防微杜漸，影子銀行監(jiān)管加碼

文/吳學(xué)安 林華

防微杜漸，影子銀行監(jiān)管加碼

文/吳學(xué)安 林華

新年伊始，當人們還在歡呼從單周8連發(fā)到18連發(fā)的“史上最猛IPO重啟”之時，監(jiān)管層又送出了一份“大禮”。近日，大量媒體報道稱，國務(wù)院辦公廳向相關(guān)部委和各省政府下發(fā)《關(guān)于加強影子銀行業(yè)務(wù)若干問題的通知》(第107號文)，該文件厘清了中國影子銀行的概念，并明確影子銀行監(jiān)管責任分工，以及如何完善各相關(guān)公司股票走勢類金融機構(gòu)的監(jiān)管問題。

影子銀行究竟是什么？監(jiān)管如何界定？又由誰來監(jiān)管？坊間熱傳的國務(wù)院“107號文”似乎令這些話題變得更加清晰。據(jù)了解，此次的文件內(nèi)容主要包括了影子銀行的發(fā)展、影子銀行的監(jiān)督責任分工以及完善監(jiān)督管理制度和辦法等。由于市場熱傳期間相關(guān)各方都保持沉默，因此對于“107號文”的真實性，分析人士認為，從以前的經(jīng)驗來看，“可信度很高”。

影子銀行極具殺傷力

2013年12月中旬，國務(wù)院辦公廳下發(fā)《關(guān)于加強影子銀行監(jiān)管有關(guān)問題的通知》，正式宣告醞釀近一年的中國影子銀行全面監(jiān)管框架敲定。這一文件的出臺也讓影子銀行進入公眾視野。

影子銀行是美國2008年次貸危機爆發(fā)之后所出現(xiàn)的一個金融學(xué)概念，住房按揭貸款的證券化是美國影子銀行的核心所在。美國的影子銀行包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結(jié)構(gòu)性投資工具（SIV）等非銀行金融機構(gòu)。

2013年10月8日，中國社會科學(xué)院發(fā)布的《中國金融監(jiān)管報告2013》稱，2012年底中國影子銀行規(guī)模或達到20.5萬億元，占中國GDP的40%與銀行業(yè)總資產(chǎn)的16%。

據(jù)悉，目前影子銀行的資金來源不僅包括儲蓄資金、企業(yè)閑置資金，還包括從銀行融資便利的企業(yè)和個人從銀行套取的低利率貸款資金，再轉(zhuǎn)手貸給大量難以從銀行獲得貸款的企業(yè)和個人。

分析人士指出，不僅國有企業(yè)和民營企業(yè)，甚至連治理結(jié)構(gòu)甚嚴的上市公司，也進行民間借貸業(yè)務(wù)。這些大型企業(yè)及上市公司的一個簡單操作鏈條，就是從銀行搬運貸款資金，再到民間放貸，從中賺取豐厚息差。

在中國，企業(yè)之間直接拆借資金是被嚴格禁止的。不過企業(yè)可以通過銀行向借款人發(fā)放委托貸款，貸款利率由委托方?jīng)Q定，銀行則充當中介角色，收取委托貸款手續(xù)費，但不承擔任何信貸風險。

那么，巨量的委托貸款流向了何方？有關(guān)調(diào)查顯示，一類流向了上市公司控股子公司；而大多數(shù)的委托貸款則流向了受政策調(diào)控的房地產(chǎn)開發(fā)商和中小企業(yè)。

由于貨幣緊縮使得中小企業(yè)更加難以通過正規(guī)銀行渠道融資，而大型國企等國有部門的借款人能以低廉利率從銀行獲得大筆貸款，并間接向中國的影子銀行體系投放資金。中小民企則普遍通過影子銀行獲得資金。

據(jù)估計，影子放貸機構(gòu)當中有90%為國有企業(yè)。影子市場每年的資金流量可能已達2萬億之多，相當于GDP的5%左右。

分析人士表示，影子信貸可能會重新回到銀行的資產(chǎn)負債表上，并加大貨幣流通的速度。這將使得央行行使利率、存款準備金率等抑制通脹的常規(guī)手段的效果大打折扣。

中國金融業(yè)實行分業(yè)監(jiān)管，雖然明確了“一行三會”的監(jiān)管職責，但對于游離于監(jiān)管之外的融資機構(gòu)尚未制定整體性監(jiān)管政策框架，導(dǎo)致缺乏相應(yīng)的履職手段和監(jiān)管權(quán)限，權(quán)責脫離。

影子銀行的大量資金不但擾亂了宏觀調(diào)控的效果，而且一旦出現(xiàn)資金鏈斷裂潮，這個游離在監(jiān)管之外的影子銀行體系，可能引發(fā)一場前景難測的金融危機。

中國的影子銀行目前還沒形成龐大的體系，尚未形成系統(tǒng)性風險。不過，由于中國的金融體系完全是由國家信用作擔保，因此各類當事人都有過度使用現(xiàn)有金融體系的沖動。鑒于銀根緊縮、房地產(chǎn)調(diào)控，房地產(chǎn)無疑成為影子銀行資金集中地，房地產(chǎn)業(yè)過度信用擴展，風險增大。如果監(jiān)管部門不防微杜漸，一旦讓國內(nèi)的影子銀行泛濫，其風險累積的速度和程度將會比2008年美國次貸危機更快更嚴重。

影子銀行進入監(jiān)管視野

影子銀行一般是指那些有著部分銀行功能，卻不受監(jiān)管或少受監(jiān)管的非銀行金融機構(gòu)。簡單地說，影子銀行就是那些可以提供信貸，但是不屬于銀行的金融機構(gòu)。

在中國，影子銀行主要包括信托公司、擔保公司、典當行、地下錢莊、貨幣市場基金、各類私募基金、小額貸款公司以及各類金融機構(gòu)理財?shù)缺硗鈽I(yè)務(wù)，民間融資等，總體呈現(xiàn)出機構(gòu)眾多、規(guī)模較小、杠桿化水平較低但發(fā)展較快的特征。

一直以來，中國影子銀行迷霧重重，一般意義上的影子銀行是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系(包括各類相關(guān)機構(gòu)和業(yè)務(wù)活動)。據(jù)了解，“107號文”明確定義中國影子銀行主要有三類：一是不持有金融牌照、完全無監(jiān)管的信用中介機構(gòu)，包括新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、第三方理財機構(gòu)等；二是不持有金融牌照，存在監(jiān)管不足的信用中介機構(gòu)，包括融資性擔保公司、小額貸款公司等；三是機構(gòu)持有金融牌照，但存在監(jiān)管不足或規(guī)避監(jiān)管的業(yè)務(wù)，包括貨幣市場基金、資產(chǎn)證券化、部分理財業(yè)務(wù)等。

長期以來，中國影子銀行存在監(jiān)管真空或監(jiān)管不足。民間借貸、新型網(wǎng)絡(luò)金融公司、融資公司、第三方理財機構(gòu)、典當行等沒有明確的監(jiān)管部門，存在監(jiān)管真空。雖然信托、委托貸款、理財、金融租賃等由金融監(jiān)管當局實施監(jiān)管，但因為這些傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)與證券業(yè)、保險業(yè)的融合日趨復(fù)雜，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)涉及多個市場，存在監(jiān)管套利動機，使得跨行業(yè)監(jiān)管合作進展慢于業(yè)務(wù)發(fā)展實際，存在監(jiān)管不足。尤其是融資性擔保公司、小額貸款公司由地方政府實施監(jiān)管，而地方政府監(jiān)管能力普遍不足。

業(yè)界普遍預(yù)計，繼2013年出現(xiàn)兩次“錢荒”后，2014年金融機構(gòu)仍會受到流動性的較大沖擊。從監(jiān)管層的態(tài)度看，放松銀根的可能性并不大，機構(gòu)預(yù)測的2014年降準是否會成真仍是一部懸念劇?？紤]到中國分業(yè)監(jiān)管體制，當前中國影子銀行監(jiān)管重點應(yīng)是防范跨市場風險傳染。監(jiān)管新規(guī)被稱為是針對影子銀行業(yè)務(wù)的一份最全面的監(jiān)管文件，涉及的機構(gòu)包括銀行、信托、保險、證券期貨機構(gòu)、第三方支付等，就連尚未納入監(jiān)管范圍的網(wǎng)絡(luò)金融活動、第三方理財業(yè)務(wù)和非金融機構(gòu)資產(chǎn)證券化等也被收入囊中。

業(yè)內(nèi)人士表示，此次“107號文”主要是確定了一些原則性的東西，比如監(jiān)管的范圍和監(jiān)管機構(gòu)的職責。據(jù)悉，“107號文”還要求按照誰批設(shè)機構(gòu)誰負責風險處置的原則，逐一落實各類影子銀行主體的監(jiān)督管理責任，建立中央與地方統(tǒng)分結(jié)合，國務(wù)院有關(guān)部門分工合作、職責明晰、權(quán)責匹配、運轉(zhuǎn)高效的監(jiān)督管理體系。

按照劃分，銀行業(yè)機構(gòu)的理財業(yè)務(wù)由銀監(jiān)會負責監(jiān)管；證券期貨機構(gòu)的理財業(yè)務(wù)及各類私募投資基金由證監(jiān)會負責監(jiān)管；保險機構(gòu)的理財業(yè)務(wù)由保監(jiān)會負責監(jiān)管；金融機構(gòu)跨市場理財業(yè)務(wù)和第三方業(yè)務(wù)由央行負責監(jiān)管協(xié)調(diào)。業(yè)內(nèi)人士分析認為，“107號文”要求按照誰批設(shè)機構(gòu)誰負責風險處置的原則，合理分工監(jiān)管責任。在這一原則下，影子銀行的監(jiān)管部門將涵蓋“一行三會”，并從中央政府延伸到地方政府。在這樣復(fù)雜的多頭管理格局之下，監(jiān)管的重疊和漏洞在所難免，金融機構(gòu)的監(jiān)管套利空間仍然存在，需要更加細致的細則出臺。

監(jiān)管升級捅破地產(chǎn)泡沫？

因為難以監(jiān)管，影子銀行對金融市場造成的影響，包括流通速度和規(guī)模，就沒辦法準確估算，所以在2008年的全球金融危機后，影子銀行受到了更多關(guān)注。

在中國，影子銀行通常是指游離于銀行監(jiān)管體系之外、可能引發(fā)系統(tǒng)性風險和監(jiān)管套利等問題的信用中介體系。影子銀行引發(fā)系統(tǒng)性風險的因素主要包括四個方面：期限錯配、流動性轉(zhuǎn)換、信用轉(zhuǎn)換和高杠桿。影子銀行的風險到底有多大？歸其根本，還在于影子銀行對房地產(chǎn)泡沫的助推。面對當前動輒9%到10%乃至更高的信托收益率，哪怕其偽裝得再好，稍有一些經(jīng)濟常識的人就能分析出其資金的投向——房地產(chǎn)之外，別無他處。有信托類金融機構(gòu)人士透露，目前市場上有90%的影子銀行資金投向都是房地產(chǎn)或者與房地產(chǎn)相關(guān)。

中國非銀行金融機構(gòu)中規(guī)模最大的是信托公司，流向房地產(chǎn)的影子銀行融資也主要是信托融資和地方融資平臺融資。有數(shù)據(jù)統(tǒng)計顯示，2013年房地產(chǎn)信托直接融資規(guī)模約3000億元；通過信托流向地方融資平臺的資金，有一大部分也進入到了房地產(chǎn)領(lǐng)域，而國家審計署近期公布的地方債務(wù)通過信托平臺來源為1.43萬億元?？梢哉f，嚴管影子銀行對房地產(chǎn)行業(yè)影響最大，甚至可能會出現(xiàn)局部資金鏈斷裂及信用違約事件。

雖然“107號文”正面肯定了影子銀行產(chǎn)生是金融發(fā)展、金融創(chuàng)新的必然結(jié)果，是傳統(tǒng)銀行體系的有益補充，在服務(wù)實體經(jīng)濟、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用，但不可否認的是，影子銀行確實存在著一定風險，特別是對于房地產(chǎn)行業(yè)而言。文件消息面世前后，地產(chǎn)股的連續(xù)下跌已經(jīng)說明了問題。有分析人士認為，房地產(chǎn)類貸款將是2014年金融監(jiān)管的重點?！?07號文”要求對影子銀行的嚴加監(jiān)管，特別是信托公司不得開展非標準化理財資金池等具有影子銀行特征的業(yè)務(wù)，并對信托受益權(quán)產(chǎn)品做出了明確規(guī)定，預(yù)示2014年房地產(chǎn)企業(yè)融資將會變得艱難。

金融地產(chǎn)不分家，沒有金融的支持，房地產(chǎn)就是無源之水、無本之木。尤其令市場擔憂的是，房地產(chǎn)企業(yè)流動性將受到影子銀行監(jiān)管的沖擊，因為影子銀行資金主要流向房地產(chǎn)，特別是中小房企。對于流動性極度敏感的中國房地產(chǎn)業(yè)，獲得資金的渠道本來不多，在多年調(diào)控下，銀行早已被嚴格限制對地產(chǎn)企業(yè)放貸，開發(fā)商幾乎不可能從銀行、股市等正規(guī)渠道獲得融資。因此，房企通過信托、基金等第三方或者說影子銀行渠道獲取資金，在近年來成為越來越普遍的現(xiàn)象，也起到了越來越重要的作用。

從表面上看，從新一屆政府執(zhí)政以來，中央并未出臺具體的房地產(chǎn)調(diào)控措施，但事實上，我們看到，從2013年6月起銀行業(yè)爆發(fā)“錢荒”事件以來，國內(nèi)金融市場的實際利率水平一直居高不下，從很大程度上推高了影子銀行的融資成本，間接大幅推高了房地產(chǎn)的融資成本，對房地產(chǎn)業(yè)已經(jīng)造成了較大的沖擊。

防范市場風險為重中之重

多數(shù)媒體評價認為，107號文“堪稱中國史上最為嚴格的影子銀行監(jiān)管文件”。

“107號文”，確定了中國影子銀行全面監(jiān)管框架。雖然中國式影子銀行與美國等發(fā)達經(jīng)濟體基于證券化模式下的影子銀行存在一定差異，但也存在信用轉(zhuǎn)換、期限轉(zhuǎn)換與流動性轉(zhuǎn)換等金融中介的共同特征，因而將其納入全面監(jiān)管框架勢在必行?？紤]到我國分業(yè)監(jiān)管體制，當前我國影子銀行監(jiān)管重點應(yīng)是防范跨市場風險傳染。

雖說，影子銀行的產(chǎn)生是金融創(chuàng)新的必然結(jié)果，但其融資規(guī)模龐大、杠桿率高、形式多樣易變且不透明則為金融體系的安全埋下了隱患。值得注意的是，銀監(jiān)會在網(wǎng)站發(fā)布的有關(guān)2014年全國銀行業(yè)監(jiān)管工作會議的內(nèi)容中，也強調(diào)要防范四種業(yè)務(wù)風險。其中，對于理財業(yè)務(wù)，需建立單獨的機構(gòu)組織體系和業(yè)務(wù)管理體系，不購買本行貸款，不開展資金池業(yè)務(wù)，資金來源與運用一一對應(yīng)；對于信托業(yè)務(wù)，要回歸信托主業(yè)，運用凈資本管理約束信貸類業(yè)務(wù)，不開展非標資金池業(yè)務(wù)，及時披露產(chǎn)品信息等，這些內(nèi)容也剛好與“107號文”的相關(guān)內(nèi)容吻合。

國內(nèi)銀行2013年中期以來持續(xù)推進同業(yè)“去杠桿”，2014年或?qū)⒀永m(xù)2013年下半年的格局，以銀行為代表的金融機構(gòu)通過多元化金融業(yè)務(wù)謀求轉(zhuǎn)型已經(jīng)成為一種不可逆轉(zhuǎn)的趨勢。在這種形勢下，金融機構(gòu)必須要對其影子銀行業(yè)務(wù)進行清理，以消除潛在風險。監(jiān)管新規(guī)進一步對融資端的擴張給予了限制，因此2014年的社會融資規(guī)模增速可能會下降（央行公布的數(shù)據(jù)顯示，2013年1月-11月社會融資規(guī)模為16.06萬億元，比2012年同期多1.92萬億元），隨之而來的是固定資產(chǎn)投資的減速。避免出現(xiàn)這種狀況的辦法是出臺存量債務(wù)重組配套措施以及金融機構(gòu)主動“調(diào)錯配”和“去杠桿”，否則不能排除部分領(lǐng)域出現(xiàn)資金鏈斷裂甚至信用違約情況的發(fā)生。

中國經(jīng)濟實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級的一個重要條件就是以銀行為代表的金融機構(gòu)要率先實現(xiàn)轉(zhuǎn)型升級。那些以短期內(nèi)實現(xiàn)盈利最大化的做法已經(jīng)不符合中國經(jīng)濟的現(xiàn)狀了，這就要求金融機構(gòu)要做出重大戰(zhàn)略調(diào)整。隨著影子銀行發(fā)展壯大，跨市場風險傳染可能性急劇增加，強化中央銀行監(jiān)管職責，可能是應(yīng)對系統(tǒng)性金融風險、區(qū)域性金融風險挑戰(zhàn)的一個現(xiàn)實選擇。在不觸動現(xiàn)行分業(yè)監(jiān)管體制下，明確央行在跨市場、交叉性金融風險的監(jiān)管職責與手段，賦予中央銀行金融控股公司監(jiān)管職責。如此，將會形成在中央銀行系統(tǒng)性風險監(jiān)管下各監(jiān)管當局在各自領(lǐng)域監(jiān)管的“傘形”監(jiān)管架構(gòu)，有效避免影子銀行監(jiān)管真空、監(jiān)管不足及監(jiān)管套利問題，也能促進金融監(jiān)管合作，減少重復(fù)監(jiān)管。

編輯：鄭賓 393758162@qq.com

聲 明

刊登于本刊2014年第2期的文章《“風水”腐敗》，其配圖中使用了與道教有關(guān)的太極八卦圖案。此配圖為本刊從商業(yè)網(wǎng)站購買，使用的本意純粹出于版式設(shè)計的考慮，并沒有將腐敗與道教相聯(lián)系，文章中也沒有任何內(nèi)容提示道教與腐敗有關(guān)。但考慮到太極八卦圖是道教的標志性圖案，用于此內(nèi)文章配圖，有嚴重不妥之處，對此組配圖可能造成的誤讀，給道教帶來的負面影響，本刊表示真誠的歉意。

特此聲明。

《檢察風云》編輯部