中韓貨幣互換項下韓元貸款啟用機制研究

顧延善 王 寧

（中國人民銀行青島市中心支行，山東 青島 266071）

中韓貨幣互換項下韓元貸款啟用機制研究

顧延善 王 寧

（中國人民銀行青島市中心支行，山東 青島 266071）

2013年1月份，韓國央行正式啟用中韓貨幣互換協(xié)議項下人民幣資金用于商業(yè)銀行為客戶辦理中韓貿(mào)易結(jié)算。當前我國已具備開展中韓貨幣互換項下韓元資金貸款業(yè)務(wù)的現(xiàn)實需要和有利條件，適時啟用中韓貨幣互換協(xié)議項下韓元資金用于雙邊貿(mào)易結(jié)算具有必要性，而且有助于進一步推動人民幣國際化。

貨幣互換；韓元貸款；人民幣國際化

一、中韓貨幣互換的發(fā)展歷程

（一）中韓貨幣互換內(nèi)容

2008年12月12日，中國人民銀行和韓國銀行宣布簽署一個規(guī)模為1800億元人民幣—38萬億韓元的雙邊貨幣互換協(xié)議。雙方可在上述規(guī)模內(nèi)，以本國貨幣為抵押換取等額對方貨幣。簽署互換協(xié)議意味著雙方承諾一定的互換額度，可在危機深化的特定情況下隨時啟動中韓貨幣互換。此次中韓貨幣互換協(xié)議實施的有效期為3年，經(jīng)雙方同意可以展期。中韓本幣互換協(xié)議是人民銀行自次貸危機以來第一次與別國央行簽署的本幣互換協(xié)議。

2011年10月26日，中韓兩國在首爾續(xù)簽中韓雙邊本幣互換協(xié)議，互換額度比先前規(guī)模擴大一倍，達到64萬億韓元—3600億人民幣，有效期三年，經(jīng)雙方同意可以展期。此次續(xù)簽的主要目的，不僅是為雙方在缺乏本幣流動性時提供一個應(yīng)急性的支持，而且強調(diào)通過動用雙邊貨幣互換進行貿(mào)易結(jié)算，從而進一步推動兩國貨幣在雙邊貿(mào)易和投資中的使用。

（二）中韓貨幣互換的重要意義

1.有助于提升區(qū)域金融危機救助水平，維護地區(qū)金融穩(wěn)定。通過貨幣互換，中韓互為流動性短缺的對方央行提供備用的流動性支持，體現(xiàn)了雙方加強合作、共同應(yīng)對危機的意愿，并以此增強市場信心，促進地區(qū)金融穩(wěn)定。

2.有助于中韓兩國企業(yè)有效規(guī)避匯率風(fēng)險，降低匯兌費用。通過貨幣互換，中韓兩國將得到的對方貨幣注入本國金融體系，使得本國商業(yè)機構(gòu)可以借到對方貨幣，用于支付從對方進口的商品。在雙邊貿(mào)易中，出口企業(yè)收到本幣計值的貨款，可以有效規(guī)避匯率風(fēng)險，降低匯兌費用。

3.有助于推進人民幣跨境使用。中韓貨幣互換在一定程度上可以推動雙方本幣在境外實現(xiàn)計價和結(jié)算，擴大了雙方本幣計價和結(jié)算的范圍。以人民幣計價，不僅可以用人民幣結(jié)算，也可以通過貨幣互換選擇韓元進行結(jié)算，真正實現(xiàn)了人民幣計價和結(jié)算的分離，提升了雙方本幣的國際接受程度，對我國正在實施的人民幣國際化起到積極的推動作用。

4.有助于促進在岸與離岸市場人民幣的跨境循環(huán)。目前人民幣的跨境循環(huán)主要是通過經(jīng)常項目項下的貿(mào)易渠道和資本項目項下的投融資渠道實現(xiàn)的。通過貨幣互換，可以將在岸與離岸市場有效連接起來，使籌資者的資金來源由在岸市場拓展到離岸市場。由于貨幣互換資金可以用于貿(mào)易和投資的跨境支付，有效推動了人民幣“走出去”和“流回來”，從而進一步拓寬了人民幣跨境循環(huán)渠道。

（三）韓國央行動用中韓貨幣互換協(xié)議的最新進展

1.出臺了動用貨幣互換資金支持貿(mào)易結(jié)算的工作方案。2012年12月4日，韓國央行在其網(wǎng)站上公布了會同韓國企劃財政部共同制定的向韓國商業(yè)銀行提供中韓貨幣互換項下貿(mào)易融資支持便利的方案，規(guī)定了貨幣互換資金用于貿(mào)易結(jié)算的政策框架以及有關(guān)動用程序，宣布中韓兩國商業(yè)銀行和企業(yè)在貿(mào)易結(jié)算中可以使用中韓雙邊本幣互換協(xié)議下的資金。

2.正式啟用貨幣互換項下人民幣資金。根據(jù)上述工作方案，2013年1月17日，韓國央行同韓國國內(nèi)12家銀行達成“中韓貨幣互換資金貿(mào)易付款支援制度”，并在2013年1月27日正式將協(xié)議項下人民幣資金6200萬元用于向韓國外換銀行發(fā)放人民幣貸款，而韓國外換銀行將把這筆資金貸給希望用人民幣向中國貿(mào)易伙伴付款的韓國企業(yè)。截至2013年4月10日，韓國央行共發(fā)起人民幣1筆、金額30億元；使用21筆、金額7117.2萬元。

3.免除了貨幣互換項下非居民韓元交易的報告義務(wù)。根據(jù)原有的韓國外匯管理條例，非居民的韓元交易需向韓國央行報告。為促進韓元在貨幣互換項下的使用，韓國央行會同韓國企劃財政部對韓國外匯管理條例有關(guān)條款進行了修改，免除了貨幣互換項下非居民之間韓元交易的報告義務(wù)。韓國央行稱，韓國外匯管理條例的修改“為中方使用韓元互換資金掃除了政策障礙”。此舉將使得中韓兩國企業(yè)獲得穩(wěn)定融資，且減少外匯風(fēng)險敞口和交易成本。

4.制定了中韓貨幣互換協(xié)議的長遠目標。韓國央行表示，在修改外匯管理條例有關(guān)報告條款后，將會同企劃財政部繼續(xù)采取措施推進和加強經(jīng)常項下韓元交易，并期望通過中韓貨幣互換項下雙方本幣資金的使用，降低雙方企業(yè)使用第三方主要儲備貨幣進行結(jié)算的外匯風(fēng)險和匯兌成本，并進一步促進雙方貿(mào)易發(fā)展。韓國央行還明確表示，希望中韓兩國將雙邊貨幣互換協(xié)議轉(zhuǎn)變?yōu)橛谰眯詸C制，以控制系統(tǒng)性風(fēng)險，確保亞洲金融穩(wěn)定。條件成熟時盡快建立韓元—人民幣外匯市場，進一步減少未來在交易中對美元的依賴，通過貨幣互換項下本幣資金的使用，不斷提高雙邊本幣結(jié)算比例，助推雙方貨幣國際化。

（四）中方動用貨幣互換項下韓元貸款的思考及安排

1.中方動用貨幣互換項下韓元貸款的可行性。

（1）中韓貿(mào)易和投資具有一定韓元結(jié)算需求。一是據(jù)前期對青島市60家企業(yè)和20家銀行的問卷調(diào)查顯示，15家（占比25%）企業(yè)表示有意愿使用韓元進行結(jié)算，17家銀行（85%）表示韓元結(jié)算客觀上具有一定需求。二是從韓元區(qū)域柜臺掛牌交易試點情況看，目前已有6家銀行開展韓元柜臺交易業(yè)務(wù)。截至2013年12月末，已累計辦理人民幣對韓元現(xiàn)匯交易1899筆、金額14936萬元人民幣，在全國非國際主要儲備貨幣柜臺掛牌試點城市中的交易量中位居首位。預(yù)計動用貨幣互換項下韓元資金支持雙邊貿(mào)易，涉韓企業(yè)使用韓元用于國際結(jié)算的意愿將進一步增強，開展韓元交易的銀行和企業(yè)數(shù)量以及交易量也將進一步擴大。

（2）韓國央行對于韓元跨境結(jié)算持積極態(tài)度。2012年12月中韓貨幣互換協(xié)議簽訂后，韓國央行明確表示，利用貨幣互換協(xié)議項下資金為本幣結(jié)算提供資金和政策支持非常必要。韓國央行曾于2013年1月指出，韓中兩國將努力建立韓元—人民幣外匯市場，為雙邊貿(mào)易的本幣結(jié)算提供便利。韓國央行還專門修改法規(guī)豁免本幣互換項下非居民之間韓元交易的報告義務(wù)，并希望促進韓元在中國的更多使用。

（3）韓元開戶、清算等障礙已消除。由于韓國并無專門的韓元跨境清算系統(tǒng)，韓元清算主要依賴韓國商業(yè)銀行自身的渠道。中資銀行在韓國開立賬戶較為困難，辦理韓元結(jié)算業(yè)務(wù)一定程度上存在清算渠道不暢的問題。雙方動用貨幣互換項下資金的協(xié)議簽訂后，韓國提供了一種類似跨境人民幣結(jié)算代理行的模式解決清算渠道問題。根據(jù)韓國央行公布的方案，中國的銀行可在韓國銀行開立代理清算賬戶，在貿(mào)易結(jié)算過程中，韓國代理行可根據(jù)中國企業(yè)和銀行的指令，通過該賬戶將韓元資金付給韓國企業(yè)。

2.中方動用貨幣互換項下韓元貸款的相關(guān)安排及進展。

（1）組織召開了韓元跨境結(jié)算座談會。2013年8月30日人民銀行總行與韓國企劃財政部、韓國央行在青島召開了韓元跨境結(jié)算座談會。韓方有關(guān)人員在會上詳細介紹了韓元跨境結(jié)算的有關(guān)制度、下一步政策走向及未來安排，使中國商業(yè)銀行和企業(yè)對如何使用韓元進行跨境貿(mào)易結(jié)算有了比較系統(tǒng)的了解。

（2）積極開展前期調(diào)研，為盡快開展貨幣互換項下韓元貸款做好各項準備。為回應(yīng)韓國央行通過各種渠道、各個層面向人民銀行總行表達希望人民銀行總行采取切實行動促進本幣互換項下的韓元實際動用的訴求，組織分支行就中方采取的應(yīng)對策略、可行性方案、現(xiàn)實障礙和路徑選擇開展調(diào)研。

（3）正式出臺商業(yè)銀行可以開展貨幣互換項下韓元貸款政策。2013年10月18日人民銀行總行貨幣政策司公開市場業(yè)務(wù)操作室下發(fā)了《關(guān)于開展中韓本幣互換存在有關(guān)問題的通知》（以下簡稱《通知》），明確規(guī)定有16家銀行可參與試點，并就商業(yè)銀行開展韓元貸款的有關(guān)問題進行了說明。

三、中韓貨幣互換項下韓元貸款的啟用機制及相關(guān)建議

（一）商業(yè)銀行和企業(yè)層面業(yè)務(wù)操作流程

基于上述研究，我們認為貨幣互換項下韓元貸款的啟用機制應(yīng)當包括中韓央行互開賬戶、商業(yè)銀行向人民銀行總行申請貸款、商業(yè)銀行向企業(yè)進行貸款業(yè)務(wù)操作三個層面。

目前從整個貸款啟用機制看，中韓央行互開賬戶不存在政策障礙、商業(yè)銀行向人民銀行總行申請貸款也已經(jīng)從央行層面確定了制度性的貸款安排。從商業(yè)銀行向企業(yè)進行貸款業(yè)務(wù)操作層面看，我們認為，中韓貨幣互換項下韓元貸款的啟用機制應(yīng)當按照以下步驟進行（見圖1）：

1.開戶。境內(nèi)商業(yè)銀行選擇一家韓國商業(yè)銀行或其中國分支機構(gòu)或境內(nèi)商業(yè)銀行在韓國的分支機構(gòu)，通過代理行模式開立韓元同業(yè)往來賬戶。

2.發(fā)起。境內(nèi)企業(yè)通過其境內(nèi)商業(yè)銀行向人民銀行總行提出申請，明確所需韓元的金額、期限以及用途等信息。

3.動用。

（1）境內(nèi)商業(yè)銀行向人民銀行總行提供人民幣合格抵押品（證券、信貸及其他合格抵押資產(chǎn)）作為擔(dān)保；

（2）人民銀行總行將互換所得的韓元資金通過借款的方式借給該筆業(yè)務(wù)項下申請使用資金的境內(nèi)商業(yè)銀行；

（3）由商業(yè)銀行為企業(yè)提供融資；為規(guī)避韓元匯率風(fēng)險，可根據(jù)企業(yè)請求，為企業(yè)做一筆韓元—美元的NDF進行對沖；

（4）人民銀行總行于約定的日期將韓元資金劃入境內(nèi)商業(yè)銀行所在韓國商業(yè)銀行或韓國商業(yè)銀行在中國的分支機構(gòu)或境內(nèi)商業(yè)銀行在韓國的分支機構(gòu)的韓元同業(yè)往來賬戶中；

（5）境內(nèi)商業(yè)銀行根據(jù)境內(nèi)企業(yè)指令，將企業(yè)所需的韓元資金從同業(yè)往來賬戶劃入該企業(yè)的韓元賬戶或按企業(yè)指令匯劃給其韓國的交易對手賬戶。

4.還款。按照貨幣互換協(xié)議的要求，企業(yè)通過借款銀行歸還中韓本幣互換項下韓元貸款時需要以韓元歸還。目前韓國官方并無人民幣對韓元的現(xiàn)匯匯率，韓國外匯市場也無人民幣對韓元交易幣種，企業(yè)獲得韓元的渠道較為有限。我們認為，目前企業(yè)歸還韓元貸款的途徑可有以下兩種：

一是企業(yè)以通過向韓國出口收取韓元的方式獲得韓元歸還貸款；

二是通過兌換方式獲得韓元歸還貸款。在還款到期日前，境內(nèi)商業(yè)銀行使用人民幣或美元在境外（韓國或離岸市場）通過兌換方式獲得韓元，業(yè)務(wù)到期后，境內(nèi)商業(yè)銀行向人民銀行總行歸還韓元本息，人民銀行總行隨即釋放其擔(dān)保品。

圖1：中韓貨幣互換項下韓元貸款業(yè)務(wù)流程圖

（二）相關(guān)建議

為鼓勵商業(yè)銀行積極開展貨幣互換項下韓元貸款業(yè)務(wù)和企業(yè)申請使用韓元貸款，建議采取以下措施：

1.建立健全貨幣互換資金啟用機制。建議進一步完善向我國商業(yè)銀行提供互換資金的啟用機制，不斷深化相應(yīng)的配套措施，對申請使用貨幣互換項下資金的操作流程、定價機制、貸款限額和風(fēng)險控制等進一步明確和細化，盡快出臺貨幣互換資金啟用制度安排，使商業(yè)銀行在使用貨幣互換項下資金時有據(jù)可依、有章可循。

2.敦促韓方盡快出臺解決韓元貸款歸還來源問題的制度安排。目前在中韓兩國的外匯交易市場上，都沒有人民幣與韓元的直接報價，使用韓元貸款的中國企業(yè)在歸還韓元貸款時往往會面臨韓元資金來源不足問題，韓元流動性短缺成為制約韓元貸款業(yè)務(wù)發(fā)展的最大瓶頸。敦促韓方盡快出臺解決韓元貸款歸還來源問題的制度安排：一是針對中國部分韓元需求較強的地區(qū)，出臺政策積極支持建立區(qū)域銀行間人民幣與韓元交易市場；二是當條件成熟時，雙方在兩國的外匯交易市場開通人民幣兌韓元交易，形成人民幣與韓元的直接報價，徹底解決韓元流動性短缺的問題。

3.為貨幣互換項下韓元貸款提供優(yōu)惠利率。《通知》中已明確韓元貸款利率是參照韓元的市場利率確定的，與國際主要貨幣相比，韓元融資成本較高，不利于韓元貸款業(yè)務(wù)的開展。建議出臺旨在鼓勵使用貨幣互換韓元資金的專項政策，為中資銀行提供較有吸引力的優(yōu)惠貸款利率，促進貨幣互換項下韓元貸款業(yè)務(wù)的發(fā)展。

4.完善商業(yè)銀行抵押品機制，有效降低資金使用成本。由于抵押貸款手續(xù)煩瑣、周期冗長，資金成本較高，建議采取靈活多樣的韓元貸款抵押形式，如通過引入商業(yè)銀行、國際組織、第三方擔(dān)保機構(gòu)等方式創(chuàng)新抵押擔(dān)保形式，從而適度降低貨幣互換資金成本，提供具有市場競爭力的價格。

5.充分發(fā)揮商業(yè)銀行專業(yè)優(yōu)勢，為企業(yè)提供配套產(chǎn)品和服務(wù)。鼓勵商業(yè)銀行積極參與貨幣互換資金的使用：一方面，幫助企業(yè)了解和申請貨幣互換資金；另一方面，創(chuàng)新相關(guān)融資產(chǎn)品，為企業(yè)在開展跨境貿(mào)易和投資中使用韓元資金提供服務(wù)。

6.加大中韓貨幣互換協(xié)議的宣傳推廣力度，提升境內(nèi)外企業(yè)使用人民幣或韓元資金的意愿。

目前企業(yè)和商業(yè)銀行對貨幣互換協(xié)議的了解更多停留在宣傳層面，對其使用機制、業(yè)務(wù)流程都不甚了解。建議以《通知》為契機，進一步開展中韓貨幣互換協(xié)議政策宣傳，切實將中韓貨幣互換協(xié)議政策傳達到進出口企業(yè)，不斷提升境內(nèi)外企業(yè)直接使用人民幣或韓元資金的意愿。

[1]胡華鋒.中國貨幣互換協(xié)議的動因分析[J].國際金融研究，2012，（6）.

[2]袁蓉君.中韓貨幣互換即將啟動助力韓元人民幣國際化[J].金融時報，2012-12-6.

[3]李曉偉.貨幣互換助推人民幣跨境使用[J].中國外匯，2013，（1）.

[4]馮娜娜.5年貨幣互換近3萬億元人民幣突進滲透，http：//finance.21cbh.com，2013-10-18.

[5]Korea-China Currency Swap-Financed Trade Settlementby BOK，http：//www.bok.or.kr，December 2012.

Research on Enabling the KRW Loan under the China-Korea Currency Swap

Gu Yanshan Wang Ning
（PBCQingdao Branch，Shandong Qingdao 266071)

In January of 2013，the Bank of Korea has officially started the usage of RMB for commercialbanks in trade settlementbetween China and Korea under the bilateral currency swap agreement.Atpresent，our country has realistic demand and favorable conditions for developing KRW loans under the bilateral currency swap.It is necessary to timely enable the KRW loan for bilateral trade settlementunder the currency swap agreement，which is also helpful to further promoting the internationalization of RMB.

currency swap，KRW loan，research

F830

B

1674-2265（2014）07-0046-04

（責(zé)任編輯 孫 軍；校對 XR，SJ）

2014-6-15

顧延善，中國人民銀行青島市中心支行副行長；王寧，供職于中國人民銀行青島市中心支行，高級工程師。