企業(yè)風險管理的結構性影響因素分析

李文昌+談益雯+姜陳燕

【摘 要】 企業(yè)風險的系統(tǒng)性分析應將企業(yè)結構分析和企業(yè)行為分析進行有機結合。以《內部控制規(guī)范》為主導的風險管理框架側重于對行流程（行為）的分析。文章闡述了企業(yè)的產(chǎn)權結構、治理結構、組織結構、資本結構四個方面對企業(yè)風險的影響，研究了其對應的風險成因和主要表現(xiàn)方式。

【關鍵詞】 經(jīng)營風險； 產(chǎn)權結構； 治理結構； 組織結構； 資本結構

中圖分類號：F279.23 文獻標識碼：A 文章編號：1004-5937（2014）28-0040-03

企業(yè)經(jīng)營過程中的風險無時不有，無處不在，風險管理已成為理論界和實務界普遍關注的焦點問題。不確定性是風險最基本的特點，它代表著事件的未來可能出現(xiàn)多種不同的結果，而這種結果本身既可以表明“結果差異”，也可以表明“危險損失”。因此風險管理是基于對風險的不確定性進行度量，包含了結果差異觀和危險損失觀兩種不同視角。前者側重價值分析，后者更多地面向管理控制。

企業(yè)全面風險管理的COSO框架，就是采用危險損失觀的企業(yè)風險管理，建立基于內部控制規(guī)范的風險管理（控制）框架。但目前中外內部控制規(guī)范中，大多圍繞業(yè)務流程開展風險控制，因而是一種過程性的風險管理思路，是一種行為性的分析框架。作為一個權變的企業(yè)系統(tǒng)，風險管理同樣與企業(yè)的多種結構特性有關。對企業(yè)結構特性和業(yè)務行為進行雙重分析，才能使企業(yè)的風險管理更有針對性。本文在分析企業(yè)風險成因時，劃分了企業(yè)的產(chǎn)權結構、治理結構、組織結構、資本結構等因素，目的在于為企業(yè)風險管理與其企業(yè)結構特性的相關關系開展進一步的實證研究提供一個經(jīng)驗分析框架。

一、產(chǎn)權結構與企業(yè)風險

目前的研究多數(shù)是將產(chǎn)權結構視為公司治理結構（機制）的組成部分。當存在發(fā)達的產(chǎn)權交易市場時，產(chǎn)權結構可以被理解為治理結構的一個基礎性要素。但在我國，與產(chǎn)權結構有關的市場機制和法律機制并不完善，產(chǎn)權結構要素對應著特定的風險成因和作用機制；同時，當產(chǎn)權與人力資源相結合時，在不同的法律和文化環(huán)境下，作用機制也并不完全相同，因而由產(chǎn)權結構引至的企業(yè)風險并不能簡單地理解為公司治理機制所控制的企業(yè)風險。產(chǎn)權結構對企業(yè)風險的影響，集中體現(xiàn)在企業(yè)的產(chǎn)權界定和轉讓特性、產(chǎn)權的多元化程度和收益權結構安排三個主要方面。

（一）產(chǎn)權界定、可轉讓性和保護程度與企業(yè)風險

產(chǎn)權市場的完善程度會影響企業(yè)風險的形成，而產(chǎn)權界定、可轉讓特性和保護程度是產(chǎn)權市場完善程度的幾項主要標志。因此產(chǎn)權結構引至的風險取決于產(chǎn)權市場的完善程度。我國存在著大量的自然人企業(yè)，轉讓手續(xù)較為繁瑣，可轉讓性不強；同時由于缺少充分發(fā)達的產(chǎn)權保護和交易市場，加之不正當競爭手段的廣泛存在，由產(chǎn)權結構引至的企業(yè)經(jīng)營行為的風險也大量存在。例如，現(xiàn)實中，在一些產(chǎn)業(yè)集中度高的地區(qū)，許多中小企業(yè)成功開發(fā)的新產(chǎn)品在開發(fā)后的一個月內就被同行企業(yè)連人帶技術挖走，技術創(chuàng)新的風險程度比較高。

（二）產(chǎn)權的多元化與企業(yè)風險

產(chǎn)權結構從根本上規(guī)定了企業(yè)的決策機制、運行機制、激勵與約束機制，也影響著企業(yè)的運行效率與市場競爭能力。一般認為，企業(yè)產(chǎn)權結構是指不同類型的產(chǎn)權主體之間以及同一類型產(chǎn)權內部的相互關系，產(chǎn)權結構是產(chǎn)權在各種出資者之間的分布狀態(tài)，常用集中度來衡量。但實際上在我國，產(chǎn)權有國有、非國有和混合所有等類別，因此產(chǎn)權結構與企業(yè)風險的關系對應著一個股權多元化的現(xiàn)狀，除股權集中度外，股權性質也是關鍵環(huán)節(jié)，后者從根本上決定了其不能適用標準的“同股同權”的治理結構體系。這就是我國規(guī)范的公司治理機制運行過程中常?！安灰?guī)范”的原因所在。因此與產(chǎn)權結構有關的風險受集中度與產(chǎn)權性質雙重因素影響，本質上是一個多元化的風險分析模式。

（三）產(chǎn)權的收益權結構與企業(yè)風險

產(chǎn)權結構中的收益權結構規(guī)定了企業(yè)所有者與經(jīng)營者對企業(yè)收益的分配安排。企業(yè)所有者對企業(yè)投入資本的目的是獲取最大化的回報，對經(jīng)營者來說，收益權的安排會直接影響著經(jīng)營者對企業(yè)管理的投入程度，若收益權結構不能滿足經(jīng)營者的需求，會產(chǎn)生多種經(jīng)營風險。這是現(xiàn)代產(chǎn)權及公司治理理論對產(chǎn)權收益權結構風險的一種主要觀點。但目前我國企業(yè)有更廣泛意義上的收益權風險，有著更復雜的利益相關者效應，例如股利發(fā)放率極低、國有企業(yè)資金矛盾、行業(yè)性補貼等異于市場邏輯的行為普遍存在。企業(yè)利益相關者的特殊地位和關系，導致企業(yè)風險管理存在廣泛的短視性和尋租性。

二、治理結構與企業(yè)風險

治理結構是以實現(xiàn)公司最佳經(jīng)營業(yè)績?yōu)槟康?，用以支配企業(yè)利益相關者之間關系的一整套結構性制度安排，它由一系列契約組成，界定了權利、利益和風險在企業(yè)利益相關者之間的分配。公司治理結構，對公司運轉效率、競爭力強弱起到?jīng)Q定性的作用，并能夠解決公司各方利益分配問題。由于現(xiàn)代企業(yè)制度普遍建立的是“三權分立”的治理結構，三權分立即公司的決策權、經(jīng)營管理權、監(jiān)督權分屬于股東會、董事會、監(jiān)事會，通過三大機構的權力制衡保障公司的良好運行。治理結構對企業(yè)風險的影響主要體現(xiàn)在：董事會的運行特性、激勵約束制度和信息技術治理（IT治理）有效性三個方面。

（一）董事會運行特性與企業(yè)風險

董事會作為公司的核心決策機構，在公司中處于極其重要的地位。董事會規(guī)模過大，容易滋生官僚主義，降低決策效率，進而影響企業(yè)的經(jīng)營效率，增加企業(yè)風險。另外，過大的董事會規(guī)?？赡軙沟枚聲蓡T產(chǎn)生依賴和僥幸心理，當企業(yè)面臨風險時，怠于采取積極有效的措施應對風險，這顯然會導致企業(yè)風險的上升。另外，制約董事會的獨立董事也與企業(yè)風險有關。盡管獨立董事與企業(yè)之間存在契約關系，企業(yè)希望通過獨立董事“外部人”的身份緩解企業(yè)中存在的各類代理問題。但獨立董事存在容易被控股股東控制而缺乏獨立性的問題，或者存在獨立董事由于自身知識經(jīng)驗能力等原因可能無法很好地履行其職能的可能性，因此，獨立董事并不總能發(fā)揮其作用，以降低企業(yè)的風險。

（二）激勵約束制度與企業(yè)風險

企業(yè)制定合理的報酬激勵制度，能促進管理層與股東利益的趨同，從而降低企業(yè)的風險。根據(jù)代理理論，高管激勵能夠降低代理成本，使得管理層更好地為股東服務。但激勵機制發(fā)揮作用離不開其對應的社會文化環(huán)境。例如，國際領先的華為公司激勵性股權廣泛分散，但其創(chuàng)業(yè)老板則認為，如果公司上市，富翁效應反而會侵蝕管理者的積極性，成為“懶惰的富翁”。這可以說是對激勵機制存在風險的一個很好的解釋。在企業(yè)內部，約束制度在企業(yè)中是必不可少的。約束制度是經(jīng)營者的緊箍咒，可使經(jīng)營者在一定程度上提高生產(chǎn)效率并降低風險，但在我國儒家文化占主導的經(jīng)營環(huán)境下，約束機制如果不能很好地結合企業(yè)文化，在制度化與人性化之間進行合理的權衡，約束與激勵機制一樣，也有可能落入風險管理的陷阱。

（三）IT治理與企業(yè)風險

廣義的IT治理是基于信息技術的企業(yè)治理，也包括對IT本身的實施和應用過程的治理。在信息技術廣泛應用的今天，企業(yè)大多廣泛依賴IT技術進行產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)作、企業(yè)集群、商業(yè)模式創(chuàng)新等多種形式的跨企業(yè)邊界活動。在分析企業(yè)風險的公司治理因素時，不能忽視信息技術從根本上改變了個體和組織的運行方式、溝通方式乃至思維和決策模式。電子商務、信息安全、商業(yè)信息交換、社交化平臺等將從根本上改變企業(yè)的運行模式，因此，不重視IT環(huán)境下企業(yè)治理過程的新特性，將難以進行有效的風險管理。

三、組織結構與企業(yè)風險

組織結構是指為實現(xiàn)既定的經(jīng)營目標和戰(zhàn)略目標而確立的一種內部權力、責任、控制和協(xié)調關系的系統(tǒng)。組織結構可以平衡企業(yè)組織內專業(yè)化與整合兩個方面的要求，運用集權和分權的手段對企業(yè)經(jīng)營活動進行組織和控制；能夠整合調配公司各職能部門之間生產(chǎn)及經(jīng)營管理職能，使各職能部門能夠穩(wěn)定、高效地進行日常經(jīng)營并形成有效的相互制衡機制。企業(yè)的組織結構必須符合企業(yè)的戰(zhàn)略，適應企業(yè)所處的環(huán)境條件，并與自身的規(guī)模相匹配。因此，組織結構對企業(yè)風險的影響主要體現(xiàn)在組織結構與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的適配性、內部機構設計和權責的分配、科層間的協(xié)調溝通效率等三個方面。

（一）組織結構與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的適配性

戰(zhàn)略決定結構，企業(yè)組織結構是實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略的主要工具，不同的戰(zhàn)略要求有不同的組織結構與之相匹配。例如，企業(yè)發(fā)展具有不同的階段，當處于發(fā)展階段且外部環(huán)境競爭不激烈的條件下，可能就采用簡單的結構或形式；有的處于增長階段的后期，可能運用事業(yè)部制結構較為穩(wěn)妥。可見，發(fā)展戰(zhàn)略對組織結構在組織形式（采用職能制還是事業(yè)部制）及職權的集中度（是集權多還是分權多）的選擇上會產(chǎn)生很大的影響。組織結構一旦與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略發(fā)生沖突，就會對企業(yè)的快速穩(wěn)定發(fā)展產(chǎn)生巨大的影響，甚至阻礙企業(yè)戰(zhàn)略目標的實現(xiàn)，形成特定的戰(zhàn)略風險。

（二）機構設計和權責的分配

一個企業(yè)如果內部機構設置未能完全符合專業(yè)分工與協(xié)作的要求，可能導致機構重疊、部門職能出現(xiàn)交叉或缺失。職能交叉會造成對于一項工作出現(xiàn)重復勞動，浪費企業(yè)資源（人力、時間），若結果相左又必將增加管理人員的決策成本，使企業(yè)運行效率低下；職能交叉也會破壞企業(yè)內部的和諧，甚至可能給企業(yè)造成損失；若機構、職能缺失，出現(xiàn)有事無人干的局面，會拖延相關項目的決策、實施時間，使企業(yè)存在隱患。機構設置不合理帶來的風險，體現(xiàn)為權責分配不合理帶來的風險。權責分配時如果不能合理分離不相容職務，則會給舞弊提供機會和滋生的土壤，將給企業(yè)的正常生產(chǎn)經(jīng)營帶來風險；另一方面，如果不相容職務分離設計時未能兼顧權責對等的原則，可能會使得公司職員在進行某項活動之前，過度權衡成功得利和失敗責任，影響組織的正常運行，產(chǎn)生失敗風險。

（三）科層間的協(xié)調溝通效率與企業(yè)風險

組織機構與上級領導和下屬單位的橫向及縱向信息溝通不暢通，造成信息傳遞不及時、不準確，進而引發(fā)風險。當今時代，時間就是企業(yè)的生命線，短短的時間延誤也可能給企業(yè)帶來巨大的損失，例如擁有158年歷史的美國第四大投資銀行——雷曼兄弟公司向法院申請破產(chǎn)保護10分鐘后，德國國家發(fā)展銀行仍依照約定向即將被凍結的雷曼兄弟賬戶轉入有去無回的3億歐元，這3億歐元的損失正是因為德國國家發(fā)展銀行內部信息傳遞不及時而造成的?？梢姡皶r、順暢的信息溝通對于企業(yè)是非常重要的風險分析因素。同樣，與企業(yè)治理層所討論的信息技術的影響因素一樣，在企業(yè)組織層面的協(xié)調，如何利用信息技術，實現(xiàn)科層間的協(xié)調溝通，在此基礎上構建新型的管理控制模式，并進一步加強風險管理也是很現(xiàn)實的問題。

四、資本結構與企業(yè)風險

資本結構是企業(yè)的長短期債務與各種權益資本的構成與比例關系?，F(xiàn)代資本結構理論主要采用“結果差異觀”構建風險管理理論，因而，現(xiàn)代資本結構理論的核心是追求一種最優(yōu)資本結構模式，因而形成了凈收入理論、權衡理論、優(yōu)序融資理論和代理理論等理論分支。資本結構對于企業(yè)風險的影響，通過財務風險進而影響其他風險層面，表現(xiàn)于資本結構優(yōu)化狀態(tài)、資本結構的彈性、現(xiàn)金流量狀況三個方面。

（一）資本結構優(yōu)化狀態(tài)對風險的影響

適當?shù)乩秘搨梢越档推髽I(yè)的資本成本，但當債務比率過高時，一方面杠桿利益會被債務成本抵消，企業(yè)將面臨較大的財務風險，甚至會使企業(yè)陷入財務危機中；另一方面會因破產(chǎn)風險的增加而導致企業(yè)價值下降。若企業(yè)的債務比率過低，將喪失部分杠桿利益，喪失例如節(jié)稅等機會成本，造成不必要的現(xiàn)金浪費，可能會增加企業(yè)的流動性風險。因此，企業(yè)應確定其最佳的資本結構，使加權平均資本成本最低，企業(yè)價值最大，以增強企業(yè)的經(jīng)濟實力和競爭能力。股東權益是償債的最直接保障，所以負債數(shù)額要與權益資本的規(guī)模相適應。

（二）資本結構彈性對風險的影響

所謂資本結構彈性是指各類融資隨著理財業(yè)務的變化，能夠隨時清欠、退還和轉換，使資本結構可以實現(xiàn)調整和改變的靈活性。保持一定比例的期限相對靈活的融資為企業(yè)管理當局提供了一種在必要時調整融資結構和融資總量，控制財務風險的有效手段。另外，負債期限結構直接影響到企業(yè)融資成本和經(jīng)營風險，不同的債務期限結構，會帶來不同的財務影響。一般而言，長期負債所占比例越大，財務風險越小。但是對類似于為企業(yè)開發(fā)周期較長、需求較大的項目提供資金的長期負債而言，應該使得長期負債籌資的期限與投資回收周期相一致。否則會帶來過高的融資成本，也會提高財務風險。

（三）企業(yè)現(xiàn)金流量狀況對風險的影響

企業(yè)流量狀況不佳是資本結構之于企業(yè)風險的直接表現(xiàn)。無論是銀行借款、發(fā)行債券等債務資本，還是權益資本對應的利潤分配，都需要企業(yè)的現(xiàn)金流支出。企業(yè)資本結構招致的風險取決于企業(yè)財務管理制度和內部資本配置安排，一般說來，企業(yè)如果缺乏有效的預算管理制度，缺乏營運資金的有效管理模式，那么資本結構所體現(xiàn)的財務風險，會引致企業(yè)信用風險、法律風險、經(jīng)營風險的產(chǎn)生。

五、小結

企業(yè)風險分析要關注將企業(yè)結構分析和企業(yè)行為分析進行有機結合。本文關注風險管理所對應的企業(yè)結構特性，在《企業(yè)內部控制規(guī)范》所確定的基本環(huán)境因素基礎上，著重討論了影響治理特性的產(chǎn)權結構特性，并引入了對財務結構（資本結構）與風險關系的分析。這些擴展的企業(yè)結構特性與風險關系的分析，能加強對企業(yè)風險成因的認識，完善企業(yè)風險的系統(tǒng)分析框架，有助于進一步開展對風險管理有效性的經(jīng)驗研究。

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