改革還是刺激？

8月份最新數(shù)據(jù)公布后，悲觀論調(diào)再次抬頭，“要改革還是要刺激”的老話題再度引發(fā)各界爭議。用“強改革”而不是“強刺激”解決中國當(dāng)下的經(jīng)濟、社會問題，表明了中國政府在經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略上的魄力、定力和耐力。

8月份最新數(shù)據(jù)公布后，外界認為中國經(jīng)濟又一次來到“十字路口”，預(yù)測年終經(jīng)濟增長目標(biāo)不達標(biāo)，期望政府采取降息等強刺激政策的悲觀論調(diào)再次抬頭，“要改革還是要刺激”的老話題再度引發(fā)各界爭議。

媒體近日報道稱，中國高層領(lǐng)導(dǎo)人8月齊聚北戴河，一致認為年底前經(jīng)濟工作的重點將是推進改革，優(yōu)先于出臺刺激增長措施，并接受了經(jīng)濟增速可能低于7.5%目標(biāo)的現(xiàn)實。

在9月20日舉行的G20財長和央行行長會議上，中國財政部部長樓繼偉表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟總體上平穩(wěn)增長，宏觀經(jīng)濟政策將繼續(xù)著眼于綜合性目標(biāo)，不會因為單個經(jīng)濟指標(biāo)的變化而做大的政策調(diào)整。

國務(wù)院總理李克強此前參加天津夏季達沃斯論壇時也強調(diào)，只要就業(yè)充分，經(jīng)濟增速高一點、低一點都屬合理區(qū)間。

官方層面釋放的信息，反映出中國政府面對經(jīng)濟下行壓力的政策定力。與此同時，多名經(jīng)濟學(xué)家也表示，不走“強刺激”的老路，并不意味著徹底放棄促進增長的刺激措施，不能簡單將改革與刺激對立起來，仍應(yīng)相機“定向調(diào)控”。

數(shù)據(jù)疲軟引發(fā)刺激呼聲

中國近期的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)大幅低于市場預(yù)期：8月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.9%，創(chuàng)2008年12月以來新低；1～8月固定資產(chǎn)投資增速為16.5%，比1～7月回落0.5個百分點；8月份FDI同比下降14%。

不少市場人士預(yù)計，這樣的經(jīng)濟態(tài)勢可能在整個第三季度都會持續(xù)。作為經(jīng)濟前瞻指標(biāo)的PMI在8月份為51.1%，達到年內(nèi)第二高，但比上月回落0.6個百分點，是連續(xù)5個月回升后出現(xiàn)回調(diào)。

8月PMI指數(shù)回落的主要原因，表現(xiàn)在新訂單指數(shù)回落上，由此也引起了生產(chǎn)指數(shù)的回落，這對未來幾個月的經(jīng)濟增長來說不是好消息。

在經(jīng)濟下行壓力加大的背景下，以一些海外投行為代表的觀點認為，中國經(jīng)濟正在喪失動力，建議決策者降準(zhǔn)、降息，乃至加大財政刺激的聲音此起彼伏。

《華爾街日報》援引數(shù)名機構(gòu)經(jīng)濟學(xué)家的話稱，中國8月的經(jīng)濟數(shù)據(jù)“令人震驚”、“令人意外”，一些國際投行的分析報告認為，目前趨勢一旦確立，可能意味著中國經(jīng)濟正在滑入“中等收入陷阱”。

瑞穗證券亞洲公司首席經(jīng)濟學(xué)家沈建光表示，如果宏觀調(diào)控繼續(xù)延誤，則經(jīng)濟增長“破7”的可能性大大增加，調(diào)控恐失最佳時機。

學(xué)界有觀點認為，過去幾年的宏觀數(shù)據(jù)顯示，中國經(jīng)濟增長與就業(yè)崗位增長的波動擬合度并不高，西方社會比較典型的“菲利普斯曲線”在中國不明顯。這就意味著，今年可以順利完成新增就業(yè)1000萬人的目標(biāo)任務(wù)，并不意味著中國經(jīng)濟就在健康成長。

在經(jīng)濟壓力持續(xù)存在的背景下，央行日前向五大行投放5000億元的常備借貸便利（SLF）引發(fā)廣泛關(guān)注，市場普遍將此解讀為央行實質(zhì)上的放水，效果約等同于存款準(zhǔn)備金率下調(diào)0.5個百分點。

中央財經(jīng)大學(xué)中國銀行業(yè)研究中心主任郭田勇認為，從8月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)來看，整個信貸需求偏弱，工業(yè)增加值等數(shù)據(jù)也不是很理想，物價形勢使得各方面產(chǎn)生通貨緊縮的擔(dān)憂，“央行適度調(diào)節(jié)流動性，希望以此助推經(jīng)濟?！?/p>

對于刺激政策的前景，交通銀行首席經(jīng)濟學(xué)家連平表示，雖然政府對于經(jīng)濟增速放緩的容忍度提高，但應(yīng)在保增長的情況下推進改革，改革不能替代宏觀政策，改革要推進，宏觀政策調(diào)控也還要進行，“7.5%的增速目標(biāo)，如果因為種種原因達不到就放棄的話，就失去了國務(wù)院設(shè)定目標(biāo)的嚴肅性。”

連平認為，既然要很好地保證改革推進，經(jīng)濟平穩(wěn)運行也是需要的，經(jīng)濟平穩(wěn)運行是改革獲得成功的基礎(chǔ)或者保障。

官方強調(diào)政策定力

盡管央行近期對五大行進行了總計5000億元的SLF操作，但政策指針?biāo)坪跞晕粗赶蛉娲碳ぁ?/p>

瑞銀亞洲首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤分析稱，SLF操作意味著央行仍不希望推出長期的流動陛寬松政策，以避免傳遞過強的政策信號，因此年內(nèi)全面降準(zhǔn)的可能性微乎其微。

央行貨幣政策委員會委員陳雨露此前表示，現(xiàn)在還不到降息的時候，降息是強刺激信號，能不采取就不采取，央行還有很多其他手段可以用，比如定向降準(zhǔn)、加大公開市場操作力度等。

官方層面釋放出的信息，在強調(diào)政策調(diào)控“定向”色彩的同時，進一步反映出保持政策定力的改革取向。

9月9日，數(shù)易其稿的《基于需求的反映提質(zhì)增效轉(zhuǎn)型升級統(tǒng)計指標(biāo)體系》正式印發(fā)。聯(lián)想到率先不考核GDP的河北省的新考核體系也著力考察債務(wù)余額占財政總收入比重、服務(wù)業(yè)增加值占GDP比重、城鎮(zhèn)化率等指標(biāo)，中國為轉(zhuǎn)型升級所推動的改革新路正在逐漸成型，這也符合習(xí)近平總書記在去年就明確提出的“不以GDP論英雄”的新型國家治理體系的思路。

樓繼偉在G20財長和央行行長會議期間的發(fā)言，則是觀察官方對于當(dāng)前經(jīng)濟形勢判斷以及未來政策取向的新窗口。

樓繼偉表示，當(dāng)前中國經(jīng)濟運行保持在合理區(qū)間，1～8月就業(yè)情況良好，但同時也面臨增速放緩的壓力。在此情況下，中國政府的宏觀經(jīng)濟政策將繼續(xù)著眼于綜合性目標(biāo)，特別是保持就業(yè)增長和物價穩(wěn)定，不會因為單個經(jīng)濟指標(biāo)的變化而做大的政策調(diào)整。

首先，我們對經(jīng)濟指標(biāo)進行辨析。最基本的問題是，8月經(jīng)濟指標(biāo)變動究竟是特例還是代表趨勢？以規(guī)模以上工業(yè)增加值為例，今年8月同比數(shù)據(jù)比7月有所回落是事實，但2009年到2014年間只有2009年、2010年和2013年這三年，8月實際同比增速超過了7月，其他年份均是回落。這三年恰恰都執(zhí)行擴張性財政政策，上半年投資實際增速維持在20%以上，2009年更超過30%，其他年份則低于18%。除2009年的超高投資外，2010年和2013年的相對高投資均未能將效果延續(xù)到年底——后4個月工業(yè)實際增速明顯回落，與2011年、2012年的穩(wěn)步回升形成對照。因此，以8月數(shù)據(jù)預(yù)言未來4個月經(jīng)濟走勢，結(jié)論未必能令人信服。endprint

另外，判斷經(jīng)濟“脫軌”或“硬著陸”的標(biāo)準(zhǔn)，有沒有發(fā)生大的變化。這本是決策層屢屢提及的一點，卻容易被忽略或刻意回避，最明顯的莫過于“新常態(tài)”對合理經(jīng)濟增速的重新定義，以及淡化GDP目標(biāo)管理，轉(zhuǎn)而采用通脹率和就業(yè)率的“上下限”區(qū)間調(diào)控。就當(dāng)下來看，就業(yè)目標(biāo)能否實現(xiàn)其意義尤為重要，但就業(yè)目標(biāo)是否須綁定GDP增速，高層似已有共識。

李克強總理前不久在達沃斯論壇上透露，截至8月份，今年中國的城鎮(zhèn)新增就業(yè)已經(jīng)接近1000萬人，這個數(shù)字是2014年政府工作報告中提及的全年目標(biāo)。在GDP增速持續(xù)下滑過程中，受益于用各種放權(quán)改革激活的服務(wù)業(yè)吸納就業(yè)能力，總理得以輕松而自信地向世界宣告，中國經(jīng)濟仍在合理區(qū)間內(nèi)。這個判斷是建立在對現(xiàn)實經(jīng)濟的充分理解和對政治容忍度底線的清醒認識之上。隨著第三產(chǎn)業(yè)占比超過第二產(chǎn)業(yè)，就業(yè)率已然成為一個相對獨立的判斷坐標(biāo)。

民生銀行金融市場部首席分析師李志強就此分析稱，推進改革的同時，哪怕增長率低點也是可以的，“從整個經(jīng)濟來看，就業(yè)沒有問題，動不到經(jīng)濟的根本，大部分人員有工作有收入，增長速度高低沒有太大實質(zhì)性影響。如果增速低于7.5%，對改革的推進就打折扣，改革就退縮，從長期來看，經(jīng)濟增長就沒有后勁了?！?/p>

政策仍有后招

雖然官方層面暫時排除了“強刺激”的選項，但決策層顯然仍密切關(guān)注著經(jīng)濟走勢，同時在托底政策方面并未放松，只是托底的方式將更多地采用市場化渠道。

比如，在新型城鎮(zhèn)化和保障房建設(shè)上，政府一直在加快投資的進展，允許地方通過股權(quán)融資、項目融資、特許經(jīng)營等方式吸引社會資本投入，拓寬融資渠道，提高城市基礎(chǔ)設(shè)施承載能力。

中共十八屆三中全會明確提出了引導(dǎo)社會資本參與基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和運營的要求=財政部將這一要求與處理地方政府債務(wù)結(jié)合起來，希望積極發(fā)展政府和社會部門合作（PPP）模式：一是面向社會推出了80個PPP項目；二是成立了PPP中心，主要負責(zé)提供不同行業(yè)的PPP項目標(biāo)準(zhǔn)文本；三是對地方財政進行培訓(xùn)，推動各級官員轉(zhuǎn)變觀念，并指導(dǎo)其分類開展PPP項目。

在G20會議期間，樓繼偉表示，中國政府主要采取了以下措施來促進經(jīng)濟增長：一是進一步給小微企業(yè)減輕稅負；二是通過政府和社會部門合作等方式鼓勵社會資本進入基礎(chǔ)設(shè)施、清潔能源等領(lǐng)域；三是繼續(xù)堅持通過全面深化改革來釋放經(jīng)濟增長潛力。

“中國政府將沿這一方向堅定不移地走下去，不斷提高基礎(chǔ)設(shè)施投資的規(guī)模和質(zhì)量。”樓繼偉稱。

對于財政政策的后招，吉林省財政廳科研所所長張依群表示，以地方債為例，剛剛通過的新預(yù)算法的一大突破就是賦予地方發(fā)債權(quán)力，使地方政府對自身債務(wù)的結(jié)構(gòu)進行優(yōu)化，某種程度上，是緩解了地方債務(wù)的壓力，同時賦予地方經(jīng)濟活力。

張依群表示，但刺激不會是強刺激，而是有針對性的、點對點的微刺激。比如說，對于有發(fā)展空間的創(chuàng)新型高科技產(chǎn)業(yè)，給予利率彈性和融資空間，財政上給予貼息、減稅等。

強改革，贏總分

增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期——中國經(jīng)濟正處于“三期疊加”的特殊階段。在過去，政府提出改革，影響投資增長放緩，經(jīng)濟前景亮起了黃燈，之后便是地方政府和企業(yè)期待中央出臺經(jīng)濟刺激對策。很多人將這種模式稱之為“經(jīng)濟懦夫”。而現(xiàn)在這種局面正在改變。

日前新華網(wǎng)刊發(fā)的評論文章《“強改革+巧調(diào)控”：我國經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展穩(wěn)定器》，借2008年4萬億刺激出臺的舊事，說過去這種刺激的經(jīng)驗現(xiàn)在已經(jīng)不適用了?！澳欠N經(jīng)濟下行壓力一增大，就寄望政府出臺刺激政策‘燙平周期的論點和做法是一種短視，對中國經(jīng)濟的長遠發(fā)展并無裨益?！薄叭缃竦闹袊?jīng)濟，正在邁向‘新常態(tài)的過程中，中國有足夠的容忍度和政策儲備應(yīng)對經(jīng)濟放緩，而且在‘強改革+巧調(diào)控的雙重作用下，從長遠看，中國經(jīng)濟運行的質(zhì)量和效率還會得到顯著提升?！?/p>

新華網(wǎng)將“強改革+巧調(diào)控”的政策模式，喻之為經(jīng)濟發(fā)展的“穩(wěn)定器”?！霸谶@一‘穩(wěn)定器的支撐下，盡管經(jīng)濟數(shù)據(jù)出現(xiàn)一定程度的波動，支撐經(jīng)濟穩(wěn)定運行仍具備較多有利條件，結(jié)構(gòu)調(diào)整穩(wěn)步推進、消費增長總體穩(wěn)健。因此，中國有足夠的信心和政策儲備應(yīng)對經(jīng)濟下行……完成今年經(jīng)濟主要預(yù)期目標(biāo)?！?/p>

新華網(wǎng)得出這樣的結(jié)論，源頭在剛結(jié)束不久的夏季達沃斯論壇上李克強總理的發(fā)言：“在經(jīng)濟運行的新常態(tài)下，我們保持定力、深處著力，更加關(guān)注結(jié)構(gòu)調(diào)整等長期問題，不隨單項指標(biāo)的短期小幅波動而起舞?！?/p>

日前《經(jīng)濟日報》的評論文章《無須因短期數(shù)據(jù)波動亂了方寸》和《人民日報》海外版的《中國經(jīng)濟告別“偏科”贏“總分”》，都不約而同地引用李克強一個更通俗的說法，做出進一步闡釋，“看中國經(jīng)濟，不能只看眼前、看局部、看‘單科，更要看趨勢、看全局、看‘總分。我們堅持區(qū)間調(diào)控的基本思路，只要經(jīng)濟增速保持在7.5%左右，高一點，低一點，都屬于合理區(qū)間?！?/p>

李克強總理去年曾預(yù)言，中國經(jīng)濟不可避免會遇到“兩難”情況，宏觀調(diào)控“既不能因經(jīng)濟指標(biāo)的一時變化而改變政策取向”，“也不能對經(jīng)濟運行可能滑出合理區(qū)間、出現(xiàn)大的起伏缺乏警惕和應(yīng)對準(zhǔn)備”。重溫這段談話，有助于我們理解當(dāng)下。

增速仍在合理區(qū)間、轉(zhuǎn)型需要適當(dāng)降速，這是對當(dāng)前中國經(jīng)濟狀況的一個基本判斷。用“強改革”而不是“強刺激”解決中國當(dāng)下的經(jīng)濟、社會問題，正在形成更廣泛的共識。改變過去那種創(chuàng)造GDP多、創(chuàng)造財富少的發(fā)展模式，從追求虛幻的經(jīng)濟指標(biāo)轉(zhuǎn)向追求經(jīng)濟發(fā)展環(huán)境的建設(shè)，表明了中國政府在經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略上的魄力、定力和耐力。中國經(jīng)濟正在擺脫此前的“亞健康”狀態(tài)，固本培元，真正回歸到經(jīng)濟增長的本質(zhì)。

（本刊據(jù)《第一財經(jīng)日報》《經(jīng)濟觀察報》《東方早報》等整理）endprint