上投摩根王邦祺：新興市場(chǎng)崛起 三年行情才剛開始

葉輝

投資與理財(cái)：2014年轉(zhuǎn)眼已經(jīng)過去三分之二，你能簡(jiǎn)單介紹一下新興市場(chǎng)股市今年的表現(xiàn)嗎？

王邦祺：以今年前八個(gè)月觀察，除中國(guó)和俄羅斯，全球新興市場(chǎng)表現(xiàn)都不差。其中阿聯(lián)酋漲幅將近五成，印度與印度尼西亞漲幅接近三成，居前三，政變后的泰國(guó)以及原本強(qiáng)勢(shì)的菲律賓也有兩成以上的漲幅。以MSCI新興市場(chǎng)指數(shù)看，前八個(gè)月上漲8.49%。

投資與理財(cái)：從2013年下半年起，不少新興市場(chǎng)國(guó)家政治很不穩(wěn)定，先是印度尼西亞與印度股匯市爆跌，再來是南非礦場(chǎng)工人大規(guī)模罷工，接著巴西發(fā)生大罷工，接下來是烏克蘭發(fā)生革命……你怎么還對(duì)新興市場(chǎng)這么有信心呢？

王邦祺：之前確實(shí)有不少人對(duì)新興市場(chǎng)悲觀。不過，數(shù)據(jù)已經(jīng)說明了一切，這個(gè)逐漸反轉(zhuǎn)向上的趨勢(shì)完全不同于年初大家對(duì)于新興市場(chǎng)的預(yù)測(cè)。其實(shí)，2014年初，我們建議投資人對(duì)新興市場(chǎng)不要太悲觀，光以估值從歷史底部回到歷史平均線下緣，可能就讓新興市場(chǎng)全年產(chǎn)生9%至13%的潛在回報(bào)。現(xiàn)在我依然堅(jiān)持這個(gè)判斷，并且把潛在回報(bào)的收益略微上調(diào)。

投資與理財(cái)：除了政治因素，一些人對(duì)新興市場(chǎng)悲觀還有什么原因？他們當(dāng)初的判斷是什么？

王邦祺：時(shí)間過了大半年，我們發(fā)現(xiàn)至少有三個(gè)市場(chǎng)的大方向與年初的預(yù)測(cè)有明顯的落差。一是債券市場(chǎng)，歐洲日本以及中國(guó)的寬松政策抵消了美聯(lián)儲(chǔ)QE退出，市場(chǎng)流動(dòng)性非但沒有收緊，反而讓資金持續(xù)流出的新興市場(chǎng)債市重新獲得市場(chǎng)資金的青睞；二是匯率市場(chǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)的收緊措施并沒有令美元指數(shù)獲得提振，新興市場(chǎng)貨幣反而兌美元大幅攀升，資金回流美元區(qū)的狀況并沒有出現(xiàn)；三是通脹預(yù)期遠(yuǎn)低于實(shí)際狀況，新興市場(chǎng)輸入性通貨膨脹并沒有出現(xiàn)，由于非美貨幣全面升值，許多新興市場(chǎng)央行開始不再那么擔(dān)憂通膨惡化，一旦通膨穩(wěn)定，新興市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)以及企業(yè)的股本回報(bào)率開始見底回升，新的上漲周期可能因此展開。

投資與理財(cái)：你覺得新興市場(chǎng)的行情還能走多遠(yuǎn)？現(xiàn)在還是買新興市場(chǎng)基金的時(shí)候嗎？

王邦祺：以未來三年的周期看，我們也相信新興市場(chǎng)會(huì)進(jìn)入一個(gè)上升的循環(huán)。理由之一當(dāng)然是較低的估值以及較低的盈利周期；理由之二是商品市場(chǎng)下跌三年后，商品開采欠缺投資，如果發(fā)達(dá)市場(chǎng)景氣持續(xù)維持在高點(diǎn)，將帶動(dòng)新興市場(chǎng)的商品行情，進(jìn)而帶動(dòng)新興市場(chǎng)整體表現(xiàn)。理由之三是新興市場(chǎng)的工資即使在過去三年的下滑周期，仍然持續(xù)攀升，強(qiáng)勁的內(nèi)需成長(zhǎng)也將帶動(dòng)消費(fèi)的升級(jí)，反應(yīng)在股市上就是消費(fèi)板塊將有良好表現(xiàn)。

投資與理財(cái)：那么按照你的邏輯，是不是隨便買一些新興市場(chǎng)的指數(shù)就一定能賺錢了？

王邦祺：那也說不好（笑）。以整體新興市場(chǎng)觀察，指數(shù)持續(xù)上漲的風(fēng)險(xiǎn)在于中國(guó)市場(chǎng)。在這之中，中國(guó)的房地產(chǎn)價(jià)格可能又是2014年市場(chǎng)的最大變量。我們目前判斷中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)可能見底，但是仍需要更多證據(jù)。

投資與理財(cái)：未來幾年你最看好哪些國(guó)家的市場(chǎng)？原因是什么？

王邦祺：我們對(duì)于新興市場(chǎng)的想法比較長(zhǎng)期，對(duì)于人口結(jié)構(gòu)的變化，是長(zhǎng)期關(guān)心的投資主題。就長(zhǎng)期的角度看，我們相信人口結(jié)構(gòu)較年輕的印度、印度尼西亞、土耳其等市場(chǎng)會(huì)是未來幾年表現(xiàn)較好的市場(chǎng)，工業(yè)、商品可能會(huì)有周期反轉(zhuǎn)向上的機(jī)會(huì)，科技與醫(yī)療則有持續(xù)創(chuàng)新突破的可能。endprint