養(yǎng)老金與信托制度相結(jié)合的適用性:制度空間與路徑選擇

華 翠

(武漢大學(xué) 法學(xué)院，湖北 武漢 430072)

養(yǎng)老金作為社會(huì)保障制度的重要基石，其保值增值及其安全穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)直接影響著社會(huì)公眾的基本利益訴求，事關(guān)社會(huì)和諧穩(wěn)定。然而，當(dāng)前的養(yǎng)老金，無(wú)論是在籌集與托管，還是運(yùn)營(yíng)與支付，均存在巨大的制度困境，因此，理性檢視與深刻反思養(yǎng)老金的制度困境并尋求破解之道，已成當(dāng)務(wù)之急。

一、我國(guó)養(yǎng)老金的制度困境之檢視

養(yǎng)老金是指法定部門或組織根據(jù)法律規(guī)定的條件、對(duì)象、標(biāo)準(zhǔn)、方式和程序籌集、管理、運(yùn)營(yíng)以及使用的專門用于社會(huì)成員養(yǎng)老的專門資金。目前我國(guó)養(yǎng)老金的模式主要是根據(jù)世界銀行1994年提出三大支柱養(yǎng)老保障模式，即養(yǎng)老保障體系由基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、企業(yè)補(bǔ)充養(yǎng)老保險(xiǎn)和個(gè)人儲(chǔ)蓄性養(yǎng)老保險(xiǎn)三大支柱構(gòu)成。隨著2009年我國(guó)新農(nóng)保試點(diǎn)工作和城居養(yǎng)老保險(xiǎn)試點(diǎn)工作的開(kāi)展和2012年的全覆蓋，我國(guó)養(yǎng)老金的構(gòu)成主要由基本養(yǎng)老金(含社會(huì)統(tǒng)籌基金、職工個(gè)人賬戶、新農(nóng)保個(gè)人賬戶、城居保個(gè)人賬戶、國(guó)家社保基金)、企業(yè)年金、個(gè)人儲(chǔ)蓄養(yǎng)老金三大塊構(gòu)成。除了養(yǎng)老金制度多層次化這一特點(diǎn)外，我國(guó)養(yǎng)老金法律制度框架的特殊之處還體現(xiàn)在公共養(yǎng)老金籌資模式實(shí)行部分積累制、養(yǎng)老金制度運(yùn)行社會(huì)化以及養(yǎng)老金基金運(yùn)營(yíng)準(zhǔn)市場(chǎng)化等特征。目前，我國(guó)的養(yǎng)老金在籌集、托管、運(yùn)營(yíng)、支付、保值增值等方面均存在較大的制度困境，尤其表現(xiàn)在支付與保值增值兩個(gè)方面。

首先，養(yǎng)老金面臨巨大的支付壓力，難以應(yīng)對(duì)人口老齡化的挑戰(zhàn)。隨著生活水平和醫(yī)療水平的提高，人均壽命不斷增長(zhǎng)，老年人口占社會(huì)總?cè)丝诘谋壤鹉暝黾?，特別是20世紀(jì)90年代以后，人口老齡化趨勢(shì)愈益嚴(yán)重，出現(xiàn)了所謂的“銀色浪潮”現(xiàn)象。與其他國(guó)家相似，我國(guó)的人口老齡化呈現(xiàn)出老年人口絕對(duì)數(shù)龐大、人口老化速度快、老年人口占本國(guó)人口總數(shù)的比例快速增長(zhǎng)、“未富先老”等特點(diǎn)。在制度轉(zhuǎn)軌的過(guò)程中，職工養(yǎng)老保險(xiǎn)的權(quán)益已經(jīng)通過(guò)“視同繳費(fèi)年限”的方式予以確認(rèn)，但沒(méi)有明確相應(yīng)的資金來(lái)源，導(dǎo)致歷史轉(zhuǎn)軌成本與當(dāng)期養(yǎng)老保險(xiǎn)金混為一體。誠(chéng)如有學(xué)者所言，由于制度轉(zhuǎn)軌成本的化解機(jī)制與現(xiàn)實(shí)財(cái)政補(bǔ)貼的分擔(dān)機(jī)制尚未形成，統(tǒng)籌賬戶當(dāng)期支付壓力較大，由此導(dǎo)致個(gè)人賬戶資金被用于當(dāng)期發(fā)放，個(gè)人賬戶長(zhǎng)期空賬運(yùn)行，統(tǒng)賬結(jié)合模式的優(yōu)勢(shì)無(wú)法得到有效發(fā)揮。鑒于人口老齡化趨勢(shì)的不可逆轉(zhuǎn)性以及養(yǎng)老金剛性支付壓力的加大，如何實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的收支平衡已經(jīng)成為迫在眉睫的棘手難題。

其次，養(yǎng)老金的保值增值面臨非常嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)。人保部發(fā)布的《2013年度人力資源和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》顯示，2013年末基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)存31275億元，比上年末增加7334億元，增幅超過(guò)30%。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模在迅速增長(zhǎng)的同時(shí)，也面臨著“收益率難抵通脹”的隱性縮水之困。目前為了確?；攫B(yǎng)老金的安全，基本養(yǎng)老金統(tǒng)一征收后存入財(cái)政部門在國(guó)有商業(yè)銀行開(kāi)設(shè)的社會(huì)保障基金財(cái)政專戶中，實(shí)行收支兩條線管理?；攫B(yǎng)老保險(xiǎn)基金存入社會(huì)保障基金財(cái)政專戶后，按銀行同期儲(chǔ)蓄存款利息計(jì)息?；鹗罩嗟趾蟮钠谀┯囝~扣除財(cái)政和社會(huì)保障主管部門商定的、最高不超過(guò)國(guó)家規(guī)定預(yù)留的費(fèi)用，全部用于購(gòu)買國(guó)家發(fā)行的特種定向債券和其他類型的政府債券外，不得進(jìn)行其他任何形式的直接或間接投資。而大部分的國(guó)債年利率和銀行存款利率都抵不過(guò)CPI上漲率，養(yǎng)老金投資國(guó)債和存入銀行都難以達(dá)到保值增值，基金面臨貶值風(fēng)險(xiǎn)，每年造成基金損失數(shù)以百億計(jì)。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金作為老百姓的養(yǎng)命錢，具有通過(guò)合適渠道進(jìn)行投資，以實(shí)現(xiàn)保值增值的內(nèi)在動(dòng)力和現(xiàn)實(shí)需要。面臨人口老齡化和養(yǎng)老金入不敷出的嚴(yán)峻形勢(shì)，養(yǎng)老金的保值增值如果沿襲原有的管理模式，勢(shì)必要通過(guò)增加在職人員的月人均繳費(fèi)工資等方式確保養(yǎng)老金收支平衡，這對(duì)整個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展和社會(huì)發(fā)展都會(huì)帶來(lái)一系列消極的影響。

上述制度困境客觀上要求通過(guò)制度創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金的良性運(yùn)轉(zhuǎn)，信托制度為這一認(rèn)知努力提供了可能性載體，境外廣泛存在且取得顯著成效的養(yǎng)老金信托也證實(shí)了養(yǎng)老金與信托制度相結(jié)合的可能性。下文通過(guò)考察一些境外國(guó)家的制度實(shí)踐，尋求養(yǎng)老金與信托制度相結(jié)合的經(jīng)驗(yàn)共識(shí)，進(jìn)而為我國(guó)養(yǎng)老金制度的變革與完善提供有益的啟示。

二、養(yǎng)老金與信托制度相結(jié)合的實(shí)踐觀察

養(yǎng)老金與信托相結(jié)合的適用性對(duì)于我國(guó)而言，無(wú)論在理論研究還是在實(shí)務(wù)操作方面都顯得極為薄弱和稚嫩，亟待理論深化與實(shí)踐拓展。古諺云:“他山之石，可以攻玉。”下文以英、美、德、法等社會(huì)保障制度較為健全的國(guó)家為例，考察養(yǎng)老金與信托制度相結(jié)合的實(shí)踐進(jìn)展，進(jìn)而為完善我國(guó)的相關(guān)制度提供鏡鑒。

(一)英美法系國(guó)家養(yǎng)老金與信托制度相結(jié)合的實(shí)踐面向

英國(guó)的養(yǎng)老金計(jì)劃分為政府的養(yǎng)老金計(jì)劃、個(gè)人養(yǎng)老金投資和職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃三種形式，其中的職業(yè)養(yǎng)老金計(jì)劃實(shí)質(zhì)上是以信托為基礎(chǔ)進(jìn)行運(yùn)行。在英國(guó)，不但由雇主設(shè)立的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是通過(guò)簽訂信托契約的方式來(lái)進(jìn)行管理的(委托人將投資管理權(quán)和保管權(quán)分別委托給受托人，受托人均為民營(yíng)基金管理公司)，而且，退休資金的運(yùn)作模式也是依信托原理來(lái)構(gòu)建的，其特點(diǎn)是在基金管理中引入競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，委托多家民營(yíng)管理公司按市場(chǎng)法則運(yùn)作和投資，基金管理透明度高。政府不直接干涉基金的投資運(yùn)作，但加強(qiáng)對(duì)基金的監(jiān)督。監(jiān)管當(dāng)局每三年對(duì)基金的全部資產(chǎn)和負(fù)債情況進(jìn)行一次評(píng)估，對(duì)總資產(chǎn)和總負(fù)債至少每年評(píng)估一次，如果發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)大于負(fù)債，將降低繳費(fèi)率，否則，將限期予以糾正。英國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金主要投資于本國(guó)股票(54%)、外國(guó)股票(23%)、本國(guó)債券(9%)、外國(guó)債券(3%)、房地產(chǎn)(5%)、儲(chǔ)蓄(4%)以及抵押證券(2%)等領(lǐng)域。英國(guó)對(duì)于職業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資結(jié)構(gòu)基本上不加限制，唯一的限制是其資產(chǎn)投資于建立養(yǎng)老金的雇主企業(yè)的比例不能超過(guò)5%。

美國(guó)“聯(lián)邦社保信托基金”的投資運(yùn)作在法律上基本獨(dú)立于社會(huì)保障制度日常程序之外。從框架結(jié)構(gòu)來(lái)說(shuō)，美國(guó)社會(huì)保障制度由“三足鼎立”的結(jié)構(gòu)組成:社會(huì)保障信托基金理事會(huì)(BTFOASDI)、社會(huì)保障總署(SSA)和社會(huì)保障顧問(wèn)委員會(huì)(SSAB)。各部門分工明確，責(zé)任清晰，相得益彰，其權(quán)利與義務(wù)均由相關(guān)法律制度予以界定。該制度的性質(zhì)要求基金的支付能力，政府做最終擔(dān)保人，將基金獨(dú)立來(lái)封閉運(yùn)行和單獨(dú)決策。在“三足鼎立”中，美國(guó)“社保信托基金理事會(huì)”專門負(fù)責(zé)掌管該基金的短期和長(zhǎng)期投資的操作與調(diào)查研究事宜。美國(guó)的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金多采用信托制度下的基金信托組織形式，主要表現(xiàn)為401(k)計(jì)劃。401(k)計(jì)劃的正式名稱為延遲安排退休金計(jì)劃(cash or deferred arrangement)，起源于美國(guó)《國(guó)內(nèi)稅收法案》中的401(k)條款。只要參加退休金計(jì)劃的雇員達(dá)到五個(gè)以上，雇主就可以為他們建立一個(gè)401(k)賬戶，成立門檻較低。在401(k)計(jì)劃中，雇員可以自主選擇個(gè)人賬戶基金的投資項(xiàng)目及其組合，由養(yǎng)老基金會(huì)委托給投資銀行、基金管理公司等進(jìn)行投資運(yùn)營(yíng)，主要投資于共同基金。每年雇員自愿繳納工資的一定份額到自己的401(k)獨(dú)立賬戶，雇員對(duì)自己的繳費(fèi)擁有百分之百的所有權(quán)，雇主也為參與計(jì)劃的雇員搭配一定比例的投入。美國(guó)社會(huì)保障信托基金的投資收益率在逐年增長(zhǎng)，越來(lái)越高于GDP的增長(zhǎng)率，來(lái)自O(shè)ASDI的信托報(bào)告顯示，以中間方案預(yù)測(cè)，2012年之后，美國(guó)每年實(shí)際GDP增長(zhǎng)率將一直保持在2.2%左右，甚至在2015年之后將達(dá)到1.8%，而社會(huì)保障信托基金投資的實(shí)際收益率預(yù)計(jì)將是5.8%，可見(jiàn)信托機(jī)構(gòu)運(yùn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)基金將會(huì)達(dá)到持續(xù)良好運(yùn)行的效果。

(二)大陸法系國(guó)家養(yǎng)老金與信托制度相結(jié)合的實(shí)踐面向

日本1962年開(kāi)始采用養(yǎng)老金信托方式來(lái)管理稅收合格的養(yǎng)老金，被視為日本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度發(fā)展的里程碑，也是信托銀行辦理養(yǎng)老金信托的起點(diǎn)。目前，日本的企業(yè)養(yǎng)老金可以委托信托銀行或人壽保險(xiǎn)公司管理和運(yùn)作，也可以全權(quán)委托給投資顧問(wèn)公司，再由投資顧問(wèn)公司負(fù)責(zé)委托信托銀行或人壽保險(xiǎn)公司管理，并對(duì)其運(yùn)用過(guò)程作出指示。但是，信托銀行是日本企業(yè)養(yǎng)老金的主要投資管理機(jī)構(gòu)，對(duì)于養(yǎng)老金資產(chǎn)的信托管理也是信托銀行的重要業(yè)務(wù)之一。近幾年養(yǎng)老金信托所占比例呈逐年增長(zhǎng)趨勢(shì)。企業(yè)年金可委托信托銀行或人壽保險(xiǎn)公司管理和運(yùn)營(yíng)，也可以全權(quán)委托給投資咨詢公司，再由投資咨詢公司負(fù)責(zé)委托信托銀行或人壽保險(xiǎn)公司管理，并指導(dǎo)資金的運(yùn)作。日本政府通過(guò)制定統(tǒng)一的管理方法和政策，規(guī)定養(yǎng)老金的投資領(lǐng)域以及各種投資收益率來(lái)直接管制年金積立金信托的投資運(yùn)營(yíng)管理。對(duì)企業(yè)年金基金投資資產(chǎn)組合遵循謹(jǐn)慎原則做了嚴(yán)格的數(shù)量規(guī)定和限制:企業(yè)年金投資債券不低于50%，外國(guó)資產(chǎn)不超過(guò)30%，投資股票不超過(guò)30%，房地產(chǎn)不超過(guò)20%，投資單一公司的資產(chǎn)不超過(guò) 10%。目前，包括“基礎(chǔ)年金”、“厚生年金”和“共濟(jì)年金”在內(nèi)的基金儲(chǔ)備由厚生省管理。厚生省大臣負(fù)責(zé)投資計(jì)劃，并對(duì)進(jìn)入資本市場(chǎng)的投資比例做出了嚴(yán)格的新規(guī)定，包括本國(guó)債券的持有比例必須要大于境外債券的比例，境外股票的持有比例必須要小于境內(nèi)股票持有量的2/3，境外股票的持有比例必須要大于境外債券的持有量等。

法國(guó)養(yǎng)老儲(chǔ)備基金采用委托投資模式和直接投資相結(jié)合的模式，采用直接投資模式的主要是現(xiàn)金資產(chǎn)，其他資產(chǎn)類別主要采用委托投資模式，實(shí)質(zhì)上就是信托投資模式。2010年以前，法國(guó)養(yǎng)老儲(chǔ)備基金的戰(zhàn)略資產(chǎn)配置中，股票投資比例是55%，其中，歐元區(qū)股票占38%;非歐元區(qū)股票為17%;債券投資比例是45%，其中，歐元區(qū)債券比例是38%。次貸危機(jī)以及歐盟主權(quán)債務(wù)危機(jī)之后，法國(guó)調(diào)整了資產(chǎn)戰(zhàn)略配置，強(qiáng)調(diào)在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，資產(chǎn)配置應(yīng)該根據(jù)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)特征進(jìn)行靈活調(diào)整，同時(shí)將養(yǎng)老儲(chǔ)備基金的投資多樣化，抵押債券、資產(chǎn)支持證券等投資產(chǎn)品均成為可選擇的投資范圍。

(三)我國(guó)養(yǎng)老金與信托制度相結(jié)合的初步實(shí)踐

中國(guó)養(yǎng)老金按照類別劃分為三類，包括養(yǎng)老保險(xiǎn)基金、企業(yè)年金和全國(guó)社會(huì)保障基金，其中企業(yè)年金和全國(guó)社會(huì)保障基金這兩塊已經(jīng)開(kāi)展市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)。全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)受托管理全國(guó)社會(huì)保障基金，它可以選擇并委托托管人、基金投資管理人對(duì)基金委托部分資產(chǎn)進(jìn)行托管和投資運(yùn)作，在規(guī)定的范圍內(nèi)也可直接對(duì)基金資產(chǎn)進(jìn)行投資運(yùn)作。2004年，我國(guó)頒布了《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》，對(duì)于企業(yè)年金的投資運(yùn)營(yíng)規(guī)則和管理模式進(jìn)行了統(tǒng)一和規(guī)范。按照《企業(yè)年金試行辦法》第十五條規(guī)定，“建立企業(yè)年金的企業(yè)，應(yīng)當(dāng)確定企業(yè)年金受托人，受托管理企業(yè)年金。企業(yè)成立的企業(yè)年金理事會(huì)和符合國(guó)家規(guī)定的法人受托機(jī)構(gòu)可以作為受托人”。雖然企業(yè)年金一開(kāi)始就是采用信托投資的模式，但是由于信托模式的多層委托代理關(guān)系，存在信息的不對(duì)稱，從而出現(xiàn)有損委托人和受益人利益的道德風(fēng)險(xiǎn)，信托業(yè)發(fā)展并不樂(lè)觀。我國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)目前采用的是現(xiàn)收現(xiàn)付和個(gè)人賬戶相結(jié)合的部分積累制，為了確保基本養(yǎng)老金的安全，基本養(yǎng)老金統(tǒng)一征收后存入財(cái)政部門在國(guó)有商業(yè)銀行開(kāi)設(shè)的社會(huì)保障基金財(cái)政專戶中，實(shí)行收支兩條線管理，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金存入社會(huì)保障基金財(cái)政專戶后，按銀行同期儲(chǔ)蓄存款利息計(jì)息。

綜上所述，我國(guó)養(yǎng)老金和信托制度結(jié)合得還不夠徹底，雖然全國(guó)社會(huì)保障基金和企業(yè)年金都有規(guī)定可以采用信托投資的模式，但都還在嘗試階段，躊躇不前，而且基本養(yǎng)老金信托投資運(yùn)營(yíng)基本還處于空白，對(duì)個(gè)人賬戶養(yǎng)老計(jì)劃的投資管理是關(guān)鍵。在國(guó)外養(yǎng)老金采取專業(yè)化市場(chǎng)化投資運(yùn)營(yíng)取得良好的運(yùn)行效果的情況下，養(yǎng)老金與信托制度相結(jié)合理應(yīng)成為我國(guó)養(yǎng)老金制度改革的選擇。

三、我國(guó)養(yǎng)老金與信托制度相結(jié)合的適用性分析

(一)養(yǎng)老金的制度屬性與信托之契合

在制度屬性上，養(yǎng)老金具有財(cái)政屬性。養(yǎng)老金的財(cái)政屬性主要體現(xiàn)在養(yǎng)老保障性、補(bǔ)充保障性、稅惠性和福利性四個(gè)方面。其中，養(yǎng)老保障性要求養(yǎng)老金資產(chǎn)必須用于養(yǎng)老并采用強(qiáng)制性年金化領(lǐng)取方式，防止提前領(lǐng)取或過(guò)高的投資風(fēng)險(xiǎn)。建立養(yǎng)老金制度，充分調(diào)動(dòng)政府、雇主和雇員三方的積極性，為社會(huì)成員年老時(shí)準(zhǔn)備充足的資金，正是為了有效對(duì)抗老齡化危機(jī)、確保老年人經(jīng)濟(jì)安全的重要制度安排。補(bǔ)充保障性是指在三支柱的養(yǎng)老保險(xiǎn)體系中，國(guó)家提供的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)、雇主提供的養(yǎng)老金計(jì)劃、個(gè)人購(gòu)買的商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)“三足鼎立”，作為第二、三支柱的私人養(yǎng)老金制度對(duì)整個(gè)養(yǎng)老保險(xiǎn)體系起補(bǔ)充作用，與第一支柱共同構(gòu)筑一個(gè)總的替代率水平。稅惠性表現(xiàn)在國(guó)際上對(duì)養(yǎng)老金的通行稅收政策是EET稅制，即允許雇主和雇員從他們的稅前收入中扣除養(yǎng)老金繳費(fèi)額，并減免養(yǎng)老金投資收益所得稅，只對(duì)養(yǎng)老金領(lǐng)取額征收個(gè)人所得稅。福利性意味著養(yǎng)老金計(jì)劃是企業(yè)薪酬福利制度的基礎(chǔ)，是雇主為雇員提供的員工福利計(jì)劃的一個(gè)組成部分。對(duì)雇主而言，建立養(yǎng)老金計(jì)劃是一種負(fù)債性的、支出性的財(cái)務(wù)行為。對(duì)雇員而言，養(yǎng)老金計(jì)劃則是一種遠(yuǎn)期實(shí)現(xiàn)收益的福利制度，它增加了雇員退休后的養(yǎng)老金收入。養(yǎng)老金的財(cái)政屬性與信托之契合之處體現(xiàn)在:在養(yǎng)老保障性方面，信托財(cái)產(chǎn)的獨(dú)立性特點(diǎn)再加上“分散投資、專家理財(cái)”的優(yōu)勢(shì)，可以為養(yǎng)老金的保值增值提供穩(wěn)健的制度機(jī)制;在稅惠性方面，信托原本是一種避稅工具，現(xiàn)雖然擺脫了“不文明的出身”，但其精巧的法律設(shè)計(jì)與養(yǎng)老金相結(jié)合，依然存在稅收優(yōu)惠的巨大運(yùn)作空間;在福利性方面，信托是以受益人的利益保護(hù)為皈依，對(duì)受托人有一套嚴(yán)格的遴選與監(jiān)管機(jī)制，這種安排有助于實(shí)現(xiàn)各方主體之間的利益最大化。對(duì)此，有學(xué)者認(rèn)為，信托是一個(gè)保障養(yǎng)老福利的非常有用的工具，這是因?yàn)樾磐惺且环N將資產(chǎn)和受益人利益掛鉤的手段，而該受益人可以包括那些還沒(méi)有出生的人，信托的存在分開(kāi)了信托資產(chǎn)與雇主的資產(chǎn)，這點(diǎn)在雇主違約的情況下非常重要。

(二)信托的功能優(yōu)勢(shì)與養(yǎng)老金之契合

作為一種基于英美普通法系的衡平法原則而產(chǎn)生的財(cái)產(chǎn)移轉(zhuǎn)和管理設(shè)計(jì)，信托具有三項(xiàng)財(cái)產(chǎn)管理功能優(yōu)勢(shì):獨(dú)立性、法定所有權(quán)與收益所有權(quán)相分離、財(cái)產(chǎn)管理的長(zhǎng)期性與穩(wěn)定性。作為一種專項(xiàng)基金，養(yǎng)老金具有長(zhǎng)期性、穩(wěn)定性和規(guī)模性的重要特征。從理論上講，信托財(cái)產(chǎn)管理的功能優(yōu)勢(shì)與養(yǎng)老金的特點(diǎn)十分吻合，它適用于養(yǎng)老金要求營(yíng)利性、安全性和流動(dòng)性的特點(diǎn)。首先，信托關(guān)系中的各方當(dāng)事人嚴(yán)格的義務(wù)約束和監(jiān)督機(jī)制一定程度上保障了養(yǎng)老金的相對(duì)安全性。其次，保持養(yǎng)老金的獨(dú)立與完整非常重要，養(yǎng)老保險(xiǎn)制度的安全完整直接關(guān)系到退休群體的生活安定，而信托財(cái)產(chǎn)具有的獨(dú)立性恰恰保障了養(yǎng)老金應(yīng)有的獨(dú)立性和完整性，促進(jìn)了養(yǎng)老金的穩(wěn)定。信托財(cái)產(chǎn)相對(duì)獨(dú)立于受托人自身的固有財(cái)產(chǎn)，具有繼承隔離功能，而且不受受托人自身的債權(quán)人的追索，這也保障了養(yǎng)老金的安全和穩(wěn)定。再次，信托財(cái)產(chǎn)投資管理的長(zhǎng)期規(guī)劃性與養(yǎng)老金對(duì)長(zhǎng)期投資的要求十分吻合。積累制下的養(yǎng)老金具有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性的特點(diǎn)，在某種程度上可以認(rèn)為是一種長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄，所以也決定了其對(duì)投資長(zhǎng)期性的要求。信托財(cái)產(chǎn)在信托關(guān)系存續(xù)期限內(nèi)既不因受托人的變更而發(fā)生變更，也長(zhǎng)久持續(xù)下去，具有長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性的特點(diǎn)，可以滿足養(yǎng)老金投資長(zhǎng)期性的要求。最后，信托機(jī)構(gòu)投資的專業(yè)性與養(yǎng)老金的收益性的要求是相一致的。受托人通過(guò)信托財(cái)產(chǎn)的轉(zhuǎn)移發(fā)揮專業(yè)理財(cái)優(yōu)勢(shì)，可以有利于養(yǎng)老金的保值增值。而且養(yǎng)老金的介入同樣也可以促進(jìn)信托業(yè)的健康發(fā)展。這是因?yàn)?，養(yǎng)老金本身規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)在要求和實(shí)行穩(wěn)健的投資策略可以一定程度上帶動(dòng)金融工具的創(chuàng)新，提高了信托機(jī)構(gòu)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和競(jìng)爭(zhēng)能力，促進(jìn)資本市場(chǎng)的繁榮穩(wěn)定。此外，養(yǎng)老金作為一種長(zhǎng)期儲(chǔ)蓄促進(jìn)了信托業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，因?yàn)樗梢詾樾磐袠I(yè)提供巨額的穩(wěn)定資金支持。

(三)我國(guó)養(yǎng)老金與信托制度相結(jié)合的必要性與可行性

我國(guó)養(yǎng)老金與信托制度相結(jié)合的必要性體現(xiàn)在兩大方面:一是我國(guó)養(yǎng)老金的發(fā)展迫切需要制度創(chuàng)新。我國(guó)養(yǎng)老保險(xiǎn)在制度設(shè)計(jì)上是統(tǒng)賬結(jié)合的制度，是部分積累制，存在保值增值問(wèn)題。然而，目前養(yǎng)老金采取的是由政府直接進(jìn)行管理，透明度和效率不高，基金內(nèi)在的保值增值缺乏激勵(lì)和約束機(jī)制，導(dǎo)致結(jié)果往往并非追求經(jīng)濟(jì)效益而變成了服從于政治目標(biāo)，甚至出現(xiàn)基金運(yùn)用中的欺騙、侵吞、挪用及亂用風(fēng)險(xiǎn)。養(yǎng)老金的運(yùn)營(yíng)卻因制度的障礙受到嚴(yán)重壓制。二是我國(guó)目前信托業(yè)的發(fā)展也急需養(yǎng)老金的加盟和支持。我國(guó)目前信托業(yè)發(fā)展緩慢，信托意識(shí)和信托需求低，社會(huì)信托資金來(lái)源嚴(yán)重不足，造成了目前信托業(yè)的偏離和不規(guī)范。而養(yǎng)老金對(duì)信托業(yè)來(lái)說(shuō)是一項(xiàng)巨額的長(zhǎng)期穩(wěn)定資金，與信托財(cái)產(chǎn)的長(zhǎng)期性和穩(wěn)定性功能相吻合，養(yǎng)老金與信托制度相結(jié)合不僅可以解決養(yǎng)老金的管理效率低下問(wèn)題，而且可以發(fā)展鞏固信托業(yè)務(wù)，為信托業(yè)的發(fā)展壯大找到出路。

養(yǎng)老金與信托制度相結(jié)合在我國(guó)的可行性體現(xiàn)在三個(gè)方面:一是信托制度主要適用于以個(gè)人賬戶為主要特征的私有產(chǎn)權(quán)賬戶，包括個(gè)人繳費(fèi)賬戶、企業(yè)年金賬戶和個(gè)人儲(chǔ)蓄賬戶的養(yǎng)老金資產(chǎn);并不適用于包括社會(huì)統(tǒng)籌賬戶養(yǎng)老金的共有產(chǎn)權(quán)養(yǎng)老金賬戶資產(chǎn)的管理。因?yàn)楣灿挟a(chǎn)權(quán)賬戶養(yǎng)老金資產(chǎn)具有平均分配受益權(quán)在內(nèi)的所有權(quán)利的特點(diǎn)，具有公益性產(chǎn)品調(diào)劑的性質(zhì)，支取具有相當(dāng)大的不確定性，不屬于長(zhǎng)期積累資金的范疇。二是我國(guó)已建立了信托制度，這也為養(yǎng)老金信托奠定了一定的制度基礎(chǔ)。涉及我國(guó)信托關(guān)系的基本法《信托法》已于2001年10月1日起施行，后來(lái)又出臺(tái)了《信托投資公司資金信托業(yè)務(wù)管理暫行辦法》、《信托投資公司管理辦法》等一系列法律法規(guī)，信托業(yè)的具體業(yè)務(wù)范圍具備了法律依據(jù)，規(guī)范信托公司行為的法規(guī)平臺(tái)也已基本搭成，以國(guó)家法律形式確立下來(lái)的信托制度為養(yǎng)老金信托提供了最基本的法律保障。三是社?；鸾M織管理體系的改革為養(yǎng)老金與信托制度的結(jié)合創(chuàng)造了條件。合理的組織管理體系是保證養(yǎng)老金順利實(shí)施信托化運(yùn)作的必要條件。2000年9月，國(guó)家成立了社會(huì)保障基金理事會(huì)，負(fù)責(zé)全國(guó)社會(huì)保障基金的管理運(yùn)作和撥付，這是社?；鸸芾砗蜖I(yíng)運(yùn)上實(shí)施政企分開(kāi)原則的第一步，由此，商業(yè)信用開(kāi)始引入到基金受托人與受益人的關(guān)系體系之中，社保基金受益人已開(kāi)始具備對(duì)受托人的選擇權(quán)。雖然在我國(guó)開(kāi)展養(yǎng)老金信托的初始條件已經(jīng)具備，但是應(yīng)該看到養(yǎng)老金信托的順利推出還存在一些難點(diǎn)，主要是受到養(yǎng)老金制度尚不成熟、資本市場(chǎng)發(fā)育程度較低和法律政策的約束。目前我國(guó)養(yǎng)老金制度還有待健全，個(gè)人賬戶空賬較為嚴(yán)重，資本市場(chǎng)整體規(guī)模還比較小，內(nèi)部結(jié)構(gòu)有待進(jìn)一步合理化，缺乏對(duì)養(yǎng)老金信托化運(yùn)營(yíng)的政策支持，一定程度上增大了養(yǎng)老金信托運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn)。但這些難點(diǎn)并不構(gòu)成養(yǎng)老金信托的根本性障礙，只要經(jīng)過(guò)適當(dāng)?shù)谋就粱脑?，信托制度完全可以在我?guó)的養(yǎng)老金投資運(yùn)營(yíng)過(guò)程中得到合理的適用。

(四)養(yǎng)老金與信托制度相結(jié)合的法律實(shí)現(xiàn)機(jī)制

既然養(yǎng)老金與信托制度相結(jié)合，既是必要的，又是可行的，探究二者相結(jié)合的法律實(shí)現(xiàn)機(jī)制就應(yīng)當(dāng)被提上日程。從目前國(guó)內(nèi)養(yǎng)老金信托的制度實(shí)踐看，養(yǎng)老金與信托制度相結(jié)合主要存在兩種法律實(shí)現(xiàn)機(jī)制，分別以全國(guó)社會(huì)保障基金信托和企業(yè)年金基金信托的實(shí)踐模式為代表。2005年，全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)、鐵道部、中海信托、交通銀行四方合作，由中海信托向全國(guó)社?；鹄硎聲?huì)定向發(fā)行一年期銀信合作結(jié)構(gòu)化信托融資產(chǎn)品，用于鐵道部基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。該信托資金規(guī)模為30億元，信托期限為1年，由交通銀行提供不可撤銷連帶責(zé)任擔(dān)保，這是全國(guó)社?；鹗状芜\(yùn)用信托方式大規(guī)模投資大型基礎(chǔ)設(shè)施的試點(diǎn)項(xiàng)目。這種制度實(shí)踐可以概括為養(yǎng)老金與信托制度相結(jié)合的“產(chǎn)品”模式。企業(yè)年金基金信托雖然尚處于摸索之中，但主要朝向“機(jī)構(gòu)”模式在努力?！镀髽I(yè)年金基金管理試行辦法》第10條明確規(guī)定:“本辦法所稱受托人，是指受托管理企業(yè)年金基金的企業(yè)年金理事會(huì)或符合國(guó)家規(guī)定的養(yǎng)老金管理公司等法人受托機(jī)構(gòu)”。該試行辦法明確提出了“養(yǎng)老金管理公司”這個(gè)概念，并將之規(guī)定為受托機(jī)構(gòu)之一，這是建立養(yǎng)老金管理公司的基本政策根據(jù)。根據(jù)國(guó)外養(yǎng)老金管理公司的實(shí)踐，養(yǎng)老金管理公司作為一個(gè)外部法人受托人，其核心要素在于其具有投資管理功能的一體化，就是說(shuō)受托人資格與投資管理人資格是捆綁在一起的，這既是受托人在市場(chǎng)上的生存之本，又是養(yǎng)老金管理公司的本質(zhì)特征之一，更是養(yǎng)老金管理公司得以發(fā)揮其核心作用的關(guān)鍵所在。本文認(rèn)為，“產(chǎn)品”模式與“機(jī)構(gòu)”模式并行不悖，二者均可以成為今后養(yǎng)老金與信托制度相結(jié)合的法律實(shí)現(xiàn)機(jī)制。立法者應(yīng)當(dāng)給市場(chǎng)主體更多的選擇，促進(jìn)不同法律實(shí)現(xiàn)機(jī)制之間的互相競(jìng)爭(zhēng)與適時(shí)替代，進(jìn)而提升養(yǎng)老金制度的規(guī)范彈性與應(yīng)有活力。

四、結(jié) 語(yǔ)

社保關(guān)系著民生，關(guān)系著廣大人民群眾最切身的利益。我國(guó)在快速發(fā)展經(jīng)濟(jì)的同時(shí)也越來(lái)越重視社保領(lǐng)域，初步建立起多層次的社會(huì)保障體系。但全球人口的老齡化，養(yǎng)老金的缺口問(wèn)題，個(gè)人空賬嚴(yán)重，養(yǎng)老金現(xiàn)有的投資模式導(dǎo)致每年數(shù)以百億的基金損失，我國(guó)的養(yǎng)老金面臨著保值增值的現(xiàn)實(shí)壓力。國(guó)外采用信托的形式運(yùn)行養(yǎng)老保險(xiǎn)基金都達(dá)到了持續(xù)良好運(yùn)行的效果，而我國(guó)養(yǎng)老金和信托制度結(jié)合還處于摸索階段，二者結(jié)合得還不夠徹底，雖然全國(guó)社會(huì)保障基金和企業(yè)年金都有規(guī)定可以采用信托投資的模式，但都還在嘗試階段，躊躇不前。而且基本養(yǎng)老金信托投資運(yùn)營(yíng)基本還處于空白，對(duì)個(gè)人賬戶養(yǎng)老計(jì)劃的投資管理是關(guān)鍵。通過(guò)養(yǎng)老金與信托制度之間的契合分析，發(fā)現(xiàn)養(yǎng)老金與信托制度之間存在著相輔相成的關(guān)系，這兩者的結(jié)合不僅是必要的，也是可能的，立法應(yīng)當(dāng)為養(yǎng)老金與信托制度的結(jié)合提供多元化的法律實(shí)現(xiàn)機(jī)制。

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