我國在線教育行業(yè)何時產(chǎn)生巨頭？

呂森林

在線教育（或稱互聯(lián)網(wǎng)教育）的熱度越來越高，最近有大量的投資進(jìn)入這個行業(yè)。我國在線教育的產(chǎn)業(yè)規(guī)模有多大，何時能產(chǎn)生更多的上市公司或行業(yè)巨頭？在哪個領(lǐng)域會出現(xiàn)巨頭？什么條件下才會出現(xiàn)巨頭？

一、在線教育現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)規(guī)模及基本結(jié)構(gòu)

我國的在線教育產(chǎn)業(yè)里，有上千家企業(yè)，為何還沒有產(chǎn)生百億美元市值的巨頭？這需要對在線教育行業(yè)有深入的了解，首先需要了解在線教育行業(yè)的現(xiàn)有市場規(guī)模及結(jié)構(gòu)。

筆者在《中國在線教育產(chǎn)業(yè)藍(lán)皮書》（2014年4月新華出版社出版）一書中指出，中國在線教育市場呈比較復(fù)雜的多元化特點。2013年中國在線教育市場規(guī)模約為125億-130億元左右。其中最大的是高等網(wǎng)絡(luò)教育約60億-70億元，其次是各類職業(yè)培訓(xùn)，約為25億-30億元。企業(yè)在線培訓(xùn)約15億-20億元，K12在線教育約10億元，在線語言培訓(xùn)等約在10億-12億元，在線教育平臺及工具軟件的市場約為3億元（如圖1所示）。

圖1 2013年中國在線教育市場規(guī)模

一個達(dá)到百億元級別規(guī)模的行業(yè)，而從業(yè)企業(yè)有上千家，市場上達(dá)到數(shù)億元銷售額的公司屈指可數(shù)。比如在高等教育領(lǐng)域，有電大在線、奧鵬、網(wǎng)上人大等營收在億元甚至十億元級別的幾家大型企業(yè)；但是由于國內(nèi)政策的限制，教育企業(yè)難以上市，因此很多在線教育企業(yè)營收規(guī)模雖然很大，但是無法在國內(nèi)上市。

在職業(yè)教育領(lǐng)域，有東大正保（2008年美國紐交所上市）、環(huán)球職業(yè)教育在線（上市后被培生收購）等數(shù)億元人民幣規(guī)模的企業(yè)。據(jù)公開財報，東大正保2013年的持續(xù)經(jīng)營業(yè)務(wù)凈收入為7140萬美元，比2012年同期增長了37.0%，當(dāng)前市盈率為33.07倍，市值5.07億美元。

而于2014年4月剛剛在美國納斯達(dá)克上市的企業(yè)——達(dá)內(nèi)科技，一經(jīng)上市就跌破了發(fā)行價，目前市值僅3.41億美金。達(dá)內(nèi)科技2013年營收9283.4萬美元，同比增長63.38%，凈利潤1404萬美元，同比增47%。2011年和2012年，達(dá)內(nèi)科技營收分別為2574萬美元和5682萬美元，凈利潤分別為70萬美元和955萬美元。

二、在線教育是互聯(lián)網(wǎng)和教育培訓(xùn)產(chǎn)業(yè)的“混血兒”

在線教育具有互聯(lián)網(wǎng)和教育行業(yè)的雙重復(fù)合屬性，在從資本角度考量在線教育的時候，需要結(jié)合二者的特點來對待，這樣才更為符合在線教育的本質(zhì)特性，因此投資者的參照系不能只參照互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)。

根據(jù)公開的滬深股市《上市公司行業(yè)平均市盈率統(tǒng)計表》，中國互聯(lián)網(wǎng)和相關(guān)服務(wù)的加權(quán)平均市盈率高達(dá)82.92倍，軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)也比較高，約為55倍。但是教育類企業(yè)由于眾所周知的原因，目前國內(nèi)證券市場只有一家上市公司（即全通教育），市值約34.57億元人民幣。而新東方的市值約在41.54億美元（合人民幣約249億元），但是市盈率也只有22.28倍。與教育行業(yè)具有較強可比性的新聞出版業(yè)上市公司的市盈率則只有29.58倍，與東大正保的市盈率接近（33.07倍）。

由此可見，從市值和市盈率兩個主要指標(biāo)考量在線教育的時候，會發(fā)現(xiàn)這樣一個現(xiàn)象：現(xiàn)有上市在線教育的樣本，在市值和市盈率上低于互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，而高于傳統(tǒng)教育培訓(xùn)和出版行業(yè)，介乎于二者之間，由此印證了在線教育是介于互聯(lián)網(wǎng)和教育培訓(xùn)行業(yè)之間的“混血兒”。

不過此判斷就在線教育整體而言，并不代表不可有特例。美國在線教育上市公司的典型是美國K12公司，其市值在9.08億美金，而其市盈率現(xiàn)在卻高達(dá)159倍！由此可見任何行業(yè)都事在人為，只要運作得當(dāng)，在線教育企業(yè)仍然具備沖高的可能性。

三、誰能成為在線教育的巨頭？

以筆者對當(dāng)前在線教育企業(yè)的了解，預(yù)測在未來3-5年，我國將出現(xiàn)幾家新的IPO企業(yè)，因為國內(nèi)IPO政策對教育行業(yè)的限制仍然沒有完全解除，以海外上市的可能性最大。最先上市的企業(yè)將在滬江網(wǎng)、學(xué)爾森、時代光華、邢帥教育、慧科教育、TutoGroup等明星企業(yè)中誕生。

滬江網(wǎng)2013年獲得高達(dá)2300萬美元的融資，估值達(dá)15億人民幣。據(jù)消息稱，滬江網(wǎng)2013年營收高達(dá)2.4億元人民幣。如無意外，滬江網(wǎng)進(jìn)入IPO日程在意料之中。學(xué)爾森在職業(yè)培訓(xùn)領(lǐng)域的建造師培訓(xùn)細(xì)分市場具有核心競爭力，2013年收入高達(dá)數(shù)億元人民幣，經(jīng)過一年反復(fù)商洽，學(xué)爾森終于成功引進(jìn)中信資本超億元的現(xiàn)金戰(zhàn)略投資，標(biāo)志著學(xué)爾森進(jìn)入快速發(fā)展的快車道，同時投入上千萬元打造在線教育。

在線教育仍有一些潛在的黑馬，因為從事在線教育的企業(yè)很多，有相當(dāng)一部分沒有進(jìn)入投資者視野。比如時代光華以光盤類管理課程著稱，但進(jìn)入在線教育行業(yè)已經(jīng)有十年之久，在企業(yè)在線培訓(xùn)（企業(yè)e-Learning）領(lǐng)域市場份額最大，2013年營收也達(dá)到數(shù)億元規(guī)模。像這樣還沒有走入公眾視野、但潛力不可小覷的企業(yè)還有一些，如老牌在線教育企業(yè)——北京四中網(wǎng)校等。

至于有很多在線教育創(chuàng)業(yè)的精英，其中不乏知名產(chǎn)品，如梯子網(wǎng)、51Talk、猿題庫、智課網(wǎng)、拓詞、英語流利說等，這樣的企業(yè)有數(shù)百家，因為進(jìn)入在線教育行業(yè)的時間并不長，還沒有形成盈利模式的閉環(huán)，因此離IPO尚有較遠(yuǎn)的距離。但是隨著在線教育市場熱度的加劇，這些企業(yè)進(jìn)入B輪或C輪投資的時間周期也將縮短在2-3年內(nèi)。少數(shù)快速成長的項目，仍然具有在未來3-5年進(jìn)入IPO的可能性。隨著國內(nèi)資本市場對上市公司條件松綁，會在創(chuàng)業(yè)板或中小企業(yè)板塊中有很多上市公司。

四、在線教育創(chuàng)業(yè)成功的條件

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)創(chuàng)業(yè)的成功概率很低，在線教育創(chuàng)業(yè)的成功概率也是如此，但并沒有到俞敏洪聲稱的99%的創(chuàng)業(yè)項目會失敗的程度。雖然在線教育的投資火爆，且已經(jīng)出現(xiàn)一些“輕度泡沫”現(xiàn)象，但是在線教育仍然是一個尚未充分競爭和發(fā)展的領(lǐng)域，因此給創(chuàng)業(yè)者帶來新的機(jī)會。

在線教育創(chuàng)業(yè)成功的條件非常多，筆者選取最關(guān)鍵的幾點供讀者參考。

1.正確的定位

在線教育的新入行者，往往沒有選擇正確的定位，一開始并沒有把行業(yè)細(xì)分領(lǐng)域搞清，就盲目上馬，沒有清晰的戰(zhàn)略定位，很容易進(jìn)入和放棄某個領(lǐng)域。這樣的例子有粉筆網(wǎng)（轉(zhuǎn)型做猿題庫）、91外教網(wǎng)（轉(zhuǎn)型做K12）等。

還有一些創(chuàng)業(yè)項目并不了解在線教育的水有多深，定位在不具備可行性或已經(jīng)沒有什么機(jī)會的領(lǐng)域，如面向全行業(yè)的在線教育平臺，試圖用C2C模式等。

2.簡單而可靠的商業(yè)模型

商業(yè)模型一定要簡單而可行，應(yīng)符合用戶的剛性需求，而不是自己臆想的需求。在行業(yè)領(lǐng)域選擇上，應(yīng)選取有相當(dāng)市場規(guī)模而在線教育尚未充分發(fā)展、也有盈利可行性的細(xì)分領(lǐng)域。很多項目在并沒有了解行業(yè)特點的情況下進(jìn)入行業(yè)，做的時候才發(fā)現(xiàn)是在逆水行舟而非順勢而為。如體制內(nèi)的K12在線教育領(lǐng)域，其行業(yè)政策壁壘相當(dāng)高，其商業(yè)模式也較為復(fù)雜。創(chuàng)業(yè)者應(yīng)對從事的領(lǐng)域非常精通，對存在的困難有心理預(yù)期而不是無知無畏。

3.堅強的戰(zhàn)略執(zhí)行力

在準(zhǔn)確的定位和確立可靠的商業(yè)模式之后，剩余的事業(yè)就是執(zhí)行戰(zhàn)略，并在實際創(chuàng)業(yè)過程中及時微調(diào)戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)，不要輕易放棄。創(chuàng)業(yè)中必然不會一帆風(fēng)順，總會存在各種各樣的障礙，此時輕易放棄初心，創(chuàng)業(yè)就意味著失敗了。如筆者認(rèn)為91外教網(wǎng)不應(yīng)輕易被放棄，實際上51Talk等企業(yè)正在在線英語領(lǐng)域內(nèi)做的風(fēng)生水起，而K12創(chuàng)業(yè)中遇到的艱辛，想必創(chuàng)業(yè)者冷熱自知，因此筆者認(rèn)為匆忙上馬或下馬都不合適。 （作者單位系移動學(xué)習(xí)資訊網(wǎng)）