利率市場(chǎng)化新里程：大額存單

劉洋

隨著我國(guó)利率市場(chǎng)化進(jìn)程推進(jìn)，我國(guó)已形成儲(chǔ)蓄存款利率可上浮10%、個(gè)人貸款利率可下浮30%、其他金融產(chǎn)品和融資工具市場(chǎng)定價(jià)的基本格局。然而如何繼續(xù)推進(jìn)利率市場(chǎng)化深入探索，使利率市場(chǎng)化成果施惠于百姓，最近，有關(guān)大額存單這種既能更大幅度跨越存款利率限制，又具備儲(chǔ)蓄普惠特性的金融創(chuàng)新產(chǎn)品引發(fā)了很多討論。

據(jù)悉，我國(guó)正在討論大額存單的管理辦法，該辦法的出臺(tái)將成為我國(guó)利率市場(chǎng)化的新里程，新一輪利率市場(chǎng)化探索熱潮和商業(yè)銀行存款戰(zhàn)爭(zhēng)或?qū)⒗_(kāi)序幕。大額存單（簡(jiǎn)稱CDs）是由商業(yè)銀行發(fā)行的具有固定期限、指定利率、實(shí)名制登記的高額度存款產(chǎn)品。即將啟動(dòng)發(fā)行的大額存單將具備以下幾方面特征：一是屬于一般性存款且可提前支取；二是起存金額和交易極差較高；三是市場(chǎng)化定價(jià)但不可轉(zhuǎn)讓；四是采取期次發(fā)行模式并實(shí)施期次額度控制；五是分產(chǎn)品靈活制定期限與利率，且按周期計(jì)付利息；六是提前支取與部分提前支取將成為可控議價(jià)條件；七是可作為銀行貸款抵押物。

事實(shí)上，早在上世紀(jì)八十年代我國(guó)部分商業(yè)銀行便曾發(fā)行過(guò)個(gè)人可轉(zhuǎn)讓大額存單，但由于法制不健全、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)無(wú)序等問(wèn)題，出現(xiàn)了投機(jī)和詐騙行為，央行隨即停止了大額存單發(fā)行。這次央行重啟大額存單發(fā)行，既是利率市場(chǎng)化進(jìn)程的重要環(huán)節(jié)，也展現(xiàn)了有為監(jiān)管與法律創(chuàng)新的信心，將對(duì)商業(yè)銀行競(jìng)爭(zhēng)格局乃至金融市場(chǎng)發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。

從商業(yè)銀行角度看，首先，大額存單的發(fā)行要求各家商業(yè)銀行對(duì)自身資金運(yùn)營(yíng)成本開(kāi)展全面、精準(zhǔn)、合理評(píng)估，了解自身財(cái)務(wù)剛性限制，提高利率定價(jià)能力，避免因盲目競(jìng)爭(zhēng)而導(dǎo)致財(cái)務(wù)杠桿失控。其次，大額存單利率高于傳統(tǒng)儲(chǔ)蓄產(chǎn)品，商業(yè)銀行利差空間萎縮，迫使商業(yè)銀行越加關(guān)注非息類經(jīng)營(yíng)收入，更加注重表外業(yè)務(wù)發(fā)展和資源投入，促使其加快戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型步伐。再次，大額存單的發(fā)行將加重資金騰挪現(xiàn)象，優(yōu)質(zhì)客戶資金在銀行間“搬家”將更加頻繁，商業(yè)銀行需要深入探索服務(wù)模式創(chuàng)新，通過(guò)為優(yōu)質(zhì)客戶提供資產(chǎn)、負(fù)債、非金融服務(wù)等一攬子綜合服務(wù)方案，提高個(gè)人客戶的資金黏性和忠誠(chéng)度。最后，大額存單的差異化發(fā)行將促使商業(yè)銀行“存款戰(zhàn)爭(zhēng)”更加激烈，大型銀行依托多樣化的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)管理和雄厚的資金實(shí)力，可能具備一定競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，而中小銀行或通過(guò)周期性差異化經(jīng)營(yíng)，運(yùn)用比較優(yōu)勢(shì)搶占優(yōu)質(zhì)市場(chǎng)資源?？梢灶A(yù)見(jiàn)，大額存單將成為繼理財(cái)產(chǎn)品和上浮型定期產(chǎn)品之后的又一款市場(chǎng)開(kāi)放度高、同質(zhì)性強(qiáng)、關(guān)注度高的銀行間競(jìng)爭(zhēng)型產(chǎn)品。

從宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展角度看，首先，個(gè)人大額存單產(chǎn)品的發(fā)行一方面有利于提高存款市場(chǎng)整體利率水平，從而在高通貨膨脹時(shí)期彌補(bǔ)百姓現(xiàn)金價(jià)值損失；另一方面，較高的存款利率使得資金融通成本升高，信貸資金目標(biāo)選擇將更加嚴(yán)苛，并促使銀行貸款利率維持高位運(yùn)行。

其次，商業(yè)銀行發(fā)行大額存單如果采取報(bào)備監(jiān)管模式，即商業(yè)銀行僅需向人民銀行報(bào)送大額存單擬發(fā)行規(guī)模、批次等信息，無(wú)需人民銀行審批發(fā)行，則商業(yè)銀行大額存單定價(jià)更加自主靈活，央行窗口指導(dǎo)性較弱。因此，可能形成無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)、資金頻繁流動(dòng)、存款市場(chǎng)重新分布等現(xiàn)象，監(jiān)管部門需要充分關(guān)注市場(chǎng)變化，及時(shí)調(diào)整監(jiān)管策略，適時(shí)開(kāi)展窗口指導(dǎo)，有為的監(jiān)管創(chuàng)新勢(shì)在必行。同時(shí)，大額存單的發(fā)行也為央行提供了新的資本市場(chǎng)調(diào)節(jié)工具，央行貨幣市場(chǎng)的公開(kāi)操作將更加多元。

最后，有關(guān)大額存單產(chǎn)品規(guī)則的討論包括大額存單可抵押但不可轉(zhuǎn)讓。而大額可轉(zhuǎn)讓定期存單（簡(jiǎn)稱NCDs）在活躍資本市場(chǎng)、增強(qiáng)資金流通性等方面更具創(chuàng)新價(jià)值，也更符合國(guó)際通用規(guī)范。不難預(yù)見(jiàn)，大額存單產(chǎn)品在政策監(jiān)管、合規(guī)運(yùn)營(yíng)、有序競(jìng)爭(zhēng)的基礎(chǔ)上，勢(shì)必探索可轉(zhuǎn)讓模式，二級(jí)市場(chǎng)的建立、市場(chǎng)定價(jià)機(jī)制的維護(hù)、不同金融機(jī)構(gòu)大額存單的交易安全以及轉(zhuǎn)讓的法律環(huán)境支持都將是利率市場(chǎng)化和我國(guó)金融創(chuàng)新面臨的新課題。endprint