相機(jī)抉擇貨幣政策有效性的實(shí)證分析

摘 要：在經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中，貨幣政策作為宏觀調(diào)控的一種手段被廣泛研究，在國(guó)際方面，貨幣政策逐漸轉(zhuǎn)變由相機(jī)抉擇向規(guī)則轉(zhuǎn)變。在此背景下，我國(guó)的相機(jī)抉擇貨幣政策也將受到諸多影響，但相機(jī)抉擇貨幣政策仍具備一定的有效性。本文將對(duì)貨幣政策與相機(jī)抉擇貨幣政策進(jìn)行簡(jiǎn)單的介紹，并對(duì)相機(jī)抉擇貨幣政策有效性進(jìn)行實(shí)證分析，同時(shí)闡述提高相機(jī)抉擇貨幣政策有效性的建議。

關(guān)鍵詞：貨幣政策;相機(jī)抉擇貨幣政策;有效性;實(shí)證分析

隨著經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，世界經(jīng)濟(jì)全球化、一體化的趨勢(shì)也逐漸增強(qiáng)，為了抓住機(jī)遇、迎接挑戰(zhàn)，適當(dāng)?shù)恼{(diào)整貨幣政策才能促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。而事實(shí)也證明，我國(guó)采取相機(jī)抉擇貨幣政策取得了一定的效果，相機(jī)抉擇貨幣政策受到國(guó)際經(jīng)濟(jì)與其貨幣政策的影響，正在逐漸轉(zhuǎn)變。本文將分析貨幣政策與相機(jī)抉擇貨幣政策，同時(shí)探析相機(jī)抉擇貨幣政策的有效性。

一、貨幣政策的概況

1.貨幣政策的涵義

貨幣政策是國(guó)家宏觀調(diào)控的重要政策，是央行對(duì)貨幣管理的一種手段，通過(guò)貨幣的供應(yīng)，讓信貸數(shù)量與利率等方面符合國(guó)家特定的目標(biāo)。央行通過(guò)不同的貨幣政策實(shí)現(xiàn)對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀調(diào)控，當(dāng)央行實(shí)行放松的貨幣政策時(shí)，是為了刺激經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展;當(dāng)央行實(shí)行緊縮的貨幣政策時(shí)，是為了維持經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展。

2.貨幣政策的目標(biāo)

貨幣政策的目標(biāo)是為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、保證幣值的穩(wěn)定、促進(jìn)就業(yè)和維持國(guó)際收支平衡等，貨幣政策的目標(biāo)與國(guó)家宏觀調(diào)控的目標(biāo)的一致的。在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的環(huán)境中，國(guó)家通過(guò)貨幣政策實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控，其目標(biāo)在逐漸實(shí)現(xiàn)，但由于貨幣政策目標(biāo)具有一致性的同時(shí)還具有沖突性，所以，國(guó)家在實(shí)行貨幣政策時(shí)，要根據(jù)實(shí)際情況，兼顧各個(gè)目標(biāo)，才能獲得既定的效果。

3.貨幣政策的有效性

貨幣是非中性的，貨幣政策是有效的，分為短期效應(yīng)與長(zhǎng)期效應(yīng)，在短期其效應(yīng)較為顯著，但在長(zhǎng)期其效應(yīng)相對(duì)微弱。貨幣政策是指央行通過(guò)對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)與控制，從而引起總需求與總收入水平的變化。作為國(guó)家宏觀調(diào)控的重要手段，貨幣政策的有效性得到了認(rèn)可，央行通過(guò)對(duì)貨幣供應(yīng)量的調(diào)節(jié)與控制，最終實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)。貨幣政策的有效性要通過(guò)對(duì)其貨幣政策的傳導(dǎo)、中介目標(biāo)的選擇、貨幣政策效率、績(jī)效及適應(yīng)性等諸多方面的分析才能得以實(shí)現(xiàn)，同時(shí)由于貨幣政策的制定與實(shí)施存在問(wèn)題，其制定的目標(biāo)在理論方面與實(shí)際方面將存在差異，將影響貨幣政策的有效性。

二、相機(jī)抉擇貨幣政策的概況

1.相機(jī)抉擇貨幣政策的涵義

相機(jī)抉擇貨幣政策是貨幣政策操作的一種模式，相機(jī)抉擇貨幣政策是國(guó)家宏觀調(diào)控的重要政策，根據(jù)國(guó)家宏觀調(diào)控的目標(biāo)，從而制定相應(yīng)的貨幣政策目標(biāo);央行通過(guò)對(duì)貨幣的管理，采取適當(dāng)?shù)呢泿耪撸鄼C(jī)抉擇貨幣政策，根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求，或采用擴(kuò)張性貨幣政策、或采用緊縮性貨幣政策。相機(jī)抉擇貨幣政策在維護(hù)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展方面發(fā)揮著積極的作用，此模式被眾多國(guó)家所采用，相機(jī)抉擇貨幣政策實(shí)現(xiàn)了我國(guó)宏觀調(diào)控的目標(biāo)，促進(jìn)了我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步發(fā)展。

2.相機(jī)抉擇貨幣政策的特點(diǎn)

相機(jī)抉擇貨幣政策的特點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下幾方面：其一，隨意性，相機(jī)抉擇貨幣政策最為注重的便是其最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，其在貨幣調(diào)整過(guò)程中具有一定的隨意性，而這會(huì)導(dǎo)致其政策的信譽(yù)未能引起相應(yīng)的重視;其二，滯后性，相機(jī)抉擇貨幣政策是根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需求進(jìn)而采取適合的貨幣政策，致使相機(jī)抉擇的貨幣政策具有滯后性;其三，單一性，相機(jī)抉擇貨幣政策的形式主要有擴(kuò)張型和緊縮型，其形式具有單一性。

3.相機(jī)抉擇貨幣政策的效應(yīng)

相機(jī)抉擇貨幣政策效應(yīng)是指單位貨幣政策通過(guò)相機(jī)抉擇，從而對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生的影響，主要是對(duì)產(chǎn)出、通貨膨脹及匯率等宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響，同時(shí)，它也體現(xiàn)了相機(jī)抉擇的操作模式對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響。相機(jī)抉擇貨幣政策效應(yīng)可以分為即時(shí)效應(yīng)與滯后效應(yīng)。即時(shí)效應(yīng)主要是指相機(jī)抉擇貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量產(chǎn)生的當(dāng)期影響，相機(jī)抉擇貨幣政策在發(fā)生作用時(shí)，受到諸多因素的影響，致使對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)變量的影響不能及時(shí)地發(fā)生，所以相機(jī)抉擇貨幣政策的即時(shí)效應(yīng)并不顯著，它主要是在相機(jī)抉擇貨幣政策采用后，在當(dāng)月、當(dāng)季或當(dāng)年末產(chǎn)生的效應(yīng)。滯后效應(yīng)是相機(jī)抉擇貨幣政策最為顯著的效應(yīng)，同時(shí)也是決策者最為關(guān)注的，它是相機(jī)抉擇貨幣政策經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期作用所產(chǎn)生的效應(yīng)，效用的最大化、最小化及其收斂與發(fā)散都是決策者所關(guān)注的，進(jìn)而才能根據(jù)相機(jī)抉擇貨幣政策的效應(yīng)，適時(shí)調(diào)整貨幣政策的方向與力度。

三、相機(jī)抉擇貨幣政策有效性的實(shí)證分析

1.基于圣路易斯方程的相機(jī)抉擇貨幣政策有效性的實(shí)證分析

相機(jī)抉擇貨幣政策可以分為正向與負(fù)向的相機(jī)抉擇，即擴(kuò)張性與緊縮性政策，相機(jī)抉擇政策要根據(jù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展需求才能進(jìn)一步采取相應(yīng)的對(duì)策。由于我國(guó)貨幣政策的目標(biāo)具體多樣化，相機(jī)抉擇貨幣政策將對(duì)工業(yè)增加值增長(zhǎng)率有所影響，對(duì)產(chǎn)出與通貨膨脹也有一定的影響，通過(guò)適當(dāng)?shù)南鄼C(jī)抉擇貨幣政策，將對(duì)產(chǎn)出與通貨膨脹進(jìn)行有效地治理，進(jìn)而促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。同時(shí)，由于正向與負(fù)向的相機(jī)抉擇貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)的影響存在著較大的差異，所以相機(jī)抉擇貨幣政策具有不對(duì)稱的效應(yīng)。

相機(jī)抉擇貨幣政策的不對(duì)稱效應(yīng)，使其對(duì)通貨膨脹的影響也存在不對(duì)稱效應(yīng)，其中正向的相機(jī)抉擇貨幣政策對(duì)通貨膨脹的影響較弱，而負(fù)向的相機(jī)抉擇貨幣政策對(duì)通貨膨脹的影響十分明顯，因此，相機(jī)抉擇貨幣政策將影響物價(jià)，對(duì)其調(diào)控有著積極的作用。

基于圣路易斯方程的相機(jī)抉擇貨幣政策影響當(dāng)期的產(chǎn)出或物價(jià)水平，但由于相機(jī)抉擇貨幣政策具有隨意性、滯后性等特點(diǎn)，致使當(dāng)期的相機(jī)抉擇貨幣政策并不能影響當(dāng)期的宏觀調(diào)控目標(biāo)，僅能對(duì)其有微弱的影響。工業(yè)增加值增長(zhǎng)率與相機(jī)抉擇貨幣政策的關(guān)系變化表現(xiàn)為正負(fù)相間的變化趨勢(shì)，當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率偏高時(shí)，央行采用相機(jī)的緊縮性貨幣政策，進(jìn)而與當(dāng)期的增長(zhǎng)表現(xiàn)為負(fù)相關(guān)的關(guān)系;當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率過(guò)慢時(shí)，央行采用相機(jī)的擴(kuò)張性貨幣政策，進(jìn)而與當(dāng)期的增長(zhǎng)表現(xiàn)為正相關(guān)的關(guān)系。相機(jī)抉擇貨幣政策與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率之間的關(guān)系變化比較頻繁，且差距較大，這種關(guān)系表現(xiàn)出相機(jī)抉擇貨幣政策具有非連續(xù)性與階段性，當(dāng)相機(jī)抉擇貨幣政策獲得一定的成效時(shí)，經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)較大的波動(dòng)，從而影響經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定性。相機(jī)抉擇貨幣政策的滯后性對(duì)工業(yè)增加值增長(zhǎng)率的影響表現(xiàn)為隨著相機(jī)抉擇貨幣政策滯后的逐漸增加，工業(yè)增加值增長(zhǎng)率呈現(xiàn)出先升后降的趨勢(shì)，這一趨勢(shì)也證明了相機(jī)抉擇貨幣政策具有滯后性，進(jìn)而影響相機(jī)抉擇貨幣政策的有效性。endprint

2.相機(jī)抉擇貨幣政策對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的有效性分析

相機(jī)抉擇貨幣政策對(duì)我國(guó)的產(chǎn)出、通貨膨脹與匯率等方面都有著顯著的影響，可以通過(guò)構(gòu)建VAR模型，進(jìn)一步分析相機(jī)抉擇貨幣政策對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的有效性影響。貨幣政策對(duì)產(chǎn)出缺口的影響是有限的，這種現(xiàn)象表示我國(guó)貨幣政策在長(zhǎng)期具有中性的效應(yīng)，其中相機(jī)抉擇貨幣政策的影響是突出的，這種現(xiàn)象表示相機(jī)抉擇貨幣政策是影響產(chǎn)出缺口的重要因素。產(chǎn)出缺口的存在說(shuō)明經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在不穩(wěn)定性，經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)不能實(shí)現(xiàn)持續(xù)性的發(fā)展。同時(shí)，產(chǎn)出缺口對(duì)相機(jī)抉擇貨幣政策也有一定的影響。

相機(jī)抉擇貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)有一定的影響。工業(yè)增加值增長(zhǎng)率的波動(dòng)受諸多因素的影響，其中貨幣政策對(duì)其影響在逐漸增長(zhǎng)，相機(jī)抉擇貨幣政策對(duì)其影響也在逐漸增長(zhǎng)。相機(jī)抉擇貨幣政策對(duì)通貨膨脹產(chǎn)出缺口的影響具有一定的持續(xù)性，相機(jī)抉擇貨幣政策對(duì)物價(jià)水平的影響具有一定的長(zhǎng)期效應(yīng)，且影響程度較深。同時(shí)，由于相機(jī)抉擇貨幣政策對(duì)通貨膨脹的影響也具有長(zhǎng)期性，表明相機(jī)抉擇的貨幣政策將極易造成通貨膨脹，具有隨意性。總之，相機(jī)抉擇貨幣政策是影響通貨膨脹的主要原因。

相機(jī)抉擇貨幣政策對(duì)匯率失調(diào)的影響在長(zhǎng)期內(nèi)是微弱的，但在短期內(nèi)，相機(jī)抉擇貨幣政策對(duì)匯率失調(diào)的影響較為顯著，雖然相機(jī)抉擇貨幣政策的變化頻率較小，但其具有階段性、滯后性與非持續(xù)性等特點(diǎn);相機(jī)抉擇貨幣政策的持續(xù)操作將使匯率趨于平衡，但增加了匯率在短期內(nèi)的波動(dòng)，不利于其穩(wěn)定性;相機(jī)抉擇貨幣政策在加大匯率波動(dòng)幅度時(shí)，有著自動(dòng)穩(wěn)定器的作用。相機(jī)抉擇貨幣政策是影響匯率波動(dòng)的重要原因，對(duì)匯率失調(diào)進(jìn)行宏觀調(diào)控是必要的。

匯率的波動(dòng)在長(zhǎng)期內(nèi)受貨幣政策的影響較小，主要是受其他因素的影響，所以利于我國(guó)貨幣政策目標(biāo)的單一化;相機(jī)抉擇貨幣政策對(duì)匯率波動(dòng)的影響逐漸提升，最終將造成匯率的巨大波動(dòng)，使其波動(dòng)幅度不斷上升。

總之，貨幣政策對(duì)產(chǎn)出、通貨膨脹率及匯率有著不同的影響，其中對(duì)產(chǎn)出和通貨膨脹率影響較大，對(duì)匯率的影響偏小;相機(jī)抉擇貨幣政策作為我國(guó)貨幣政策的主要模式，是根據(jù)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需求而進(jìn)行相機(jī)抉擇貨幣政策的，對(duì)產(chǎn)出的影響相對(duì)較為明顯，對(duì)通貨膨脹的影響次之，對(duì)匯率的影響最為微弱，相機(jī)抉擇貨幣政策是影響產(chǎn)出波動(dòng)、物價(jià)波動(dòng)與匯率波動(dòng)的重要因素。

四、提高相機(jī)抉擇貨幣政策有效性的建議

1.保證實(shí)際貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率

相機(jī)抉擇貨幣政策有效性的提高，要保證實(shí)際貨幣供應(yīng)量的增長(zhǎng)率，使其具有規(guī)則性，在實(shí)際的貨幣供應(yīng)量方面其增長(zhǎng)率應(yīng)維持在偏大或等于潛在實(shí)際產(chǎn)出增長(zhǎng)率。雖然在一定時(shí)期內(nèi)潛在產(chǎn)出增長(zhǎng)率具有穩(wěn)定性，但其也將逐漸發(fā)生變化，所以實(shí)際的貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)率要具有適當(dāng)?shù)恼{(diào)整方式。

2.健全匯率穩(wěn)定機(jī)制

相機(jī)抉擇貨幣政策有效性的提高要建立健全匯率穩(wěn)定機(jī)制，人民幣匯率穩(wěn)定機(jī)制的改革要從以下幾方面開展工作：人民幣匯率要參考一籃子貨幣政策，根據(jù)市場(chǎng)的需求及時(shí)進(jìn)行調(diào)整;人民幣匯率要保持浮動(dòng)，其浮動(dòng)區(qū)間要科學(xué)、合理;同時(shí)，要對(duì)匯率的合理均衡水平進(jìn)行測(cè)算，主要是根據(jù)我國(guó)貿(mào)易順差程度與結(jié)構(gòu)調(diào)整的需求。人民幣匯率穩(wěn)定機(jī)制的形成要堅(jiān)持主動(dòng)性、可控性與漸進(jìn)性等原則，才能逐漸形成穩(wěn)定的人民幣匯率機(jī)制。健全的匯率機(jī)制，首先，要根據(jù)市場(chǎng)的需求，參考一籃子貨幣政策進(jìn)行調(diào)整，進(jìn)而減少人民幣匯率的波動(dòng);其次，要發(fā)揮匯率杠桿的作用，完善國(guó)際收支調(diào)節(jié)機(jī)制，從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展;再次，要積極發(fā)揮宏觀調(diào)控的經(jīng)濟(jì)政策，為人民幣匯率的穩(wěn)定提供和諧的政策氛圍;最后，要逐漸提高調(diào)控的水平，積極進(jìn)行外匯管理，維持人民幣匯率的穩(wěn)定。

3.完善央行的獨(dú)立性

相機(jī)抉擇貨幣政策有效性的提高要完善央行的獨(dú)立性，央行要實(shí)現(xiàn)對(duì)貨幣政策的制定與執(zhí)行，就要保證其獨(dú)立性，確定其地位與職責(zé)，才能積極發(fā)揮貨幣政策的作用，才能實(shí)現(xiàn)相機(jī)抉擇貨幣政策的有效性，進(jìn)而才能利于宏觀調(diào)控的實(shí)行，實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，最終促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)。完善央行的獨(dú)立性要明確央行的地位、職能與行為方式等諸多方面，要對(duì)其進(jìn)行具體的、明確的規(guī)定，才能促使其獨(dú)立地運(yùn)用權(quán)力。完善央行的獨(dú)立性可以通過(guò)法律法規(guī)的形式進(jìn)行規(guī)定，從而實(shí)現(xiàn)其政策的獨(dú)立性、貨幣政策目標(biāo)的單一性。

五、總結(jié)

綜上所述，相機(jī)抉擇貨幣政策是我國(guó)貨幣政策中較為主要的形式，其相機(jī)抉擇要根據(jù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，要滿足市場(chǎng)的需求，進(jìn)而采取擴(kuò)張或收縮的貨幣政策，旨在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)步增長(zhǎng)。相機(jī)抉擇貨幣政策不僅促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，還有效地治理了通貨膨脹，穩(wěn)定了人民幣匯率，相機(jī)抉擇貨幣政策發(fā)揮著積極的作用，具有一定的效應(yīng)，利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)把握機(jī)遇、迎接挑戰(zhàn)，使之逐漸適應(yīng)世界經(jīng)濟(jì)全球化、一體化的趨勢(shì)，利于我國(guó)資本市場(chǎng)的完善，同時(shí)，利于我國(guó)匯率機(jī)制的合理化。

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作者簡(jiǎn)介：李書琴（1991- ），女，安徽省桐城市人，金融學(xué)專業(yè)endprint