務(wù)實推進(jìn)國企股權(quán)激勵

十八屆三中全會之后，國資監(jiān)管對國有控股上市公司股權(quán)激勵有所變化，一些公司熱情很高。另一方面，近來中央企業(yè)負(fù)責(zé)人薪酬改革成為熱議，對國企高管限薪呼聲很高。現(xiàn)階段該如何看待國有控股上市公司的股權(quán)激勵及其走勢，國企高管們該如何應(yīng)對？韜?；輴偢吖苄匠陙喬珔^(qū)總經(jīng)理方曄強調(diào)，不要盲目樂觀、悲觀，要務(wù)實看待、推進(jìn)國有控股上市公司股權(quán)激勵。

激勵應(yīng)當(dāng)細(xì)水長流

《董事會》：十八屆三中全會后，國有控股上市公司推股權(quán)激勵的熱情很大。寶鋼股份作為特大型央企控股上市公司，推出了限制性股票；中國海誠今年3月開展首期第二批股票期權(quán)激勵計劃。你怎么看待這些新現(xiàn)象？

方曄：曾經(jīng)，國有控股上市公司的股權(quán)激勵，審批比較嚴(yán)，包括停了一段時間?，F(xiàn)在，政策有了變化，一些國企的方案推出了。我認(rèn)為，推行國企股權(quán)激勵，千萬不能一抓就死一放就亂，應(yīng)該細(xì)水長流。最重要的是建立這樣的長期激勵機制，并且開展常規(guī)化的授予，常規(guī)化就是說可能每年都授予。A股很少有公司將股權(quán)激勵授予常規(guī)化，往往是3、5年才授予一次，國企基本沒有做到常規(guī)化。

《董事會》：最近央企負(fù)責(zé)人薪酬制度改革被熱議，對國有控股上市公司實施股權(quán)激勵來說，會有怎么樣的影響？

方曄：關(guān)于薪酬改革還沒有看到更多細(xì)節(jié)。但有兩點可以肯定，一是推進(jìn)混合所有制、完善公司治理；二是，在公司治理完善、股東結(jié)構(gòu)多元化的前提下，應(yīng)該會加大中長期激勵在高管薪酬中的占比?，F(xiàn)在，A股公司中實施了股權(quán)激勵的比例不到20%，國企更少。

我要強調(diào)的是，股權(quán)激勵，更多人看的是美國公司的情況。但是，放眼全球，美國模式只是其中的一種，不是放之四海而皆準(zhǔn)的。中國跟西方的市場經(jīng)濟(jì)有很大差異，國企也有自己的特點。所以，對于國企股權(quán)激勵，需要立足實際，很務(wù)實地討論、推進(jìn)，而不是走極端，非黑即白，比如說一下子完全市場化地做，或者完全不搞。要針對公司治理、用人機制、國企所處行業(yè)的現(xiàn)狀，客觀看待國企高管薪酬、長期激勵問題，從而務(wù)實推行股權(quán)激勵，而這是目前很缺失的。

長期薪酬導(dǎo)向很重要

《董事會》：有沒有一些激勵做法值得中國公司特別是國企借鑒？

方曄：最近我們韜睿惠悅做了一個研究，總結(jié)出一些關(guān)于薪酬的新現(xiàn)象。我們在標(biāo)準(zhǔn)普爾1500中找出在股東總回報中持續(xù)具有高績效的50家公司，觀察的業(yè)績周期為至2013年截止的15年，它們的績效都長期高于市場平均值。

總體來說，高業(yè)績公司比廣泛市場更強調(diào)長期薪酬導(dǎo)向，主要展現(xiàn)為更長的期權(quán)生效期，和限制性股票的解鎖。例如，我們數(shù)據(jù)中相當(dāng)數(shù)量的大規(guī)模高業(yè)績公司的期權(quán)生效期大于3年，而少于一半的廣泛市場的大規(guī)模公司使用此類設(shè)計。類似的，三分之二的高業(yè)績公司在解鎖計劃結(jié)束時一次性解鎖它們的限制性股票，而少于百分之四十的廣泛市場公司這么做。最后，10年期權(quán)有效期是高業(yè)績公司在設(shè)計股權(quán)激勵計劃中最常用的，廣泛市場公司一半以上更傾向于使用短有效期。

高業(yè)績公司高度重視期權(quán)、長期薪酬導(dǎo)向，這對中國公司特別是國企很有啟發(fā)意義。長期以來，國企高管薪酬大多是短期導(dǎo)向、缺乏中長期激勵包括期權(quán)的，這不利于持續(xù)獲得高業(yè)績。

《董事會》：A股上市公司，2011年以前，約七成公司選擇單一股票期權(quán)作為股權(quán)激勵工具，之后，單一股票期權(quán)做為股權(quán)激勵工具的使用比例日趨減少，在2013年，限制性股票使用率超過股票期權(quán)達(dá)到42%，股票期權(quán)+限制性股票的激勵組合形式也逐漸普及并成為趨勢。這跟你說的高業(yè)績公司的做法有所差別。

方曄：期權(quán)本身是跟股東長期利益聯(lián)系最緊密的一個激勵工具。高業(yè)績公司帶來一個啟發(fā)：A股公司在立足自身情況的基礎(chǔ)上，可以借鑒這些高業(yè)績公司的做法，在條件允許的情況下，保留一部分期權(quán)。

尊重現(xiàn)實平衡兼顧

《董事會》：現(xiàn)在國有控股上市公司股權(quán)激勵走勢不是很明朗，你怎么看？

方曄：我認(rèn)為，既不要盲目樂觀，也不要盲目悲觀。盲目樂觀，就是一搞混合所有制、上市，就以為市場是怎么做的我們就可以怎么做。企業(yè)的分類、高管身份的分類，這都應(yīng)該是薪酬、股權(quán)激勵考慮的重要因素。

也不要悲觀。最近，國務(wù)院國資委將地方國有控股上市公司股權(quán)激勵計劃和方案備案工作下放省級國資委，進(jìn)一步釋放國企在實施股權(quán)激勵方面的動力?，F(xiàn)在之所以沒有完全放開，是因為公司治理沒有達(dá)到一個相當(dāng)?shù)乃?。公司治理沒有完善的情況下，行政審批可能就是一個有效的方式。隨著股權(quán)多元化、公司治理的完善，審批不會是長期存在的，最終會交由董事會、股東大會來決定。從長期來講，放開是一個趨勢。

《董事會》：關(guān)于股權(quán)激勵，你最想對國有控股上市公司高管們說的話是？

方曄：股東利益是長期激勵考慮的重要因素。長期激勵不僅受到股東的影響，還會受到社會、媒體等多方影響。一個有效的長期激勵方案，應(yīng)該是平衡兼顧的，并不存在一個簡單的市場化方案。