未來的成長股

付莉

摘要：湘鄂情經(jīng)過多年的潛心研發(fā)和市場擴展，逐漸形成以湘、粵、鄂菜為主，淮陽、魯菜為輔的得復(fù)合菜式，脫穎而出成為面向中高端市場的特色酒樓。公司以培育多個品牌，兼顧高、中、低端餐飲市場。其中，成名品牌湘鄂情具有很高的認知度，是中餐類中國馳名商標之一，2011年度榮登中國餐飲百強企業(yè)榜單。

一、盈利預(yù)測：

公司主業(yè)突出，多年始終堅持發(fā)展獨具特色的中餐酒樓，并在餐飲業(yè)打下堅實基礎(chǔ)，業(yè)績連年持續(xù)增長。近年來，面對我國才按飲業(yè)的激烈的競爭，公司看準我國餐飲行業(yè)的發(fā)展連鎖化、快餐化的特點，開始積極探索產(chǎn)業(yè)化多業(yè)態(tài)發(fā)展多路，通過不同層次的品牌擴張及并購其他業(yè)態(tài)為己用已初步打造出跨地區(qū)跨業(yè)態(tài)發(fā)展的綜合餐飲集團，目前正進入盈利回收期。未來 公司發(fā)展重點從原來的特色酒樓為主向特色酒樓和大眾餐飲共同開拓調(diào)整，有望躋身我國綜合餐飲龍頭之列。

公司未來短期業(yè)績增長仍源自于湘鄂情旗下門店餐飲收入，中長期看好公司綜合業(yè)態(tài)及快餐業(yè)務(wù)的盈利釋放 。預(yù)計2012年-2014年的營業(yè)收入分別14.19億16.32億18.79億，EBIT分別3.02億3.77億

5.72億，凈利潤分別1.36億1.80億和1.93億，在不發(fā)生股份變動的情況下，EPS分別為0.34元0.45元和0.48元。作為餐飲業(yè)領(lǐng)先的綜合龍頭企業(yè)，目前尚處于行業(yè)估值水平較低區(qū)間，我認為可以增持。

二、公司概況：

1. 源于大眾的高端餐飲連鎖企業(yè)

湘鄂情最早僅是1995年在深圳蛇口開設(shè)的特色湘鄂風(fēng)味的夫妻小店主要面向大眾。1999年進入北京市場后憑借門店的優(yōu)勢地理位置，抓住軍政商等中高端餐飲需求旺盛的特點，逐漸發(fā)展形成了以湘粵鄂菜為主，淮陽魯菜為輔的復(fù)合菜式餐飲集團，從之前的大眾風(fēng)格餐廳，脫穎而出成為2007年，2009年已在A股上市，直到今天已培育多個獨特品牌成為，兼顧高中低端餐飲市場。其中，成名品牌湘鄂情在業(yè)內(nèi)和中高端客戶群體中具有很高的認知度，在中高端餐飲市場擁有一大批忠實的客戶群，已成為中餐類中國馳名商標之一，并先后獲得全國綠色餐飲企業(yè)國家特級酒家中華餐飲名店等諸多殊榮。

近年來，公司看準我國餐飲業(yè)公司看準我國餐飲行業(yè)的發(fā)展連 鎖化、快餐化的特點，開始積極探索產(chǎn)業(yè)化多業(yè)態(tài)發(fā)展多路，通過收購模式介入中式快餐領(lǐng)域，以先進理念，優(yōu)良模式，強大團隊初步打造跨地區(qū)發(fā)展的綜合餐飲集團。未來，有望躋身我國綜合餐飲龍頭之列。

2. 股權(quán)結(jié)構(gòu)

公司是我國第一家在A股上市的民營餐飲企業(yè)。公司創(chuàng)始人孟凱先生持有公司27.70%的股份，深圳市湘鄂情投資控股有限公司持股比例為22.36%。孟凱先生通過持有深圳市湘鄂情投資控股有限公司90%股權(quán)而間接持有本公司22.56%的股份，為 公司第一大控股股東和實際控制人。截止2012年中期股本轉(zhuǎn)增后，公司總股本為4億股。

三、行業(yè)分析

1. 信息化產(chǎn)業(yè)化標準化發(fā)展推動餐飲產(chǎn)業(yè)化

“十二五”期間，我國餐飲行業(yè)零售總額將從2萬億元增長到3.7萬億元 ，全國餐飲業(yè)吸納就業(yè)人口超過2700萬人，餐飲業(yè)向工業(yè)化信息化標準化的發(fā)展不斷深入 ，餐飲企業(yè)只有積極探索產(chǎn)業(yè)化發(fā)展道路，才有可能降低成本，保障食品安全，提高綜合競爭力，最終做大做強。

2. 連鎖快餐經(jīng)營模式是我國餐飲業(yè)發(fā)展的主要方向

民以食為天，但我國餐飲業(yè)一直以來屬于大行業(yè)小公司，行業(yè)集中度非常低。過去15年憑借經(jīng)濟的增長，行業(yè)整體增速保持在20%以上。但隨著全球經(jīng)濟的衰退，運營成本的提高，競爭激烈?guī)砝麧櫩臻g的下降，未來行業(yè)增速有所下降。連鎖經(jīng)營具有成本優(yōu)勢價格優(yōu)勢服務(wù)優(yōu)勢，有著極強的競爭能力，是我國餐飲業(yè)近年經(jīng)營模式的主要發(fā)展方向。

四、財務(wù)分析

1.盈利能力

公司盈利能力2009年之前處于同類公司較高水平，2009-2010年間的突然下滑主要緣于2009年和2010年公司提高了全國擴張速度，直營店擴張較快，而直營店培育期基本在一年左右。數(shù)據(jù)顯示，進入2011年前期大量新開直營門店進入成熟期，且經(jīng)營時間長于上年致使盈利能力快速回升。

2. 成本費用

公司2010年全國擴張速度大幅度提高，大量開設(shè)直營門店導(dǎo)致期間費用率飆升。2010年，2011年分別增加直營店8家5家，期間費用飆升，其中員工工資門店租金長期待攤費用攤銷為主要項目，占期間費用總額的65%，財物費用增長395.21%緣于公司新增貸款和發(fā)債規(guī)模較大，快速擴張拖累短期業(yè)績表現(xiàn)。

五、公司治理結(jié)構(gòu)分析

公司組織結(jié)構(gòu)：1.董事會人員選舉和構(gòu)成合理；2.董事會運行情況良好；3監(jiān)事會運行情況良好；4.經(jīng)理層狀況分布合理。

股本結(jié)構(gòu)：1.控股股東為個人；2.大股東無地方政府背景

信息披露：1.審計師近兩年來出具無保留意見；2.與審計事務(wù)所合作穩(wěn)定；3.信息披露及時，完整；4.公司無重大訴訟，仲裁事項

其他利益相關(guān)人：1.與銀行關(guān)系良好；2.與客戶關(guān)系良好，業(yè)內(nèi)口碑好；3.股權(quán)激勵，待遇好；4.與所在社區(qū)關(guān)系良好

股東權(quán)利和義務(wù)：1公司人員，資產(chǎn)，業(yè)務(wù)獨立性強；2.2011年分紅轉(zhuǎn)增寬裕；3.募集資金投向基本按計劃；4.控股股東；

六、盈利預(yù)測

我預(yù)計短期業(yè)績增長仍主要來源于主品牌湘鄂情旗下直營店和加盟店收入。隨著門店數(shù)量的增長，新門店逐漸步入盈利期，并且公司的集中采購和定價模式使得公司對于菜品價格具有較高話語權(quán)，有利于節(jié)約成本降低費用，保證公司毛利利率的上升趨勢，業(yè)績有望持續(xù)提升。中長期看好公司綜合業(yè)態(tài)及大眾快餐業(yè)務(wù)的盈利釋放。

參考文獻：

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