川儀股份：上演股權(quán)騰挪術(shù) 疑為賤賣國有資產(chǎn)

朱蕊

人的腳不會踏入同一條河流，但偏偏歷史總在重演……

十五年前，曾因經(jīng)營不善而被迫賣殼，讓多少股民黯然傷神。十五年后的今天，它搖身一變、卷土重來，再度張開那貪婪的血盆大口。

21日，1999年賣殼退市的重慶川儀自動化股份有限公司（以下簡稱“川儀股份”）卷土重來再度成功闖關(guān)IPO。但是令人擔(dān)心的是二次上市不過又是一次“圈錢”的伎倆，記者注意到在脫掉上市公司的殼資源后，在其后續(xù)發(fā)展歷程中幾度將資產(chǎn)以低廉的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給管理層，使得國有資產(chǎn)大量流失，同時(shí)還將部分股權(quán)賤賣給日資企業(yè)，而在其準(zhǔn)備上市后，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的自相矛盾也暴露出虛增利潤的可能。

低價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)

川儀股份曾于1996年登陸深交所，1999年因經(jīng)營不利而賣殼、退出市場。此次川儀股份卷土重來，也引發(fā)熱議，有投資者認(rèn)為對于賣殼這種逃避責(zé)任、只貪圖享受股市溢價(jià)的金蟬脫殼式退市，它憑什么享受再次上市權(quán)利？通過記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)在其退市的數(shù)十年的發(fā)展歷程中，曾幾次以低價(jià)將國有資產(chǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓。

在“發(fā)行人設(shè)立以來股本的變化”中公司描述2004年3月31日，為進(jìn)一步深化川儀有限體制改革和機(jī)制創(chuàng)新，公司試圖引入戰(zhàn)略投資者，當(dāng)時(shí)以2003年12月31日為評估基準(zhǔn)日，按照成本法評估擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)的凈資產(chǎn)為3.18億元，而按照收益法評估的凈資產(chǎn)為3.68億元，公司表示為了吸引戰(zhàn)略投資者，最終確定擬轉(zhuǎn)讓股權(quán)的凈資產(chǎn)為3.2億元，每股凈資產(chǎn)為1.22元，但令人不解的是在盈利豐厚且掛牌價(jià)格足夠優(yōu)惠的背景下卻沒有戰(zhàn)略投資者響應(yīng)，最終僅以掛牌價(jià)9折（即每股凈資產(chǎn)1.1元）的低價(jià)將股份轉(zhuǎn)讓給公司管理層，“公司此舉以引入戰(zhàn)略投資者為名實(shí)質(zhì)是為管理層低價(jià)侵吞國有資產(chǎn)鋪路”有投資者質(zhì)疑道，事實(shí)上，該交易確實(shí)有導(dǎo)致國有資產(chǎn)流失之嫌。

另外一個疑點(diǎn)是2008年，以向曉波為代表的管理層將23%股權(quán)以每元出資額4.34元的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給重慶國創(chuàng)等9名股東，但是通過查閱資料不難發(fā)現(xiàn)其中4家公司為境外法人，更為蹊蹺的是以上公司近半數(shù)以上是在2007年-2008年間突擊成立，對此，有分析人士表示不排除是公司管理層“左手倒右手”，為避免引起過多關(guān)注而在國外建立的空殼公司。

不管真相如何，無疑以向曉波為代表的公司管理層已經(jīng)在以上的各種股權(quán)騰挪中賺得盆滿缽滿。

此外，還有一個受益主體則是一家日資企業(yè)， 2006年川儀股份將7.43%的股權(quán)以每股凈資產(chǎn)下浮10%的價(jià)格轉(zhuǎn)讓給日本橫機(jī)，但是在此后該日資企業(yè)不僅享受利潤回報(bào)，也將在此次IPO的資本盛宴中分得一杯羹。川儀股份以如此低的價(jià)格引入作為競爭對手的日資企業(yè)，即使不是引狼入室，也難逃賤賣民族資產(chǎn)的嫌疑。

財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)自相矛盾

盡管以上股權(quán)騰挪撲朔迷離，但是從財(cái)務(wù)上來看，川儀股份仍交出了一份靚麗的財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，川儀股份最近三年的營收分別為30.88億元、32.48億元、31.87億元，扣非后凈利潤分別為1.24億元、1.24億元、1.34億元，

從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來看，盡管2013年在營收下滑的背景下，凈利潤仍保持了較高的增速，但是值得注意的是在同一年公司的應(yīng)收賬款卻從9.98億元激增到12.5億元，占營業(yè)收入的比例也由2012年31%增長至2013年的39%，對此公司解釋為“近年來，工業(yè)自動控制系統(tǒng)裝置制造業(yè)持續(xù)增長，但市場競爭激烈，國內(nèi)企業(yè)為了搶占市場、擴(kuò)大銷售，采取了靈活的銷售策略，以適度的賒銷政策來吸引下游客戶，因此造成應(yīng)收賬款余額及其占同期應(yīng)收的比例較大”。

事實(shí)果真如此嗎？記者調(diào)查發(fā)現(xiàn)這一數(shù)據(jù)與同期相關(guān)上市公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻明顯是有悖的，2013年上市公司自儀股份的應(yīng)收賬款占營收比例下滑2%、威爾泰同期數(shù)據(jù)下滑8%，雪迪龍同期下滑6%，而從整個行業(yè)來看應(yīng)收賬款占營收比例平均下滑3%，顯然，在全行業(yè)2013年出現(xiàn)應(yīng)收賬款大幅下滑的背景下公司卻在逆市增長，如此大相徑庭的數(shù)據(jù)意味著什么？

或許另外一組數(shù)據(jù)可以給出結(jié)論，2013年川儀股份的預(yù)收賬款從2012年2.36億元銳減至1.9億元，眾所周知，預(yù)收賬款通常作為調(diào)節(jié)利潤的重要指標(biāo)已經(jīng)成為眾多擬上市公司造假必用的一種財(cái)技，而該項(xiàng)數(shù)據(jù)在2013年的異常減少與上述應(yīng)收賬款的大幅增加似乎同樣指向了“虛增利潤”的可能。

盡管存在諸多硬傷，但長袖善舞的川儀股份終究憑借著精湛的財(cái)技成功闖關(guān)IPO。這家曾經(jīng)留給A股市場無限痛苦記憶的擬上市公司又將在市場中上演怎樣的一幕呢？本刊記者將會持續(xù)關(guān)注。