jīng)陷入收不抵支的境地，缺口近千億。

與此同時(shí)，我國(guó)個(gè)人賬戶還存在空賬問(wèn)題，為此，自2001年開(kāi)始，我國(guó)在遼寧試點(diǎn)做實(shí)個(gè)人賬戶，經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，全國(guó)已有13個(gè)省市試點(diǎn)做實(shí)個(gè)人賬戶基金，積累了一定的基金規(guī)模[4]。但是我國(guó)資本市場(chǎng)不規(guī)范，監(jiān)督管理不到位，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大大高于西方成熟股市的風(fēng)險(xiǎn)，并且養(yǎng)老金持有者仍不清楚詳細(xì)的資金運(yùn)營(yíng)狀況，對(duì)期末收益及損失無(wú)知情權(quán)，這種集中壟斷運(yùn)營(yíng)的模式讓養(yǎng)老保險(xiǎn)持有者愈加茫然。

2.2 美國(guó)與瑞典的養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)模式

美國(guó)的三支柱養(yǎng)老金體系分別由政府、雇主和個(gè)人作為行為主體實(shí)施。第一支柱是政府強(qiáng)制性養(yǎng)老金計(jì)劃；第二支柱為雇主養(yǎng)老金計(jì)劃，有待遇確定型（DB）和繳費(fèi)確定型（DC）兩種方式；第三支柱是自愿參加的個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老金計(jì)劃。

美國(guó)的養(yǎng)老金充分利用了市場(chǎng)機(jī)制和市場(chǎng)力量。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制集中體現(xiàn)在兩個(gè)方面。一是在養(yǎng)老金計(jì)劃的拓展方面運(yùn)用競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，二是在養(yǎng)老金基金投資管理方面充分運(yùn)用市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。在美國(guó)，第二、三支柱養(yǎng)老金的投資運(yùn)營(yíng)是由充分競(jìng)爭(zhēng)性的投資機(jī)構(gòu)來(lái)完成的，養(yǎng)老金的所有者（包括機(jī)構(gòu)和個(gè)人）具有完全自由的選擇權(quán)利。美國(guó)養(yǎng)老體系“三大支柱”模式是目前世界上較為先進(jìn)也較為成功的模式之一[6]。

瑞典養(yǎng)老金主要由兩部分組成：名義賬戶和個(gè)人賬戶。名義賬戶：在新體制下，政府為每個(gè)職工建立一個(gè)名義上的賬戶，用來(lái)記錄工人工作時(shí)的繳費(fèi)歷史，等工人到達(dá)退休年齡時(shí)，根據(jù)通貨膨脹指數(shù)和工資的增長(zhǎng)狀況，政府按照名義賬戶上的積累，確定工人的退休金數(shù)額[7]。但實(shí)際上，工人的這個(gè)賬戶上是沒(méi)有錢的，他們所繳納的稅款都按現(xiàn)收現(xiàn)付的形式支付給了當(dāng)期退休人員。個(gè)人賬戶：在瑞典養(yǎng)老保險(xiǎn)改革新制度下，工人和企業(yè)共同繳納的18.50k稅率的小部分（2.5W0）進(jìn)入個(gè)人賬戶，這部分資金由養(yǎng)老保險(xiǎn)基金局直接管理，將直接進(jìn)入資本市場(chǎng)，進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)，將獲得一定的投資收益。通過(guò)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金管理局的管理，職工就可以將個(gè)人賬戶上的資金投資到規(guī)定的五大類低風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)基金，這幾只基金也是政府選擇和認(rèn)可的，當(dāng)然，職工本人也可以選擇不投資，基金仍然留在個(gè)人賬戶上，養(yǎng)老保險(xiǎn)管理局會(huì)支付一定的收益。出于安全的考慮，瑞典個(gè)人養(yǎng)老金賬戶在賬戶管理、養(yǎng)老基金的投資管理和養(yǎng)老基金的支取等方面都有相應(yīng)的嚴(yán)格的規(guī)定，這在一定程度上降低了養(yǎng)老金投資的風(fēng)險(xiǎn)。

我國(guó)政府集中強(qiáng)制管理的兩大特點(diǎn)就是投資工具單一和投資不透明，從而導(dǎo)致收益低，養(yǎng)老金縮水，賬戶擁有者沒(méi)有知情權(quán)，對(duì)投資市場(chǎng)沒(méi)有信心。美國(guó)養(yǎng)老基金的基金化管理使我們看到，養(yǎng)老基金能否實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化運(yùn)作，關(guān)鍵看其能否按市場(chǎng)規(guī)律進(jìn)行有效配置。而養(yǎng)老基金所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離可以達(dá)到市場(chǎng)化配置的目的。而我國(guó)大部分的養(yǎng)老金都是由國(guó)家指定的機(jī)構(gòu)去投資指定的品種，賬戶擁有者沒(méi)有權(quán)利參與投資。

瑞典的基金管理公司與個(gè)人投資者之間不發(fā)生直接的投資關(guān)系。在該種模式下，個(gè)人投資者對(duì)投資有一定選擇權(quán)，并了解個(gè)人賬戶投資的一些信息，加大了基金管理公司投資的透明化，這在一定程度上也起了監(jiān)督的作用。而我國(guó)賬戶擁有者對(duì)投資機(jī)構(gòu)和工具不但沒(méi)有選擇權(quán)，連知情權(quán)也沒(méi)有，個(gè)人更無(wú)法起到監(jiān)督投資機(jī)構(gòu)的作用。

3 我國(guó)養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)模式存在的問(wèn)題

通過(guò)我國(guó)養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)模式現(xiàn)狀和美國(guó)與瑞典比較，我國(guó)養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)模式也存在的弊端，主要體現(xiàn)在：

3.1 基金投資不透明化。政府社會(huì)保障部門直接負(fù)責(zé)這部分資金的投資運(yùn)營(yíng)，導(dǎo)致參保人對(duì)這部分資金的投資參與度降低，參保人只能根據(jù)政府制定的收益率得到較低的收益，資金的投資運(yùn)營(yíng)方向、具體收益不透明。

3.2 養(yǎng)老保險(xiǎn)基金被擠占、挪用，造成基金流失。雖然財(cái)政部明確規(guī)定養(yǎng)老保險(xiǎn)基金必須專款專用，任何部門、單位和個(gè)人都無(wú)權(quán)挪作他用，國(guó)務(wù)院也多次明文規(guī)定不得挪用社會(huì)保險(xiǎn)基金，但不少地方政府和部門對(duì)此熟視無(wú)睹，擅自擠占挪用現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。如有些地方在沒(méi)有進(jìn)行詳細(xì)市場(chǎng)調(diào)查和投資可行性研究的情況下，動(dòng)用養(yǎng)老保險(xiǎn)基金進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)性投資和基建投資[1]。

3.3 投資工具單一。社會(huì)對(duì)政府集中管理的社?；鸬姆€(wěn)定性要求較高，導(dǎo)致投資限定于銀行儲(chǔ)蓄、購(gòu)買政府債券等領(lǐng)域。投資風(fēng)險(xiǎn)降低了，但投資收益也隨之降低?！叭绻龅酵ㄘ浥蛎?，則實(shí)際投資收益率會(huì)更低。為避免危機(jī)，通常要通過(guò)提高繳費(fèi)率或減少給付來(lái)解決，這在實(shí)質(zhì)上還會(huì)影響參保人利益”。

3.4 保值增值能力較差[5]。十幾年來(lái)，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)金年均收益率不到2%，低于通貨膨脹率，縮水近千億元。

4 對(duì)我國(guó)養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)模式提出建議

從現(xiàn)在存在的問(wèn)題來(lái)看，如此單一的管理模式下并不能僅僅通過(guò)養(yǎng)老金的并軌或者是養(yǎng)老金投資渠道多元化改革將這些問(wèn)題消化掉，而是要從管理運(yùn)營(yíng)模式進(jìn)行改革。但是我們又不能照搬美國(guó)和瑞典，由于我國(guó)養(yǎng)老基金的歷史背景和投資環(huán)境等的不同決定了我國(guó)要與這兩個(gè)國(guó)家有不同之處。

所以我國(guó)應(yīng)采取分散型競(jìng)爭(zhēng)運(yùn)營(yíng)模式與政府集中式強(qiáng)制管理模式相結(jié)合的運(yùn)營(yíng)模式實(shí)行對(duì)養(yǎng)老基金的管理，但前提是在上海自貿(mào)區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)，隨著25家企業(yè)和11家金融機(jī)構(gòu)入駐自貿(mào)區(qū)，自貿(mào)區(qū)的建立能為改革提供動(dòng)力。經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，專業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司已經(jīng)具備了較強(qiáng)的管理能力，具有專業(yè)人才優(yōu)勢(shì)、運(yùn)營(yíng)管理優(yōu)勢(shì)，在企業(yè)年金市場(chǎng)上一直居于主導(dǎo)地位。我國(guó)養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)模式的改革體現(xiàn)在以下三點(diǎn)：

4.1 在自貿(mào)區(qū)中應(yīng)進(jìn)一步放寬養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)的牌照發(fā)放，使養(yǎng)老保險(xiǎn)公司具有全部養(yǎng)老保障性質(zhì)的基金管理資格，給予專業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)公司更大的發(fā)展空間。堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，政府不直接參與市場(chǎng)運(yùn)作，主要負(fù)責(zé)委托業(yè)績(jī)較好的投資機(jī)構(gòu)，評(píng)估并監(jiān)管委托機(jī)構(gòu)的管理運(yùn)營(yíng)狀況。

4.2 由于是在上海自貿(mào)區(qū)進(jìn)行試點(diǎn)，所以要引進(jìn)國(guó)外的養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)，讓國(guó)外的養(yǎng)老基金投資機(jī)構(gòu)也可以駐入自貿(mào)區(qū)，同時(shí)我國(guó)專業(yè)的養(yǎng)老基金管理機(jī)構(gòu)也可以入駐自貿(mào)區(qū)，這樣可以增加我國(guó)養(yǎng)老機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力，也可以督促我國(guó)這些金融公司的監(jiān)管體制。雖然這些養(yǎng)老機(jī)構(gòu)在自貿(mào)區(qū)掛牌了，但是并不是每個(gè)人都可以選擇將養(yǎng)老金給這些金融機(jī)構(gòu)管理的，首先最大的限制就是年齡，這個(gè)界定目前沒(méi)有辦法用一個(gè)經(jīng)濟(jì)模型算出來(lái)，但是這個(gè)界定的標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該在男女退休年齡范圍65歲左右，大于這個(gè)年齡階段的人，必須是在政府集中式管理下運(yùn)營(yíng)，這是出于投資具有風(fēng)險(xiǎn)的因素，不能將這個(gè)階段的人的養(yǎng)老金在不成熟的環(huán)境下盲目改革，另外一個(gè)限制就是個(gè)人賬戶的資金積累到一定數(shù)額以后才能選擇由金融機(jī)構(gòu)管理，但是并不是說(shuō)全部的資金，而是必須將一定比例的養(yǎng)老基金給政府集中管理，這也是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的一種方法。這個(gè)分散型競(jìng)爭(zhēng)運(yùn)營(yíng)模式的特點(diǎn)就是如果沒(méi)有上述兩個(gè)限制，賬戶擁有者可以選擇將剩下的養(yǎng)老金給金融機(jī)構(gòu)管理，這樣就可以有一個(gè)自己的賬戶，怎么做投資，自己可以決定，然后這個(gè)機(jī)構(gòu)來(lái)具體操作，每個(gè)月都有賬單寄給賬戶擁有者，賬單會(huì)清楚地顯示每個(gè)月的投資盈虧。這樣可以增加基金投資的透明度，讓投資者對(duì)投資市場(chǎng)增加信心，也可以促進(jìn)整個(gè)投資環(huán)境的健康發(fā)展。

4.3 在上海自貿(mào)區(qū)中選擇投資機(jī)構(gòu)，由于上海自貿(mào)區(qū)投資自由的特點(diǎn)，賬戶擁有者的投資渠道和投資品種可以多元化，可以在自貿(mào)區(qū)中選擇外國(guó)股票和其他國(guó)外的投資品種，但是必須是在成熟的監(jiān)管體制下允許的。隨著上海自貿(mào)區(qū)的成功試驗(yàn)，天津、廈門、廣東等地也在申請(qǐng)自貿(mào)區(qū)的建立，這樣一來(lái)，養(yǎng)老基金運(yùn)營(yíng)模式改革可以隨著一個(gè)又一個(gè)自貿(mào)區(qū)的建立而進(jìn)行試點(diǎn)，那么在試點(diǎn)以后的過(guò)程中就可以逐步地往其他的城市發(fā)展，由點(diǎn)→線→面的軌跡發(fā)展至全國(guó)。

5 總結(jié)

本文主要研究我國(guó)政府集中式強(qiáng)制性管理養(yǎng)老金運(yùn)營(yíng)模式的現(xiàn)狀及結(jié)合我國(guó)的發(fā)展腳步與美國(guó)和瑞典兩國(guó)比較后提出適合我國(guó)的運(yùn)營(yíng)模式。得出的結(jié)論是：可以借助上海自貿(mào)區(qū)的發(fā)展，在多家養(yǎng)老基金投資管理公司的競(jìng)爭(zhēng)下，將科學(xué)比例的養(yǎng)老金由個(gè)人選擇其看好的投資公司投資相對(duì)開(kāi)放的投資工具，但是這種模式的選擇需要一定的門檻，目的是為了保護(hù)這些自由投資者，其余的賬戶擁有者可以選擇由政府集中管理?？梢韵葟纳虾Ｔ圏c(diǎn)，然后逐步推向全國(guó)。

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1671-0037（2014）04-8-2