警惕經(jīng)濟(jì)虛擬化

葛豐

中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)近期發(fā)布的“2014中國(guó)企業(yè)500強(qiáng)報(bào)告”顯示，內(nèi)地17家銀行凈利潤(rùn)總額占到全部500強(qiáng)企業(yè)凈利潤(rùn)總額51%，這也是500強(qiáng)企業(yè)中銀行業(yè)利潤(rùn)總額首次超過(guò)其余483家企業(yè)總和。

導(dǎo)致上述現(xiàn)象的原因主要有兩方面：一方面銀行業(yè)本身利潤(rùn)突飛猛進(jìn)，另一方面非金融部門盈利能力持續(xù)下降。這兩方面的趨勢(shì)相互捆綁，主要基于內(nèi)地銀行業(yè)自身盈利能力并不牢靠，其高速增長(zhǎng)的利潤(rùn)總額無(wú)非來(lái)自于信貸擴(kuò)張與高存貸利差。

截至2013年末，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)貸款余額業(yè)已攀高至71.9萬(wàn)億元，與此同時(shí)，國(guó)際上通行的利差大約僅為1.4%～1.5%，我國(guó)臺(tái)灣、香港地區(qū)則只有1%左右，但是內(nèi)地利差高達(dá)3%以上，高出的2%利差折算成利潤(rùn)貢獻(xiàn)，大致相當(dāng)于近1.44萬(wàn)億元，這也就是說(shuō)，內(nèi)地銀行看似光鮮的凈利潤(rùn)總額，幾乎全部來(lái)自存款戶與貸款戶的無(wú)償補(bǔ)貼。

那么為什么在利率市場(chǎng)化進(jìn)程不斷推進(jìn)的情況下，內(nèi)地銀行業(yè)仍然能繼續(xù)維持寬松貨幣格局（總體而言）下的高存貸利差呢？追溯其原因，除了存款利率仍未放開(kāi)上限管理外，市場(chǎng)自身長(zhǎng)期固著的結(jié)構(gòu)性缺陷無(wú)疑更具本質(zhì)性與長(zhǎng)遠(yuǎn)性。

這類缺陷幾乎反映在金融體系的方方面面，其中最基本的一點(diǎn)，可以歸結(jié)為內(nèi)地金融體系存在高度單一性，這種單一性既體現(xiàn)在以銀行貸款為主體的間接融資占到中國(guó)全部融資額的畸高比重，也體現(xiàn)在以國(guó)有大型銀行為主體的少數(shù)銀行幾乎構(gòu)成了中國(guó)全部銀行市場(chǎng)，而且這些數(shù)量極其有限的銀行產(chǎn)權(quán)安排高度雷同（國(guó)有絕對(duì)控股）、盈利模式高度雷同（存貸兩頭放大）、目標(biāo)客戶高度雷同（國(guó)有大型企業(yè)）、品牌信譽(yù)高度雷同（國(guó)家信用背書(shū)），而這種幾乎無(wú)差別的金融供給不僅與中國(guó)日益多樣化的金融需求背道而馳，而且更重要的是，失衡的金融安排使得市場(chǎng)主體間展開(kāi)的博弈不可能均衡，因此其結(jié)果（市場(chǎng)均衡價(jià)格，即利率）只能是單方有利于銀行而遠(yuǎn)離帕累托最優(yōu)水平。

銀行對(duì)實(shí)體部門利潤(rùn)擠占的惡果顯而易見(jiàn)，并且還會(huì)因?yàn)閻盒匝h(huán)不斷放大。我們?nèi)砸?00強(qiáng)企業(yè)為例，由于回報(bào)低下，上榜企業(yè)研發(fā)費(fèi)用增速遠(yuǎn)低于同期營(yíng)業(yè)收入與凈利潤(rùn)增速，因此，這就更不利于下一期利潤(rùn)提升，由此更不用說(shuō)，這500強(qiáng)企業(yè)中竟然已經(jīng)有近1/4凈資產(chǎn)收益率低于銀行定存利率，倘再任其自流，很容易導(dǎo)致資本在實(shí)體經(jīng)濟(jì)回報(bào)率趨降的情況下過(guò)度投入金融與房地產(chǎn)等非實(shí)體部門，最終又因?yàn)榕菽茰缍拐w經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重受損。

前車之覆，后車之鑒。上述經(jīng)濟(jì)虛擬化趨向已經(jīng)由歐美日等經(jīng)濟(jì)體再三表明此路不通。作為市場(chǎng)成熟度與企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力均遠(yuǎn)遜于發(fā)達(dá)國(guó)家的中國(guó)，更有必要高度警惕并立即著手深度改革，如此，方能將已經(jīng)露頭的危險(xiǎn)消弭在初發(fā)階段。