經(jīng)濟(jì)下行壓力顯現(xiàn)

易玨

如能將2015、2016年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)調(diào)整至7.2%左右，可能更為有利。

8月份PPI同比降幅擴(kuò)大至1.2%，CPI增幅放緩至2.0%；今年前8月商品房銷售面積降8.3%，住宅銷售面積降10%；1至8月固定資產(chǎn)投資增速繼續(xù)回落至16.8%。

8月份發(fā)電量今年以來首次負(fù)增長，同比下降2.2%；工業(yè)增加值同比增長6.9%，較7月份大幅回落2.1個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下近六年以來新低；M2同比增12.8%創(chuàng)下5個(gè)月新低……

GDP增速或低于7.5%

由廈門大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心發(fā)布的中國季度宏觀經(jīng)濟(jì)模型（CQMM）的預(yù)測報(bào)告（以下簡稱《報(bào)告》）指出：中國經(jīng)濟(jì)增長減速的態(tài)勢還將繼續(xù)，預(yù)計(jì)2014年GDP增速為7.49%。

《報(bào)告》預(yù)測，2014年下半年至2016年上半年，中國經(jīng)濟(jì)增長減速的態(tài)勢還將持續(xù)。預(yù)計(jì)2014年全年GDP增速為7.49%，基本上能實(shí)現(xiàn)年初中央提出的預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)；但是，中國經(jīng)濟(jì)增長率下滑的趨勢仍將持續(xù)，2015年，預(yù)計(jì)GDP增長率將繼續(xù)下降至7.37%。

物價(jià)方面，2014年CPI預(yù)計(jì)將上漲2.51%，略低于2013年。但是，在較快增長的貨幣供應(yīng)量壓力之下，盡管2015年的經(jīng)濟(jì)增長率仍在下降中，CPI卻將進(jìn)一步上升至2.80%?！秷?bào)告》課題組認(rèn)為在目前中國經(jīng)濟(jì)的自然穩(wěn)定增長率低于預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長率的情況下，如果宏觀經(jīng)濟(jì)政策當(dāng)局持續(xù)進(jìn)行微刺激，通貨膨脹的壓力將會(huì)有所上升。

其他反映經(jīng)濟(jì)“溫度”的相關(guān)預(yù)測數(shù)據(jù)為：生產(chǎn)者價(jià)格指數(shù)（PPI）在未來兩年將繼續(xù)維持負(fù)增長，但降幅將繼續(xù)收窄。2014年P(guān)PI預(yù)計(jì)為-1.53%，2015年降幅可能進(jìn)一步收窄至-0.98%。對外貿(mào)易方面，2014年以美元、按現(xiàn)價(jià)計(jì)算的出口總額預(yù)計(jì)僅增長5.15%，比上年下降2.97個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口總額增速可能下降至5.52%，比上年下降1.71個(gè)百分點(diǎn)，調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型的改革任務(wù)顯得越來越緊迫。

增長效應(yīng)走低

國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟(jì)研究部部長余斌近日表示，我國正處在由高速增長向中高速、中低速增長的轉(zhuǎn)型階段，一些原來高速增長掩蓋的問題將會(huì)在這一時(shí)期集中暴露。

事實(shí)上，為了阻止經(jīng)濟(jì)增速繼續(xù)下滑，新一屆政府實(shí)施了穩(wěn)增長政策。與上屆政府有所不同的是，本屆政府不再實(shí)行一次性大規(guī)模投資刺激計(jì)劃，而是采取了一系列微刺激政策以穩(wěn)定增長。主要包括推出了一批鐵路、公路、市政、能源、環(huán)保等基礎(chǔ)設(shè)施投資項(xiàng)目，鼓勵(lì)民間資本參與，加快保障房建設(shè)，支持小微企業(yè)發(fā)展，加快服務(wù)業(yè)發(fā)展，促進(jìn)外貿(mào)穩(wěn)定增長，等等。

“這些微刺激政策的確在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長方面起到了一定作用，使得2012年第四季度經(jīng)濟(jì)增長率一度回升至7.9%。然而，經(jīng)濟(jì)增速并未因此穩(wěn)定下來。進(jìn)入2013年，第一季度的經(jīng)濟(jì)增速立即從2012年第四季度的7.9%下滑至7.6%，第二季度進(jìn)一步下滑至7.5%。為了防止經(jīng)濟(jì)失速下滑，宏觀調(diào)控當(dāng)局不得不于年中再次啟動(dòng)與2012年相似的穩(wěn)增長政策。于是，第三季度的經(jīng)濟(jì)增速因此小幅反彈至7.8%。然而，今年第一季度，類似前兩年的情形再次出現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長率繼續(xù)下滑，并跌至新的低谷：7.4%，新一輪的微刺激提前至第二季度開始。然而，這一輪的微刺激僅使第二季度的經(jīng)濟(jì)增速回升了0.1個(gè)百分點(diǎn)。”廈門大學(xué)宏觀經(jīng)濟(jì)研究中心主任李文溥告訴《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者，“這可能在一定程度上說明，穩(wěn)增長的周期縮短，成本在上升，收益卻下降了（2012年是0.5個(gè)百分點(diǎn)，2013年是0.3個(gè)百分點(diǎn)，今年二季度只上升了0.1個(gè)百分點(diǎn)）?！?/p>

《報(bào)告》指出，微刺激的時(shí)點(diǎn)不斷提前，微刺激的經(jīng)濟(jì)增長效果卻一再衰減，形成了一個(gè)周期不斷縮短的年度經(jīng)濟(jì)循環(huán)：“經(jīng)濟(jì)增速下滑—微刺激穩(wěn)增長—小幅反彈—再度下滑”。

李文溥認(rèn)為，造成這樣的局面，從根本上看，還是過去長期形成的“投資驅(qū)動(dòng)、出口拉動(dòng)”的增長方式尚未得到改變的結(jié)果。沿襲了投資擴(kuò)張的思路，不僅不能扭轉(zhuǎn)增速的下滑，反而增強(qiáng)了經(jīng)濟(jì)增長對投資的依賴，進(jìn)一步扭曲已失衡的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)。

而這也造成資金使用效率不斷下降。李文溥說：“2010-2013年，我國每增加1萬元的GDP，需要增加投放的M2分別為1.67萬、2.57萬、2.65萬、3.25萬元。單位GDP增量所需增加投入的廣義貨幣供應(yīng)量（M2）越來越多?！?/p>

微刺激、定向?qū)捤傻确€(wěn)增長目前依然還只能通過基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資擴(kuò)張來實(shí)現(xiàn)，這是導(dǎo)致整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)投資效率不斷下降，政府債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷增加的重要原因之一。隨著政府債務(wù)規(guī)模的不斷擴(kuò)大，新增政府債務(wù)的經(jīng)濟(jì)增長效應(yīng)越來越低。

這說明，短期的需求刺激只能用于熨平周期波動(dòng)，不可能在經(jīng)濟(jì)的自然穩(wěn)定增長率較低的情況下，長期人為地抬高經(jīng)濟(jì)增長率。

此外，維持現(xiàn)有增長速度，并不能有效地?cái)U(kuò)大居民消費(fèi)。上半年我國經(jīng)濟(jì)增長速度比2013年同期僅回落了0.2個(gè)百分點(diǎn)，但是，社會(huì)商品零售總額仍比2012年同期下降1.7個(gè)百分點(diǎn)。

建議：下調(diào)增長目標(biāo)

李文溥告訴《中國經(jīng)濟(jì)信息》記者：“如果2015、2016年繼續(xù)將經(jīng)濟(jì)增長的預(yù)期目標(biāo)維持在7.5%左右，宏觀經(jīng)濟(jì)成本可能太高，不利于將宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的主要精力轉(zhuǎn)向全面深化改革，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。如能將2015、2016年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)調(diào)整至7.2%左右，可能更為有利。 ”

他建議，在經(jīng)濟(jì)周期下行區(qū)間，應(yīng)從當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài)，適當(dāng)下調(diào)預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長率。

利用CQMM模型，課題組模擬了下調(diào)預(yù)期經(jīng)濟(jì)增長率的宏觀經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。結(jié)果表明，如果將2012、2013年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)適當(dāng)調(diào)整至7.2%左右，將引發(fā)一系列良性反應(yīng)。首先，可分別縮減M2供應(yīng)量17481.9億元和32096.8億元，有利于減緩超發(fā)貨幣的壓力；其次，會(huì)降低城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資的增速， 2012年和2013年將分別較基準(zhǔn)值下降2.5和2.3個(gè)百分點(diǎn)，有利于降低為穩(wěn)增長而擴(kuò)大政府投資的壓力，有利于改善政府的財(cái)政收支狀況，降低政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)和企業(yè)的債務(wù)杠桿率；第三，2012年、2013年的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)將分別下降0.09和0.16個(gè)百分點(diǎn)；第四，過去最為擔(dān)心的經(jīng)濟(jì)增長減速可能將導(dǎo)致新增就業(yè)機(jī)會(huì)大量減少的情況并沒有出現(xiàn)，不會(huì)因此產(chǎn)生就業(yè)問題。

李文溥建議，如能將2015、2016年的經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo)調(diào)整至7.2%左右，可能更為有利。