從伯南克演講看宏觀經(jīng)濟(jì)

鄒至莊

穩(wěn)定金融市場(chǎng)、控制失業(yè)率，以及避免通貨膨脹是美聯(lián)儲(chǔ)的三個(gè)主要任務(wù)。

本·伯南克曾任普林斯頓大學(xué)經(jīng)濟(jì)系教授和系主任。十一年前到美國(guó)聯(lián)邦政府工作，當(dāng)了八年美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備銀行的主席，2014年1月退職。4月1日他回普林斯頓大學(xué)演講，其中有三個(gè)議題值得我們思考。我在本文把這三個(gè)議題介紹給讀者，同時(shí)談?wù)勎业目捶ā?/p>

第一，從前美聯(lián)儲(chǔ)的主要任務(wù)只有兩個(gè)：第一是控制失業(yè)率或維持充分就業(yè)，第二是穩(wěn)定物價(jià)，避免通貨膨脹。從前穩(wěn)定金融市場(chǎng)不是一個(gè)任務(wù)或工作目的，而只是完成前兩個(gè)任務(wù)的工具。因?yàn)椴环€(wěn)定的金融市場(chǎng)不被看作為宏觀經(jīng)濟(jì)的一個(gè)大毛病。2008年后，金融市場(chǎng)不穩(wěn)定成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)大衰退的一個(gè)重要原因?，F(xiàn)在大家認(rèn)為不穩(wěn)定的金融市場(chǎng)與失業(yè)和通貨膨脹同樣是宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的不正常，會(huì)影響居民生活，所以它和失業(yè)與通貨膨脹一樣重要。所以穩(wěn)定金融市場(chǎng)變成美聯(lián)儲(chǔ)的第三個(gè)主要任務(wù)。

金融市場(chǎng)出售產(chǎn)品價(jià)格的波動(dòng)和通貨膨脹一樣，影響很多居民的生活。將來(lái)中國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)展后，中國(guó)人民銀行也可能把穩(wěn)定金融市場(chǎng)和穩(wěn)定失業(yè)率與通脹作為同等重要的任務(wù)。

第二，我們應(yīng)當(dāng)如何判斷一個(gè)政策的好壞。伯南克在2008年美國(guó)經(jīng)濟(jì)衰退前已當(dāng)了美聯(lián)儲(chǔ)的主席，有很多他在任時(shí)施行的政策被民眾評(píng)論。當(dāng)天在普林斯頓演講也有同學(xué)問(wèn)他某政策是否適當(dāng)和他決定政策時(shí)有什么根據(jù)。美聯(lián)儲(chǔ)的重要政策包括決定應(yīng)否挽救三所大公司，比如雷曼兄弟。因?yàn)樗I了大量抵押貸款的地產(chǎn)證券，虧損巨大，在2008年9月15日宣布破產(chǎn)，但政府決定不挽救它。然而，當(dāng)貝爾斯登與AIG （American International Group） 發(fā)生類似的問(wèn)題時(shí)，政府與美聯(lián)儲(chǔ)卻挽救了它們。美聯(lián)儲(chǔ)之所以決定挽救這兩所大公司，部分的理由是覺(jué)得如果讓它們倒閉了，會(huì)使整個(gè)金融市場(chǎng)不能運(yùn)作，導(dǎo)致持有其股票的企業(yè)和民眾損失重大甚至破產(chǎn)，這樣會(huì)降低國(guó)民收入和影響整個(gè)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)作。挽救它們的害處是可能會(huì)養(yǎng)成企業(yè)日后作冒險(xiǎn)投資的習(xí)慣。

第三，讓在金融市場(chǎng)作自由交易可能對(duì)一國(guó)的經(jīng)濟(jì)有害。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)運(yùn)作的一個(gè)基本原則是應(yīng)當(dāng)讓雙方自由交易，一定對(duì)雙方有利。但為什么容許在金融市場(chǎng)的自由交易可能對(duì)社會(huì)有害呢？例如2008年美國(guó)金融風(fēng)暴開始時(shí)，先發(fā)生房地產(chǎn)泡沫。消費(fèi)者不用訂金可以買房子，他們看到房?jī)r(jià)上升，想它會(huì)繼續(xù)上升，便買了房子，把房?jī)r(jià)抬得過(guò)高后便會(huì)下跌。不但許多買了房產(chǎn)的人，還有貸款的金融機(jī)構(gòu)都破產(chǎn)了，以致整個(gè)經(jīng)濟(jì)滑坡。這是容許個(gè)人或企業(yè)冒風(fēng)險(xiǎn)交易的害處，所以冒風(fēng)險(xiǎn)的自由交易可能是對(duì)社會(huì)有害，是需要禁止的。

上面的例子說(shuō)明了有時(shí)候應(yīng)當(dāng)禁止某種冒險(xiǎn)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，但是如何能夠判斷哪一種具體的冒險(xiǎn)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)需要禁止的，經(jīng)濟(jì)學(xué)家對(duì)這個(gè)問(wèn)題意見(jiàn)分歧。了解金融市場(chǎng)運(yùn)作會(huì)影響宏觀經(jīng)濟(jì)活動(dòng)和贊成政府需要穩(wěn)定金融市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家，可能覺(jué)得維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定比刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展更重要。一般來(lái)說(shuō)，冒風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)使經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，但是會(huì)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。維持金融市場(chǎng)穩(wěn)定的政策意在減少經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。中國(guó)的經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)展得那么快，可能需要有適當(dāng)?shù)恼弑ＷC金融市場(chǎng)或整個(gè)市場(chǎng)的穩(wěn)定，以減少中國(guó)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。endprint