關(guān)于我國(guó)憑證式國(guó)債計(jì)息規(guī)定之研究

常華清

【摘要】憑證式國(guó)債是我國(guó)國(guó)債重要品種之一。當(dāng)前憑證式國(guó)債計(jì)息存在一些不合理的規(guī)定，引起了廣大社會(huì)投資者的不滿。為了確保國(guó)家債券的順利發(fā)行，不斷加強(qiáng)國(guó)債投資者權(quán)益保護(hù)，必須及時(shí)修改完善憑證式國(guó)債計(jì)息規(guī)定。

【關(guān)鍵詞】憑證式國(guó)債 計(jì)息 研究

一、投資者認(rèn)為現(xiàn)行憑證式國(guó)債計(jì)息規(guī)定的不合理之處

（一）持有國(guó)債不計(jì)息

《中國(guó)人民銀行 財(cái)政部關(guān)于2012年憑證式國(guó)債改革工作的指導(dǎo)意見(jiàn)》（銀發(fā)〔2012〕65號(hào)）規(guī)定：“投資者提前兌取憑證式國(guó)債時(shí)，從購(gòu)買(mǎi)之日起持有期限不滿半年不計(jì)付利息?！蓖顿Y者一致認(rèn)為，購(gòu)買(mǎi)憑證式國(guó)債的持有期限即使之差1天、但未滿半年不計(jì)付利息的規(guī)定實(shí)在不合理，白白浪費(fèi)了投資者的投資理財(cái)周期，他們建議至少應(yīng)該參照國(guó)家同期活期利率計(jì)付利息。

（二）逾期未兌不計(jì)息

近年來(lái)，我國(guó)發(fā)行的每期憑證式國(guó)債均有固定的期限，比如3年期和5年期，而且兩種期限的國(guó)債同時(shí)發(fā)行，發(fā)行數(shù)量比例分別為同期憑證式國(guó)債發(fā)行總額的60%和40%。投資者購(gòu)買(mǎi)3年期和5年期憑證式國(guó)債持有期限在分別超過(guò)3年和5年之后的持有期，國(guó)家不計(jì)付任何利息。中國(guó)人民銀行、財(cái)政部《關(guān)于發(fā)行2013年憑證式（2期）國(guó)債有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀發(fā)〔2013〕133號(hào)）、《關(guān)于發(fā)行2013年憑證式（4期）國(guó)債有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀發(fā)〔2013〕259號(hào)）、《關(guān)于發(fā)行2014年憑證式（1期）國(guó)債有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀發(fā)〔2014〕61號(hào)）等文件中均規(guī)定：“投資者購(gòu)買(mǎi)的本期國(guó)債從購(gòu)買(mǎi)之日開(kāi)始計(jì)息，到期一次還本付息，不計(jì)復(fù)利，逾期不加計(jì)利息?！蓖顿Y者對(duì)此規(guī)定也甚為不滿，他們普遍認(rèn)為，購(gòu)買(mǎi)國(guó)債一般為中老年人群為主，記憶力較差，逾期未兌的事情也較多，在逾期未兌仍然持有憑證式國(guó)債的情況下，國(guó)家也至少應(yīng)該參照活期存款的利率計(jì)付利息。

（三）提前兌取收手續(xù)費(fèi)

中國(guó)人民銀行 財(cái)政部《關(guān)于發(fā)行2013年憑證式（2期）國(guó)債有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀發(fā)〔2013〕133號(hào)）、《關(guān)于發(fā)行2013年憑證式（4期）國(guó)債有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀發(fā)〔2013〕259號(hào)）、《關(guān)于發(fā)行2014年憑證式（1期）國(guó)債有關(guān)問(wèn)題的通知》（銀發(fā)〔2014〕61號(hào)）等文件中均規(guī)定：“投資者購(gòu)買(mǎi)本期國(guó)債后，可到原購(gòu)買(mǎi)機(jī)構(gòu)辦理提前兌取。各承銷(xiāo)團(tuán)成員按提前兌取國(guó)債本金數(shù)額0.1%向投資者收取手續(xù)費(fèi)?！蓖顿Y者一致認(rèn)為，無(wú)論是憑證式國(guó)債提前兌取，還是到期后兌取，均沒(méi)有增加兌付機(jī)構(gòu)辦理國(guó)債兌付的業(yè)務(wù)量和勞動(dòng)強(qiáng)度。既然憑證式國(guó)債投資者到期辦理兌取不收取手續(xù)費(fèi)，那么提前兌取也不應(yīng)當(dāng)收取手續(xù)費(fèi)。

二、修改憑證式國(guó)債計(jì)息規(guī)定的主要理由

1.修改現(xiàn)行憑證式國(guó)債計(jì)息規(guī)定是保護(hù)國(guó)債投資者利益的需要。近年來(lái)，各級(jí)人民銀行高度重視金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)工作，2012年人民銀行總行設(shè)立金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)局，不斷加強(qiáng)了金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)工作。國(guó)債投資者權(quán)益保護(hù)作為金融消費(fèi)權(quán)益保護(hù)的重要內(nèi)容，既然當(dāng)前憑證式國(guó)債的投資者提出了改進(jìn)完善現(xiàn)行國(guó)債計(jì)息規(guī)定的訴求，人民銀行總行應(yīng)引起高度重視，與財(cái)政部一道予以研究和改進(jìn)。

2.修改現(xiàn)行憑證式國(guó)債計(jì)息規(guī)定是確保國(guó)家債券順利發(fā)行的需要。我國(guó)憑證式國(guó)債自1994年開(kāi)始發(fā)行，至今已有20年，在廣大社會(huì)投資者心目中具有極高的信譽(yù)。但是，隨著近年來(lái)儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）、記賬國(guó)債（電子式）的出現(xiàn)，以及國(guó)債利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，憑證式國(guó)債發(fā)售“一搶而空”的形勢(shì)一去不復(fù)返，國(guó)債順利發(fā)售已顯得較為困難。比如，2013年憑證式（1期）國(guó)債計(jì)劃發(fā)售300億元，實(shí)際發(fā)售292億元，計(jì)劃完成率為97.35%，比2012年憑證式（1期）國(guó)債計(jì)劃完成率下降1.23%。2014年，憑證式（1期）國(guó)債計(jì)劃發(fā)售500億元，實(shí)際發(fā)售396.35億元，計(jì)劃完成率僅為79%，比2013年憑證式（1期）國(guó)債計(jì)劃完成率下降了18.35%，呈逐年下降趨勢(shì)。

3.修改現(xiàn)行憑證式國(guó)債計(jì)息規(guī)定是保持國(guó)債投資相對(duì)優(yōu)勢(shì)的需要。近年來(lái)，廣大居民投資渠道較寬，以同為國(guó)債品種的儲(chǔ)蓄國(guó)債（電子式）為例，由于可以自動(dòng)兌取，使客戶逾期持有可以獲得穩(wěn)定的利息收入，比憑證式國(guó)債“逾期不計(jì)付利息”更具優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，當(dāng)前各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)發(fā)售的1年內(nèi)期限的理財(cái)產(chǎn)品，預(yù)期收益率也超過(guò)了憑證式國(guó)債3年期利率5%和5年期利率5.41%。此外，在當(dāng)前銀行存款利率市場(chǎng)化的過(guò)程中，各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)普遍上浮了儲(chǔ)蓄存款利率（大多數(shù)金融機(jī)構(gòu)上浮到頂，上浮10%），也減小了憑證式國(guó)債與儲(chǔ)蓄存款收益的差距。

三、修改憑證式國(guó)債計(jì)息規(guī)定的幾點(diǎn)建議

1.取消“投資者提前兌取憑證式國(guó)債時(shí)，從購(gòu)買(mǎi)之日起持有期限不滿半年不計(jì)付利息”的規(guī)定?？梢园凑諔{證式國(guó)債投資者購(gòu)買(mǎi)國(guó)債持有半年內(nèi)期限的長(zhǎng)短，分別予以考慮。建議投資者持有不足3個(gè)月期限的，參照國(guó)家同期活期存款利率計(jì)付利息；持有期限已達(dá)3個(gè)月但不足半年的，參照3個(gè)月國(guó)家存款利率計(jì)付利息。

2.取消“逾期不加計(jì)利息”的規(guī)定。2012年，憑證式國(guó)債由承銷(xiāo)團(tuán)“包銷(xiāo)”改革為“代銷(xiāo)”，在每期憑證式國(guó)債到期后，國(guó)家財(cái)政部會(huì)按時(shí)將國(guó)債兌付的本息劃撥到各承銷(xiāo)團(tuán)的賬戶，即使客戶逾期沒(méi)有辦理兌付手續(xù)，國(guó)家則已經(jīng)履行了國(guó)債償還本息的義務(wù)，只是償還本息“躺”在承銷(xiāo)團(tuán)的賬戶而已。所以，憑證式國(guó)債逾期沒(méi)有辦理兌付手續(xù)的，逾期持有部分應(yīng)繼續(xù)參照國(guó)家同期活期存款利率計(jì)付，計(jì)付利息由國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)負(fù)擔(dān)。

3.取消“提前兌取收手續(xù)費(fèi)”的規(guī)定。國(guó)債承銷(xiāo)團(tuán)辦理憑證式國(guó)債兌付業(yè)務(wù)，不管是到期兌付，還是提前兌付，一律不予收取任何手續(xù)費(fèi)，打消憑證式國(guó)債投資者的后顧之憂。endprint