中國IPO改革開倒車

在中國領(lǐng)導(dǎo)人承諾讓市場力量在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮“決定性”作用6個(gè)月后，高調(diào)推進(jìn)的首次公開募股（IPO）改革開了倒車。

當(dāng)去年新一屆領(lǐng)導(dǎo)人發(fā)布長達(dá)兩萬字的十年政策藍(lán)圖時(shí)，IPO市場還處于15個(gè)月的凍結(jié)期內(nèi)。但今年1月，新股發(fā)行新規(guī)發(fā)布，標(biāo)志著IPO市場重新開閘。

在IPO重啟后的幾周里，監(jiān)管部門收緊了對IPO定價(jià)和上市后表現(xiàn)的限制，導(dǎo)致IPO活動(dòng)再度枯竭。5月20日，證監(jiān)會(huì)主席肖鋼進(jìn)一步收緊了新股發(fā)行規(guī)定，稱6月到年底的IPO公司數(shù)量將被限制在100家左右。

中歐國際工商學(xué)院教授丁遠(yuǎn)說，一涉及到市場改革，政府總是用投機(jī)取巧的辦法，而不是選擇一套理想的方案。丁遠(yuǎn)稱，他們發(fā)現(xiàn)了市場的作用，但內(nèi)心深處并不認(rèn)為市場力量能夠?qū)崿F(xiàn)最有效的資源配置。

中國長久以來對市場又愛又恨，一方面利用市場推行必要的改革，另一方面又留有足夠的控制手段，可以有效地撤銷大部分改革措施。

IPO改革在國內(nèi)是個(gè)老話題，也是去年11月份中共十八屆三中全會(huì)定下的首批政策改革之一。

根據(jù)1月份宣布的新規(guī)定，政府將不再?zèng)Q定哪些公司可以上市。過去政府一直挑選經(jīng)營不善但亟需資金的國有企業(yè)上市，忽視了那些盈利能力更強(qiáng)的私營企業(yè)。政府常常在股市上漲階段批準(zhǔn)大量上市交易，在市場下跌階段暫停上市審批。

這造成中國股市表現(xiàn)不力。上證綜合指數(shù)目前已較2007年10月16日創(chuàng)下的紀(jì)錄高點(diǎn)6124.04點(diǎn)下跌67%。

總部位于香港的華鷹資產(chǎn)管理有限公司董事總經(jīng)理應(yīng)玉明表示，政府喜歡市場帶來的積極影響，但害怕對經(jīng)濟(jì)失去控制。華鷹資產(chǎn)管理著約4000萬美元資產(chǎn)。

在政府采取最新措施之際，上證綜指觸及三周低點(diǎn)，并下探2000點(diǎn)這一重要心理關(guān)口。今年市場已下跌5.1%。投資者還擔(dān)心中國經(jīng)濟(jì)放緩、房地產(chǎn)泡沫破裂以及IPO頻發(fā)的可能性。國金證券分析師黃岑棟表示，投資者預(yù)計(jì)今年IPO數(shù)量將達(dá)到300-400筆。

20日公布的政策調(diào)整將把6月份至年底的IPO交易數(shù)量限制在100筆。今年迄今為止，中國已進(jìn)行48筆IPO交易，但其中45筆是在1月份新規(guī)剛剛宣布后完成的。后來監(jiān)管機(jī)構(gòu)迅速加強(qiáng)了控制。

在一個(gè)案例中，小型制藥企業(yè)江蘇奧賽康撤銷了IPO，其發(fā)行市盈率為67倍。就在奧賽康擱置IPO兩天后，證監(jiān)會(huì)要求加強(qiáng)對IPO交易的監(jiān)管，并要求公司在IPO定價(jià)超過行業(yè)平均水平時(shí)向投資者預(yù)先發(fā)出“風(fēng)險(xiǎn)提示”。

丁遠(yuǎn)說，1月份的IPO鬧劇是過去幾年來對市場最不利的事件，監(jiān)管部門暫停奧賽康IPO無異于讓歷史車輪倒退。

證監(jiān)會(huì)1月份還宣布了其他措施，包括對13家承銷商和44家機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行調(diào)查，并“威脅”以隨機(jī)抽樣的方式對IPO文件進(jìn)行現(xiàn)場檢查。

20日，證監(jiān)會(huì)6個(gè)多月來首次接受新IPO申請，目前共有595家中資公司等待IPO審核。

中國在推進(jìn)匯率及利率市場化方面取得了進(jìn)展。去年7月份，中國放開了對貸款利率的控制。在阿里巴巴和騰訊等互聯(lián)網(wǎng)公司通過收益率更高的貨幣市場基金從銀行吸引儲(chǔ)戶時(shí)，監(jiān)管部門基本采取了旁觀態(tài)度。監(jiān)管部門還放松了對人民幣匯率的控制，然后反其道而行，推動(dòng)人民幣走低，抑制熱錢流入。

招商銀行資深分析師劉東亮說，央行政策聲明一個(gè)很有意思的現(xiàn)象是你必須關(guān)注開頭的幾句話，只要“有管理”這樣的詞匯沒有被刪掉，他們就不會(huì)放棄對匯率的管理。endprint