曹典軍事件揭新三板短板

今年8月11日，全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（俗稱“新三板”）發(fā)布公告，對(duì)湖南泰谷生物科技股份有限公司（430523）控股股東、實(shí)際控制人、董事長兼總經(jīng)理曹典軍采取通報(bào)批評(píng)的紀(jì)律處分措施。公告稱，曹典軍2013年12月向公司借款1031.63萬元，構(gòu)成控股股東違規(guī)占用公司資金，公司在2014年4月28日前未履行信息披露義務(wù)。經(jīng)主辦券商督促，曹典軍于2014年5月21日償還全部資金和利息。曹典軍的上述行為違反了《全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》的規(guī)定。同時(shí)，曹典軍作為公司控股股東、實(shí)際控制人、董事長兼總經(jīng)理，對(duì)泰谷生物信息披露違規(guī)、公司治理不規(guī)范、內(nèi)部控制薄弱負(fù)有重要責(zé)任。

同時(shí)，由于未披露上述違規(guī)占款行為，以及未披露曹典軍被檢察機(jī)關(guān)要求協(xié)助調(diào)查、采取逮捕強(qiáng)制措施（今年4月25日被取保候?qū)彛?，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)泰谷生物及其董秘采取了自律監(jiān)管措施。因“在泰谷生物掛牌后，主辦券商未能督導(dǎo)泰谷生物及時(shí)履行信息披露義務(wù)以及完善公司治理”等原因，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)泰谷生物主辦券商采取了自律監(jiān)管措施。處罰力度及牽連程度堪稱全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)運(yùn)營以來之最。

這一開先河的懲處折射出，新三板企業(yè)在治理、監(jiān)管方面，還有很長的路要走。

“老板一言堂”普遍

自2014年1月全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)企業(yè)掛牌業(yè)務(wù)擴(kuò)展至全國以來，發(fā)展可謂如火如荼，短短半年多時(shí)間，掛牌企業(yè)數(shù)量就超過創(chuàng)業(yè)板。截至2014年8月29日，掛牌公司共1107家，總市值約2848億元。今年以來截至8月29日，掛牌公司股票成交46.50億元，是2013年全年成交金額的5.71倍；股票融資金額89.77億元，是2013年全年股票融資金額的8.96倍。新三板市場(chǎng)在快速發(fā)展的同時(shí)，問題不少。今年以來，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)共對(duì)6家掛牌公司采取了自律監(jiān)管措施；對(duì)1家掛牌公司實(shí)施了紀(jì)律處分。共性問題是：

股權(quán)高度集中，極易一言堂。新三板企業(yè)多是處于起步或剛進(jìn)入成長期的中小微企業(yè)，1107家掛牌公司約有95%屬中小微企業(yè)，約有68%屬小微企業(yè)。這種企業(yè)股權(quán)高度集中（如曹典軍夫妻持股泰谷生物高達(dá)63%），盈利性尚未體現(xiàn)（2013年年報(bào)數(shù)據(jù)顯示，掛牌公司平均凈利潤為833萬元），抗風(fēng)險(xiǎn)能力也低。由于盈利性差、風(fēng)險(xiǎn)高且資金不夠充裕，這種企業(yè)大多很難吸引到外部投資者和高端外部人才的加入。這就造成公司的管理團(tuán)隊(duì)基本由創(chuàng)業(yè)者的熟人、家族人員組成，管理團(tuán)隊(duì)的層次整體偏低，極易形成“老板一言堂”的治理模式，各種制度虛設(shè)。

內(nèi)部制度設(shè)計(jì)不健全。掛牌新三板要求較低，且對(duì)掛牌公司存在的違規(guī)行為存在一定的容忍度，不需要太多的整改和輔導(dǎo)期，很多企業(yè)從有限公司進(jìn)行股份制改制到實(shí)現(xiàn)掛牌半年內(nèi)就能實(shí)現(xiàn)。這樣高效的掛牌導(dǎo)致公司治理制度的設(shè)計(jì)多是紙上談兵，與企業(yè)實(shí)際情況不符。

缺乏公眾公司意識(shí)。股份公司成立后快速登陸新三板，導(dǎo)致很多掛牌企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的管理意識(shí)轉(zhuǎn)變不過來，沒有公眾公司的意識(shí)，不加區(qū)分公司/股東個(gè)人財(cái)產(chǎn)和公司/個(gè)人利益，思維仍停留在有限公司的治理模式，違規(guī)也就在所難免。

問責(zé)“第一責(zé)任人”

新三板無疑意義重大，其發(fā)展必須有序、健康。但目前監(jiān)管手段不足。

全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)掛牌公司的日常監(jiān)管“以信息披露為核心”，對(duì)掛牌公司的信息披露監(jiān)管主要依托主辦券商的日常持續(xù)督導(dǎo)，具體來說由主辦券商對(duì)掛牌公司的信息披露進(jìn)行事前督導(dǎo)和審查，全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對(duì)掛牌公司的信息披露進(jìn)行事后審查。然而，面對(duì)新三板公司存在的諸多治理不規(guī)范情形，監(jiān)管部門及主辦券商缺乏足夠的監(jiān)管手段。一些掛牌企業(yè)的董秘在公司負(fù)責(zé)人的授意下，向主辦券商隱瞞諸多操作，直到事態(tài)發(fā)展到非常嚴(yán)重的地步。事前監(jiān)管基本無從談起，事后監(jiān)管只能是亡羊補(bǔ)牢。如何完善監(jiān)管？

完善監(jiān)管規(guī)則。目前新三板的規(guī)則不盡完善，系統(tǒng)性也不夠。掛牌企業(yè)缺乏足夠的掛牌前期輔導(dǎo)，對(duì)新三板規(guī)則要求本就不熟悉，若規(guī)則不夠明確、系統(tǒng)，企業(yè)更難掌握學(xué)習(xí)，出現(xiàn)突發(fā)問題也無所適從。應(yīng)進(jìn)一步完善新三板業(yè)務(wù)規(guī)則，結(jié)合中小微企業(yè)治理的實(shí)際情況，制定完善切合實(shí)際的規(guī)則。監(jiān)管中應(yīng)盡量減少窗口指導(dǎo)，做到規(guī)則明確穩(wěn)定、依據(jù)明確。

強(qiáng)化掛牌公司及管理層意識(shí)。新三板企業(yè)掛牌初期，管理層公司治理意識(shí)普遍不強(qiáng)，隨意性較大，容易出現(xiàn)問題。監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)定期組織掛牌企業(yè)管理層進(jìn)行培訓(xùn)、交流，并設(shè)定必達(dá)的培訓(xùn)目標(biāo)，以免流于形式。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)今年7月稱“開展常態(tài)化的培訓(xùn)工作，提升掛牌公司及其相關(guān)人員對(duì)我司業(yè)務(wù)規(guī)則的熟悉程度”，無疑需落到實(shí)處。

強(qiáng)化問責(zé)機(jī)制。全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)可以對(duì)監(jiān)管對(duì)象采取自律監(jiān)管措施，對(duì)于監(jiān)管對(duì)象嚴(yán)重違反業(yè)務(wù)規(guī)則及其他相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)定的，視其情節(jié)輕重，可給予通報(bào)批評(píng)、公開譴責(zé)等紀(jì)律處分。目前看來，還需進(jìn)一步強(qiáng)化問責(zé)機(jī)制。掛牌企業(yè)負(fù)責(zé)人，往往因絕對(duì)控股權(quán)而對(duì)公司擁有絕對(duì)話語權(quán)。因此，公司負(fù)責(zé)人的公司治理意識(shí)及態(tài)度，對(duì)掛牌企業(yè)的規(guī)范治理極為重要。可設(shè)定掛牌企業(yè)負(fù)責(zé)人為公司治理第一責(zé)任人，對(duì)掛牌企業(yè)公司治理負(fù)全責(zé)，從而推動(dòng)其自上而下完善治理，并切實(shí)執(zhí)行。

完善監(jiān)管措施?？啥ㄆ凇⒉欢ㄆ趯?duì)新三板公司治理執(zhí)行情況進(jìn)行現(xiàn)場(chǎng)、非現(xiàn)場(chǎng)檢查。同時(shí)賦予主辦券商更多權(quán)責(zé)，發(fā)揮主辦券商的監(jiān)管作用。此外，目前對(duì)于掛牌公司的監(jiān)管還只是全國股轉(zhuǎn)系統(tǒng)和主辦券商的自律監(jiān)管，缺乏更高層級(jí)、更有威懾力的監(jiān)管，建議盡快將新三板公司納入證監(jiān)會(huì)及當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局的監(jiān)管。當(dāng)?shù)刈C監(jiān)局在長期對(duì)上市公司的監(jiān)管過程中已經(jīng)形成了許多經(jīng)驗(yàn)，有著許多更為行之有效的監(jiān)管手段，萬福生科事件被湖南省證監(jiān)局查出就是很好的例子。因此，在自律監(jiān)管的基礎(chǔ)上，政府監(jiān)管是新三板不可或缺的。