牛皮市行情投資者還是觀望為主

莫大

我們注意到，最近市場(chǎng)板塊的運(yùn)動(dòng)，在前面I PO發(fā)行預(yù)期出現(xiàn)，對(duì)籌碼供應(yīng)量增加的悲觀預(yù)期出現(xiàn)時(shí)，人們的悲觀預(yù)期占主導(dǎo)地位。因此，累積獲利盤較大的中小盤成長(zhǎng)股，以及低位反彈而起的地產(chǎn)、白酒、有色資源權(quán)重板塊，成為市場(chǎng)的新殺跌動(dòng)能。然而，這樣的情況并沒(méi)有持續(xù)太久，短多盤一離場(chǎng)，市場(chǎng)又現(xiàn)牛皮盤整；反之，市場(chǎng)經(jīng)過(guò)一段調(diào)整，人們預(yù)期的事并未發(fā)生，I PO年內(nèi)上市家數(shù)一旦明確，又會(huì)讓人覺(jué)得也并不那么可怕。短多盤的再度入場(chǎng)，自然會(huì)引發(fā)短期反彈。而我們先前曾經(jīng)說(shuō)過(guò)，A股大指數(shù)受制于增量資金不足，沒(méi)有持續(xù)的上行推動(dòng)力，因此，不能產(chǎn)生趨勢(shì)性上行行情，市場(chǎng)的存量資金只能保障其在相對(duì)低位作一定幅度的大盤整。這種盤整又是高層有意調(diào)結(jié)構(gòu)，擠壓過(guò)剩產(chǎn)能，以及防范外部風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)劃性收縮。因此，這樣的調(diào)整既有低限，也有高限，它既不能顯現(xiàn)出即將崩潰的頹勢(shì)，也不能顯現(xiàn)出催生新的泡沫。于是，牛皮盤整就產(chǎn)生了。

從某種意義上講，前面的市場(chǎng)調(diào)整主要還是在作擠壓水分的動(dòng)作，將依據(jù)市夢(mèng)率預(yù)期漲幅過(guò)高的高市盈率群體壓一壓，迫使資金從投資的角度向一些有前景的低市盈率投資型品種遷徙。而實(shí)際在這種誘導(dǎo)之下的調(diào)整，只是增強(qiáng)了市場(chǎng)的穩(wěn)定性，以及其抵御可能發(fā)生的外部風(fēng)險(xiǎn)的能力。但這樣的動(dòng)作，也必然會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)失去賺錢效應(yīng)而缺乏活力。過(guò)去兩年來(lái)，市場(chǎng)的主要活力源于宏觀結(jié)構(gòu)調(diào)整過(guò)程中，新興產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)的活力，表現(xiàn)在市場(chǎng)上，即是中小盤成長(zhǎng)股的活躍度。宏觀經(jīng)濟(jì)的二元性，表現(xiàn)形式是周期性產(chǎn)業(yè)失去活力，新興產(chǎn)業(yè)出現(xiàn)高于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的超常增長(zhǎng)。當(dāng)然，新興產(chǎn)業(yè)的高增長(zhǎng)，反映到市場(chǎng)的中小盤成長(zhǎng)股上，就成了一窩蜂式的擇小炒作。在大幅上漲之后，必然有一個(gè)去偽存真的過(guò)程，而起自2月下旬的調(diào)整，即是市場(chǎng)的一次自我修復(fù)過(guò)程。這樣的修復(fù)過(guò)程，通常會(huì)伴隨著中短期獲利盤的出走，以及失望盤的最后離場(chǎng)而告一段落。當(dāng)拋壓窮盡之時(shí)，仍然會(huì)引導(dǎo)長(zhǎng)線投資盤的興趣。畢竟，在越來(lái)越明顯的宏觀經(jīng)濟(jì)二元性形成之后，內(nèi)需新增動(dòng)力還得依靠新興產(chǎn)業(yè)推動(dòng)，與人們生活聯(lián)系越來(lái)越緊密的互聯(lián)移動(dòng)終端應(yīng)用，所創(chuàng)生出的新增用戶需求，是推動(dòng)社會(huì)發(fā)展的主要方向。

我們認(rèn)為，這里若仍然是權(quán)重股帶動(dòng)的反彈，在資金缺乏的市場(chǎng)中必然還會(huì)引起小指數(shù)涵蓋的群體滯漲（或者說(shuō)是因資金溢出的下行）的局面。盡管我們知道，在缺乏增量：資金支持的情況下，權(quán)重板塊的領(lǐng)漲顯然不能將指數(shù)推得更高，而在它們滯漲或者調(diào)整時(shí)，小指數(shù)可能出現(xiàn)再次下行。

外圍局勢(shì)雖然在中俄達(dá)成共識(shí)、簽署協(xié)議之后稍有短暫穩(wěn)定，但6月仍然是個(gè)值得警惕風(fēng)險(xiǎn)的月份。大國(guó)博弈到如今已經(jīng)是白熱化，歐美如何出牌是很重要的觀察點(diǎn)。假如6月中旬出現(xiàn)歐美貨幣政策變化，將會(huì)不利于市場(chǎng)運(yùn)作。因此，我們?nèi)匀徽J(rèn)為，在市場(chǎng)增量資金沒(méi)有得到解決之時(shí)，市場(chǎng)總體還是存量資金的流動(dòng)性套利，此時(shí)成長(zhǎng)股的彈性會(huì)好過(guò)權(quán)重低市盈率的大盤周期股。因此，在屬于社會(huì)發(fā)展洪流推動(dòng)的方向上，尋找真實(shí)可靠的成長(zhǎng)股，還是可以作逢低的階段布倉(cāng)。只不過(guò)，這樣的操作最好選擇更好的時(shí)點(diǎn)。