我國(guó)零售行業(yè)上市公司盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)分析

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（1北京化工大學(xué)北京100029 2北京交通大學(xué)北京100044）

作為企業(yè)在一定期間內(nèi)經(jīng)營(yíng)成果的表現(xiàn)形式，盈余一直是財(cái)務(wù)管理的核心概念。公司（尤其是上市公司）作為獨(dú)立的經(jīng)營(yíng)者，其盈余質(zhì)量對(duì)其未來的發(fā)展有很大影響。此外，盈余質(zhì)量也是投資者、債權(quán)人以及其他利益相關(guān)者密切關(guān)注的焦點(diǎn)。

一、我國(guó)零售行業(yè)上市公司盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)的重要性分析

盈余質(zhì)量是指會(huì)計(jì)收益所表達(dá)的與企業(yè)實(shí)際的經(jīng)濟(jì)價(jià)值信息的相關(guān)程度。盈余質(zhì)量高，指的是財(cái)務(wù)報(bào)表對(duì)企業(yè)過去的經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)情況和將來的經(jīng)營(yíng)前景的描述是可靠的；反之，該會(huì)計(jì)收益質(zhì)量被認(rèn)為是低的。

盈余信息的反映，必須建立在實(shí)際發(fā)生的經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)事項(xiàng)上，遵循現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度，完整、客觀、及時(shí)、準(zhǔn)確地反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和財(cái)務(wù)成果，充分體現(xiàn)盈余構(gòu)成的來源，這就使得對(duì)盈余信息有一定的質(zhì)量要求。

企業(yè)對(duì)其內(nèi)部和外部經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)的會(huì)計(jì)處理方法，影響著盈余的實(shí)際價(jià)值，但對(duì)其質(zhì)量的評(píng)價(jià)則需要從外在資本市場(chǎng)上得到反映。使用者依靠會(huì)計(jì)信息做出判斷，是一個(gè)對(duì)盈余質(zhì)量由內(nèi)而外、由過去到將來的過程，盈余信息歷史計(jì)量的真實(shí)性可為其將來的實(shí)現(xiàn)做出保障。因此，通過現(xiàn)有信息對(duì)將來做出預(yù)測(cè)，是衡量盈余質(zhì)量高低最重要的特征，而預(yù)測(cè)的實(shí)現(xiàn)則是通過盈余的持續(xù)穩(wěn)定性、結(jié)構(gòu)性、現(xiàn)金保障性和獲利性來支持的。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者大都選擇上市公司或者上市公司中的某個(gè)行業(yè)對(duì)其進(jìn)行盈余質(zhì)量的分析，分析的方面多集中于盈余質(zhì)量的持續(xù)性、平穩(wěn)性、結(jié)構(gòu)性、現(xiàn)金保證性和獲利性以及預(yù)測(cè)性，選擇的分析方法很多是設(shè)計(jì)研究指標(biāo)體系,然后檢測(cè)其相關(guān)性，提取主要相關(guān)的成分再進(jìn)行分析，最后得出能夠反映盈余質(zhì)量的因素，從而評(píng)價(jià)盈余質(zhì)量的高低。

目前，有關(guān)我國(guó)具體行業(yè)上市公司盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)的系統(tǒng)研究并不多，國(guó)內(nèi)學(xué)者在設(shè)計(jì)會(huì)計(jì)盈余信息質(zhì)量的評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)往往不對(duì)具體行業(yè)進(jìn)行細(xì)致的劃分，由于不同行業(yè)其會(huì)計(jì)事務(wù)處理存在一定的差異，而且不同行業(yè)所處的政治、經(jīng)濟(jì)環(huán)境也有不同，因此不能一概而論。本文以我國(guó)零售行業(yè)上市公司作為研究對(duì)象對(duì)其盈余質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)分析。

作為商品流通最終環(huán)節(jié)的零售行業(yè)，這一行業(yè)的運(yùn)行以及發(fā)展情形，對(duì)很多國(guó)家和地區(qū)來說，已經(jīng)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的晴雨表?？墒?，我國(guó)的零售行業(yè)并沒有做到產(chǎn)業(yè)化、規(guī)?；?，其競(jìng)爭(zhēng)力與國(guó)際大型零售商相比還有很大的距離。此外，由于零售行業(yè)上市公司本身處于商品流通環(huán)節(jié)，其資產(chǎn)流動(dòng)性很強(qiáng)，多采用現(xiàn)金交易的方式，資金回籠速度快，且由于其擁有巨大的銷售規(guī)模、穩(wěn)定可控的成本和不斷提升的毛利率可以使得上市公司盈利增長(zhǎng)的速度更快，存在虛增的可能性。在這種背景下，研究我國(guó)零售行業(yè)上市公司的盈余質(zhì)量，對(duì)中國(guó)零售行業(yè)的健康發(fā)展、提高競(jìng)爭(zhēng)力具有十分重要的意義。

二、我國(guó)零售行業(yè)上市公司盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)

（一）評(píng)價(jià)指標(biāo)選取的原則

盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)是一個(gè)綜合的評(píng)價(jià)體系，指標(biāo)的選擇要有代表性，不能太多，否則重復(fù)性大，沒有意義。因此，指標(biāo)的選取應(yīng)遵循以下原則：

1.合理性原則。合理性原則要求選取的指標(biāo)能夠充分反映盈余質(zhì)量最本質(zhì)的特點(diǎn)，此外還要考慮是否容易獲取，數(shù)據(jù)來源是否可靠，能夠準(zhǔn)確反映研究對(duì)象的特性。

2.成本效益原則。成本效益原則要求在設(shè)計(jì)指標(biāo)時(shí)，不僅能充分反映影響盈余質(zhì)量的主要因素，也要盡可能的利用財(cái)務(wù)報(bào)告數(shù)據(jù)，嚴(yán)格控制評(píng)價(jià)指標(biāo)的取得成本。因此，所選取的指標(biāo)要能夠通過公司公開披露的財(cái)務(wù)報(bào)告直接取得，或者通過對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算取得。

3.實(shí)用性原則。實(shí)用性原則主要是要求選取的指標(biāo)體系能夠滿足財(cái)務(wù)信息使用者決策的實(shí)用性。由于盈余質(zhì)量信息的使用者不僅僅是專業(yè)的財(cái)務(wù)人員，更多的是普通民眾，因此，要盡量選取形式簡(jiǎn)單還可以反映盈余質(zhì)量本質(zhì)內(nèi)涵的指標(biāo)。

（二）評(píng)價(jià)指標(biāo)體系設(shè)計(jì)的假設(shè)

對(duì)選取的指標(biāo)進(jìn)行分析之前，需要對(duì)評(píng)價(jià)體系中的各個(gè)指標(biāo)與研究結(jié)論之間的關(guān)系做出明確說明，從指標(biāo)的變化來得出評(píng)價(jià)的結(jié)論。因此，本文提出如下假設(shè)：

假設(shè)1：盈余的持續(xù)性與盈余質(zhì)量正相關(guān)，盈余越是持久，質(zhì)量越高。

假設(shè)2：企業(yè)成長(zhǎng)性與盈余質(zhì)量正相關(guān)，成長(zhǎng)性越強(qiáng)，盈余的質(zhì)量就越高。

假設(shè)3：現(xiàn)金流入量與盈余質(zhì)量正相關(guān)，即能帶來現(xiàn)金流入的盈余更可靠。

假設(shè)4：獲利性與盈余質(zhì)量正相關(guān)，現(xiàn)有盈余的獲利能力越強(qiáng)，則盈余質(zhì)量越高。

（三）評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)

影響盈余質(zhì)量的因素有很多也很復(fù)雜，為了使研究具有嚴(yán)謹(jǐn)性，有說服力，本文在對(duì)盈余質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)時(shí)，主要就其影響的四個(gè)方面：盈余質(zhì)量的持續(xù)穩(wěn)定性、盈余質(zhì)量的成長(zhǎng)性、盈余質(zhì)量的現(xiàn)金保障性、盈余質(zhì)量的獲利性進(jìn)行評(píng)價(jià)體系的設(shè)計(jì)。研究它們之間的相互作用，以及共同對(duì)盈余質(zhì)量產(chǎn)生的影響。

如果用Xn表示第n個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，本文建立的盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系如表1所示。

表1 盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

三、我國(guó)零售行業(yè)上市公司盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)實(shí)證分析

（一）樣本選擇和數(shù)據(jù)來源

本文選取2008-2012年連續(xù)五年在滬深兩市上市的A股零售行業(yè)上市公司作為研究樣本，所有數(shù)據(jù)均來自中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站、巨潮資訊網(wǎng)和同花順軟件，并按以下標(biāo)準(zhǔn)對(duì)初始樣本做了剔除：（1）剔除了數(shù)據(jù)不連續(xù)及數(shù)據(jù)缺失的樣本；（2）剔除了所有畸形或帶有極端值的樣本，如管理費(fèi)用率及支付的其他與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流的比值大于100%的樣本、獨(dú)立董事比例大于100%的樣本、資產(chǎn)收益率為負(fù)數(shù)的樣本、資產(chǎn)負(fù)債率大于100%的樣本；（3）剔除了ST和PT的公司。由于選擇指標(biāo)時(shí)涉及到一些需要連續(xù)兩年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，所以最終只得到2008-2012年連續(xù)五年的指標(biāo)數(shù)。我們得到了275個(gè)觀測(cè)值，如表2所示。

表2 2008-2012年樣本數(shù)

（二）盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)因子分析

根據(jù)以上評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，為了排除人為主觀因素對(duì)評(píng)價(jià)結(jié)果的影響，本文選擇因子分析方法對(duì)盈余質(zhì)量進(jìn)行評(píng)價(jià)。所有數(shù)據(jù)均在EXCEL表中進(jìn)行處理，運(yùn)用SPSS17.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)所選取的數(shù)據(jù)進(jìn)行因子分析的處理。

1.主成分分析。首先對(duì)15個(gè)原始指標(biāo)進(jìn)行降維處理，采用的方法是因子分析法中的主成分法。其基本思路是通過對(duì)變量的相關(guān)系數(shù)矩陣的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，以減少信息的丟失；將原始的眾多指標(biāo)綜合成較少的幾個(gè)代表性指標(biāo)，并把這些指標(biāo)稱作因子變量。經(jīng)過因子分析處理后，各因子之間線性無關(guān)，這樣使得多元線性回歸分析建立的模型可信度明顯會(huì)提高。

（1）通過主成分法進(jìn)行因子分析，提取各年盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)指標(biāo)的主成分：雖然在這五年中，各年度的主成份有所差異，但是各主成份的影響指標(biāo)大致是一致的。

2008-2012年第一個(gè)因子變量主要在核心盈余比例、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)占利潤(rùn)總額比重、資產(chǎn)負(fù)債率、銷售增長(zhǎng)率具有較高的載荷，反映的主要是這4個(gè)原始變量所涵蓋的信息，反映的是盈余的持續(xù)穩(wěn)定性，因此，可將這一因子命名為穩(wěn)定因子F1；第二個(gè)因子主要在凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流增長(zhǎng)率、每股收益增長(zhǎng)率具有較高的載荷，主要反映這3個(gè)原始變量的信息，因此，可將這一因子命名為成長(zhǎng)因子F2；第三個(gè)因子主要在銷售現(xiàn)金比率、全部資產(chǎn)現(xiàn)金回收率、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比重具有較高的載荷，主要反映這3個(gè)原始變量的信息，因此，可將這一因子命名為現(xiàn)金因子F3；第四個(gè)因子主要在銷售凈利率、總資產(chǎn)凈利率具有較高的載荷，主要反映這2個(gè)指標(biāo)的原始信息，因此，將這一因子命名為業(yè)績(jī)因子F4；第五個(gè)因子主要在成本費(fèi)用凈利率、股東權(quán)益報(bào)酬率具有較高的載荷，主要反映這2個(gè)指標(biāo)的原始信息，因此，可以將這一因子命名為報(bào)酬因子F5。重新命名后的五個(gè)因子之間相互獨(dú)立，涵蓋了原始觀察指標(biāo)的絕大部分信息，因子分析的結(jié)果相當(dāng)理想。

（2）通過主成分的提取，結(jié)合2008-2012年樣本上市公司的數(shù)據(jù)資料，可以計(jì)算出各樣本公司在2008-2012年的各因子得分、公司盈余質(zhì)量綜合評(píng)價(jià)指數(shù)及其排序情況，設(shè)計(jì)出各年盈余質(zhì)量的綜合評(píng)價(jià)函數(shù)。

如果因子的權(quán)重按照其方差貢獻(xiàn)率來確定，則可以構(gòu)建盈余質(zhì)量分析評(píng)價(jià)模型：

把各年每個(gè)樣本主成分得分帶到當(dāng)年盈余質(zhì)量分析評(píng)價(jià)模型中，就可以得到各年中每個(gè)樣本單獨(dú)的綜合分?jǐn)?shù)。

2.對(duì)盈余質(zhì)量評(píng)價(jià)的綜合得分進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)分析。通過將各年的每個(gè)樣本主成分得分帶到當(dāng)年盈余質(zhì)量分析的線性評(píng)價(jià)模型表達(dá)式里，最后可以得到各年每個(gè)樣本的盈余質(zhì)量綜合得分，為了方便觀察這些主成分得分的特征，對(duì)綜合得分進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì)，見表3。

表3 2008-2012年盈余質(zhì)量綜合得分描述性統(tǒng)計(jì)

四、實(shí)證分析結(jié)論與建議

通過上述實(shí)證分析，得出以下結(jié)論與建議：

（一）零售行業(yè)上市公司盈余質(zhì)量開始有所改善

從上面的盈余質(zhì)量綜合得分描述性統(tǒng)計(jì)可以看出，2008年和2012年的盈余質(zhì)量的均數(shù)為正，其他年度的均為負(fù)數(shù)。零售行業(yè)是一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)最為敏感的神經(jīng)，它的細(xì)微變化能夠體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)的走向。2008年全球發(fā)生了金融危機(jī)，對(duì)我國(guó)的影響也是巨大的，雖然2008年均值是正數(shù)，但后三年的負(fù)數(shù)說明了經(jīng)濟(jì)的下滑，至少是居民消費(fèi)的降低，2012年此項(xiàng)指標(biāo)變?yōu)檎龜?shù)，可以看出經(jīng)濟(jì)逐步好轉(zhuǎn)的趨勢(shì)。

（二）零售行業(yè)上市公司的盈余質(zhì)量呈現(xiàn)兩極分化的現(xiàn)象

從表3中我們可以看出，零售行業(yè)在2008-2012年期間，每年的盈余質(zhì)量得分的最大值與最小值都存在很大的懸殊，都是有負(fù)有正。進(jìn)一步分析得分偏高與得分偏低的上市公司可以發(fā)現(xiàn)，當(dāng)多個(gè)因子得分高，或者某個(gè)因子得分很高時(shí)，而其他因子得分比較均衡時(shí)，盈余質(zhì)量綜合得分就會(huì)很高；當(dāng)多個(gè)因子得分低，或者某個(gè)因子得分很低時(shí)，而其他因子得分比較均衡時(shí)，盈余質(zhì)量綜合得分就很低。

（三）零售行業(yè)上市公司的盈余質(zhì)量各方面不平衡

零售行業(yè)的平均凈利潤(rùn)率經(jīng)常處于2%-3%左右，但是由于其行業(yè)特征，使得現(xiàn)金流運(yùn)轉(zhuǎn)十分暢快，而且有能夠長(zhǎng)期穩(wěn)定收入的店鋪，所以吸引了很多投資者，同時(shí)隨著居民生活水平提高、可支配收入的增加，導(dǎo)致店鋪的擴(kuò)張加快，引起了區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)的產(chǎn)生。零售業(yè)屬于密集型行業(yè)，各自發(fā)展、培養(yǎng)的重點(diǎn)不同，所以整個(gè)行業(yè)中各個(gè)企業(yè)在某一方面的表現(xiàn)有著很大的差距。目前，我國(guó)零售業(yè)的發(fā)展規(guī)模與其內(nèi)外制度之間存在一定的矛盾。針對(duì)這一問題，國(guó)家相繼出臺(tái)了一些相關(guān)條例來防止零售企業(yè)的惡性競(jìng)爭(zhēng)以及資源的浪費(fèi)。企業(yè)也應(yīng)該盡量取長(zhǎng)補(bǔ)短，在發(fā)展自身優(yōu)勢(shì)的同時(shí)加強(qiáng)弱項(xiàng)的建設(shè)，爭(zhēng)取更加全面健康的發(fā)展。

（四）零售行業(yè)上市公司的盈余質(zhì)量排名與其每股收益的排名不一致

每股收益（EPS）是投資者關(guān)注的重要指標(biāo)，但是通過盈余質(zhì)量排名與每股收益排名的情況來看，兩者排名并不一致，甚至有的相差很多，這就要警惕投資者不要只關(guān)注上市公司盈利方面，應(yīng)該同時(shí)關(guān)注上市公司的盈余持續(xù)性方面，在實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的同時(shí)，還要實(shí)現(xiàn)利益的長(zhǎng)久發(fā)展。通過關(guān)注盈余持續(xù)性方面，還可以防止只關(guān)注盈利方面，而陷入有些公司高管層的盈余管理行為，使自身利益受到損失。