影響我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)效率的因素研究

楊陳

摘要：自從1993年我國(guó)第一家農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)鄭州期貨交易所誕生以來，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)經(jīng)歷了近二十年的試點(diǎn)、整頓、規(guī)范發(fā)展的曲折歷程。為進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的完善和發(fā)展，提出了改善我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)效率的政策建議。

關(guān)鍵詞：農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)；市場(chǎng)效率；影響因素一、影響我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)效率因素分析

（一）影響我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)效率的投資者因素。農(nóng)產(chǎn)品期貨投資主體結(jié)構(gòu)因素對(duì)于農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的效率有十分重要的影響。

目前我國(guó)的格局，農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)中投機(jī)者過多，會(huì)使農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格不穩(wěn)定，出現(xiàn)大幅波動(dòng)，而規(guī)模大的投機(jī)者會(huì)利用資金和信息的優(yōu)勢(shì)操作市場(chǎng)行情，不利于農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品未來價(jià)格發(fā)現(xiàn)。

農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)中套期保值者過少，參加套期保值交易規(guī)避農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的國(guó)有糧食企業(yè)，大量農(nóng)產(chǎn)品加工商和貿(mào)易商仍然游離在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)之外。我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者缺乏，主要有期貨中介結(jié)構(gòu)和對(duì)沖基金。對(duì)沖基金的加入有利于農(nóng)產(chǎn)期貨市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大，提高市場(chǎng)的流動(dòng)性，對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)效率的提升具有重大意義。

（二）影響我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)效率的期貨公司因素。首

先，我國(guó)期貨公司規(guī)模偏小，尤其以農(nóng)產(chǎn)品期貨為主的期貨公司。而當(dāng)前我國(guó)期貨經(jīng)紀(jì)行業(yè)存在一定的過度競(jìng)爭(zhēng)現(xiàn)象，期貨公司之間以降低手續(xù)費(fèi)為手段，造成期貨公司行業(yè)盈利能力低，競(jìng)爭(zhēng)力不足。其次，我國(guó)的期貨公司只能從事代理業(yè)務(wù)，而國(guó)外實(shí)行的是多元化業(yè)務(wù)。業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)的單一性，會(huì)降低公司的收入，我國(guó)有不少公司處于破產(chǎn)的邊緣。國(guó)際期貨公司通行的制度是實(shí)行多級(jí)代理機(jī)制，我國(guó)實(shí)行的是客戶的交易編碼制度，期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)扁平化，增加了期貨市場(chǎng)爆倉(cāng)的風(fēng)險(xiǎn)。最后，我國(guó)對(duì)期貨公司的進(jìn)入與退出機(jī)制上，都制定了過于嚴(yán)格的制度。

（三）影響我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)效率的交易所因素。期貨交易所主要通過期貨交易所掛牌上市農(nóng)產(chǎn)品期貨合約、農(nóng)產(chǎn)品期貨交易成本、農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)體制的途徑來影響農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)效率。首先，我國(guó)的農(nóng)產(chǎn)品期貨合約結(jié)構(gòu)不合理，上市品種少，很多農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)沒有轉(zhuǎn)移的場(chǎng)所和機(jī)會(huì)，無法反映整體市場(chǎng)價(jià)格信息，不能滿足農(nóng)產(chǎn)品經(jīng)營(yíng)者套期保值的需要，有效限制了期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。其次，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易成本與國(guó)外相比仍然偏高。一是我國(guó)兩大商品期貨交易所實(shí)行的是電子化交易，但同時(shí)也保留了現(xiàn)場(chǎng)交易席位，增大了運(yùn)行成本。二是由于目前我國(guó)仍然不允許期貨公司開展自營(yíng)業(yè)務(wù)，從而指定交易商制度缺乏制度基礎(chǔ)，成為了期貨公司爭(zhēng)取交易所高額傭金返回的一種工具。最后，我國(guó)期貨交易所實(shí)行的是會(huì)員制和公司制兩種組織方式。而目前，公司制期貨交易所的組織體制在競(jìng)爭(zhēng)中會(huì)更有利，不僅提高決策效率，更利于引入新的戰(zhàn)略合作伙伴，提高綜合競(jìng)爭(zhēng)能力。

二、改善我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)效率的政策建議

（一）建立完善的投資者結(jié)構(gòu)。加快農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)投資者的培育，一方面需要引入并逐漸壯大銀行、基金等機(jī)構(gòu)期貨投資者，改善投資者主體結(jié)構(gòu)；另一方面，積極引導(dǎo)廣大農(nóng)民以農(nóng)民合作組織的方式進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，從而獲取更多農(nóng)產(chǎn)品期貨的信息。

引導(dǎo)農(nóng)民合作組織進(jìn)入期貨市場(chǎng)，能夠極大的促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的發(fā)展，有利于農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)化的加速實(shí)現(xiàn)，高效引導(dǎo)農(nóng)業(yè)資源配置，合理定位農(nóng)產(chǎn)品的價(jià)格，避免農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格大幅波動(dòng)，保障農(nóng)民利益。引導(dǎo)農(nóng)業(yè)訂單公司進(jìn)入農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，能夠增加農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格的信息含量，提高農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)效率。利用訂單農(nóng)業(yè)的形式間接參與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)套期保值是一種便捷有效的手段。而且，利用農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)可以解決訂單農(nóng)業(yè)中的一些問題。

鼓勵(lì)國(guó)有農(nóng)產(chǎn)品類企業(yè)參與農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)，轉(zhuǎn)移農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，謀求國(guó)有農(nóng)產(chǎn)品企業(yè)利潤(rùn)最大化。

（二）提高農(nóng)產(chǎn)品期貨公司核心競(jìng)爭(zhēng)力。首先是期貨自營(yíng)業(yè)務(wù)。在期貨保證金安全存管系統(tǒng)上線運(yùn)行以后，從監(jiān)管角度看已經(jīng)有條件讓期貨公司開展自營(yíng)業(yè)務(wù)。其次是資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。應(yīng)當(dāng)允許期貨公司發(fā)起設(shè)立和管理期貨投資基金。對(duì)于涉農(nóng)期貨公司而言，發(fā)起設(shè)立和管理農(nóng)產(chǎn)品投資基金是一項(xiàng)意義重大、收入豐厚的業(yè)務(wù)。最后是擴(kuò)展融資融券業(yè)務(wù)。在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)上，有很多參與大額套期保值交易的優(yōu)質(zhì)客戶，對(duì)于這些穩(wěn)定的客戶，農(nóng)產(chǎn)品期貨公司可以開展融資業(yè)務(wù)。一方面方便客戶，維系良好的客戶關(guān)系；另一方面，可以增加農(nóng)產(chǎn)品期貨公司的利潤(rùn)來源。

（三）加強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所體制創(chuàng)新能力。提高我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的效率，必須建立合理多樣化的農(nóng)產(chǎn)品期貨合約體系，促進(jìn)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)功能的發(fā)揮。建立高效的農(nóng)產(chǎn)品期貨品種上市機(jī)制；完善農(nóng)產(chǎn)品期貨品種結(jié)構(gòu)，包括大米、生豬、木材等。

根據(jù)當(dāng)前我國(guó)交易所的實(shí)際情況，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨交易所必須通過體質(zhì)創(chuàng)新，建立合理完善的公司法人制度，提高農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)市場(chǎng)的運(yùn)行效率，最終建立綜合化和公司化交易所，提高我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)效率。

參考文獻(xiàn)：

[1] 劉慶富，張金清，《我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能研究》，產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)研究，2006年

[2] 高偉，《穩(wěn)步推進(jìn)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)發(fā)展》，宏觀經(jīng)濟(jì)管理，2007年10月

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