藝術(shù)品信托 玩了藝術(shù) 懸了財(cái)富

郭成+李彩鳳

藝術(shù)品信托

是指委托人將其持有的資金委托給受托人，由受托人以自己的名義，按照委托人的意愿將該資金投資于藝術(shù)品市場(chǎng)，并由受托人具體負(fù)責(zé)藝術(shù)品投資事務(wù)，通過(guò)藝術(shù)品投資組合，在盡可能地控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下為投資者提供分享藝術(shù)品價(jià)值增長(zhǎng)的收益。

一篇《到期僅兌付一成本金 杏石盛世藝術(shù)品基金投向成疑》的報(bào)道，讓老段的心提到了嗓子眼兒。2011年，他花300萬(wàn)元買了一只期限為3年的藝術(shù)品信托，今年9月將是到期分紅的日子。而鋪天蓋地的各種藝術(shù)品信托出事的消息，讓老段焦慮不已。3年前風(fēng)風(fēng)火火的藝術(shù)品投資，在今天成了燙手的山芋。據(jù)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道，2011年5月，李小姐于東莞東城區(qū)星河支行購(gòu)買了一款名為深圳市杏石盛世文化投資中心（有限合伙）藝術(shù)品私募基金的產(chǎn)品，期限為2+1年。今年5月到期后，普遍只拿回本金的約10%，并且3年的投資收益全部未支付。

老段不懂金融，十幾年的投資經(jīng)驗(yàn)是跟風(fēng)而上，而股市、房產(chǎn)都沒(méi)有讓他失望。當(dāng)他關(guān)注到藝術(shù)品信托可以年賺20%以上的時(shí)候，就將資產(chǎn)投向了這個(gè)閃爍著金光的新興領(lǐng)域。

藝術(shù)品信托從何而來(lái)

老段是看了關(guān)于民生銀行的藝術(shù)品投資產(chǎn)品的報(bào)道后，才決定要投資這個(gè)領(lǐng)域的。非凡理財(cái)“藝術(shù)品投資計(jì)劃”1號(hào)產(chǎn)品的介紹中，從拍賣市場(chǎng)的數(shù)據(jù)分析中國(guó)當(dāng)代藝術(shù)的發(fā)展，在2007年到2009年間，通過(guò)交易岳敏君、張曉剛、劉野等一線藝術(shù)家的作品，實(shí)現(xiàn)了25.5%的理財(cái)收益率。第一只基金真金白銀地賺到了錢(qián)，這種優(yōu)雅的賺錢(qián)方式吸引了老段。

“怎么能光看這個(gè)收益率呢！”有人慨嘆。藝術(shù)品投資有它的規(guī)律，老段看看一直上漲的交易數(shù)字，就買了藝術(shù)品基金產(chǎn)品，這藝術(shù)品里的水有多深，他是一點(diǎn)也不知道??！

咱們看看藝術(shù)品市場(chǎng)是怎么火起來(lái)的。

2008年前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)10年高速增長(zhǎng)，中國(guó)的當(dāng)代藝術(shù)品市場(chǎng)也水漲船高，在2005年前后實(shí)現(xiàn)了跳躍性的增長(zhǎng)。從雅昌藝術(shù)網(wǎng)的拍賣紀(jì)錄可以看出，藝術(shù)品市場(chǎng)從2002年到2005年平穩(wěn)上升，2005年當(dāng)代藝術(shù)F4的拍賣紀(jì)錄突破百萬(wàn)元大關(guān)，成為藝術(shù)品市場(chǎng)的神話。同樣在2005年，中國(guó)國(guó)際畫(huà)廊博覽會(huì)上，劉小東的組畫(huà)《十八羅漢》以50萬(wàn)美金的高價(jià)被“藍(lán)馬克”基金買走。這個(gè)出價(jià)震驚了當(dāng)時(shí)的藝術(shù)界。那一年，劉小東大型的油畫(huà)作品拍賣價(jià)格最高的也只在200萬(wàn)元人民幣左右。從2002到2009年，藝術(shù)品市場(chǎng)持續(xù)7年的走高和個(gè)別藝術(shù)家締造的市場(chǎng)神話，促成了人們對(duì)藝術(shù)品市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)的樂(lè)觀判斷，同時(shí)也點(diǎn)燃了投資者的熱情。

2010年，中國(guó)書(shū)畫(huà)更是熱火朝天。拍賣場(chǎng)上，各種億元書(shū)畫(huà)層出不窮，齊白石的《松柏高立圖》以4.255億元成交，元代王蒙《稚川移居圖》以4.025億元成交……各種喧囂和沖動(dòng)匯集到一起，很多人堅(jiān)信，藝術(shù)品牛市只是剛剛開(kāi)始，中國(guó)書(shū)畫(huà)單件拍品即將迎來(lái)“十億元時(shí)代”。

隨著拍賣場(chǎng)上不斷產(chǎn)生高價(jià)藝術(shù)品，藝術(shù)品信托也被越來(lái)越多的人選擇，一度風(fēng)生水起。

2009年6月18日，國(guó)投信托有限公司在國(guó)內(nèi)率先推出首款藝術(shù)品信托產(chǎn)品以后，中國(guó)藝術(shù)品信托市場(chǎng)從無(wú)到有地迅速蓬勃發(fā)展。

用益信托工作室的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年信托公司共發(fā)行藝術(shù)品信托產(chǎn)品45款，比2010年增加35款，增長(zhǎng)幅度達(dá)350%。2011年藝術(shù)品信托發(fā)行規(guī)模為550075.5萬(wàn)元，而2010年度發(fā)行規(guī)模僅為75750萬(wàn)元，同比增長(zhǎng)626.17%。由此可以看出，2011年是藝術(shù)品信托快速發(fā)展的一年。

產(chǎn)品數(shù)量和發(fā)行規(guī)模大幅度縮減

但是，隨著藝術(shù)品市場(chǎng)的調(diào)整，藝術(shù)品信托很快在2012年至2013年遇到了拐點(diǎn)。

2012年共有12家信托公司參與發(fā)行藝術(shù)品信托產(chǎn)品34款，融資規(guī)模為334634萬(wàn)元。與2011年相比，產(chǎn)品數(shù)量減少了11款，環(huán)比下降22.73%；發(fā)行規(guī)模環(huán)比下降39.5%，下降幅度較大。進(jìn)入2013年，藝術(shù)品信托不僅發(fā)行規(guī)模下滑，參與機(jī)構(gòu)也銳減。用益信托工作室曾于2011年、2012年連續(xù)發(fā)布季度藝術(shù)品信托市場(chǎng)報(bào)告，然而2013年以后，該工作室暫停了對(duì)藝術(shù)品信托的數(shù)據(jù)收集。用益信托一位工作人員就曾對(duì)媒體表示，由于產(chǎn)品太少，從2013年起，不再編制相關(guān)的市場(chǎng)報(bào)告。

前文中提到的到期僅兌付一成本金的深圳市杏石盛世文化投資中心的藝術(shù)品私募基金，就正好卡在了這個(gè)不景氣的年頭上。像這款基金一樣，遇到藝術(shù)品市場(chǎng)高價(jià)買入、低價(jià)到期的信托產(chǎn)品并非孤案。2011年55億元規(guī)模的信托投資，幾乎都面臨過(guò)到期兌付的困境。

不過(guò)，比這個(gè)問(wèn)題更糟糕的是，有些公司拿著這部分資金做了它用。也就是說(shuō)，如果這些錢(qián)沒(méi)買成藝術(shù)品，也許不存在高買低賣。藝術(shù)品市場(chǎng)分析研究中心研究部主管馬學(xué)東指出藝術(shù)品基金運(yùn)作中存在的問(wèn)題：“作為一個(gè)新生事物，我國(guó)的藝術(shù)品基金管理并不規(guī)范，基金管理不透明是一個(gè)很大的問(wèn)題。發(fā)起人可能借著藝術(shù)品的名義籌資，拿著這筆錢(qián)去投資其他行業(yè)，最后拿來(lái)兌付和分紅?！?/p>

據(jù)坊間傳聞，民生銀行藝術(shù)品投資計(jì)劃1號(hào)產(chǎn)品便有一部分投資到房地產(chǎn)領(lǐng)域。

聽(tīng)到這樣的消息，老段回憶起這3年里并沒(méi)有收到基金運(yùn)營(yíng)的任何報(bào)告。當(dāng)然，“非凡理財(cái)”是從中賺了錢(qián)的，而自己買的這只信托到期會(huì)有什么樣的表現(xiàn)，讓他焦慮不已。

藝術(shù)品投資人朱小鈞指出：“藝術(shù)品基金在中國(guó)的發(fā)展還特別不成熟，不管是從業(yè)人員水平，還是相關(guān)政策、運(yùn)營(yíng)方法，都不成熟。我們可以簡(jiǎn)單地計(jì)算一下一個(gè)藝術(shù)品基金規(guī)范運(yùn)營(yíng)所需要的成本。從拍賣公司買入、賣出作品，共需要繳納30%左右的拍賣傭金，加上賣掉作品需要付出的增值稅17%，這就將近有50%的成本是需要支出給外界的。再加上人力成本，需要讓一件作品在兩三年之內(nèi)實(shí)現(xiàn)翻倍的升值，幾乎是不可能的。”

挨過(guò)兌付危機(jī) 投資者仍然迷茫

2013年被稱作是“中國(guó)藝術(shù)品信托退出之年”，2011年、2012年市場(chǎng)高潮時(shí)期進(jìn)入藝術(shù)品市場(chǎng)的信托資金，在這一年面臨著一場(chǎng)兌付危機(jī)。

業(yè)內(nèi)流傳的一個(gè)數(shù)據(jù)是，2013年至少30多億元的藝術(shù)品信托產(chǎn)品面臨到期兌付困難，最后雖然通過(guò)剛性兌付或延期兌付化解了危機(jī)，但仍讓投資人和機(jī)構(gòu)心有余悸。

一個(gè)典型的案例是，北京地產(chǎn)商王耀輝所控制的公司于2010-2011年期間發(fā)行了8.7億元的藝術(shù)品信托，其中有一款豪圈4.5億元的信托資金，就是以之前4.368億元拍到的黃庭堅(jiān)《砥柱銘》為抵押品的。據(jù)了解，隨著王耀輝的被調(diào)查，相關(guān)信托資金已到期兌付，坊間相傳，是王耀輝變賣了北京剩余的幾畝地，才得以兌付的。

就算挨過(guò)了2013年這一波的集中兌付危機(jī)，但是，投資者對(duì)中國(guó)藝術(shù)品信托的熱情并未恢復(fù)。中國(guó)藝術(shù)品信托市場(chǎng)的不規(guī)范、交易的不明朗、虛假炒作等不成熟的表現(xiàn)，讓投資者不由感嘆，這里頭“水太渾”，購(gòu)買藝術(shù)品信托讓他們左右為難。

老段感慨：“都說(shuō)玩藝術(shù)，這藝術(shù)可不是好玩的！”

確實(shí)，如果看看國(guó)外藝術(shù)品基金的成功經(jīng)驗(yàn)，不難發(fā)現(xiàn)，世界上成功的藝術(shù)品基金持有作品大多在7年以上。教科書(shū)級(jí)的英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金設(shè)計(jì)時(shí)間為25年，從上世紀(jì)70年代開(kāi)始，一直到2000年前后才賣掉所有收藏作品，官方公布的年平均收益率為11.3%。英國(guó)鐵路養(yǎng)老基金在經(jīng)濟(jì)低迷的大環(huán)境中實(shí)現(xiàn)盈利，這靠的不是運(yùn)氣，而是一個(gè)整合了強(qiáng)大團(tuán)隊(duì)的合力運(yùn)作的結(jié)果。

中國(guó)藝術(shù)品信托在萌發(fā)的初期，趕上了宏觀經(jīng)濟(jì)的大發(fā)展期，而在藝術(shù)品泡沫破裂的前夜大量發(fā)行基金產(chǎn)品，造成今天難以兌現(xiàn)的困境。嚴(yán)格地說(shuō)，中國(guó)藝術(shù)品信托并沒(méi)有經(jīng)歷過(guò)市場(chǎng)的考驗(yàn)。而2011年集中噴涌的藝術(shù)品基金洪潮，到今天成了定時(shí)炸彈。想分享藝術(shù)品投資這塊蛋糕，似乎并不容易。endprint