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    “債轉(zhuǎn)股”與國(guó)有資產(chǎn)重組

    2014-11-04 22:52:04宋軼楠
    關(guān)鍵詞:債轉(zhuǎn)股金融資產(chǎn)債權(quán)

    宋軼楠

    現(xiàn)階段,全球金融業(yè)面臨的共同課題是如何迅速化解金融體系中巨額信貸不良資產(chǎn),從國(guó)外經(jīng)驗(yàn)看,以公司經(jīng)營(yíng)的方式處理銀行不良貸款,是一種有效的“市場(chǎng)型”辦法。在我國(guó), 國(guó)有商業(yè)銀行的不良貸款很大一部分體現(xiàn)在國(guó)有大中型企業(yè)的不良資產(chǎn)上。我國(guó)于1999年4月成立了中國(guó)信達(dá)金融資產(chǎn)管理公司,開(kāi)始試點(diǎn)剝離中國(guó)建設(shè)銀行不良貸款,運(yùn)用資產(chǎn)管理公司的特殊法律地位,通過(guò)專業(yè)化經(jīng)營(yíng),對(duì)那些債務(wù)負(fù)擔(dān)較重,但仍有市場(chǎng)前景和潛力的國(guó)有企業(yè)實(shí)行債轉(zhuǎn)股,這已成為政府和有關(guān)部門(mén)化解金融風(fēng)險(xiǎn)和促進(jìn)國(guó)企改革的一項(xiàng)重要政策。

    1、債轉(zhuǎn)股的運(yùn)行機(jī)制

    由于我國(guó)《商業(yè)銀行法》中規(guī)定,商業(yè)銀行不得向企業(yè)進(jìn)行直接投資,因此在債轉(zhuǎn)股的過(guò)程中,一般都是由國(guó)有商業(yè)銀行組建的金融資產(chǎn)管理公司作為投資主體。這樣不僅有助于突破法律上的障礙,而且作為一家獨(dú)立的專業(yè)機(jī)構(gòu),資產(chǎn)管理公司在業(yè)務(wù)運(yùn)作上具有多種資本市場(chǎng)手段等功能優(yōu)勢(shì)。比商業(yè)銀行更具有管理和運(yùn)作方面的優(yōu)勢(shì)。資產(chǎn)管理公司的業(yè)務(wù)范圍包括:收購(gòu)、委托、接管從商業(yè)銀行剝離出來(lái)的不良信貸資產(chǎn);投資咨詢和顧問(wèn);企業(yè)審計(jì)和破產(chǎn)清算;資產(chǎn)及項(xiàng)目評(píng)估;資產(chǎn)管理范圍以內(nèi)的推薦企業(yè)上市和債權(quán)股票承銷(xiāo);直接投資;資產(chǎn)證券化商業(yè)借貸;向金融機(jī)構(gòu)借款,向中央銀行申請(qǐng)?jiān)儋J款,發(fā)行債券;債務(wù)迫索和重組,資產(chǎn)置換、轉(zhuǎn)讓及銷(xiāo)售;企業(yè)重組,債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)及階段性持股等。公司承接不良資產(chǎn)后,可以統(tǒng)籌所屬機(jī)構(gòu),綜合運(yùn)用出售、置換、資產(chǎn)重組、債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)、證券化等方法對(duì)貸款及其抵押品加以處置。對(duì)債務(wù)人提供管理咨詢、收購(gòu)兼并、分立重組、包裝上市等方面的服務(wù), 對(duì)確屬資不抵債,需要關(guān)閉破產(chǎn)的企業(yè)申請(qǐng)破產(chǎn)清算??梢园凑諊?guó)家有關(guān)規(guī)定,向境內(nèi)外投資者出售債權(quán)和股權(quán)。經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),國(guó)家將免征資產(chǎn)管理公司收購(gòu)、承接、處置不良資產(chǎn)過(guò)程中的一切稅收。

    金融資產(chǎn)管理公司,通過(guò)債轉(zhuǎn)股的運(yùn)作,把原來(lái)銀行與企業(yè)之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系,轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谫Y產(chǎn)管理公司與企業(yè)間的持股與被持股,或控股與被控股的關(guān)系,由原來(lái)的還本付息轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t,可使企業(yè)經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)壓力和現(xiàn)金周轉(zhuǎn)得到緩和,經(jīng)營(yíng)環(huán)境有所改善。金融資產(chǎn)管理公司其角色由債權(quán)人變?yōu)槠髽I(yè)股東后,可依法行使股東權(quán)利,參與公司重大事務(wù)的決策,對(duì)債務(wù)企業(yè)實(shí)行有效監(jiān)督,加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的約束,由此使企業(yè)擺脫困境,最終達(dá)到金融資產(chǎn)管理公司盤(pán)活銀行存量不良貸款的目的。但金融資產(chǎn)管理公司不參與和干預(yù)企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。另外,金融資產(chǎn)管理公司只是企業(yè)階段性的持股股東,一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況好轉(zhuǎn)以后, 金融資產(chǎn)管理公司將通過(guò)上市、轉(zhuǎn)讓或企業(yè)回購(gòu)等形式收回這筆資金。

    2、債轉(zhuǎn)股的發(fā)展

    自從我國(guó)改革開(kāi)放以來(lái),國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率一直呈上升之勢(shì),造成國(guó)有企業(yè)的經(jīng)營(yíng)日漸艱難。高負(fù)債和高額利息使不少企業(yè)一建成就開(kāi)始虧損,因此減輕其債務(wù)負(fù)擔(dān)勢(shì)在必行。1999 年春季的“世界經(jīng)濟(jì)論壇,中國(guó)企業(yè)高峰會(huì)”上, 央行行長(zhǎng)戴相龍指出,必須解決國(guó)有企業(yè)普遍面臨自有資本金不足、 負(fù)債率過(guò)高的問(wèn)題。1999年6月,江澤民總書(shū)記在西北 五省區(qū)國(guó)有企業(yè)改革和發(fā)展座談會(huì)上強(qiáng)調(diào)指出,要根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和國(guó)家財(cái)力的可能,采取積極措施,逐步解決國(guó)有企業(yè)自有本金不足、負(fù)債率過(guò)高、社會(huì)負(fù)擔(dān)重問(wèn)題,必須形成企業(yè)增資減債的有效機(jī)制。債轉(zhuǎn)股就是在這樣的背景下出臺(tái)的。

    3、轉(zhuǎn)債股中存在的問(wèn)題及其對(duì)策

    如何防止債轉(zhuǎn)股中國(guó)有資產(chǎn)的流失。金融資產(chǎn)管理公司在對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行股份制改造時(shí),在資產(chǎn)評(píng)估過(guò)程中應(yīng)注意避免國(guó)有資產(chǎn)被低估,而導(dǎo)致的國(guó)有資產(chǎn)流失;在債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)的具體實(shí)施過(guò)程中,對(duì)債務(wù)的核實(shí),對(duì)多少債務(wù)轉(zhuǎn)換為多少股權(quán)等一定要在尊重事實(shí)的基礎(chǔ)上進(jìn)行科學(xué)決策,由銀行貸款形成的許多不良資產(chǎn)決不能以其原來(lái)的賬面價(jià)值作為轉(zhuǎn)股的依據(jù)。在國(guó)有資產(chǎn)控股的上市公司增資擴(kuò)股時(shí),應(yīng)避免由于國(guó)有股東無(wú)力認(rèn)購(gòu)新增股份,從而導(dǎo)致國(guó)有股在公司股本總額中所占比例下降,使得國(guó)有資產(chǎn)發(fā)生變相流失;在債權(quán)轉(zhuǎn)增股權(quán)、債權(quán)轉(zhuǎn)為對(duì)新設(shè)公司的股權(quán)、以及資產(chǎn)置換時(shí),應(yīng)注意避免由國(guó)有資產(chǎn)折股比率的不合理而導(dǎo)致的國(guó)有資產(chǎn)的流失;金融資產(chǎn)管理公司在向其他性質(zhì)的投資主體轉(zhuǎn)讓債轉(zhuǎn)股部分的資產(chǎn)所形成的股權(quán)時(shí),更應(yīng)重視國(guó)有資產(chǎn)的保護(hù)。

    金融資產(chǎn)管理公司如何增強(qiáng)持股企業(yè)的贏利能力。首先,債轉(zhuǎn)股要增強(qiáng)建立現(xiàn)代企業(yè)制度的觀念,轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)管理模式,同時(shí)增加企業(yè)透明度,便于外界監(jiān)督,尤其是提高金融資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的監(jiān)管力度。如果企業(yè)不從根本上改變舊的經(jīng)營(yíng)機(jī)制,不建立真正意義上的現(xiàn)代企業(yè)法人治理結(jié)構(gòu),債轉(zhuǎn)股就會(huì)成為一種數(shù)字游戲,長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看依然擺脫不了找不到市場(chǎng)、產(chǎn)品缺乏競(jìng)爭(zhēng)、效益滑坡、虧損加劇的泥潭,步入吃完財(cái)政,吃銀行,吃完銀行,吃股民的怪圈。

    管理公司如何獲取充足的資金來(lái)源。資產(chǎn)管理公司是國(guó)有獨(dú)資的金融性公司,公司在處理銷(xiāo)售不良資產(chǎn)時(shí),需要國(guó)家財(cái)政注入資金,這對(duì)并不富裕的國(guó)家財(cái)政來(lái)說(shuō)是一個(gè)艱巨的考驗(yàn),近年來(lái)國(guó)家為支持其開(kāi)支所發(fā)行的國(guó)債數(shù)額已經(jīng)大大增加,政府必須找到更多的資金來(lái)源,來(lái)分擔(dān)重新為銀行系統(tǒng)注入資本所需付出的代價(jià)。從國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看,可成立專門(mén)為資產(chǎn)管理公司融通資金的融資公司,通過(guò)發(fā)行政府擔(dān)保的特種債券、股票,拍賣(mài),兼并,資產(chǎn)證券化等多種渠道籌集資金。

    股權(quán)如何運(yùn)作、退出。債轉(zhuǎn)股成效的大小,關(guān)鍵要看債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)之后,股權(quán)如何運(yùn)作、 如何退出。債轉(zhuǎn)股后,金融資產(chǎn)管理公司將成為企業(yè)階段性持股股東,階段性持股意味著管理公司最終目的是要將股權(quán)脫手,退出現(xiàn)有的投資領(lǐng)域,收回投資。如果缺乏股權(quán)退出機(jī)制,階段性持股就變成為了持續(xù)持股,金融資產(chǎn)管理公司將只是財(cái)政部出資設(shè)立的國(guó)有投資公司,投資體制改革又從“投改貸”倒退到“貸改投”的老路。股權(quán)退出的渠道,可以有轉(zhuǎn)讓、回購(gòu)、上市等, 其中,向第三者( 包括國(guó)有企業(yè)、民營(yíng)企業(yè)和外資企業(yè))轉(zhuǎn)讓可能會(huì)成為管理公司持股退出的主渠道,因?yàn)榉仙鲜袟l件或具備回購(gòu)能力的企業(yè)畢竟是少數(shù)。

    如何防范道德風(fēng)險(xiǎn),防止出現(xiàn)賴債現(xiàn)象。債轉(zhuǎn)股可能會(huì)遇到巨大的道德風(fēng)險(xiǎn)的挑戰(zhàn)。其來(lái)源在于:一是國(guó)有商業(yè)銀行為降低不良資產(chǎn)的比率以獲得更多的新增貸款額度,有可能把一些有回收希望但希望不大甚至一些較好的資產(chǎn)轉(zhuǎn)成股權(quán),增加國(guó)有資產(chǎn)流失的風(fēng)險(xiǎn)。二是地方政府協(xié)助企業(yè)舞弊將債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)并袒護(hù)企業(yè)行為使銀行股東權(quán)益得不到應(yīng)有的保護(hù)。三是企業(yè)雖然可以還債,但極力賴債,爭(zhēng)取成為債轉(zhuǎn)股企業(yè),坐享債轉(zhuǎn)股的種種好處,實(shí)施債轉(zhuǎn)股后不思進(jìn)取,使銀行股權(quán)貶值。針對(duì)債轉(zhuǎn)股中道德風(fēng)險(xiǎn)可能產(chǎn)生的根源,需要構(gòu)造一種新的機(jī)制約束企業(yè)、銀行(資產(chǎn)管理公司)和地方政府的行為,使國(guó)家利益最大化成為共同遵守的準(zhǔn)則。要明確界定企業(yè)和政府在債轉(zhuǎn)股過(guò)程中的職責(zé)權(quán)限、規(guī)范其行為,地方政要切實(shí)履行解決債轉(zhuǎn)股企業(yè)債務(wù)重組可能帶來(lái)的諸如下崗失業(yè)問(wèn)題等的職責(zé);企業(yè)要交出相應(yīng)的管理權(quán),充分理解和接納金融資產(chǎn)管理公司對(duì)企業(yè)的管理;國(guó)有商業(yè)銀行應(yīng)加快改革的步伐,使其成為真正意義上的現(xiàn)代商業(yè)銀行,對(duì)其資產(chǎn)和負(fù)債負(fù)責(zé)。

    債轉(zhuǎn)股是一個(gè)從理論探討到?jīng)Q策的過(guò)程,政府的最終目標(biāo)是期望通過(guò)這種方式,解決我國(guó)金融業(yè)的大量不良資產(chǎn)問(wèn)題,化解金融風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)推動(dòng)國(guó)有企業(yè)改革,促進(jìn)國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局戰(zhàn)略性調(diào)整。即便是債轉(zhuǎn)股不能從根本上解決國(guó)有企業(yè)的所有問(wèn)題,但實(shí)施僨轉(zhuǎn)股在現(xiàn)階段內(nèi)仍然具有其積極作用。在實(shí)施債轉(zhuǎn)股的過(guò)程中也要注意防范風(fēng)險(xiǎn),如果操作不當(dāng),不僅達(dá)不到預(yù)期的效果,同時(shí)也會(huì)使金融體系中的資產(chǎn)質(zhì)量下降,銀行的風(fēng)險(xiǎn)程度上升。

    (作者單位:中國(guó)社會(huì)科學(xué)院研究生院)

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