人民幣匯率波動對異質(zhì)性企業(yè)出口影響分析

韓大平，吳洪

（1.北京郵電大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院，北京 100876；2.德州學(xué)院 經(jīng)濟管理系，山東 德州 253023）

人民幣匯率波動對異質(zhì)性企業(yè)出口影響分析

韓大平，吳洪

（1.北京郵電大學(xué) 經(jīng)濟管理學(xué)院，北京 100876；2.德州學(xué)院 經(jīng)濟管理系，山東 德州 253023）

匯率波動與出口貿(mào)易之間的關(guān)系受各國經(jīng)濟發(fā)展水平的影響。［6］中國學(xué)者潘紅宇（2007）對麥肯齊的觀點進行了進一步的研究得出，發(fā)達(dá)國家匯率波動對出口貿(mào)易影響是正向的，發(fā)展中國家匯率波動對出口貿(mào)易影響是負(fù)向的，原因是發(fā)達(dá)國家比發(fā)展中國家的金融市場發(fā)達(dá)，對匯率急升急降的風(fēng)險的緩沖能力比發(fā)展中國家強。［7］李廣眾（2004）對中國出口商品建立方程進行估計，得出商品不同，匯率風(fēng)險對出口的影響程度就不同，并且和商品進口國也有關(guān)系的結(jié)論。［8］

關(guān)于匯率波動與出口貿(mào)易關(guān)系的研究，到目前為止國內(nèi)外學(xué)者并沒有形成較為統(tǒng)一的意見。本文嘗試?yán)?006～2012年的月度數(shù)據(jù)，研究人民幣匯率、外國國民收入、匯率波動對中國企業(yè)的出口總值是否存在長期和短期的顯著影響。匯率波動指標(biāo)是用ARCH模型中估計出的實際有效匯率的條件方差來表示，并對性質(zhì)不同的出口企業(yè)進行對比分析，研究人民幣匯率及波動率對企業(yè)出口額的影響是否受行業(yè)異質(zhì)性影響。

二、數(shù)據(jù)來源與模型構(gòu)建

（一）數(shù)據(jù)來源說明

本文以2006年1月～2012年12月期間的月度數(shù)據(jù)作為實證檢驗的樣本數(shù)據(jù)。

不同性質(zhì)企業(yè)出口額數(shù)據(jù)來自中國海關(guān)總署官網(wǎng)，出口額數(shù)據(jù)均采用出口實際值，并用消費者價格指數(shù)（CPI）對出口額數(shù)據(jù)進行了平減。外國或地區(qū)國民收入以工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)來代替。由于數(shù)據(jù)限制，本文中選取了中國大陸的主要貿(mào)易伙伴國家或地區(qū)作為外國或地區(qū)國民收入的替代變量，主要貿(mào)易伙伴為歐盟、美國、日本、巴西、澳大利亞、印度、墨西哥、俄羅斯、馬來西亞、韓國、菲律賓、加拿大、泰國及中國臺灣地區(qū)和香港地區(qū)。外國或地區(qū)國民收入的計算以貿(mào)易伙伴與中國大陸的出口貿(mào)易比重為權(quán)數(shù)進行了加權(quán)計算，其中中國臺灣地區(qū)的工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)數(shù)據(jù)來自全球金融投資、各國宏觀經(jīng)濟指標(biāo)分析庫（BvD）數(shù)據(jù)庫，其余15個國家或地區(qū)的數(shù)據(jù)選自國際經(jīng)合組織（OECD）數(shù)據(jù)庫，Wind數(shù)據(jù)庫，世貿(mào)組織統(tǒng)計數(shù)據(jù)庫，國際清算銀行（BIS），全球金融投資、各國宏觀經(jīng)濟指標(biāo)分析庫（BvD）數(shù)據(jù)庫。人民幣實際有效匯率風(fēng)險利用自回歸條件異方差模型（ARCH）進行計算并估計得出。模型涉及的變量除了人民幣實際匯率波動外，其余都取自然對數(shù)進行了計算。

（二）計量模型設(shè)定

本文建立不同性質(zhì)企業(yè)出口額影響因素模型是以國際貿(mào)易理論為基礎(chǔ)，［9］一個國家或地區(qū)出口額主要受進口國或地區(qū)的國民收入、匯率波動和進出口國或地區(qū)的相對價格三個主要因素的影響。［10］

其中，β1為常數(shù)項；βi（i＝2，3，4）為回歸參數(shù)，EX表示出口額；Y表示工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)；REER表示人民幣實際有效匯率，V表示匯率波動，ε表示隨機誤差項。

利用拉格朗日乘數(shù)法對經(jīng)過季節(jié)調(diào)整的人民幣有效匯率進行自回歸條件異方差模型（ARCH）效應(yīng)檢驗

結(jié)果如下：

估計結(jié)果表明模型對實際數(shù)據(jù)擬合效果較好，進一步對殘差自相關(guān)檢驗得到伴隨概率為0.004，表明殘差具有自相關(guān)，進一步作殘差自回歸條件異方差模型（ARCH）效應(yīng)檢驗，首先對q＝1模型進行檢驗，結(jié)果見表1。

表1 殘差自回歸條件異方差模型（ARCH）效應(yīng)檢驗結(jié)果（q＝1）

為了檢驗序列是否存在更高階的自回歸條件異方差模型ARCH效應(yīng)，取q＝2再次對模型進行ARCH效應(yīng)檢驗。

表2 殘差自回歸條件異方差模型（ARCH）效應(yīng)檢驗結(jié)果（q＝2）

從表1的結(jié)果可以看出，在0.05的顯著性水平上殘差存在1階自回歸條件異方差模型ARCH效應(yīng)，而從表2的結(jié)果可以看出，在0.05的顯著性水平上殘差不存在ARCH效應(yīng)，最終判斷殘差存在自回歸條件異方差模型（ARCH）（1）效應(yīng)。

括號中為估計參數(shù)的t值。

四、實證結(jié)果與分析

（一）平穩(wěn)性的單位根檢驗

方程（1）中反映的是出口需求變量之間的長期穩(wěn)定關(guān)系。模型參數(shù)估計有效的前提是方程（1）中各變量符合平穩(wěn)性要求，為了避免各個變量可能存在非穩(wěn)定性而造成參數(shù)估計結(jié)果無效，對模型參數(shù)進行估計之前需要檢驗各變量的平穩(wěn)性。如果各變量都平穩(wěn)或者變量之間變化趨勢相同，即如果變量都平穩(wěn)或者同階單整，參數(shù)估計的結(jié)果也會滿足一致性和有效性的要求。為了驗證本文中所得變量之間的關(guān)系是否與模型（1）中一致，需要進行協(xié)整檢驗來確定變量間是否存在長期穩(wěn)定關(guān)系，本文選擇的檢驗方法為單位根（ADF）檢驗，檢驗結(jié)果見表3。

表3 變量的單位根檢驗結(jié)果

表3中所有變量都采用對數(shù)形式，EX1表示國有企業(yè)的出口總額，EX2表示集體企業(yè)的出口總額，EX3表示合資企業(yè)的出口總額，EX4表示合作企業(yè)的出口總額，EX5表示獨資企業(yè)的出口總額，EX6表示其他企業(yè)的出口總額；Y表示外國或地區(qū)工業(yè)生產(chǎn)指數(shù)的加權(quán)所得值；REER表示經(jīng)過加權(quán)平均的人民幣實際有效匯率；V表示人民幣匯率波動。平穩(wěn)性檢驗結(jié)果表明，只有從ARCH（1）模型估計出來的匯率的波動序列可以在0.05的顯著性水平下拒絕存在一個單位根的假設(shè)，其他序列都無法在0.05的顯著性水平下拒絕存在一個單位根的假設(shè)。通過對各序列取一階差分，各個變量序列都在0.01的顯著性水平下拒絕存在單位根的原假設(shè)，即各個變量序列均為I（1）過程。

（二）協(xié)整關(guān)系驗證結(jié)果

單位根（ADF）檢驗結(jié)果表明不同性質(zhì)企業(yè)出口總額序列都滿足一階單整，各變量間關(guān)系如下：

從以上回歸結(jié)果可以看出，人民幣實際匯率變化對不同性質(zhì)企業(yè)出口均存在影響，影響程度最大的是獨資企業(yè)，匯率每增長1%時，獨資企業(yè)出口額減少4.44%；合作企業(yè)的影響程度最小，匯率每增長1%時，獨資企業(yè)出口額減少0.36%；外國或地區(qū)國民收入增長越快，中國出口額增長也快，按影響程度依次為集體企業(yè)、合資企業(yè)、國有企業(yè)、合作企業(yè)、獨資企業(yè)、其他企業(yè)，對集體企業(yè)影響程度為匯率每增長1%，集體企業(yè)的出口額增長0.89%，對獨資企業(yè)的影響為0.74%，影響程度相差比較小。

表4 誤差修正模型估計結(jié)果

續(xù)表

格蘭杰檢驗理論表明，存在協(xié)整關(guān)系的變量之間如果都是I（1）過程，變量之間會存在誤差修正模型。因此有必要對不同性質(zhì)企業(yè)出口總值需求方程構(gòu)建誤差修正模型，來驗證各變量之間的短期影響效果。在本文誤差修正模型效果驗證中，滯后階數(shù)選擇了5階，以極大似然檢驗對模型進行了簡潔化處理，根據(jù)Pantula準(zhǔn)則對冗余階數(shù)進行刪除，顯著性水平取值為α＝0.05，結(jié)果表明，各變量1期以后的滯后階數(shù)在統(tǒng)計上均不顯著，因此應(yīng)對誤差修正模型進行變量剔除，誤差修正模型中滯后期數(shù)取1，模型調(diào)整后再用以上方法來驗證模型各滯后變量的顯著性。表4中ECM（－1）表示誤差修正項，反映了對本文模型（1）長期均衡對短期波動偏離的自我修正。比較模型（1）和誤差修正模型，后者包括各變量的水平值和1階差分后的值，考察各變量之間的影響程度。從表4誤差修正模型的具體結(jié)果可以得知，匯率波動對不同類型企業(yè)出口額的影響程度不同，而且差異較大，即從檢驗結(jié)果看，匯率波動對各類性質(zhì)企業(yè)出口額的影響都具有統(tǒng)計顯著性，但影響的程度不同。其中對合作企業(yè)、合資企業(yè)的影響較小，而對獨資企業(yè)的出口影響最大。ECM的系數(shù)都顯著，表明短期的匯率波動對不同性質(zhì)企業(yè)出口影響效果明顯。

五、主要結(jié)論與建議

由2006年1月～2012年12月期間的不同類型企業(yè)出口月度數(shù)據(jù)平穩(wěn)性檢驗、協(xié)整檢驗和誤差修正模型檢驗結(jié)果得出如下主要結(jié)論：

1.協(xié)整檢驗表明不同性質(zhì)企業(yè)的出口額和人民幣實際有效匯率、外國或地區(qū)國民收入之間存在長期均衡穩(wěn)定關(guān)系，外國或地區(qū)國民收入的增加會影響企業(yè)出口額。

2.短期內(nèi)匯率波動對六種不同性質(zhì)不同的企業(yè)出口都有顯著的負(fù)向影響，企業(yè)性質(zhì)不同，匯率波動對其出口影響程度也不同，影響程度最大的為國有企業(yè)，其次是合資企業(yè)、合作企業(yè)，匯率波動短期內(nèi)對合作企業(yè)出口影響最小。但從長期來看對各類型企業(yè)出口都沒有影響。

3.無論短期還是長期，出口價格都是影響出口的重要因素，說明人民幣實際有效匯率的高低對各類企業(yè)出口都有重要的影響。

匯率變動對企業(yè)出口的影響可以分別從匯率值的變化和匯率波動率的變化兩個方面產(chǎn)生影響。人民幣單邊長期升值必然導(dǎo)致出口產(chǎn)品數(shù)量的減少，如果此時加之以匯率波動風(fēng)險的增加，則一定會使得匯率變動的出口抑制作用達(dá)到最大。既然匯率波動在短期會對貿(mào)易產(chǎn)生正面影響，中國應(yīng)積極主動調(diào)整對外貿(mào)易發(fā)展戰(zhàn)略。

一方面，匯率水平對出口貿(mào)易存在很大的影響，因此，在美國經(jīng)濟放緩、內(nèi)外利差擴大和人民幣升值壓力較大的情況下，貨幣當(dāng)局通過市場介入來維持目前人民幣匯率調(diào)整幅度的方法是必要的，但應(yīng)將外匯市場管理的重心放在調(diào)整人民幣升值預(yù)期、為出口企業(yè)提高適應(yīng)人民幣升值和防范匯率風(fēng)險的能力創(chuàng)造條件等方面上?；谝陨现饕Y(jié)論，中國政府應(yīng)加強外匯市場管理，采取必要措施防范匯率風(fēng)險，為各類企業(yè)出口創(chuàng)造條件。人民幣匯率升值將導(dǎo)致外貿(mào)企業(yè)利潤率降低，對外貿(mào)企業(yè)造成極大的傷害，因此保持人民幣匯率的穩(wěn)定是最佳選擇。

另一方面，在不同類型的企業(yè)出口產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中，合作企業(yè)和合資企業(yè)產(chǎn)品出口額占總出口額的90%以上，因此合作企業(yè)和合資企業(yè)出口額增長率對匯率波動非常敏感。因此，從國家穩(wěn)定發(fā)展的角度看，二者應(yīng)該有所兼顧并保持協(xié)調(diào)發(fā)展。目前，在合作企業(yè)產(chǎn)品出口仍有較大比較優(yōu)勢的情況下，應(yīng)繼續(xù)鼓勵其發(fā)展，同時積極主動進行戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，逐步提高對產(chǎn)品的支持，因為這些出口企業(yè)吸收國外先進技術(shù)的能力較強，有利于國內(nèi)企業(yè)升級和國家企業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。

最后必須指出，由于數(shù)據(jù)的限制，本文采用了月度數(shù)據(jù)對人民幣匯率波動對不同性質(zhì)企業(yè)出口的影響進行檢驗，如果在以后的研究中針對行業(yè)細(xì)分?jǐn)?shù)據(jù)進行進一步的深入分析和模型驗證，則可以有效證明論文結(jié)論的可靠性和說服力，這將是進一步研究和改進的方向。

［1］謝太峰，呂家進.歐元區(qū)產(chǎn)生的啟示與人民幣匯率制度選擇［J］.經(jīng)濟與管理研究，2011，（7）.

［2］蘇為華，余驍，任灑灑.實際有效匯率波動的價格傳導(dǎo)效應(yīng)［J］.首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)學(xué)報，2013，（3）.

［3］Hooper P，Kohlhagen S.The Effect of Exchange Rate Uncertainty on the Price and Volume of International Trade［J］.Journal of International Economics，1978，（8）：483～511.

［4］Franke G.Exchange Rate Volatility and International Trading Strategy［J］.Journal of International Money and Finance，1991，（10）：292～307.

［5］McKenzie MD.The Impact of Exchange Rate Volatility on International Trade Flows［J］.Journal of Economic Surveys，1999，（13）：71～106.

［6］Cote A.Exchange Rate Volatility and Trade－A Survey［R］.Working Paper No.945，Bank of Canada，1994.

［7］潘紅宇.匯率波動率與中國對主要貿(mào)易伙伴的出口［J］.數(shù)量經(jīng)濟與技術(shù)經(jīng)濟研究，2007，（2）.

［8］李廣眾，Lan PVoon.實際匯率錯位、匯率波動性及其對制造業(yè)出口貿(mào)易影響的實證分析：1978～1998年平行數(shù)據(jù)研究［J］.管理世界，2004，（11）.

［9］Chou W L.Exchange Rate Variability and China’s Exports［J］.Journal of Comparative Economics，2000，（28）：61－79.

［10］王相寧，王利.人民幣匯率波動對我國出口貿(mào)易結(jié)構(gòu)的影響——基于中國對美國、日本的出口數(shù)據(jù)分析［J］.經(jīng)濟與管理研究，2008，（5）：39－43.

（責(zé)任編輯：姚望春）

Influence of Fluctuation in RMB Exchange Rate on Im port of Heterogenetic Enterprises

HAN Da-ping1，2，WU Hong1
（1.Beijing University of Posts and Telecommunications，Beijing 100876，China；2.Dezhou University，Dezhou 253023，China）

Based on the data of different types of enterprises，the influence of RMB exchange rate fluctuation on the import of heterogenetic enterprises is analyzed and compared by ARCH test，cointegration testand error correction model.It is found that the exchange rate of RMB has significant influence on the import performance，and the influence of change in RMB exchange rate on the volume of import is significant，both in the long term and in the short term.

fluctuation in exchange rate；import trade structure；heterogeneity