期貨市場(chǎng)、貨幣供應(yīng)量對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響

[收稿日期]2014-06-23

[作者簡(jiǎn)介]朱一鳴（1988—），男，河南省商丘市人，河南工業(yè)大學(xué)碩士研究生，主要研究方向：金融工程與風(fēng)險(xiǎn)管理。

[文章編號(hào)]1009-3729（2014）04-0057-04

[摘 要]近年來(lái)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)頻繁，特別是短期內(nèi)小宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)劇烈，在一定程度上影響了農(nóng)業(yè)生產(chǎn)秩序和物價(jià)穩(wěn)定?；?010年1月至2014年4月小麥、玉米和大豆價(jià)格的月度數(shù)據(jù)，采用VAR模型實(shí)證分析農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和貨幣供給的增長(zhǎng)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響，從中發(fā)現(xiàn)：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)與貨幣供給的增長(zhǎng)是一致的；農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格是短期內(nèi)影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的重要因素。為避免我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格異常波動(dòng)，應(yīng)加快建設(shè)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的現(xiàn)代流通體系，進(jìn)一步強(qiáng)化農(nóng)產(chǎn)品物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)；建立規(guī)范高效的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)；不斷提高農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的差別化管理水平。

[關(guān)鍵詞]農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)；VAR模型；期貨市場(chǎng)；貨幣供應(yīng)量

[中圖分類號(hào)]F820.3 [文獻(xiàn)標(biāo)志碼]A [DOI]10.3969/j.issn.1009-3729.2014.04.011

農(nóng)產(chǎn)品是人們生活中最重要的必需品，其價(jià)格直接影響農(nóng)民的收入和城鎮(zhèn)居民的日常生活，穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格一直是政府農(nóng)業(yè)宏觀管理的核心問(wèn)題。2007年之前，我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格總體比較穩(wěn)定，雖然也經(jīng)歷過(guò)幾輪價(jià)格波動(dòng)，但是波動(dòng)幅度較小，周期則長(zhǎng)至9年、6年，并未引起民眾過(guò)度注意。從2007年7月開始，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格快速上漲，2008年國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格又迅速下降，到2009年價(jià)格增勢(shì)逐漸平穩(wěn)，2010年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格又開始持續(xù)上漲，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格又進(jìn)入新一輪波動(dòng)周期，且周期不斷縮短，波動(dòng)不對(duì)稱，呈暴漲暴跌的狀態(tài)。

如今，農(nóng)產(chǎn)品的屬性正在變化：由過(guò)去單純的消費(fèi)屬性向金融屬性轉(zhuǎn)化。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制具備了杠桿作用，價(jià)格的輕微變動(dòng)會(huì)造成暴漲或暴跌，供求關(guān)系會(huì)變得異常不平衡。如果農(nóng)產(chǎn)品特別是小宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲或下跌持續(xù)時(shí)間過(guò)長(zhǎng)，農(nóng)戶看漲或看跌心理就加重，而貿(mào)然跟風(fēng)生產(chǎn)或減產(chǎn)的概率越大，則供求便越是失衡。政府干預(yù)在短期內(nèi)固然能夠穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格，但反復(fù)的價(jià)格波動(dòng)會(huì)破壞市場(chǎng)秩序，加重社會(huì)負(fù)擔(dān)。

近年來(lái)，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格尤其是小宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格非理性的暴漲暴跌，引起國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)深層次原因的探討，傳統(tǒng)的價(jià)格影響因素，比如種植成本、人力成本、自然災(zāi)害等，不再是主要的關(guān)注點(diǎn)，關(guān)注更多的是農(nóng)產(chǎn)品的金融化趨勢(shì)。隨著金融業(yè)與農(nóng)業(yè)之間關(guān)聯(lián)性日益增強(qiáng)，貨幣政策對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格形成機(jī)制的影響成為農(nóng)業(yè)研究方面的焦點(diǎn)問(wèn)題。因此，分析農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響因素，特別是非傳統(tǒng)的外部因素，具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)受市場(chǎng)的貨幣供應(yīng)量、匯率水平、國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格、國(guó)內(nèi)通貨膨脹水平、國(guó)際生物能源發(fā)展計(jì)劃、國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格等因素的影響?，F(xiàn)有研究已開始定量考察金融化因素對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響[1-7]，但這些研究未能充分揭示農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和貨幣供應(yīng)量對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)影響的差異性。我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨的品種主要有強(qiáng)麥、硬麥、棉花、早秈稻、大豆、玉米等。根據(jù)已有的研究，農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格具有很強(qiáng)的聯(lián)動(dòng)性，且是單向的價(jià)格溢出效應(yīng)，那么貨幣供應(yīng)量對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響如何？與農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格相比，二者在影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格方面差異性怎樣？鑒于此，本文擬分析農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和貨幣供應(yīng)量對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響，以期為回答上述問(wèn)題提供一些幫助。

一、變量與數(shù)據(jù)來(lái)源

本文重點(diǎn)研究農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和貨幣供應(yīng)量對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響，以及二者影響效果的差異性。這里，我們將廣義貨幣供應(yīng)量M2作為政府貨幣政策的代理變量，這也是大多數(shù)研究文獻(xiàn)普遍采用的方法。我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨主要在鄭州和大連2個(gè)商品交易所交易，鄭州商品交易所主要交易小麥、棉花、早秈稻等，大連商品交易所主要交易黃大豆、玉米和豆粕等，本文以小麥、玉米和大豆3個(gè)品種農(nóng)產(chǎn)品為研究樣本。

本文選取2010年1月至2014年4月為研究時(shí)段，共52個(gè)月度數(shù)據(jù)。其中，小麥、玉米和大豆的月度數(shù)據(jù)來(lái)自中華糧網(wǎng)，貨幣供應(yīng)量M2的數(shù)據(jù)來(lái)源于中國(guó)人民銀行統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。為了盡量避免數(shù)據(jù)的波動(dòng)性，除去時(shí)間序列的異方差性，我們對(duì)所有數(shù)據(jù)進(jìn)行了對(duì)數(shù)化處理。經(jīng)上述處理后小麥的現(xiàn)貨和期貨價(jià)格分別為L(zhǎng)XMP、LXMF，玉米的現(xiàn)貨和期貨價(jià)格分別為L(zhǎng)YMP、LYMF，大豆的現(xiàn)貨和期貨價(jià)格分別為L(zhǎng)DDP、LDDF，貨幣供應(yīng)量以LM2來(lái)表示。

二、平穩(wěn)性及協(xié)整檢驗(yàn)

由于謬誤相關(guān)和謬誤回歸問(wèn)題的存在，在對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸檢驗(yàn)之前，需對(duì)變量的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。本文采用單位根檢驗(yàn)方法對(duì)各變量序列的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)。本文采用ADF檢驗(yàn)方法，原假設(shè)為存在1個(gè)單位根。表1報(bào)告了我們使用Eviews6.0分析軟件得出的檢驗(yàn)結(jié)果：LXMP、LYMP、LDDP、LM2、LXMF、LYMF與LDDF原序列均是非平穩(wěn)的，但是經(jīng)過(guò)一階差分后均在5%的顯著水平下拒絕存在單位根的原假設(shè)，即6個(gè)變量均為一階單整序列。

非平穩(wěn)的時(shí)間序列直接建立回歸模型，估計(jì)結(jié)果的可信度會(huì)降低，但是，在同階單整的條件下，可能存在協(xié)整關(guān)系。基于上述ADF單位根檢驗(yàn)結(jié)果，本文采用Johansen極大似然法分別對(duì)變量LXMP和LM2、LXMF，變量LYMP和LM2、LYMF，變量LDDP和LM2、LDDF進(jìn)行協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)。結(jié)果表明，貨幣供給和對(duì)應(yīng)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格分別與小麥、玉米、大豆價(jià)格之間具有長(zhǎng)期的均衡關(guān)系。

三、VAR模型與脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

1.模型的構(gòu)建

由于Johansen檢驗(yàn)已證實(shí)各變量之間存在協(xié)整關(guān)系，為了研究農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和貨幣供應(yīng)量對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)影響的差異性，本文采用脈沖響應(yīng)函數(shù)來(lái)分析。在進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析之前，我們先建立VAR模型，分別對(duì)小麥現(xiàn)貨價(jià)格與其他2種農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨價(jià)格和貨幣供應(yīng)量M2、期貨價(jià)格建立向量自回歸模型，因此，本文總共建立6個(gè)向量自回歸模型。根據(jù)VAR模型滯后結(jié)構(gòu)的檢驗(yàn)，我們最終確定滯后長(zhǎng)度為二階。根據(jù)AR根的圖表顯示，我們建立的模型都是穩(wěn)定的。由于文章篇幅所限，下面只給出部分估計(jì)結(jié)果的矩陣形式。

2.脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)是用來(lái)衡量來(lái)自隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)沖擊對(duì)內(nèi)生變量當(dāng)前和未來(lái)取值的影響。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和貨幣供應(yīng)量的脈沖響應(yīng)見圖1。圖1左側(cè)顯示了分別受農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差單位的正向沖擊后小麥、玉米和大豆的脈沖響應(yīng)函數(shù)；右側(cè)則顯示了分別受貨幣供應(yīng)量一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差單位的正向沖擊后小麥、玉米和大豆的脈沖響應(yīng)函數(shù)。

給定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向期貨價(jià)格沖擊，小麥現(xiàn)貨價(jià)格的脈沖響應(yīng)值在前10期都是正的，并在第3期達(dá)到最大值，但從第3期開始沖擊減弱，緩慢趨向于0。這表明：小麥期貨價(jià)格對(duì)小麥現(xiàn)貨價(jià)格在沖擊初期有較大的影響，但在市場(chǎng)逐漸回歸理性時(shí)，這種沖擊的影響緩慢消失；在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向貨幣沖擊下，小麥價(jià)格在滯后期內(nèi)的沖擊效應(yīng)開始為非常小的負(fù)效應(yīng)，但是隨后在第2期之后轉(zhuǎn)變?yōu)檎臎_擊效應(yīng)，且沖擊力由弱到強(qiáng)，呈緩慢上升趨勢(shì)。

給定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向期貨價(jià)格沖擊，玉米現(xiàn)貨價(jià)格的脈沖響應(yīng)值在前10期也都是正的，在第3期達(dá)到最大值之后，沖擊效應(yīng)雖有下降，但仍然保持在相對(duì)較高的水平，這說(shuō)明玉米期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有較大且持續(xù)性的影響；而在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向貨幣沖擊下，貨幣供應(yīng)量對(duì)玉米價(jià)格的沖擊在前10期都是負(fù)向影響，但是可以看到，這種負(fù)向影響呈逐漸消弱趨勢(shì)，緩慢趨向于0。

最后，在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向期貨價(jià)格沖擊下，大豆現(xiàn)貨價(jià)格的脈沖響應(yīng)值在前2期呈急劇上升態(tài)勢(shì)，在第2期之后，上升態(tài)勢(shì)逐漸平穩(wěn)，與小麥和玉米對(duì)期貨價(jià)格的脈沖響應(yīng)相比明顯不同，在第10期之后才有可能出現(xiàn)緩慢下降趨勢(shì)，這表明，大豆期貨價(jià)格對(duì)大豆現(xiàn)貨價(jià)格具有較強(qiáng)的影響；貨幣供應(yīng)量M2對(duì)大豆價(jià)格的波動(dòng)在前10期都呈正向影響沖擊，從第2期開始，這種正向影響開始呈穩(wěn)定上升趨勢(shì)。

通過(guò)上述分析，我們發(fā)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和貨幣供應(yīng)量對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響存在顯著的差異性。具體而言，既有的研究已經(jīng)證實(shí)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間存在聯(lián)動(dòng)性，期貨價(jià)格會(huì)影響現(xiàn)貨價(jià)格，我們研究發(fā)現(xiàn)，期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的影響主要在波動(dòng)的前期比較顯著，在長(zhǎng)期內(nèi)，這種影響會(huì)逐漸減弱，農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨的價(jià)格會(huì)自動(dòng)回歸理性；而在貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)過(guò)快時(shí)，短期內(nèi)并不會(huì)造成農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的大幅度波動(dòng)，這是因?yàn)樨泿耪邔?duì)價(jià)格的影響存在滯后效應(yīng)，所以表現(xiàn)出的響應(yīng)過(guò)程不同于期貨市場(chǎng)價(jià)格的影響。

四、結(jié)論與建議

本文采用2010年1月至2014年4月的月度數(shù)據(jù)，由VAR模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和貨幣供給的增長(zhǎng)在影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)方面顯著不同。我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)與貨幣供給的增長(zhǎng)是一致的，即農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期

圖1 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和貨幣供應(yīng)量的脈沖響應(yīng)

上漲的一個(gè)重要原因就是寬松的貨幣政策，但是短期內(nèi)的大幅度波動(dòng)并不能完全歸因于貨幣供給的變動(dòng)，短期內(nèi)貨幣供給量的變動(dòng)并不會(huì)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格造成太大的影響，而農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格則是短期內(nèi)影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的重要因素。

政府調(diào)控農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的目標(biāo)不是要消除農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)，而是允許其在合理的范圍內(nèi)波動(dòng)，最大限度地減少其異常波動(dòng)的次數(shù)和程度。這是因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在正常范圍內(nèi)進(jìn)行的不規(guī)則周期性波動(dòng)，可以調(diào)節(jié)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中的供求關(guān)系，調(diào)整農(nóng)業(yè)生產(chǎn)鏈中各個(gè)參與主體的利益分配。要避免國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的異常波動(dòng)，應(yīng)從以下方面著手：（1）加快建設(shè)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的現(xiàn)代流通體系，進(jìn)一步強(qiáng)化農(nóng)產(chǎn)品物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這對(duì)完善農(nóng)產(chǎn)品供給、保障農(nóng)產(chǎn)品需求、減少農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格異常波動(dòng)現(xiàn)象、平抑農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格都具有積極作用。（2）建立規(guī)范高效的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)溢出較為顯著，并且能夠在一定程度上穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，因此，要優(yōu)化期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，注重創(chuàng)新。（3）不斷提高農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的差別化管理水平。在制定農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格調(diào)控策略時(shí)，要明確干預(yù)的范圍和品種，哪些是政府應(yīng)該干預(yù)的，哪些屬于市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)劑的，要根據(jù)具體情況和目標(biāo)加以區(qū)分，不要盲目干預(yù)放大波動(dòng)。

[參 考 文 獻(xiàn)]

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2.脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)是用來(lái)衡量來(lái)自隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)沖擊對(duì)內(nèi)生變量當(dāng)前和未來(lái)取值的影響。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和貨幣供應(yīng)量的脈沖響應(yīng)見圖1。圖1左側(cè)顯示了分別受農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差單位的正向沖擊后小麥、玉米和大豆的脈沖響應(yīng)函數(shù)；右側(cè)則顯示了分別受貨幣供應(yīng)量一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差單位的正向沖擊后小麥、玉米和大豆的脈沖響應(yīng)函數(shù)。

給定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向期貨價(jià)格沖擊，小麥現(xiàn)貨價(jià)格的脈沖響應(yīng)值在前10期都是正的，并在第3期達(dá)到最大值，但從第3期開始沖擊減弱，緩慢趨向于0。這表明：小麥期貨價(jià)格對(duì)小麥現(xiàn)貨價(jià)格在沖擊初期有較大的影響，但在市場(chǎng)逐漸回歸理性時(shí)，這種沖擊的影響緩慢消失；在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向貨幣沖擊下，小麥價(jià)格在滯后期內(nèi)的沖擊效應(yīng)開始為非常小的負(fù)效應(yīng)，但是隨后在第2期之后轉(zhuǎn)變?yōu)檎臎_擊效應(yīng)，且沖擊力由弱到強(qiáng)，呈緩慢上升趨勢(shì)。

給定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向期貨價(jià)格沖擊，玉米現(xiàn)貨價(jià)格的脈沖響應(yīng)值在前10期也都是正的，在第3期達(dá)到最大值之后，沖擊效應(yīng)雖有下降，但仍然保持在相對(duì)較高的水平，這說(shuō)明玉米期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有較大且持續(xù)性的影響；而在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向貨幣沖擊下，貨幣供應(yīng)量對(duì)玉米價(jià)格的沖擊在前10期都是負(fù)向影響，但是可以看到，這種負(fù)向影響呈逐漸消弱趨勢(shì)，緩慢趨向于0。

最后，在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向期貨價(jià)格沖擊下，大豆現(xiàn)貨價(jià)格的脈沖響應(yīng)值在前2期呈急劇上升態(tài)勢(shì)，在第2期之后，上升態(tài)勢(shì)逐漸平穩(wěn)，與小麥和玉米對(duì)期貨價(jià)格的脈沖響應(yīng)相比明顯不同，在第10期之后才有可能出現(xiàn)緩慢下降趨勢(shì)，這表明，大豆期貨價(jià)格對(duì)大豆現(xiàn)貨價(jià)格具有較強(qiáng)的影響；貨幣供應(yīng)量M2對(duì)大豆價(jià)格的波動(dòng)在前10期都呈正向影響沖擊，從第2期開始，這種正向影響開始呈穩(wěn)定上升趨勢(shì)。

通過(guò)上述分析，我們發(fā)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和貨幣供應(yīng)量對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響存在顯著的差異性。具體而言，既有的研究已經(jīng)證實(shí)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間存在聯(lián)動(dòng)性，期貨價(jià)格會(huì)影響現(xiàn)貨價(jià)格，我們研究發(fā)現(xiàn)，期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的影響主要在波動(dòng)的前期比較顯著，在長(zhǎng)期內(nèi)，這種影響會(huì)逐漸減弱，農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨的價(jià)格會(huì)自動(dòng)回歸理性；而在貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)過(guò)快時(shí)，短期內(nèi)并不會(huì)造成農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的大幅度波動(dòng)，這是因?yàn)樨泿耪邔?duì)價(jià)格的影響存在滯后效應(yīng)，所以表現(xiàn)出的響應(yīng)過(guò)程不同于期貨市場(chǎng)價(jià)格的影響。

四、結(jié)論與建議

本文采用2010年1月至2014年4月的月度數(shù)據(jù)，由VAR模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和貨幣供給的增長(zhǎng)在影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)方面顯著不同。我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)與貨幣供給的增長(zhǎng)是一致的，即農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期

圖1 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和貨幣供應(yīng)量的脈沖響應(yīng)

上漲的一個(gè)重要原因就是寬松的貨幣政策，但是短期內(nèi)的大幅度波動(dòng)并不能完全歸因于貨幣供給的變動(dòng)，短期內(nèi)貨幣供給量的變動(dòng)并不會(huì)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格造成太大的影響，而農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格則是短期內(nèi)影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的重要因素。

政府調(diào)控農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的目標(biāo)不是要消除農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)，而是允許其在合理的范圍內(nèi)波動(dòng)，最大限度地減少其異常波動(dòng)的次數(shù)和程度。這是因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在正常范圍內(nèi)進(jìn)行的不規(guī)則周期性波動(dòng)，可以調(diào)節(jié)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中的供求關(guān)系，調(diào)整農(nóng)業(yè)生產(chǎn)鏈中各個(gè)參與主體的利益分配。要避免國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的異常波動(dòng)，應(yīng)從以下方面著手：（1）加快建設(shè)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的現(xiàn)代流通體系，進(jìn)一步強(qiáng)化農(nóng)產(chǎn)品物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這對(duì)完善農(nóng)產(chǎn)品供給、保障農(nóng)產(chǎn)品需求、減少農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格異常波動(dòng)現(xiàn)象、平抑農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格都具有積極作用。（2）建立規(guī)范高效的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)溢出較為顯著，并且能夠在一定程度上穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，因此，要優(yōu)化期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，注重創(chuàng)新。（3）不斷提高農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的差別化管理水平。在制定農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格調(diào)控策略時(shí)，要明確干預(yù)的范圍和品種，哪些是政府應(yīng)該干預(yù)的，哪些屬于市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)劑的，要根據(jù)具體情況和目標(biāo)加以區(qū)分，不要盲目干預(yù)放大波動(dòng)。

[參 考 文 獻(xiàn)]

[1]

張樹忠，劉磊.小宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)及貨幣供應(yīng)量的影響[J].金融理論與實(shí)踐，2012（11）：75.

[2] 龐貞燕，劉磊.期貨市場(chǎng)能夠穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)嗎——基于離散小波變換和GARCH模型的實(shí)證研究[J].金融研究，2013（11）：126.

[3] 胡冰川，徐楓，董曉霞.國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)因素分析——基于時(shí)間序列的經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型[J].中國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，2009（7）：86.

[4] 呂惠明，蔣曉燕.我國(guó)大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的金融化因素探析——基于 SVAR 模型的實(shí)證研究[J].農(nóng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2013（2）：51.

[5] 蘇應(yīng)蓉.全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)中金融化因素探析[J].農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2011（6）：38.

[6] 羅鋒.外部沖擊對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響[J].農(nóng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2011（10）：23.

[7] 黃太洋.我國(guó)糧食期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)機(jī)理分析——基于對(duì)大豆、玉米、小麥、秈稻糧食品種的實(shí)證分析[J].價(jià)格理論與實(shí)踐，2013（1）：77.

2.脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

脈沖響應(yīng)函數(shù)是用來(lái)衡量來(lái)自隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)的一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)沖擊對(duì)內(nèi)生變量當(dāng)前和未來(lái)取值的影響。農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和貨幣供應(yīng)量的脈沖響應(yīng)見圖1。圖1左側(cè)顯示了分別受農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差單位的正向沖擊后小麥、玉米和大豆的脈沖響應(yīng)函數(shù)；右側(cè)則顯示了分別受貨幣供應(yīng)量一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差單位的正向沖擊后小麥、玉米和大豆的脈沖響應(yīng)函數(shù)。

給定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向期貨價(jià)格沖擊，小麥現(xiàn)貨價(jià)格的脈沖響應(yīng)值在前10期都是正的，并在第3期達(dá)到最大值，但從第3期開始沖擊減弱，緩慢趨向于0。這表明：小麥期貨價(jià)格對(duì)小麥現(xiàn)貨價(jià)格在沖擊初期有較大的影響，但在市場(chǎng)逐漸回歸理性時(shí)，這種沖擊的影響緩慢消失；在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向貨幣沖擊下，小麥價(jià)格在滯后期內(nèi)的沖擊效應(yīng)開始為非常小的負(fù)效應(yīng)，但是隨后在第2期之后轉(zhuǎn)變?yōu)檎臎_擊效應(yīng)，且沖擊力由弱到強(qiáng)，呈緩慢上升趨勢(shì)。

給定一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向期貨價(jià)格沖擊，玉米現(xiàn)貨價(jià)格的脈沖響應(yīng)值在前10期也都是正的，在第3期達(dá)到最大值之后，沖擊效應(yīng)雖有下降，但仍然保持在相對(duì)較高的水平，這說(shuō)明玉米期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格具有較大且持續(xù)性的影響；而在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向貨幣沖擊下，貨幣供應(yīng)量對(duì)玉米價(jià)格的沖擊在前10期都是負(fù)向影響，但是可以看到，這種負(fù)向影響呈逐漸消弱趨勢(shì)，緩慢趨向于0。

最后，在一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差的正向期貨價(jià)格沖擊下，大豆現(xiàn)貨價(jià)格的脈沖響應(yīng)值在前2期呈急劇上升態(tài)勢(shì)，在第2期之后，上升態(tài)勢(shì)逐漸平穩(wěn)，與小麥和玉米對(duì)期貨價(jià)格的脈沖響應(yīng)相比明顯不同，在第10期之后才有可能出現(xiàn)緩慢下降趨勢(shì)，這表明，大豆期貨價(jià)格對(duì)大豆現(xiàn)貨價(jià)格具有較強(qiáng)的影響；貨幣供應(yīng)量M2對(duì)大豆價(jià)格的波動(dòng)在前10期都呈正向影響沖擊，從第2期開始，這種正向影響開始呈穩(wěn)定上升趨勢(shì)。

通過(guò)上述分析，我們發(fā)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和貨幣供應(yīng)量對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響存在顯著的差異性。具體而言，既有的研究已經(jīng)證實(shí)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和現(xiàn)貨價(jià)格之間存在聯(lián)動(dòng)性，期貨價(jià)格會(huì)影響現(xiàn)貨價(jià)格，我們研究發(fā)現(xiàn)，期貨價(jià)格對(duì)現(xiàn)貨價(jià)格的影響主要在波動(dòng)的前期比較顯著，在長(zhǎng)期內(nèi)，這種影響會(huì)逐漸減弱，農(nóng)產(chǎn)品現(xiàn)貨的價(jià)格會(huì)自動(dòng)回歸理性；而在貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)過(guò)快時(shí)，短期內(nèi)并不會(huì)造成農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的大幅度波動(dòng)，這是因?yàn)樨泿耪邔?duì)價(jià)格的影響存在滯后效應(yīng)，所以表現(xiàn)出的響應(yīng)過(guò)程不同于期貨市場(chǎng)價(jià)格的影響。

四、結(jié)論與建議

本文采用2010年1月至2014年4月的月度數(shù)據(jù)，由VAR模型和脈沖響應(yīng)函數(shù)的實(shí)證分析，發(fā)現(xiàn)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和貨幣供給的增長(zhǎng)在影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)方面顯著不同。我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期上漲趨勢(shì)與貨幣供給的增長(zhǎng)是一致的，即農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格長(zhǎng)期

圖1 農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格對(duì)農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格和貨幣供應(yīng)量的脈沖響應(yīng)

上漲的一個(gè)重要原因就是寬松的貨幣政策，但是短期內(nèi)的大幅度波動(dòng)并不能完全歸因于貨幣供給的變動(dòng)，短期內(nèi)貨幣供給量的變動(dòng)并不會(huì)對(duì)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格造成太大的影響，而農(nóng)產(chǎn)品期貨價(jià)格則是短期內(nèi)影響農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的重要因素。

政府調(diào)控農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的目標(biāo)不是要消除農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)，而是允許其在合理的范圍內(nèi)波動(dòng)，最大限度地減少其異常波動(dòng)的次數(shù)和程度。這是因?yàn)檗r(nóng)產(chǎn)品價(jià)格在正常范圍內(nèi)進(jìn)行的不規(guī)則周期性波動(dòng)，可以調(diào)節(jié)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)中的供求關(guān)系，調(diào)整農(nóng)業(yè)生產(chǎn)鏈中各個(gè)參與主體的利益分配。要避免國(guó)內(nèi)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的異常波動(dòng)，應(yīng)從以下方面著手：（1）加快建設(shè)農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的現(xiàn)代流通體系，進(jìn)一步強(qiáng)化農(nóng)產(chǎn)品物流基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，這對(duì)完善農(nóng)產(chǎn)品供給、保障農(nóng)產(chǎn)品需求、減少農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格異常波動(dòng)現(xiàn)象、平抑農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)格都具有積極作用。（2）建立規(guī)范高效的農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)。我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品期貨市場(chǎng)對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)的波動(dòng)溢出較為顯著，并且能夠在一定程度上穩(wěn)定現(xiàn)貨市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)，因此，要優(yōu)化期貨市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，注重創(chuàng)新。（3）不斷提高農(nóng)產(chǎn)品市場(chǎng)的差別化管理水平。在制定農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格調(diào)控策略時(shí)，要明確干預(yù)的范圍和品種，哪些是政府應(yīng)該干預(yù)的，哪些屬于市場(chǎng)自動(dòng)調(diào)劑的，要根據(jù)具體情況和目標(biāo)加以區(qū)分，不要盲目干預(yù)放大波動(dòng)。

[參 考 文 獻(xiàn)]

[1]

張樹忠，劉磊.小宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)及貨幣供應(yīng)量的影響[J].金融理論與實(shí)踐，2012（11）：75.

[2] 龐貞燕，劉磊.期貨市場(chǎng)能夠穩(wěn)定農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)嗎——基于離散小波變換和GARCH模型的實(shí)證研究[J].金融研究，2013（11）：126.

[3] 胡冰川，徐楓，董曉霞.國(guó)際農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)因素分析——基于時(shí)間序列的經(jīng)濟(jì)計(jì)量模型[J].中國(guó)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，2009（7）：86.

[4] 呂惠明，蔣曉燕.我國(guó)大宗農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的金融化因素探析——基于 SVAR 模型的實(shí)證研究[J].農(nóng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2013（2）：51.

[5] 蘇應(yīng)蓉.全球農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)中金融化因素探析[J].農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)問(wèn)題，2011（6）：38.

[6] 羅鋒.外部沖擊對(duì)我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)的影響[J].農(nóng)業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)，2011（10）：23.

[7] 黃太洋.我國(guó)糧食期貨市場(chǎng)與現(xiàn)貨市場(chǎng)聯(lián)動(dòng)機(jī)理分析——基于對(duì)大豆、玉米、小麥、秈稻糧食品種的實(shí)證分析[J].價(jià)格理論與實(shí)踐，2013（1）：77.