首創(chuàng)環(huán)保 海外吞“垃圾”

孟德陽

當劉曉光不談房地產(chǎn)時，他要談什么？答案是談環(huán)保產(chǎn)業(yè)。

作為北京首都創(chuàng)業(yè)集團（以下簡稱首創(chuàng)集團）董事長，劉曉光承認自己現(xiàn)在忙不過來，除了一直以來主抓的房地產(chǎn)板塊外，他還要為首創(chuàng)在基建、環(huán)境以及金融板塊考慮未來的發(fā)展方向。在接受《英才》記者專訪時，劉曉光說首創(chuàng)集團未來各個板塊理想的業(yè)務規(guī)模比例為地產(chǎn)、基建、環(huán)境各占約30%。

首創(chuàng)集團目前地產(chǎn)板塊代表公司首創(chuàng)置業(yè)（HK.2868）上半年的銷售收入為67.7億元，已經(jīng)超過了集團環(huán)境板塊兩家公司首創(chuàng)股份（600008.SH）以及首創(chuàng)環(huán)境（HK.3989）去年營收的總和，二者去年營業(yè)收入分別為42.3億元和2.46億港幣。

首創(chuàng)集團未來將如何達到一個理想的業(yè)務比例？并購則是一個好的選擇。

6月30日，首創(chuàng)集團收購Transpacific New Zealand（以下簡稱TNZ）公司全部股權的交易正式結束，購價為9.5億新元（約合49億人民幣）。TNZ是新西蘭最大的固廢處理公司，2013財年的收入合人民幣19.7億元，凈利潤5.7億元。

TNZ非常對劉曉光的胃口。去年10月30日，TNZ母公司宣布出售，到今年6月30日交易完成，這宗收購僅用了8個月。而劉曉光此前也曾考察過西班牙、葡萄牙或者馬來西亞等國家的相關產(chǎn)業(yè)公司，但沒有促成收購。原因在于，看過的公司規(guī)模都偏小，且在金融危機之后，一些國家的政府支付能力出現(xiàn)了問題，“給政府干活可能收不到錢”。

選首創(chuàng)不選資本大鱷

與首創(chuàng)一同競標TNZ的不乏KKR和凱雷這樣全球知名資本大鱷，競爭不可謂不激烈。

價格不是最大的問題，劉曉光說當時首創(chuàng)集團的出價并非最高的，“我們第一輪的出價高，第二輪價格降下來了?！眲怨飧嬖V《英才》記者，“第一輪出價比現(xiàn)在要高出10%左右?！?/p>

真正吸引TNZ母公司Transpacific Industries Group Limited（TPI）的，還是首創(chuàng)自身具有完善的產(chǎn)業(yè)鏈?！瓣P鍵是我們是一家產(chǎn)業(yè)公司，而KKR這樣的財務投資者可能買完轉手就賣了?！?/p>

這種情況似乎特別符合發(fā)達國家的并購邏輯——這些公司選擇交易對象時也會考慮被出售的未來發(fā)展空間，這似乎對于中國企業(yè)在海外的收購具有借鑒性。

一個例子是，德事隆集團在當年“成功抄底”以3.9億美元收購卓越航空，也是由于兩家公司有相近的產(chǎn)業(yè)背景。德事隆中國區(qū)總裁林明揚曾這樣告訴《英才》記者：“（中國并購國際知名品牌公司）我想取決的因素不是錢的問題?！?/p>

TNZ是真正的百年老店，有120年的歷史，目前有1000多名員工，這樣的公司被買來賣去顯然不是股東們能接受的。正如當年大連萬達集團（以下簡稱萬達）26億美元收購AMC時，AMC背后的5家基金公司正是到了該退出的時候，所以最終賣給了萬達，且保留了當時AMC的管理層。

TNZ選擇出售給中國企業(yè)的另外一個原因是，中國在固廢處理產(chǎn)業(yè)存在巨大的市場空間。

中投顧問環(huán)保行業(yè)研究員侯宇軒對《英才》記者表示，“十二五”期間，我國固廢處理行業(yè)進入高速發(fā)展期。這期間，固廢處理行業(yè)投資將達到8000億元，占環(huán)保產(chǎn)業(yè)3.1萬億元總投資的25.8%，年復合增長率約30%，是環(huán)保行業(yè)整體投資增速的2倍。

“西方國家（在固廢處理產(chǎn)業(yè)）發(fā)展這么長時間，基本都飽和了，沒有超額的利潤”劉曉光說道。

一個一個建廠太慢

“固廢處理我們希望在國內(nèi)兩條腿走路，一是運用焚燒、厭氧等新技術；另外一條路，在一些小城市填埋可能還是要存在的。”劉曉光介紹說，盡管發(fā)展空間不小，但是并無太多積累的首創(chuàng)也面臨激烈的競爭。

根據(jù)《“十二五”全國城鎮(zhèn)生活垃圾無害化處理設施建設規(guī)劃》，2015年垃圾焚燒占垃圾總處理能力的比例將達35%。根據(jù)這個目標，垃圾焚燒處理能力預計從2012—2015年的復合年增長率達23.9%。

想要迅速擴大規(guī)模，劉曉光認為并購是最好的解決辦法?！耙粋€廠一個廠地建太慢了。并購也可以把資本嫁接進來，這是我們的強項?！?/p>

2011年，首創(chuàng)股份以不超過3億港幣收購了首創(chuàng)環(huán)境控股有限公司（公司原名新環(huán)保能源控股有限公司）16.7%的股份，成為其單一大股東。首創(chuàng)集團的固廢處理業(yè)務由此獲得大幅增長。

然而，相比于競爭對手，首創(chuàng)環(huán)境尚有一定差距。目前國內(nèi)最大的垃圾發(fā)電投資運營商光大國際2013年的營業(yè)額為53.2億港幣。截至去年底，光大國際的設計規(guī)模為年處理垃圾764.7萬噸，年上網(wǎng)電量為22.49億千瓦時。而首創(chuàng)環(huán)境對應的數(shù)據(jù)分別為200.8萬噸5.79億千瓦時。

盈利能力方面，劉曉光認為，垃圾處理和發(fā)電都是值得長期投資的產(chǎn)業(yè)?；蛟S正是因為這樣，投資環(huán)保產(chǎn)業(yè)的企業(yè)也都“有兩把刷子”，劉坦言，對標的企業(yè)很多。

“垃圾發(fā)電的資本金年回報率能達到12%左右，這是個長線的朝陽產(chǎn)業(yè)，雖說看起來收益不高，但很穩(wěn)健?！眲怨獗硎?，垃圾發(fā)電的凈利潤水平為12%，這個數(shù)據(jù)或許略顯保守，另外一家剛剛在香港上市的垃圾焚燒發(fā)電公司綠色動力（HK.1330）2013年的凈利率則超過15%。

想要縮小與光大國際等其他行業(yè)龍頭公司的差距，首創(chuàng)顯然要下很大的功夫，但這并不是劉曉光關心的唯一問題，他想要做的是“全產(chǎn)業(yè)鏈”，盡可能地在每一個環(huán)節(jié)上攫取價值。

“水處理目前我們只‘吃到了一道或者兩道環(huán)節(jié)——投資和運營管理。設備、藥料、設計、咨詢、工程管理都是人家的。”劉曉光說。關鍵在于核心技術仍掌握在國際上的大公司手里，比如在垃圾焚燒技術上，焚燒后二惡英是否殘留便足以將很多公司擋在門外。

并購TNZ之后，TNZ在垃圾沼氣發(fā)電和防廢液滲透膜技術方面的優(yōu)勢，則可以幫助首創(chuàng)在未來新增項目上提高利潤水平。endprint