中航信托兌付風(fēng)波有驚無險 剛性兌付短期尚能維持

張詩雨

今年被曝出兌付危機(jī)的信托項(xiàng)目數(shù)量超過十款，涉事金額至少達(dá)30億元，盡管最終都化險為夷，但游走在兌付邊緣總是件危險的事情

出現(xiàn)兌付風(fēng)險的中航信托——天啟340號信托計劃，最終以安全兌付收場。

《投資者報》記者向中航信托發(fā)去采訪提綱欲了解兌付資金的具體來源，以及中航信托在半年前麗陽星城項(xiàng)目停工時為能保證兌付而采取的措施，但截至發(fā)稿前未收到中航信托的回應(yīng)。

盡管有驚無險，但今年以來頻頻爆出信托產(chǎn)品兌付危機(jī)，也引起人們關(guān)于信托產(chǎn)品是否可以打破剛性兌付，以及如何打破剛性兌付的探討。

兌付風(fēng)波始末

兌付風(fēng)波的主角是一款名稱為天啟340號的房地產(chǎn)信托產(chǎn)品，共分兩期。其中，一期于2013年2月6日成立，期限兩年，募集資金6億元。二期于2013年4月17日成立，募集資金2億元，收益率為9%-9.5%。期限18個月，10月17日正是到期日。

資金投資用于昆明西山土地房屋開發(fā)經(jīng)驗(yàn)集團(tuán)有限公司旗下的昆明麗陽星城二期項(xiàng)目A1、A2、A3地塊開發(fā)建設(shè)。

作為項(xiàng)目保證方的云南錫業(yè)集團(tuán)實(shí)力看似也頗為強(qiáng)大：旗下共有兩家上市公司，分別是在深交所上市的錫業(yè)股份與在上交所上市的貴研鉑業(yè)。

還款來源為麗陽星城項(xiàng)目銷售回款和云錫房地產(chǎn)與云錫集團(tuán)其他板塊業(yè)務(wù)收入。而后期項(xiàng)目銷售回款方面明顯受到阻礙，原定于9月30日交房的昆明麗陽星城二期，樓盤建設(shè)在半年前就已停工。有幾位業(yè)主在10月上旬輪流守候在項(xiàng)目大股東云南錫業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)經(jīng)營有限公司辦公室，對方始終無人出面。更有爆料稱除了不能按時交房，開發(fā)商尚欠施工方工程款5億元以上。

10月12日，云錫地產(chǎn)發(fā)布公告承認(rèn)了項(xiàng)目建設(shè)遇到了障礙，受其影響的中航信托由此被置于輿論漩渦。公告稱：麗陽星城二期由于各種原因項(xiàng)目目前暫時停工，未能按期交房，并深感憂慮，近幾個月來，其已與相關(guān)各方協(xié)商，希望能最大限度的維護(hù)相關(guān)各方的合法權(quán)益。

10月15日，中航信托在媒體采訪時表態(tài)，承諾天啟340號將會全額兌付。隨后，中航信托在10月17日發(fā)布公告中表示：截至公告發(fā)出日即2014年10月17日，受托人已收清“中航信托？天啟340號昆明麗陽星城信托貸款集合資金信托計劃”項(xiàng)下二期的信托本息共計2.07億元，受托人將按信托合同約定，于到期后5個工作日內(nèi)向二期信托單位的信托受益人全額分配預(yù)期信托利益。此兌付風(fēng)波落下帷幕。

中航信托在接受媒體采訪時表示，這次天啟340信托計劃到期兌付資金全部來自項(xiàng)目及保證方。

連遭兌付危機(jī)

天啟340號并不是中航信托發(fā)生的唯一一次兌付風(fēng)波，此前也多次出現(xiàn)類似情況。例如，天啟系列中同樣為房地產(chǎn)公司融資的天啟182號以及天富26號。

天啟182號信托計劃是為名字叫“舒斯貝爾”的房企融資，募資3.5億元，資金用于受讓青島安都商貿(mào)持有的青島國際高爾夫43%股權(quán)的收益權(quán)。

該信托計劃因青島安都商貿(mào)與舒斯貝爾資金鏈斷裂未能償還欠款，最終以將青島國際高爾夫俱樂部有限公司43%的股權(quán)拍賣以解決兌付危機(jī)。

值得一提的是舒斯貝爾雖然有外資企業(yè)身份，但本身并非一家大型房地產(chǎn)公司。該公司有多處項(xiàng)目處于半停工或爛尾狀態(tài)。但正是這家小型房地產(chǎn)公司卻從多家信托公司獲得融資，除中航信托外，還獲得過中信信托、新時代信托和昆侖信托為其提供的融資。

而“天富26號集合資金信托計劃”采用組合投資、資金池運(yùn)作模式，原定于2014年3月19日兌付。3月25日，工大首創(chuàng)發(fā)布公告揭露其投資1000萬元購買的中航信托該產(chǎn)品仍未得到全額兌付，才使得兌付問題浮出水面。中航信托隨即于3月27日緊急回應(yīng)稱，將最晚于4月2日前全額兌付工大首創(chuàng)本金和相應(yīng)收益。最后，該信托計劃以成功找到“接盤者”而安全兌付。

短期剛性兌付難打破

中航信托并非個案，今年被曝出兌付危機(jī)的信托項(xiàng)目數(shù)量超過10款，涉事金額至少達(dá)30億元。今年年初，中誠信托與吉林信托的礦產(chǎn)信托項(xiàng)目出現(xiàn)的兌付危機(jī)，使得信托業(yè)在年初之時就引起了人們關(guān)于信托行業(yè)是否應(yīng)該打破剛性兌付，打破剛性兌付的阻力是什么，如何打破剛性兌付等問題的探討。

對于打破剛性兌付對信托行業(yè)的阻礙問題，北方某信托公司內(nèi)部人士對《投資者報》記者說：“《信托法》規(guī)定如果信托公司按照人力最大化原則去誠信管理信托產(chǎn)品，出現(xiàn)問題后就沒有管理責(zé)任，否則要承擔(dān)管理失職的責(zé)任?！?/p>

不過她也提到，由于這個責(zé)任是很難界定清楚的，比如，信托公司對一項(xiàng)目做了盡職調(diào)查，也做了抵押和銀行履行的程序完全一致，是不是就能證明盡職了？從現(xiàn)在的情況看，老百姓是不認(rèn)的，他們不管是在什么情況下都能找到你信托公司的毛病，因?yàn)轫?xiàng)目出現(xiàn)問題的信托公司肯定沒有調(diào)查的特別清楚，或者是在后期管理過程中情況變化了信托公司沒有發(fā)現(xiàn)才導(dǎo)致出現(xiàn)問題。

打破剛性兌付在短期內(nèi)也不大可能實(shí)現(xiàn)，此信托公司內(nèi)部人士說，單純靠信托公司打破剛性兌付現(xiàn)實(shí)意義不大，信托公司也是因?yàn)檫@幾年信托產(chǎn)品的盡職管理沒有出現(xiàn)過什么問題，維持了信托產(chǎn)品比較好的聲譽(yù)，客戶才會更加忠誠、其滿意度才越來越高。如果某一家公司打破了剛性兌付，會影響到整個行業(yè)的信譽(yù)問題。對于沒有實(shí)現(xiàn)剛性兌付的信托公司的影響更大，至少投資者很可能不去買這家的產(chǎn)品了，而去買其它信托公司的產(chǎn)品。