結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品定價(jià)研究

胡澤夫

摘 要：國(guó)際金融衍生品市場(chǎng)中結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品占據(jù)非常重要的位置，該文就影響結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品定價(jià)的相關(guān)因素進(jìn)行簡(jiǎn)要分析，并探討完善結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品定價(jià)的對(duì)策，促進(jìn)國(guó)際金融市場(chǎng)獲得較為快速的發(fā)展。

關(guān)鍵詞：結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品 金融衍生 定價(jià)

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-098X（2014）06（b）-0221-01

結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品主要是相互結(jié)合衍生合約以及固定收益證券獲得的產(chǎn)品，衍生合約主要包含互換、期權(quán)、遠(yuǎn)期等方面的合約，而信用、商品、股價(jià)、利率、外匯等方面的資產(chǎn)均屬于衍生合約類(lèi)型，衍生合約不但能夠使投資者盡可能將風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避，同時(shí)還能夠使投資者在市場(chǎng)中獲得滿意的收益[1]。因此，結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品合理的進(jìn)行定價(jià)，對(duì)提升收益有著非常重要的作用。

1 影響結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品定價(jià)的相關(guān)因素

1.1 產(chǎn)品重組定價(jià)、重組安排產(chǎn)生的影響

通常情況下，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品主要是為了追求相互隔離市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)以及信用風(fēng)險(xiǎn)，大部分的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的發(fā)行者的信用等級(jí)相對(duì)來(lái)說(shuō)較高。所以，相對(duì)于傳統(tǒng)證券來(lái)說(shuō)，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品信用質(zhì)量?jī)r(jià)值出現(xiàn)波動(dòng)的情況時(shí)，需要面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。而發(fā)行者在信用等級(jí)較高的情況下，則會(huì)將相關(guān)要素加入到產(chǎn)品估值中。通過(guò)分析我國(guó)市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的實(shí)際情況得知，現(xiàn)今，國(guó)有銀行將結(jié)構(gòu)類(lèi)型的理財(cái)產(chǎn)品進(jìn)行發(fā)行時(shí)，有著較高的信用等級(jí)，投資者在選擇結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品時(shí)，能夠獲得市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)互相隔離的效果。

1.2 結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

投資者眼中結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流風(fēng)險(xiǎn)以及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等方面，因此，結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品在實(shí)行定價(jià)時(shí)有效的確定且采取措施預(yù)防各方面的風(fēng)險(xiǎn)是非常重要的，同時(shí)存在一定的難度[2]。倘若在評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)沒(méi)有從相同的角度出發(fā)，那么則會(huì)造成估計(jì)產(chǎn)品價(jià)值時(shí)存在一定的區(qū)別。風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)主要包括：（1）站在資產(chǎn)組合角度或者獨(dú)立資產(chǎn)角度對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià)。（2）產(chǎn)品即將到到期日，但仍然繼續(xù)交易。通常情況下，主要是采用模擬方法、情境分析法進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)工作。因此，結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)生在實(shí)際的定價(jià)工作中需要將上述因素完善的考慮。

1.3 國(guó)內(nèi)結(jié)構(gòu)性金融衍生定價(jià)市場(chǎng)相對(duì)缺乏

目前，我國(guó)集中交易結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的市場(chǎng)相對(duì)缺乏，對(duì)結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品的普及性、標(biāo)準(zhǔn)化程度、流動(dòng)性的提高有一定的限度，同時(shí)還在很大程度上對(duì)集中交易該類(lèi)型的產(chǎn)品有所限制。以市場(chǎng)監(jiān)管作為主要出發(fā)點(diǎn)，產(chǎn)品交易市場(chǎng)缺乏集中統(tǒng)一，那么監(jiān)管部門(mén)在監(jiān)管結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品時(shí)則有著相對(duì)低的效率，造成逐漸加劇結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)、收益等存在的問(wèn)題，對(duì)發(fā)行人、投資者的利益產(chǎn)生直接的損害。

2 完善結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品定價(jià)的對(duì)策

2.1 合理放寬設(shè)計(jì)金融衍生工具的范圍

相關(guān)部門(mén)在金融衍生工具的設(shè)計(jì)工作中，應(yīng)該合理的放寬范圍，使商業(yè)銀行能夠從創(chuàng)新的角度出發(fā)，設(shè)計(jì)產(chǎn)品，同時(shí)良好的進(jìn)行結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)工作。金融監(jiān)管相關(guān)部門(mén)在實(shí)際的工作中將競(jìng)爭(zhēng)、創(chuàng)新、經(jīng)濟(jì)、有效等原則全面體現(xiàn)，合理的進(jìn)行監(jiān)管，使定價(jià)市場(chǎng)公平、公正、公開(kāi)得到有效維護(hù)[3]。另外，還應(yīng)該加強(qiáng)組織自律監(jiān)管的力度，通常是采取經(jīng)濟(jì)手段對(duì)金融衍生市場(chǎng)進(jìn)行全面管理，將行政管理措施逐漸降低，合理的將監(jiān)管商業(yè)銀行將結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品設(shè)計(jì)工作的角度放寬，確保商業(yè)銀行在設(shè)計(jì)結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品時(shí)具有極大的創(chuàng)新力，使結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品得到良好的設(shè)計(jì)。

2.2 促進(jìn)結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品定價(jià)能力明顯提高

我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)該將金融衍生產(chǎn)品定價(jià)系統(tǒng)引進(jìn)或者利用現(xiàn)有的技術(shù)，全面開(kāi)發(fā)定價(jià)系統(tǒng)，確保自主定價(jià)能力得到明顯提高。另外，還應(yīng)該重視風(fēng)險(xiǎn)管理、沖交易、產(chǎn)品設(shè)計(jì)人才的培養(yǎng)工作，盡可能將核心技術(shù)全面掌握。國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行在將金融衍生產(chǎn)品定價(jià)系統(tǒng)引進(jìn)或者開(kāi)發(fā)過(guò)程中，同時(shí)將結(jié)構(gòu)性衍生產(chǎn)品電子交易的系統(tǒng)引進(jìn)，對(duì)加快國(guó)內(nèi)銀行在國(guó)際交易衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)入的速度有一定的幫助。同時(shí)，國(guó)內(nèi)銀行還應(yīng)該分析結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品在交易中的實(shí)際價(jià)格，合理的調(diào)整我國(guó)結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品實(shí)際的定價(jià)系統(tǒng)，對(duì)國(guó)內(nèi)銀行衍生產(chǎn)品實(shí)際定價(jià)能力的提高有著促進(jìn)的作用，同時(shí)對(duì)國(guó)內(nèi)銀行有效提高結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品有著較大的幫助。

2.3 構(gòu)建統(tǒng)一的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)、實(shí)時(shí)監(jiān)控系統(tǒng)

應(yīng)該逐漸構(gòu)建健全的控制風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制，使發(fā)行者控制衍生產(chǎn)品出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的能力得到明顯增強(qiáng)。國(guó)內(nèi)銀行應(yīng)該對(duì)自身?yè)碛械目刂瀑Y源有效整合，使金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制方法、風(fēng)險(xiǎn)控制程序、風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告制度、風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、風(fēng)險(xiǎn)計(jì)量、風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別等得到統(tǒng)籌制定，將先進(jìn)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)實(shí)施，持續(xù)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)[4]。通過(guò)新型的風(fēng)險(xiǎn)管理基礎(chǔ)對(duì)結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行控制以及模型分析。因?yàn)榇蟛糠值亩▋r(jià)模型僅能在市場(chǎng)波動(dòng)正常的情況下能夠發(fā)揮效果，一旦市場(chǎng)出現(xiàn)終端改變時(shí)，定價(jià)模型則會(huì)失去原有的效果，導(dǎo)致出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品定價(jià)過(guò)程中出現(xiàn)模型風(fēng)險(xiǎn)，因此，商業(yè)銀行衡量金融衍生產(chǎn)品定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，應(yīng)該對(duì)模型存在的風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)格注意，重視事后檢驗(yàn)工作。

2.4 采取適合的產(chǎn)品類(lèi)型，提高定價(jià)能力

對(duì)結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行定價(jià)時(shí)，應(yīng)該選擇合理的產(chǎn)品種類(lèi)，使市場(chǎng)吸引力有所增加，政策壓力明顯減小。對(duì)于保本產(chǎn)品的發(fā)行、定價(jià)工作應(yīng)該給予優(yōu)先處理，確保能夠以獲利型、安全型等狀態(tài)構(gòu)成。對(duì)于投資者相對(duì)熟悉的結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品，給予優(yōu)先選擇。如產(chǎn)品有著相對(duì)清晰、簡(jiǎn)單的風(fēng)險(xiǎn)收益結(jié)構(gòu)，應(yīng)該給予優(yōu)先發(fā)行，防止有著過(guò)度復(fù)雜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。如結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品具有表現(xiàn)好、時(shí)間長(zhǎng)、規(guī)范、成熟等優(yōu)勢(shì)，與境外市場(chǎng)的發(fā)展互相符合，則給予優(yōu)先發(fā)行處理。對(duì)于兩種方向不同的結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品，能夠同時(shí)發(fā)行，確保發(fā)行者風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖得到自動(dòng)實(shí)現(xiàn)，促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖支出的成本得到明顯降低，使?jié)撛谑找娴玫接行岣摺?/p>

3 結(jié)語(yǔ)

綜上所述，隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品的定價(jià)工作占據(jù)越來(lái)越重要的位置。相關(guān)部門(mén)應(yīng)該嚴(yán)格重視影響結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品定價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)因素，并且根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)因素，制定針對(duì)性的完善對(duì)策，確保結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品定價(jià)工作存在的風(fēng)險(xiǎn)得到明顯降低，從根本上提高結(jié)構(gòu)性金融衍生產(chǎn)品的收益。

參考文獻(xiàn)

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