銀行同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新對信貸管制的突破研究

孫 勇

(天津財(cái)經(jīng)大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院，天津 300222)

從2010年至今，我國商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)入了高速的擴(kuò)張階段。截止2013年一季度末，我國同業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到11.60萬億元，占資產(chǎn)總比例的13%。2012年6月30日，興業(yè)銀行同業(yè)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的占比達(dá)到39.62%，成為首個(gè)同業(yè)資產(chǎn)超過貸款資產(chǎn)的銀行。吳霞［1］指出:商業(yè)銀行間同業(yè)業(yè)務(wù)成為中國銀行業(yè)新的亮點(diǎn)。高速增長的同業(yè)業(yè)務(wù)成為與個(gè)人金融業(yè)務(wù)、公司金融業(yè)務(wù)并駕齊驅(qū)三大主線業(yè)務(wù)之一。

雖然同業(yè)業(yè)務(wù)在銀行盈利方面已經(jīng)成為重要支柱之一，但是同業(yè)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)也同樣暴露了出來。2013年6月，銀行間市場暴露出流動(dòng)性不足，利率的金融工具收益率連創(chuàng)新高。6月20日，上海銀行間隔夜利率大幅飆升超過500個(gè)基點(diǎn)，達(dá)到13.44%;1周利率也達(dá)到11.00%，兩種利率均創(chuàng)下歷史新高。由同業(yè)業(yè)務(wù)帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)成為威脅銀行生存的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。

勵(lì)雅敏［2］在研究我國的同業(yè)業(yè)務(wù)特征時(shí)發(fā)現(xiàn)，同業(yè)業(yè)務(wù)的高速發(fā)展與創(chuàng)新涉及到銀行、證券、保險(xiǎn)和信托等多種金融機(jī)構(gòu)的參與，是金融重要的交叉領(lǐng)域。

一、相關(guān)文獻(xiàn)評述

從同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的動(dòng)因來看，國外的研究在經(jīng)歷了 Silber［3］提出的誘導(dǎo)型金融創(chuàng)新理論、Kane［4］提出的規(guī)避型金融創(chuàng)新理論、Hedick［5］提出的制度創(chuàng)新發(fā)展理論等階段后，TRICK模型將同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展的因素歸納為技術(shù)進(jìn)步(Technology)、規(guī)避管制 (Regulation)、規(guī)避利率風(fēng)險(xiǎn) (Interest)、同業(yè)競爭 (Competition)、資本充足率要求 (Capital Adequacy)五方面的因素。與國外的相關(guān)研究相同，國內(nèi)的學(xué)者李永?。?］等也贊同TRICK模型中所總結(jié)的因素是國內(nèi)同業(yè)業(yè)務(wù)興起的重要原因。

從同業(yè)業(yè)務(wù)的作用來看，同業(yè)業(yè)務(wù)與資產(chǎn)業(yè)務(wù)和負(fù)債業(yè)務(wù)構(gòu)成了商業(yè)銀行的三大支柱。楊旭東［7］通過調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，國外商業(yè)銀行中，同業(yè)業(yè)務(wù)收入達(dá)到商業(yè)銀行收入的30%—70%，而且在利率市場化條件下具有更加明顯的優(yōu)勢。范曙光［8］也指出同業(yè)業(yè)務(wù)能夠帶動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)的增長，開發(fā)客戶資源等重要的作用。這些也是近年來國內(nèi)同業(yè)業(yè)務(wù)興起的重要原因。

從歷史發(fā)展的階段來看，美國同業(yè)業(yè)務(wù)起步于20世紀(jì)70年代利率市場化的過程中;日本的同業(yè)業(yè)務(wù)起步于20世紀(jì)80年代金融自由化的過程中。利率市場化為商業(yè)銀行開展同業(yè)業(yè)務(wù)提供了良好的定價(jià)機(jī)制和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。除此之外，寬松的流動(dòng)性環(huán)境使得商業(yè)銀行之間能夠方便地進(jìn)行資金拆借，這也是商業(yè)銀行同業(yè)創(chuàng)新的第二個(gè)條件。利率自由化為同業(yè)業(yè)務(wù)的發(fā)展提供了定價(jià)基礎(chǔ);商業(yè)銀行為規(guī)避管制、獲取廉價(jià)資金來源和降低利率風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)對同業(yè)業(yè)務(wù)進(jìn)行創(chuàng)新。

從國內(nèi)外的研究現(xiàn)狀來看，目前文獻(xiàn)大部分集中在同業(yè)業(yè)務(wù)產(chǎn)生和發(fā)展的原因和條件上的討論，并沒有具體的案例分析對同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新特別是針對我國市場的同業(yè)創(chuàng)新進(jìn)行深入的探討。對同業(yè)創(chuàng)新的目標(biāo)、步驟和方法以及帶來的風(fēng)險(xiǎn)也缺乏研究，而這部分內(nèi)容無論在理論研究還是金融實(shí)踐中都具有重要的價(jià)值。

二、銀行同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新現(xiàn)狀分析

1.同業(yè)創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)

從資產(chǎn)角度來看，與美聯(lián)儲(chǔ)對信貸規(guī)模的調(diào)控方法不同，中國人民銀行對貨幣供應(yīng)量的調(diào)控除了傳統(tǒng)的法定準(zhǔn)備金率、再貼現(xiàn)率和公開市場操作三種基本工具以外，還存在著信貸規(guī)?？刂?信貸配給)、存貸比控制等方法。多種指標(biāo)監(jiān)管可能導(dǎo)致銀行信貸配給指標(biāo)應(yīng)用不充分，或者是信貸規(guī)模超限額等問題。多重信貸指標(biāo)監(jiān)管下就存在著規(guī)避信貸資產(chǎn)配給監(jiān)管的需求。

從銀行負(fù)債的角度來看，2011年存款利率上下浮動(dòng)10%開始，各商業(yè)銀行資金來源的成本迅速上升。另一方面，2008年以來，由于經(jīng)濟(jì)增速的放緩，企業(yè)活期存款大幅度下降造成的。銀行資金來源進(jìn)一步緊張，銀行同業(yè)之間較高的信用等級是獲取廉價(jià)資金的重要條件，同業(yè)融資是獲取廉價(jià)的資金來源的重要渠道。除此之外，同業(yè)資產(chǎn)配置能夠有效地降低銀行資產(chǎn)的久期，減小銀行面臨的利率風(fēng)險(xiǎn)。

從銀行資本的角度來看，2013年1月1日實(shí)施的《商業(yè)銀行資本管理辦法》設(shè)定的權(quán)重為:銀行對我國其他商業(yè)銀行的債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為25%。其中，三個(gè)月內(nèi)的債權(quán)風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為20%，以風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重為0%的金融資產(chǎn)作為質(zhì)押債權(quán)，其覆蓋部分的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重也為0%。相對于傳統(tǒng)的信貸類資產(chǎn)，同業(yè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)權(quán)重明顯低得多，對資本的占用也較少。同業(yè)之間的資產(chǎn)配置能夠有效降低對資本的消耗。

2.同業(yè)創(chuàng)新的條件

銀行間同業(yè)市場的有效運(yùn)作需要良好的定價(jià)機(jī)制。2007年1月4日正式運(yùn)行的上海銀行間同業(yè)拆借利率 (Shibor)為短期貨幣市場定價(jià)提供了良好的基礎(chǔ)。Shibor利率提供隔夜、1周、2周、1個(gè)月、3個(gè)月、6個(gè)月、9個(gè)月及1年的基準(zhǔn)利率。在更長的期限上，貨幣市場還存在著央票和國債收益率曲線與之對接，我國市場的銀行間同業(yè)拆借定價(jià)機(jī)制已經(jīng)走向成熟。銀行同業(yè)業(yè)務(wù)的標(biāo)的多屬于貨幣市場工具，完備的定價(jià)機(jī)制促進(jìn)了2006年以來同業(yè)業(yè)務(wù)的蓬勃開展，也促進(jìn)了同業(yè)業(yè)務(wù)中的金融創(chuàng)新。

2008年以來，受益于國家4萬億元等信貸政策和貨幣政策的刺激，市場保持相對寬松的流動(dòng)性環(huán)境，這為我國商業(yè)銀行同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的開展提供了第二個(gè)條件。從銀行經(jīng)營的情況來看，在流動(dòng)性相對寬松的環(huán)境下，銀行的流動(dòng)性管理壓力不大，大型銀行存款資源充足，存貸比例偏低，信貸投放受到信貸額度的限制，債券投資受到債券市場容量的限制，因此，同業(yè)資產(chǎn)配置就成為大型銀行的首選。對中小銀行來說，它們也可以通過拆入的方法來做大資產(chǎn)負(fù)債表，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的高效配置。

三、同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的方法與風(fēng)險(xiǎn)分析

1.同業(yè)代付

同業(yè)代付最早是國際貿(mào)易中信用證下的貿(mào)易融資業(yè)務(wù)，是國內(nèi)信用證和國際代付業(yè)務(wù)的結(jié)合與創(chuàng)新。2001年，中國銀行與招商銀行開始推廣國內(nèi)信用證業(yè)務(wù)，主要利用海外分行的外匯資金為國內(nèi)分行辦理進(jìn)口融資業(yè)務(wù)。2007年下半年，為了應(yīng)對央行緊縮性的政策和表內(nèi)信貸規(guī)模的控制，國內(nèi)信用證代付業(yè)務(wù)得到了廣泛的應(yīng)用。

傳統(tǒng)的信用證涉及信用證申請人和開證行、受益人和受益人開戶行、代付行四個(gè) (或者五個(gè))關(guān)系人。但是引入同業(yè)代付業(yè)務(wù)以后，開證行和受益人開戶行通常是一家，而代付行與開證行簽訂同業(yè)代付協(xié)議，并不與受益人聯(lián)系，只承擔(dān)開證行的違約風(fēng)險(xiǎn)，信用證項(xiàng)下交易的真實(shí)性、風(fēng)險(xiǎn)控制以及額度審核等均由開證行來完成，具體運(yùn)行情況如圖1所示。

圖1 同業(yè)代付創(chuàng)新示意圖

對于開證行來說，同業(yè)代付創(chuàng)新存在如下的優(yōu)勢:第一，開立信用證、遠(yuǎn)期匯票或者同業(yè)代付承諾并不計(jì)入銀行的貸款規(guī)模中。同業(yè)代付資產(chǎn)的加權(quán)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)系數(shù)僅為20%，低于直接貸款要求50%—100%的風(fēng)險(xiǎn)加權(quán)系數(shù)。在收到代付行支付的款項(xiàng)后，首先計(jì)入其他應(yīng)付款，然后再轉(zhuǎn)換為企業(yè)的活期存款，能夠降低資金的壓力。第二，開立信用證能夠獲得企業(yè)20%—40%的保證金存款，獲得低成本的資金來源。第三，開立信用證收取0.10%—0.15%的手續(xù)費(fèi)，甚至還有信用證修改、通知等手續(xù)費(fèi)收入。

對于代付行來說，最大的優(yōu)勢是能夠突破存貸比的限制，通過增加同業(yè)代付業(yè)務(wù)能夠在短時(shí)間內(nèi)在貸款規(guī)模不變的情況下擴(kuò)張資產(chǎn)規(guī)模。代付行僅僅與開證行進(jìn)行交易，只承擔(dān)同業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，在風(fēng)險(xiǎn)上具有明顯的優(yōu)勢。

雖然同業(yè)代付創(chuàng)新的原理非常簡單，但是在現(xiàn)實(shí)操作中存在著復(fù)雜的變化，而且可以廣泛地應(yīng)用于境內(nèi)外資金的流入、套利套匯交易，例如2013年5月高盛公司發(fā)布報(bào)告披露的境內(nèi)貿(mào)易企業(yè)通過融資銅貿(mào)易進(jìn)行的套利套匯交易，其流程如圖2所示。

圖2 融資銅交易示意圖

從圖2可以知道，融資銅貿(mào)易的流程如下:國內(nèi)貿(mào)易商從外商處簽訂購買提單合同，在國內(nèi)銀行開具遠(yuǎn)期信用證支付給外商，外商收到信用證后交付倉單。國內(nèi)貿(mào)易商承兌后得到倉單，然后將其轉(zhuǎn)讓給自己的離岸子公司。與此同時(shí)，收到信用證的外商在國外銀行以信用證質(zhì)押獲得一批貸款，接著用這批貸款以低于其此前賣出的價(jià)格購回倉單，最后貿(mào)易商再將獲得的資金匯入境內(nèi)的母公司。通過這個(gè)過程，作為貿(mào)易標(biāo)的的銅其實(shí)并沒有真正得到進(jìn)口，而國內(nèi)的貿(mào)易商相當(dāng)于獲得了一筆境外的融資。當(dāng)這個(gè)過程反復(fù)進(jìn)行的時(shí)候，大量的境外資金就進(jìn)入了境內(nèi)市場，而且還具備金融杠桿的特征。從貿(mào)易的角度來看，本質(zhì)也是同業(yè)代付的中間業(yè)務(wù)創(chuàng)新，但是境內(nèi)銀行為國內(nèi)貿(mào)易商提供了信用擔(dān)保。

從風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，無論是基本的同業(yè)代付(圖1)還是融資銅貿(mào)易 (圖2)，同業(yè)代付的主要風(fēng)險(xiǎn)由開證行來承擔(dān)。交易的真實(shí)性、風(fēng)險(xiǎn)控制和額度審核都由開證行來完成。如果信用證的申請人與受益人是同一個(gè)人，那么開證行相當(dāng)于對受益人進(jìn)行了信用擔(dān)保，開證行會(huì)面臨著較高的信用風(fēng)險(xiǎn)。從期限來看，信用證的期限通常只有180天左右，開證行到期必須進(jìn)行償付或者對授信進(jìn)行展期，這會(huì)使開證行的流動(dòng)性出現(xiàn)錯(cuò)配。

2.同業(yè)償付

2012年8月，銀監(jiān)會(huì)下發(fā)237號(hào)文件將同業(yè)代付業(yè)務(wù)納入表內(nèi)授信業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管以后，中國銀行又創(chuàng)立了同業(yè)償付等替代創(chuàng)新業(yè)務(wù) (如圖3所示)。與同業(yè)代付類似，償付行以銀行承兌匯票、遠(yuǎn)期信用證等作為傳遞媒介，同樣采用類似于圖1的流程進(jìn)行同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新，這就是同業(yè)償付。同業(yè)償付與同業(yè)代付的區(qū)別在于償付行直接對受益人進(jìn)行支付，代付行由原來的代付關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)槌袃蛾P(guān)系，當(dāng)票據(jù)或者信用證到期之后由開證行進(jìn)行還款。

相對于同業(yè)代付，償付行雖然將資金直接劃撥給受益人 (通常也是申請人)，但是有開證行的信用證或者承兌匯票作為擔(dān)保，風(fēng)險(xiǎn)水平在本質(zhì)上并沒有上升。只是這筆資金將計(jì)入償付行的貸款中，風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的權(quán)重可能略高于同業(yè)代付。如果償付行擁有較高的信貸額度，同業(yè)償付業(yè)務(wù)同樣具備吸引力。

圖3 同業(yè)償付創(chuàng)新示意圖

從流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，同業(yè)償付能夠在遠(yuǎn)期信用證或者承兌匯票到期的時(shí)候向開證行申請返還資金，但受益人的貸款期限可能與票據(jù)期限不一致，流動(dòng)性錯(cuò)配的風(fēng)險(xiǎn)仍然由開證行來承擔(dān)。從信用風(fēng)險(xiǎn)的角度來看，如果在票據(jù)到期期限外發(fā)生違約，信用風(fēng)險(xiǎn)仍然由開證行來承擔(dān)，這一點(diǎn)與同業(yè)代付相同;如果在票據(jù)到期期限內(nèi)發(fā)生違約，信用風(fēng)險(xiǎn)將有償付行來承擔(dān)，但償付行保留對開證行的追索權(quán)。

3.返售與回購

返售與回購類業(yè)務(wù)主要包括票據(jù)和信托收益權(quán)的返售與回購。票據(jù)主要是銀行承兌匯票和其他商業(yè)票據(jù)，企業(yè)和銀行可以通過貼現(xiàn)、再貼現(xiàn)和轉(zhuǎn)貼現(xiàn)來獲得資金。貼現(xiàn)業(yè)務(wù)在貼現(xiàn)前先計(jì)入表外科目，只有在貼現(xiàn)之后才計(jì)入表內(nèi)科目，這也縮短了商業(yè)銀行提供融資的實(shí)際時(shí)間。再貼現(xiàn)是指商業(yè)銀行向中央銀行貼現(xiàn)未到期的商業(yè)票據(jù)，由中央銀行提供流動(dòng)性的一種行為。轉(zhuǎn)貼現(xiàn)是指銀行將貼現(xiàn)的票據(jù)向其他銀行貼現(xiàn)獲取資金的行為。

在同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新中，回購式轉(zhuǎn)貼現(xiàn)最具備創(chuàng)新的條件。由于部分中小銀行和農(nóng)村信用合作社監(jiān)管和審計(jì)不嚴(yán)，“信貸類票據(jù)資產(chǎn)”和“拆借類票據(jù)業(yè)務(wù)”是統(tǒng)一記賬的，這就導(dǎo)致部分用于信貸的資金計(jì)入了同業(yè)資金，規(guī)避信貸規(guī)模的監(jiān)管。為了規(guī)避銀監(jiān)會(huì)的檢查，銀行之間通常采用雙買斷的方法來實(shí)現(xiàn)回購式轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。

從目前銀行披露的2012年年報(bào)統(tǒng)計(jì)來看，全行業(yè)票據(jù)類買入返售規(guī)模達(dá)到2.4萬億元，比2011年翻了一番，中小銀行和信用合作社的增長水平最高。返售與回購票據(jù)業(yè)務(wù)同樣面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。除此之外，由于中小銀行將這部分業(yè)務(wù)計(jì)入同業(yè)拆借類票據(jù)業(yè)務(wù)，相應(yīng)的并沒有準(zhǔn)備足夠的資金來應(yīng)對可能到來的風(fēng)險(xiǎn)。

與票據(jù)返售回購業(yè)務(wù)同樣值得關(guān)注的是信托類的返售與回購業(yè)務(wù)。由于信托收益對貸款的項(xiàng)目收益進(jìn)行包裝，使得整個(gè)過程相對復(fù)雜，可進(jìn)行創(chuàng)新的地方相對更多。買入返售和賣出回購信托收益權(quán)按照圖4的流程來進(jìn)行。

圖4 信托收益權(quán)的返售與回購流程

除了圖4采用返售和回購的方法來實(shí)現(xiàn)貸款之外，銀行還可以通過理財(cái)產(chǎn)品的發(fā)售來募集資金，構(gòu)建與信托公司之間的同業(yè)關(guān)系來實(shí)現(xiàn)貸款，構(gòu)建銀行與信托公司之間的同業(yè)關(guān)系，具體流程如圖5所示。

圖5 發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品完成信托貸款

從以上分析可以發(fā)現(xiàn)，無論是采用信托收益權(quán)的返售回購，還是通過發(fā)行理財(cái)產(chǎn)品來實(shí)現(xiàn)的資金融通，都可以有效地將信貸類資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為同業(yè)類資產(chǎn)，從而降低貸款規(guī)模的限制和資本占用的需求。如果銀行發(fā)行非保本類理財(cái)產(chǎn)品，實(shí)際上還相當(dāng)于吸收了一部分存款，對貸款規(guī)模的擴(kuò)張還提供一部分存款支持。

從風(fēng)險(xiǎn)角度來看，由于信托對投資項(xiàng)目具有一定的包裝作用，信托產(chǎn)品的標(biāo)的是否能夠產(chǎn)生足夠的現(xiàn)金流、申請企業(yè)是否具備足夠的還款能力是整個(gè)貸款過程的最重要的風(fēng)險(xiǎn)。除了上述信用風(fēng)險(xiǎn)之外，信托收益權(quán)的流動(dòng)性顯然低于現(xiàn)金的流動(dòng)性，如果一旦發(fā)生流動(dòng)性不足，信托收益權(quán)的再轉(zhuǎn)讓也存在著一定的難度，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)也是返售回購類創(chuàng)新的重要風(fēng)險(xiǎn)。

除此之外，商業(yè)銀行作為信托收益權(quán)的受讓方可能存在一定的法律風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)《中華人民共和國商業(yè)銀行法》第43條的規(guī)定:“商業(yè)銀行在中華人民共和國境內(nèi)不得從事信托投資和證券經(jīng)營業(yè)務(wù)?！彼痉▽?shí)踐中也存在法院以商業(yè)銀行實(shí)質(zhì)承擔(dān)信托合同的風(fēng)險(xiǎn)為由認(rèn)定信托合同違反《商業(yè)銀行法》上述規(guī)定并判決信托合同無效的案例。如果銀行作為信托受益權(quán)受讓方，面臨由轉(zhuǎn)讓方對標(biāo)的物所有權(quán)存在瑕疵而導(dǎo)致的法律及監(jiān)管合規(guī)風(fēng)險(xiǎn)。

在圖5中，信用風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)就完全集中于信托公司或者銀行了，這主要與信托收益權(quán)是否買斷存在著重要關(guān)系。2012年6月，中誠信托托管于工商銀行的“誠至金開1號(hào)”信托項(xiàng)目就是典型的信用違約案例。

4.其他同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新

除了上述三類在當(dāng)前中國金融市場廣泛采用的同業(yè)金融創(chuàng)新之外，2013年被廣泛關(guān)注的債券代持類業(yè)務(wù)也是與同業(yè)業(yè)務(wù)類似的金融創(chuàng)新，只是這個(gè)過程發(fā)生在金融機(jī)構(gòu)與非金融機(jī)構(gòu)之間，金融機(jī)構(gòu)借助非金融機(jī)構(gòu)的丙類賬戶實(shí)現(xiàn)利潤轉(zhuǎn)移、關(guān)聯(lián)方交易等行為，涉嫌違法。除此之外，隨著金融深化的程度和銀行混業(yè)經(jīng)營程度進(jìn)一步加深，大額存單的轉(zhuǎn)讓、貸款轉(zhuǎn)讓和貸款資產(chǎn)證券化等業(yè)務(wù)也會(huì)逐步進(jìn)入同業(yè)業(yè)務(wù)領(lǐng)域，成為新的同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要園地。

四、銀行同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新的影響

通過前面研究可以發(fā)現(xiàn)，商業(yè)銀行在同業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)新有效地規(guī)避了存貸比、貸款規(guī)模等因素的限制，有效地實(shí)現(xiàn)了資本節(jié)約，為企業(yè)實(shí)現(xiàn)了融資。但同業(yè)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新對經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境將產(chǎn)生重要的影響，值得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的關(guān)注。

1.同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新對金融機(jī)構(gòu)自身的影響

雖然同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新幫助商業(yè)銀行規(guī)避了存貸比、貸款規(guī)模等監(jiān)管要求的限制，擴(kuò)大了貸款的規(guī)模，但是也給商業(yè)銀行帶來了潛在的風(fēng)險(xiǎn)。從商業(yè)銀行個(gè)體來看，銀行授信的環(huán)節(jié)增多，負(fù)債的成本就進(jìn)一步加大，那么，商業(yè)銀行為了獲得更高的收益，就必須加大期限錯(cuò)配的程度和提升信用風(fēng)險(xiǎn)水平，資產(chǎn)端的配置就更加激進(jìn)。從銀行業(yè)整體來看，同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新由于資金來源是批發(fā)業(yè)務(wù)，波動(dòng)水平比零售業(yè)務(wù)要大。同業(yè)創(chuàng)新帶來的流動(dòng)性增加實(shí)際上是銀行業(yè)內(nèi)部一種脆弱的流動(dòng)性，這種脆弱的流動(dòng)性可能造成金融傳染和流動(dòng)性危機(jī)。

2.同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新對金融環(huán)境的影響

無論是同業(yè)代付、同業(yè)償付還是返售回購類同業(yè)業(yè)務(wù)，需要融資的企業(yè)都有效地實(shí)現(xiàn)了資金融通，商業(yè)銀行通過同業(yè)創(chuàng)新為市場注入了新的系統(tǒng)流動(dòng)性。如果進(jìn)一步考慮類似于融資銅等貿(mào)易帶來的貨幣供給，跨境同業(yè)業(yè)務(wù)還以外匯占款的形式增加了基礎(chǔ)貨幣的供給。這對國家實(shí)行的緊縮型貨幣政策或者穩(wěn)健型貨幣政策都有很強(qiáng)的抵消作用。

2007年下半年開始，中國人民銀行為了防止通貨膨脹采取了緊縮型貨幣政策，對商業(yè)銀行表內(nèi)信貸規(guī)模實(shí)行額度控制，2010年同樣進(jìn)一步采用偏緊的貨幣政策。但是，根據(jù)瑞銀證券(UBS)的估計(jì)，市場貨幣供給并沒有相應(yīng)的減少。瑞銀證券 (UBS)認(rèn)為這與2007年開始出現(xiàn)的同業(yè)代付業(yè)務(wù)有著緊密的關(guān)系。

由于同業(yè)業(yè)務(wù)特別是同業(yè)代付類業(yè)務(wù)可以反復(fù)進(jìn)行，商業(yè)銀行通過增加交易頻率來提升收益水平，交易頻率的增加另一方面還對金融杠桿起到放大的作用，也就是說，同業(yè)創(chuàng)新提升了貨幣乘數(shù)。從返售回購類業(yè)務(wù)來看，尤其是與理財(cái)產(chǎn)品對接的信托類貸款業(yè)務(wù)會(huì)加速貨幣的流通速度，也會(huì)提升市場的流動(dòng)性，對緊縮型貨幣政策的效果同樣具有抵消作用

隨著同業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大，商業(yè)銀行之間的資金依賴關(guān)系變得更加緊密。同業(yè)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新通常伴隨著對信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)保和流動(dòng)性期限的錯(cuò)配，金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)傳染水平進(jìn)一步加劇。Cifuentes等［9］指出:由于同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新通常降低了對資本的占用，一旦發(fā)生流動(dòng)性不足的時(shí)候，銀行可能存在著流動(dòng)性頭寸準(zhǔn)備不足的風(fēng)險(xiǎn)。這一點(diǎn)也得到了周萃［10］等有關(guān)學(xué)者的贊同。

從金融創(chuàng)新與監(jiān)管博弈的角度來看，金融監(jiān)管往往落后于金融創(chuàng)新。當(dāng)前對同業(yè)創(chuàng)新監(jiān)管的重點(diǎn)應(yīng)該在防范金融風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)該明確創(chuàng)新性產(chǎn)品的法律界限、風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)方式和會(huì)計(jì)記賬規(guī)則等。事實(shí)上，中國人民銀行已經(jīng)開始監(jiān)管迅猛發(fā)展的同業(yè)創(chuàng)新，例如2012年8月發(fā)布的《進(jìn)一步規(guī)范同業(yè)代付業(yè)務(wù)管理的通知》，要求對貿(mào)易的背景進(jìn)行嚴(yán)格的審查等等，并將同業(yè)代付項(xiàng)下的貿(mào)易融資科目納入客戶授信額度管理。但對同業(yè)償付業(yè)務(wù)目前尚未啟動(dòng)監(jiān)管。2013年5月中國人民銀行《關(guān)于排查農(nóng)村中小金融機(jī)構(gòu)違規(guī)票據(jù)業(yè)務(wù)的通知》也啟動(dòng)了對票據(jù)返售回購類業(yè)務(wù)的監(jiān)管，未來很快也會(huì)啟動(dòng)對信托收益權(quán)返售回購的監(jiān)管。2013年6月，國家外匯管理局也開始對融資銅貿(mào)易展開排查工作。

除了防范金融風(fēng)險(xiǎn)之外，監(jiān)管更應(yīng)該注重市場化的手段，完善貨幣政策的傳導(dǎo)機(jī)制。監(jiān)管采用“實(shí)質(zhì)重于形式”的標(biāo)準(zhǔn)也是重要的角度，例如對以同業(yè)業(yè)務(wù)開展的信貸活動(dòng)仍然要求以信貸指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行監(jiān)管。

五、結(jié) 論

本文針對我國市場中為了規(guī)避存貸比、信貸規(guī)模限制而出現(xiàn)的同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新展開了詳細(xì)的研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)由于我國存在著存貸比、貸款規(guī)模等信貸指標(biāo)控制，通過同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新是實(shí)現(xiàn)銀行擴(kuò)張資產(chǎn)負(fù)債表的重要手段。上海銀行間同業(yè)拆借利率 (Shibor)為同業(yè)創(chuàng)新提供了完備的利率定價(jià)機(jī)制，寬松的流動(dòng)性環(huán)境加速了同業(yè)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新。為此，銀行業(yè)在同業(yè)業(yè)務(wù)發(fā)展中應(yīng)采取以下策略:

第一，同業(yè)代付、同業(yè)償付和票據(jù)信托等返售回購類業(yè)務(wù)是同業(yè)創(chuàng)新的重點(diǎn)，他們都面臨著由期限結(jié)構(gòu)不匹配帶來的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和由信用結(jié)構(gòu)不匹配帶來的信用風(fēng)險(xiǎn)，這值得金融市場參與者的謹(jǐn)慎關(guān)注。同業(yè)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新資金來源的波動(dòng)水平相對于傳統(tǒng)零售業(yè)務(wù)更高，波動(dòng)性更大。在資產(chǎn)配置方面，同業(yè)業(yè)務(wù)創(chuàng)新也采用更為激進(jìn)的配置方式，提升了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)，并且可能造成金融傳染和流動(dòng)性危機(jī)。

第二，同業(yè)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新能夠?yàn)槭袌鲎⑷胂到y(tǒng)流動(dòng)性，提升貨幣乘數(shù)和貨幣流通速度，對緊縮型的貨幣政策具有明顯的抵消作用。同業(yè)創(chuàng)新的迅猛開展還加深了銀行間的依賴程度，導(dǎo)致金融傳染的可能性加劇，而且同業(yè)創(chuàng)新通常降低了流動(dòng)性資金的準(zhǔn)備，一旦發(fā)生金融危機(jī)，金融系統(tǒng)可能會(huì)面臨崩潰，這同樣值得監(jiān)管機(jī)構(gòu)的密切關(guān)注。

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