阿里能夠玩轉(zhuǎn)規(guī)則型市場嗎？

南方周末特約評論員 麥芒

2014年9月19日，阿里巴巴集團(tuán)將在美國上市，這是舉世矚目的一個事件。阿里上市融資的總額預(yù)計將超過200億美元，有機(jī)會成為歷史上科技股IPO融資金額之最。

阿里是一家不同尋常的大公司。跟其他同級別的大公司相比，它環(huán)繞著更多的爭議，也充滿著更多的例外。

阿里成長的過程一直環(huán)繞著各種爭議。

對即將上市和上市之后的阿里，某些爭議將無可回避地走向前臺，最為突出的有兩塊，一塊是阿里平臺上的假貨銷售，一塊是關(guān)于支付寶的所有權(quán)糾葛。

或許有人會好奇，這又不是什么大不了的事情，對于支撐阿里股價的運(yùn)營和業(yè)績能有多大的影響？這似乎代表了大部分人的看法。

但這個看法的背后潛藏的是對于規(guī)則型市場的誤讀。對于一個規(guī)則型市場，違規(guī)違法，對于公司的嚴(yán)重性等級，從長遠(yuǎn)來看，從來都比業(yè)績和報表更基本。在公司和市場強(qiáng)勢向上萬眾追捧的時候，這或許只是無足輕重的被忽略的瑕疵；但當(dāng)公司和市場陷入低谷時，一個渾水級別的做空報告就足以把公司推向危險的懸崖。

對規(guī)則型的資本市場水土不服，是中概股的一個顯著的特點(diǎn)。曾幾何時，一個名不見經(jīng)傳的“渾水”公司竟贏得了中概股殺手的大名聲，它的攻擊點(diǎn)通常并非是對公司內(nèi)幕的爆料或公司業(yè)績或商業(yè)模式的精準(zhǔn)分析，而是發(fā)力在公司對規(guī)則型市場的接軌不善之處，或曰“不透明”，“渾水”的起名，就是對這個“不透明”的強(qiáng)調(diào)和突出。

作為中概股龍頭的阿里，與許多其他中概股一樣，對規(guī)則型資本市場的接合，同樣瑕疵不少，我們不禁要問，能致命小級別玩家的這些缺陷，對大體量的阿里是否就無足輕重？阿里會成為那個例外嗎？

在美國上市其實(shí)并不難，但美國監(jiān)管者對合規(guī)的要求高過香港。中國公司在美國上市之后，許多美國法律將開始適用。

2014年6月，美國司法部宣布，法國巴黎銀行已經(jīng)與當(dāng)局達(dá)成和解協(xié)議，承認(rèn)違反美國法律為美國實(shí)施制裁的國家轉(zhuǎn)移資金，為此巴黎銀行將支付89.7億美元罰款。此外，涉嫌違法業(yè)務(wù)的該行紐約分行及其他分支機(jī)構(gòu)將暫停美元清算業(yè)務(wù)一年。馬云有支付寶事件的前科，阿里平臺有假貨銷售問題。能夠讓巴黎銀行等老牌公司中招的監(jiān)管，能讓阿里成為例外嗎？

從組織結(jié)構(gòu)看，阿里也一直是一個例外。

令人驚訝的是，阿里的核心管理團(tuán)隊(duì)，從創(chuàng)業(yè)之初到今天，十多年來，變化竟然不大，這不僅在BAT中是個例外，在全球千億級的互聯(lián)網(wǎng)公司中更是例外。對于一個千億級的互聯(lián)網(wǎng)公司，這樣的團(tuán)隊(duì)配置，對投資人而言，暗含著開放不足的不安。聯(lián)系到不久之前，阿里向資本市場提出了“阿里式合伙人制度”的強(qiáng)勢挑戰(zhàn)，其封閉性，及以極少數(shù)股權(quán)控制整個阿里的實(shí)質(zhì)，更是給資本市場帶來了相當(dāng)?shù)囊蓱]。阿里可以成為那個例外嗎？

從創(chuàng)新面角度看，阿里似乎也是一個例外。

千億級的互聯(lián)網(wǎng)公司，大多經(jīng)過了至少一次的核心大殺器的升級或遷移。創(chuàng)造阿里之前最大一次旗幟性IPO、最大一次輝煌的Facebook，用近200億美金對WhatsAPP的收購，實(shí)現(xiàn)了向移動互聯(lián)網(wǎng)的大進(jìn)軍；中國最早加入千億美金俱樂部的騰訊，更是創(chuàng)造了微信這樣的動搖整個互聯(lián)網(wǎng)格局的戰(zhàn)略性武器，微信的市場估值甚至已經(jīng)達(dá)到整個騰訊總估值的一半以上。

而這一輪的阿里，在有爭議的支付寶之外，還沒有第二個相當(dāng)重量級的殺手锏。可以肯定的是，在能否拿出殺手級創(chuàng)新上，長遠(yuǎn)看事關(guān)這個量級互聯(lián)網(wǎng)公司的生死存亡，阿里沒有理由成為例外。

需要說明的是，這一組阿里式例外，并非意味著阿里有多么的脆弱，更不是提供了什么看空阿里的依據(jù)，因?yàn)榘⒗锸嚼?、阿里式追捧、阿里式溢價的背后，堆積著的是強(qiáng)大的中國發(fā)展紅利，這才是阿里式例外的終極支點(diǎn)。因?yàn)?，資本市場對阿里的追捧，固然是對阿里成功的認(rèn)同，也是對中國市場無限潛力、無窮可能的想象，更是對中國經(jīng)濟(jì)重回世界之巔將創(chuàng)造的前所未有的中國紅利的渴求。把這個想象、這個渴求支撐下去很重要。

在今后的歲月里，這些阿里式例外可能會消失。這些例外的消失將比阿里成為最大的互聯(lián)網(wǎng)公司更有意義，因?yàn)檫@將代表著中國公司與世界的接軌進(jìn)入了一個嶄新的層次和更深的層次，能夠適應(yīng)與玩轉(zhuǎn)規(guī)則型市場。