淺談企業(yè)并購與并購中的風(fēng)險防范

作者簡介：郭柯（1983.12-），男，漢，石河子大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院在讀MBA碩士研究生，研究方向：組織與戰(zhàn)略管理。

摘要：并購成為企業(yè)經(jīng)營發(fā)展過程中的一種重要戰(zhàn)略選擇，具有可以擴大生產(chǎn)規(guī)模，降低生產(chǎn)成本，獲得先進的生產(chǎn)技術(shù)和管理經(jīng)驗，迅速進入新的領(lǐng)域等一系列優(yōu)點。本文闡述了市場經(jīng)濟條件下企業(yè)的并購方式和存在的風(fēng)險，并針對并購風(fēng)險提出了規(guī)避措施。

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；風(fēng)險防范

一、企業(yè)并購基本概念

企業(yè)并購是指一個企業(yè)在自愿、平等，有償?shù)幕A(chǔ)上以兼并和收購這兩種主要方式獲得其他企業(yè)所有權(quán)的行為。兼并是指企業(yè)通過買賣等有償轉(zhuǎn)讓方式，把原有企業(yè)產(chǎn)權(quán)兼并到現(xiàn)有企業(yè)，使得原有企業(yè)喪失獨立地位的經(jīng)濟行為。收購是指企業(yè)以購買全額股份等方式，成為原有企業(yè)大股東，達到取得控制原有企業(yè)，實現(xiàn)獲得經(jīng)濟利益目的行為。

二、企業(yè)實施并購的基本特征

（一）政府主導(dǎo)型并購多，市場主導(dǎo)型并購少

政府主導(dǎo)型并購是指政府以企業(yè)所有者身份，運用其行政權(quán)力引導(dǎo)和組織企業(yè)的并購活動。在政資分開，政企分開的目標(biāo)還沒有真正實現(xiàn)的現(xiàn)狀下，以政府主導(dǎo)的并購必然存在。我國大多數(shù)的企業(yè)并購是政府主導(dǎo)型并購。

（二）強弱并購多，強強并購少

世界第五次并購浪潮落幕后，以實現(xiàn)優(yōu)勢互補、提高市場占有率和核心競爭力為目標(biāo)的巨型企業(yè)之間的強強并購占主流。與此相反，縱觀我國的企業(yè)并購史，則是強弱并購多，強強并購少，這與我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型期的經(jīng)濟狀況、市場化進程、產(chǎn)權(quán)改革等現(xiàn)實情況密切相關(guān)。

（三）國內(nèi)并購多，跨國并購少

雖然我國加入WTO以來，海外并購活動日益活躍，但由于并購主體以實力雄厚的大型國有企業(yè)為主，并且海外并購的重點局限于能源、采礦等資源領(lǐng)域。因此，我國企業(yè)并購以國內(nèi)為主。

三、企業(yè)實行并購的種類及方式

（一）依據(jù)并購企業(yè)雙方主要產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)鏈的關(guān)系，企業(yè)并購種類和方式可以分為以下三種：橫向方式并購、縱向方式并購和混合方式并購

1.橫向方式并購。橫向方式并購是指發(fā)生在相同產(chǎn)業(yè)或行業(yè)，或者處于共同市場經(jīng)營范疇內(nèi)的企業(yè)之間的并購行為。此類并購的優(yōu)勢在于，并購成功后有利于企業(yè)提高市場占有率，擴大相關(guān)產(chǎn)品的產(chǎn)能和產(chǎn)量，從而降低成本，取得市場競爭優(yōu)勢。

2.縱向方式并購?？v向方式并購是指生產(chǎn)經(jīng)營密切相關(guān)的企業(yè)之間的并購行為。此類企業(yè)的一般處于生產(chǎn)供應(yīng)鏈的上下游，或者位于產(chǎn)品的不同生產(chǎn)階段。并購成功后有利于企業(yè)加快產(chǎn)品生產(chǎn)，節(jié)約生產(chǎn)運行成本。

3.混合方式并購?；旌戏绞讲①徥侵赴l(fā)生在彼此之間沒有生產(chǎn)經(jīng)營關(guān)聯(lián)或者沒有市場競爭的企業(yè)之間的并購行為。主要是企業(yè)處于戰(zhàn)略考慮，調(diào)整生產(chǎn)經(jīng)營結(jié)構(gòu)，采取多樣化經(jīng)營策略。此類并購有利于企業(yè)擴大生產(chǎn)經(jīng)營范圍，通過企業(yè)經(jīng)營多元化，降低風(fēng)險，提升適應(yīng)市場的能力。

（二）依據(jù)企業(yè)并購支付方式，企業(yè)并購種類和方式可以分為三種：現(xiàn)金購買資產(chǎn)方式并購、債權(quán)承擔(dān)式并購和交換股權(quán)方式并購

1.現(xiàn)金購買資產(chǎn)方式并購?，F(xiàn)金購買資產(chǎn)方式并購是指并購企業(yè)直接以現(xiàn)金購買的方式，取得目標(biāo)企業(yè)的大部分或者全部的資產(chǎn)，以此取得對所購買資產(chǎn)企業(yè)的掌控權(quán)。

2.債權(quán)承擔(dān)式并購。債權(quán)承擔(dān)式并購是指目標(biāo)企業(yè)在出現(xiàn)資不抵債或者喪失償還債務(wù)能力時，將公司債權(quán)轉(zhuǎn)換為并購企業(yè)投資，由并購企業(yè)承擔(dān)目標(biāo)企業(yè)債務(wù)，從而取得目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營權(quán)。此種并購方式在一定程度上有利于降低并購企業(yè)的現(xiàn)金支付成本，但并購企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)也有可能會受到影響。

3.交換股權(quán)方式并購。交換股權(quán)方式并購是指并購公司和目標(biāo)公司以換股的方式實現(xiàn)股權(quán)之間的交換，以達到控股的目的，實現(xiàn)對目標(biāo)公司生產(chǎn)經(jīng)營的控制。此種并購方式在一定程度上可以降低并購企業(yè)的現(xiàn)金支付成本，但并購企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)可能會受到影響。

四、企業(yè)并購的功能

一是有力地促進市場體系的發(fā)育。企業(yè)并購實行的是產(chǎn)權(quán)有償轉(zhuǎn)讓，交易雙方必須在市場上進行，這無疑促進產(chǎn)權(quán)市場的產(chǎn)生與發(fā)展。二是有利于優(yōu)化所有制結(jié)構(gòu)。三是有利于盤活資產(chǎn)存量，促進優(yōu)化資產(chǎn)增量。企業(yè)并購不是對社會資產(chǎn)增量的結(jié)構(gòu)調(diào)整，而是對社會存量資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整。

五、企業(yè)并購存在的風(fēng)險

企業(yè)并購存在的風(fēng)險是指企業(yè)并購行為對企業(yè)收益帶來的不利影響，將來的實際獲利與最初的預(yù)期之間存在不確定性，沒有實現(xiàn)預(yù)期，達到目的，使企業(yè)在今后的生產(chǎn)運營中蒙受損失。這種損失程度有輕重，有可能是企業(yè)效益下滑，也可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。

（一） 決策風(fēng)險。決策風(fēng)險是指企業(yè)在并購行為發(fā)生前對市場、企業(yè)自身和目標(biāo)企業(yè)缺乏客觀、準(zhǔn)確的判斷和理智分析，從而造成決策失誤，盲目并購，使得企業(yè)蒙受損失。

主要的決策風(fēng)險表現(xiàn)為一是并購盲目，動機不明確。并購行為沒有綜合考慮企業(yè)自身總體戰(zhàn)略規(guī)劃和總目標(biāo)，而是受到周圍市場環(huán)境和輿論影響，盲目跟風(fēng)，缺乏理性的判斷，冒然做出并購決策。二是盲目自信，放大并購能力。企業(yè)對自身缺乏客觀的認識，盲目自大，對自身并購能力產(chǎn)生了不正確的預(yù)期，盲目擴張，結(jié)果發(fā)現(xiàn)自身的資金、技術(shù)、管理能力不到位。

（二） 管理風(fēng)險。管理風(fēng)險是指企業(yè)并購行為發(fā)生后，企業(yè)受所并購企業(yè)人員安置和生產(chǎn)要素整合等不確定因素的影響對企業(yè)運營方面帶來的風(fēng)險。原有企業(yè)人員的安置和搭配，并購后新增人員的管理費用增加，目標(biāo)企業(yè)原有生產(chǎn)要素整合等問題，如果沒有被妥善安置和處理，就會變成企業(yè)的負擔(dān)，降低企業(yè)運營效率，增加成本，對企業(yè)帶來管理風(fēng)險。

（三）財務(wù)資金風(fēng)險。企業(yè)并購會產(chǎn)生巨大的資金往來，單憑企業(yè)利用自身現(xiàn)有資金，往往無法完成整個并購過程。企業(yè)并購后通常需要對所并購企業(yè)進行進一步整合和償還用于并購所籌措的資金，這就需要足夠的資金流。融資成本高，不確定因素多，資本市場多變等不利因素對企業(yè)財務(wù)資金帶來的風(fēng)險不容小視。

（四）企業(yè)文化融合風(fēng)險。每個企業(yè)都有著其自身獨到的企業(yè)文化，這是在企業(yè)發(fā)展過程中逐步形成的。并購企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的企業(yè)文化可能會存在一定差異，尤其是發(fā)生在跨國與跨地區(qū)的并購行為中。并購雙方由于企業(yè)文化的差異，有可能產(chǎn)生生產(chǎn)理念、工作方式、團隊協(xié)作等方面的消極影響，還有可能導(dǎo)致人才外流。

六、企業(yè)并購風(fēng)險的防范措施

（一）決策風(fēng)險防范措施。要防范企業(yè)并購中的戰(zhàn)略性風(fēng)險，應(yīng)當(dāng)著重從以下幾個方面工作入手：一是并購企業(yè)必須要進行并購前的可行性研究，做好自我評估，明確企業(yè)自身的定位；二是要確保并購決策要和企業(yè)自身總的發(fā)展目標(biāo)和戰(zhàn)略方向相符合。三是要理性選擇目標(biāo)企業(yè)，客觀分析，科學(xué)決策。四是注重把握并購時機，在適合的時機師市并購，降低并購風(fēng)險。

（二）管理風(fēng)險防范措施。在并購前要對目標(biāo)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營狀況進行專門分析，對原有企業(yè)的生產(chǎn)和管理流程進行了解和掌握。并購后，對原有企業(yè)的生產(chǎn)人員和管理人員進行適當(dāng)?shù)呐嘤?xùn)，充分進行溝通交流，完善管理制度。與企業(yè)自身狀況相比較，充分利用原有企業(yè)的生產(chǎn)要素，取長補短，形成優(yōu)勢資源互補，增強企業(yè)競爭力。

（三）財務(wù)資金風(fēng)險防范措施。首先要充分測算并購所需資金量，在并購前做好預(yù)算工作。對并購過程中的各個環(huán)節(jié)所需資金進行充分測算，以此為依據(jù)，做好并購所需資金的預(yù)算工作。根據(jù)預(yù)算和并購時間，相應(yīng)的制定出計劃，明確并購資金支付的節(jié)點和金額。其次要根據(jù)并購計劃與債權(quán)人達成債務(wù)償還協(xié)議，防止無法按時償還債務(wù)。最后采取靈活多樣的方式減少企業(yè)現(xiàn)金支出。努力實現(xiàn)并購支付方式的多樣化。

（四）企業(yè)文化融合風(fēng)險防范措施。企業(yè)并購后，要高度重視企業(yè)文化的融合，消除不同國家間，不同區(qū)域間企業(yè)并購所產(chǎn)生的文化沖突帶來的不利影響。要促使雙方員工充分溝通，充分理解和信任，創(chuàng)建一種和諧的工作氛圍，對雙方原有的企業(yè)文化充分尊重，建立共同能接受的生產(chǎn)經(jīng)營理念和管理方式、風(fēng)格，穩(wěn)定職工隊伍，減少人才流失，形成新的工作團隊和凝聚力，從而提高生產(chǎn)管理效率。（作者單位：石河子大學(xué)經(jīng)濟與管理學(xué)院）

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