私募股權(quán)融資在我國中小企業(yè)中的運(yùn)用探討

宋鵬凱

在我國國民經(jīng)濟(jì)中，中小企業(yè)是重要組成部分，對(duì)我國經(jīng)濟(jì)、社會(huì)發(fā)展具有積極的推動(dòng)作用。而對(duì)于中小企業(yè)的發(fā)展而言，其面臨的環(huán)境并不理想，融資難是主要問題。中小企業(yè)自身特點(diǎn)、金融市場體系、銀行信貸管理體制等因素造成了中小企業(yè)融資難現(xiàn)狀。該文對(duì)私募股權(quán)融資進(jìn)行分析，探討私募股權(quán)融資在我國中小企業(yè)中的運(yùn)用。

隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的不斷加快，我國中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)、社會(huì)地位不斷突出，中小企業(yè)逐漸成為我國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化、國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展、增加就業(yè)崗位的重要因素。但是，在中小企發(fā)展的過程中，與大型企業(yè)相比，其信譽(yù)低、經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱、管理水平較差的弱點(diǎn)，也限制了中小企業(yè)的資金來源，從銀行等金融機(jī)構(gòu)獲取資金的難度增加。在這種情況下，需要中小企業(yè)紛紛通過私募股權(quán)進(jìn)行融資，以此突破企業(yè)融資方式的限制，獲取發(fā)展資金，取得較快發(fā)展。

一、私募股權(quán)融資概述

私募股權(quán)作為一種投資方式，指的是投資于非上市公司股權(quán)。私募股權(quán)融資是指，沒有通過證券交易監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批登記，投資者利用私募形式，權(quán)益性投資具有融資意向的非上市公司[1]。從私募股權(quán)融資定義可知，私募股權(quán)融資是一種非公開性股權(quán)融資行為，投資者個(gè)人與非上市公司具有一定的聯(lián)系，在證券市場中，其交易具有不公開性。同時(shí)，募集在交易方面具有一定的難度，但募集具有一定的靈活性，對(duì)金額不限定，投資方式較多。此外，還具有融資成本高、渠道廣、平臺(tái)缺乏等特點(diǎn)。

在中小企業(yè)中，私募股權(quán)融資可為企業(yè)提供可靠、穩(wěn)定的資金來源，提供高附加值服務(wù)，使企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值得以提高。與貸款不同，私募股權(quán)融資使所有者權(quán)益增加，因此使企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表加強(qiáng)，進(jìn)而使企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力提高。由于私募股權(quán)融資對(duì)企業(yè)支付股息不做要求，因此不會(huì)影響企業(yè)的現(xiàn)金流動(dòng)。在投資后，由于投資者與被投資企業(yè)形成全面的合作關(guān)系，關(guān)系穩(wěn)定，投資者不能隨意撤資，從而降低了企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。同時(shí)，由于私募股權(quán)基金的合伙人多是資深的投資專家、企業(yè)家，其都具有豐富的管理經(jīng)驗(yàn)、專業(yè)的知識(shí)，可為企業(yè)運(yùn)行提供一定的建議，幫助企業(yè)成長，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

二、中小企業(yè)對(duì)私募股權(quán)融資的應(yīng)用

正確理解私募股權(quán)融資。對(duì)于中小企業(yè)而言，利用私募股權(quán)方式融資，首先應(yīng)對(duì)私募股權(quán)融資有一個(gè)正確的理解。理解私募股權(quán)融資，包括兩層含義，第一，正確理解、掌握私募股權(quán)融資的流程，并對(duì)私募股權(quán)融資的約束進(jìn)行了解。目前的一些中小企業(yè)，在利用私募股權(quán)融資時(shí)，往往認(rèn)為私募股權(quán)資金交割的實(shí)現(xiàn)即是交易的完成，并沒有掌握其基本流程。私募股權(quán)融資流程繁瑣，包括資金的交割、私募資金的退出、投后管理等程序。第二，對(duì)私募股權(quán)融資的真正目的需要有正確理解。私募股權(quán)融資具有提高企業(yè)知名度、幫助企業(yè)上市的作用，但其根本目的是擴(kuò)大企業(yè)的資金來源，為企業(yè)提供更多資金，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展。因此，在中小企運(yùn)用私募股權(quán)融資的過程中，企業(yè)應(yīng)正確理解其含義，以正確的目的為導(dǎo)向，通過正確的流程，完成企業(yè)融資，實(shí)現(xiàn)企業(yè)發(fā)展。

合理選擇投資者。在融資過程中，投資者的選擇至關(guān)重要，它決定企業(yè)合作關(guān)系。首先，根據(jù)企業(yè)未來的發(fā)展方向，看雙方是否有一致的觀點(diǎn)、未來計(jì)劃，在公司未來設(shè)想方面，如果雙方觀點(diǎn)存較大的出入，在未來的合作中，雙方可能會(huì)存在較大分歧，進(jìn)而影響企業(yè)規(guī)劃、發(fā)展。其次，對(duì)于一些管理能力較弱的企業(yè)而言，應(yīng)注重考慮投資者的管理能力，獲取其管理經(jīng)驗(yàn)。而對(duì)于一些私募股權(quán)融資的目的是為了上市的企業(yè)，其投資者盡量不選擇自身上下游的企業(yè)，以免出現(xiàn)上市競爭。因此，在中小企選擇投資者的過程中，全面了解自身需求，慎重選擇投資者，確保私募股權(quán)融資的順利進(jìn)行。

確定適度的私募股權(quán)額度和規(guī)模。中小企業(yè)應(yīng)客觀估算自身價(jià)值，評(píng)估自身實(shí)力與承受能力，從而選擇合適的私募股權(quán)額度和規(guī)模。如果私募股權(quán)額度過大，便會(huì)增加募集成本，并不匹配于企業(yè)發(fā)展，造成資金浪費(fèi)。同時(shí)，私募股權(quán)的規(guī)模過大，易引入過多的權(quán)益資本，分散企業(yè)控股權(quán)，影響企業(yè)的成長與管理。因此，中小企業(yè)對(duì)私募股權(quán)融資的利用，需要選擇適度的金額、規(guī)模，確保資金使用合理性、減少資金浪費(fèi)，提高資金利用率。

三、完善中小企業(yè)私募股權(quán)融資的建議

建立企業(yè)私募股權(quán)融資管理機(jī)構(gòu)。由于私募股權(quán)融資具有一定的風(fēng)險(xiǎn)性，在進(jìn)行企業(yè)私募股權(quán)融資的過程中，企業(yè)機(jī)構(gòu)管理者必須具備風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測、判斷、承受能力，建立融資管理機(jī)構(gòu)，全面分析市場因素、投資者方因素，合理預(yù)測風(fēng)險(xiǎn)，提出有效的預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)措施。同時(shí)，國家應(yīng)完善相應(yīng)的融資政策、法律，為企業(yè)提供良好的融資環(huán)境，為企業(yè)建立私募股權(quán)融資管理機(jī)構(gòu)提供法律依據(jù)及政策支持，并鼓勵(lì)、支持企業(yè)進(jìn)入私募股權(quán)市場。

加強(qiáng)企業(yè)私募股權(quán)融資風(fēng)險(xiǎn)防范。私募股權(quán)融資在中小企業(yè)中運(yùn)用，不僅可使企業(yè)獲得充足的資金，還為企業(yè)提供運(yùn)行、管理經(jīng)驗(yàn)，改進(jìn)企業(yè)的生產(chǎn)技術(shù)，提高企業(yè)經(jīng)營管理水平，推進(jìn)企業(yè)發(fā)展。同時(shí)，在私募股權(quán)融資中，企業(yè)也面臨挑戰(zhàn)與風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)價(jià)值的低估、控制權(quán)的流失等都可能為企業(yè)帶來一定的資金風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于企業(yè)而言，應(yīng)不斷提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，全面評(píng)估自身企業(yè)、市場、投資者，確保合適的融資金額，選擇正確的融資渠道，進(jìn)行合理融資，降低風(fēng)險(xiǎn)因素。并及時(shí)了解外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化、企業(yè)內(nèi)部變化、行業(yè)政策變化，全面分析融資各個(gè)環(huán)節(jié)可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，提出防范措施，提高抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力。

改善中小企業(yè)私募股權(quán)融資的法律環(huán)境。在實(shí)踐私募股權(quán)融資的過程中，存在并購法律風(fēng)險(xiǎn)、組織治理風(fēng)險(xiǎn)、發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)等法律風(fēng)險(xiǎn)。在融資中，為了降低這些法律風(fēng)險(xiǎn)，政府應(yīng)積極發(fā)揮作用，制定相關(guān)法律政策，完善監(jiān)管體系[2]。政府應(yīng)積極出臺(tái)相應(yīng)的法律，對(duì)合伙制基金的設(shè)立給予支持，并適度放寬政策限制，為國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)投資私募股權(quán)基金提供一定的政策支持與環(huán)境，確保其在合理范圍內(nèi)實(shí)施私募投資。同時(shí)，政府應(yīng)對(duì)其運(yùn)作的相關(guān)法律規(guī)范進(jìn)行明確，加強(qiáng)對(duì)資金管理人的監(jiān)管。制定嚴(yán)格的法律規(guī)范，幫助企業(yè)防范私募融資遇到的風(fēng)險(xiǎn)。但是，對(duì)于社?；?、金融機(jī)構(gòu)等投資機(jī)構(gòu)而言，政府還應(yīng)放寬其進(jìn)行私募股權(quán)投資的限制，為其制定配套政策，為企業(yè)融資提供條件，確保企業(yè)獲取經(jīng)營資金，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營。

提供私募股權(quán)投資的合理退出機(jī)制。對(duì)于中小企業(yè)而言，在其成長階段，私募資本對(duì)其投資，其投資目的并不是在短期內(nèi)從中小企業(yè)中獲取紅利分配，而是在于選擇最適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)退出投資，并利用資本的良性循環(huán)，從而獲得長期資本。目前，在一些發(fā)達(dá)國家，主要通過上市退出、產(chǎn)權(quán)交易市場退出、清算退出、并購?fù)顺龅确绞竭M(jìn)行私募股權(quán)投資基金退出。在我國，要想在全國范圍內(nèi)建立多層次、多區(qū)域的資本市場，就需要為各種資產(chǎn)提供相應(yīng)的交易市場。因此，政府應(yīng)加強(qiáng)對(duì)不同層次的場內(nèi)市場進(jìn)行完善，通過調(diào)節(jié)發(fā)審制度，在確保風(fēng)險(xiǎn)得到控制的基礎(chǔ)上，對(duì)市場標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行適度降低。此外，完善場外市場，以此補(bǔ)充場內(nèi)市場，將更多的退出渠道提供給私募投資者。

私募股權(quán)投資方完善其服務(wù)。對(duì)于私募股權(quán)投資方而言，為了更好地為中小企業(yè)提供融資服務(wù)，應(yīng)從以下幾方面完善服務(wù)職能：首先，加強(qiáng)對(duì)融資企業(yè)的調(diào)查。對(duì)于目前的一些中小企業(yè)而言，在私募股權(quán)融資過程中，往往存在不能客觀評(píng)價(jià)自身、過于樂觀的問題。因此，投資者在投資前，應(yīng)對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況、管理能力、市場發(fā)展?jié)撃?、資金流動(dòng)狀況等進(jìn)行全面調(diào)查、了解，根據(jù)調(diào)查結(jié)果進(jìn)行合理投資，為企業(yè)提供針對(duì)性、個(gè)性化的投資方案，給予合理的經(jīng)營建議。其次，加強(qiáng)企業(yè)的投后管理，在現(xiàn)存的私募股權(quán)融資前端市場，存在同質(zhì)化現(xiàn)象，在前期投資中，各家投資公司采取相似的投資模式，投資缺乏針對(duì)性，從而不利于企業(yè)的個(gè)性發(fā)展，不利于投資者市場競爭力的提高。對(duì)企業(yè)的投后管理是未來投資者競爭力的核心所在。加強(qiáng)投后管理，幫助企業(yè)加強(qiáng)產(chǎn)品的技術(shù)含量、提升管理能力、完善經(jīng)營模型，促進(jìn)企業(yè)的全面發(fā)展，提高企業(yè)對(duì)投資者的滿意度，加強(qiáng)合作關(guān)系，實(shí)現(xiàn)投資方與融資方的雙贏。

由于中小企業(yè)自身實(shí)力弱、規(guī)模小、信用較低等特點(diǎn)的影響，企業(yè)融資存在一定的難度，企業(yè)存在一定的資金短缺問題。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展、企業(yè)成長的需求下，結(jié)合私募股權(quán)的特點(diǎn)，私募股權(quán)融資在我國中小企業(yè)中廣泛運(yùn)用，在運(yùn)用過程中，需要企業(yè)、政府、投資方加強(qiáng)自身管理，采取合理措施，為私募股權(quán)融資提供良好的環(huán)境、條件、服務(wù)，確保融資的合理運(yùn)行，促進(jìn)企業(yè)的全面發(fā)展。

（作者單位：對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)）