大型國(guó)企改革破局

國(guó)藥集團(tuán)、中國(guó)建材的混合所有制改革都是一位叫宋志平的布道者。

在十八屆三中全會(huì)全面深化改革宏偉藍(lán)圖的指引下，國(guó)企改革進(jìn)入實(shí)操階段，一些大型國(guó)企不斷爆出新的大動(dòng)作。從中國(guó)石化銷售業(yè)務(wù)重組的混合所有制經(jīng)營(yíng)到中信集團(tuán)的整體上市，從國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司、中糧集團(tuán)等6家公司作為央企“四項(xiàng)改革”試點(diǎn)第一批試點(diǎn)企業(yè)到光大集團(tuán)的“金控夢(mèng)”塵埃落定，從上海國(guó)際集團(tuán)拉開(kāi)上海金融國(guó)資改革序幕到中船重工吹響軍工企業(yè)改革號(hào)角，種種跡象顯示，國(guó)企改革頂層設(shè)計(jì)與試點(diǎn)先行正在同步推進(jìn)。在實(shí)施分類改革的總體思路下，“混合所有制”、“引入資本”、“整體上市”等成為支撐新一輪大型國(guó)企改革破局的關(guān)鍵詞。

混合所有制試航

推進(jìn)大型國(guó)企混合所有制，這是大勢(shì)所趨，“國(guó)有控股”時(shí)代或?qū)⒆兂蛇^(guò)去式。

在納入國(guó)資改革首批試點(diǎn)的6家央企中，國(guó)藥集團(tuán)、中國(guó)建材成為開(kāi)展混合所有制經(jīng)濟(jì)試點(diǎn)的單位。這兩家央企都是上一輪國(guó)企改革中涌現(xiàn)出的混合所有制的優(yōu)秀實(shí)踐者，而且有意思的是，兩家的董事長(zhǎng)原來(lái)都是一位叫宋志平的布道者，其將企業(yè)做大做強(qiáng)的關(guān)鍵詞是“整合重組”。例如，中國(guó)建材并購(gòu)了上千家民營(yíng)水泥企業(yè)，其中混合所有制企業(yè)數(shù)量超過(guò)85%，成功做到行業(yè)協(xié)同、盈利提升；而宋志平在中國(guó)建材從技術(shù)員做起，把北新建材從一個(gè)虧損企業(yè)改造成了上市公司，成為全球最大的建材企業(yè)，又把中國(guó)建材從困難中帶進(jìn)世界500強(qiáng)。國(guó)藥集團(tuán)則探索出了與民企合資，整合“國(guó)企的資源優(yōu)勢(shì)+民企的活力優(yōu)勢(shì)”的混合所有制道路。宋志平在2009年接手后4年半時(shí)間里，將國(guó)藥集團(tuán)從400多億銷售額做到了去年的1650億，使之成為第一個(gè)進(jìn)入世界500強(qiáng)的中國(guó)醫(yī)藥企業(yè)。即使這兩個(gè)試驗(yàn)混合所有制的央企效果顯著，但仍然面臨著管理機(jī)制、薪酬體系、品牌戰(zhàn)略等方面的困擾。因此，國(guó)藥集團(tuán)、中國(guó)建材也同樣被納入開(kāi)展董事會(huì)行使高管人員選聘、業(yè)績(jī)考核和薪酬管理之職權(quán)的試點(diǎn)。

沒(méi)有納入央企首批試點(diǎn)名單的中國(guó)石化也開(kāi)始了探索，在今年6月公布“混改”方案，擬通過(guò)增資控股的方式引入社會(huì)和民營(yíng)資本，推動(dòng)銷售公司從油品供應(yīng)商向綜合服務(wù)商轉(zhuǎn)型。放眼國(guó)內(nèi)，“混改”模式有多種，如以國(guó)企大股東平臺(tái)為主，以吸引民資外資為主，還有實(shí)行員工持股等。從側(cè)重點(diǎn)來(lái)看，國(guó)藥集團(tuán)的“混改”可能重點(diǎn)是以國(guó)企大股東平臺(tái)為主，其正全力推進(jìn)集團(tuán)五大平臺(tái)（現(xiàn)代物流分銷一體化運(yùn)營(yíng)平臺(tái)、產(chǎn)學(xué)研一體化科技創(chuàng)新平臺(tái)、國(guó)際經(jīng)營(yíng)一體化平臺(tái)、醫(yī)療健康產(chǎn)業(yè)平臺(tái)、高效管控與融合協(xié)同一體化平臺(tái)）的建設(shè)；對(duì)處于完全競(jìng)爭(zhēng)領(lǐng)域的中國(guó)建材而說(shuō)，重點(diǎn)探索混合所有制企業(yè)員工持股的方法和路徑的可能性較大；而中國(guó)石化的“混改”則以吸引民資外資為主。9月份中國(guó)石化公告了其子公司中石化銷售公司完整版的“混改”引資名單，包括國(guó)資、民資和社會(huì)資本在內(nèi)的25家投資者將以現(xiàn)金1070.94億元認(rèn)購(gòu)中石化銷售公司29.99%的股權(quán)。

對(duì)于大型國(guó)企的混合所有制，有些人最擔(dān)心的是國(guó)有資產(chǎn)流失問(wèn)題，怕在我國(guó)當(dāng)前體制下進(jìn)行所謂的產(chǎn)權(quán)改革，又給權(quán)貴們一次撈油水的機(jī)會(huì)。這種擔(dān)憂本身并沒(méi)有什么錯(cuò)，混合所有制改革必然伴隨著巨大的利益，只要有巨大利益，就肯定會(huì)有腐敗的空間。但問(wèn)題是，不能因?yàn)閾?dān)憂這個(gè)就讓混合所有制成了小腳女人而裹足不前。退一步講，即使不實(shí)施混合所有制，國(guó)資什么時(shí)候又不是權(quán)貴們撈油水的地方呢？魯能、中國(guó)石油、華潤(rùn)等一個(gè)個(gè)國(guó)資流失案例，無(wú)不說(shuō)明了這一點(diǎn)，更重要的是做好國(guó)企“混改”過(guò)程中的監(jiān)控，讓各種交易陽(yáng)光化，通過(guò)社會(huì)資本的鯰魚(yú)效應(yīng)，逐步改變“政府辦企業(yè)”的現(xiàn)狀，而形成“企業(yè)家辦企業(yè)”的良性局面。此外，大型國(guó)企領(lǐng)導(dǎo)去官僚化也是混合所有制面臨的一個(gè)重要問(wèn)題，亦商亦官之弊端早已是板上釘釘?shù)氖聦?shí)?？上驳氖?，盡管面臨各方利益集團(tuán)的強(qiáng)烈阻力，但作為政企分離的一部分，中央領(lǐng)導(dǎo)層已決心廢除國(guó)企官員的行政級(jí)別。

要營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，必須打破大型國(guó)企的壟斷，對(duì)大型國(guó)企進(jìn)行分類改革，畢竟根據(jù)不同國(guó)企的功能定位，如何設(shè)定國(guó)有股權(quán)比例是焦點(diǎn)所在。

引入資本的力量

混合所有制的核心目標(biāo)指向并不是私有化，而是通過(guò)有效整合資源提高效率。據(jù)相關(guān)機(jī)構(gòu)估計(jì)，自全球金融危機(jī)以來(lái)，國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)的生產(chǎn)率差距拉大，國(guó)企的平均資產(chǎn)回報(bào)率約4.6%，而民企為9.1%。

現(xiàn)在國(guó)企開(kāi)始敞開(kāi)大門，但并不意味著對(duì)民企就是福音。如何保障民企在混合所有制中的權(quán)益是關(guān)鍵，生存比較艱難的民企擔(dān)憂為國(guó)企作嫁衣裳之苦衷不可小覷。例如，2008年晨曦集團(tuán)與央企中糧集團(tuán)成立了一家合資公司，但年年虧損。4年后，這起合資以中糧集團(tuán)退出而失敗。今年3月12日，全國(guó)人大代表、晨曦集團(tuán)董事長(zhǎng)邵仲毅接受媒體專訪時(shí)結(jié)合與中糧合資失敗的案例表示，發(fā)展混合所有制的前提，是打破壟斷，讓國(guó)企和民企公平競(jìng)爭(zhēng)，先讓各類所有制公司在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中培育現(xiàn)代企業(yè)治理觀念，然后才會(huì)有順理成章的混合。而在今年7月14日國(guó)務(wù)院總理李克強(qiáng)主持召開(kāi)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)座談會(huì)上，珠海格力集團(tuán)董事長(zhǎng)董明珠也大膽提議：我們不要國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策扶持，只要有公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境。十八屆四中全會(huì)的法治議程將是為民資參與國(guó)企混合所有制保駕護(hù)航的關(guān)鍵。

要營(yíng)造公平競(jìng)爭(zhēng)的環(huán)境，必須打破大型國(guó)企的壟斷，對(duì)大型國(guó)企進(jìn)行分類改革，畢竟根據(jù)不同國(guó)企的功能定位，如何設(shè)定國(guó)有股權(quán)比例是焦點(diǎn)所在。對(duì)于一些業(yè)務(wù)多元化的大型國(guó)企，其本身就是混合的，許多地方政府的城投集團(tuán)就是典型代表，承擔(dān)著各種各樣的復(fù)雜職能，分子公司種類繁多，引入資本必然問(wèn)題叢生。例如，筆者接觸過(guò)的一家省級(jí)城投集團(tuán)是多元化的產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)集團(tuán)，旗下分子公司有競(jìng)爭(zhēng)性的，如酒店，也有公共服務(wù)性的，如水務(wù)行業(yè)，甚至還有戰(zhàn)略功能性的，如城市開(kāi)發(fā)建設(shè)。如果只是簡(jiǎn)單將競(jìng)爭(zhēng)性的、公共服務(wù)性的分子公司拿出來(lái)進(jìn)行混合，顯然是不太好操作的，特別是這些集團(tuán)的分子公司中還存在上市公司，直接關(guān)系到資本市場(chǎng)股民的利益和上市公司的融資。因此，要在集團(tuán)層面直接分類改革、進(jìn)行混合所有制的操作難度很大，難度較小的操作是集團(tuán)定位要進(jìn)行轉(zhuǎn)型，從一家產(chǎn)業(yè)經(jīng)營(yíng)集團(tuán)轉(zhuǎn)向一家國(guó)有投資控股集團(tuán)，集團(tuán)作為獨(dú)立的國(guó)有投資控股集團(tuán)，下屬分子公司的股權(quán)仍受集團(tuán)管理，但所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，而下屬公司分子公司可以按照競(jìng)爭(zhēng)性、公共服務(wù)性、戰(zhàn)略功能性進(jìn)行分類監(jiān)管，通過(guò)市場(chǎng)化手段聘請(qǐng)職業(yè)經(jīng)理人團(tuán)隊(duì)進(jìn)行經(jīng)營(yíng)管理。

組建若干國(guó)有資本投資公司和國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司，構(gòu)造新型國(guó)資管理體制，這意味著國(guó)資委將由管企業(yè)轉(zhuǎn)變?yōu)楣苜Y本，改變國(guó)資委既是監(jiān)管者又是股東的尷尬局面。國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司具有投行特征，而投行最重要的資產(chǎn)之一就是品牌，國(guó)有資本運(yùn)營(yíng)公司的發(fā)展當(dāng)然也要十分重視品牌，例如新加坡淡馬錫的品牌就非常響亮。實(shí)際上，國(guó)資委對(duì)品牌工作也越來(lái)越重視。2013年10月國(guó)資委首次召開(kāi)中央企業(yè)品牌建設(shè)工作專題會(huì)議，強(qiáng)調(diào)“把品牌建設(shè)擺上重要位置，進(jìn)一步推進(jìn)中央企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)做強(qiáng)做優(yōu)”。在此背后的現(xiàn)實(shí)困境是，中國(guó)大型國(guó)企光大不強(qiáng)，品牌不響，過(guò)去10年更多的是粗放式擴(kuò)張發(fā)展，沒(méi)有注重質(zhì)量效益的統(tǒng)一，而品牌等具有質(zhì)量?jī)?nèi)涵的發(fā)展將在今后10年得到重視。國(guó)際咨詢公司Interbrand最新發(fā)布的2014年全球百大品牌排行榜上，中國(guó)國(guó)企無(wú)一上榜，排名第94位的華為也是中國(guó)大陸企業(yè)首次登上這一榜單。

國(guó)家開(kāi)發(fā)投資公司和中糧集團(tuán)是國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的首批試點(diǎn)企業(yè)。中糧集團(tuán)作為國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的首批試點(diǎn)，與中糧集團(tuán)的掌門人寧高寧密不可分，這位自稱是職業(yè)經(jīng)理人，為國(guó)有企業(yè)“放?！钡纳綎|大漢，被外界譽(yù)為長(zhǎng)袖善舞的資本運(yùn)作家，從華潤(rùn)空降中糧之后，又以其干練純熟的資本運(yùn)作能力被業(yè)界稱為“中國(guó)摩根”。而且，寧高寧入主中糧后，對(duì)中糧集團(tuán)品牌的塑造比較成功。不過(guò)，國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的發(fā)展模式仍然是一道坎。據(jù)國(guó)資委研究中心副主任彭建國(guó)透露，有關(guān)方面在究竟學(xué)習(xí)“新加坡淡馬錫模式”還是“匯金公司模式”上意見(jiàn)相持不下。在他看來(lái)，這兩種模式都不適合，“通過(guò)試點(diǎn)探索一條適合國(guó)情和國(guó)有經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的新路”更為靠譜。

國(guó)有資本投資運(yùn)營(yíng)公司的發(fā)展模式仍然是一道坎。據(jù)國(guó)資委研究中心副主任彭建國(guó)透露，有關(guān)方面在究竟學(xué)習(xí)“新加坡淡馬錫模式”還是“匯金公司模式”上意見(jiàn)相持不下。在他看來(lái)，這兩種模式都不適合，“通過(guò)試點(diǎn)探索一條適合國(guó)情和國(guó)有經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的新路”更為靠譜。

江汽集團(tuán)的整體上市，也是以江淮汽車為平臺(tái)，通過(guò)向江汽集團(tuán)定向增發(fā)股票購(gòu)買江汽集團(tuán)旗下其他資產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)。

整體上市再提速

與上一輪整體上市中汽車行業(yè)國(guó)企拔得頭籌不同，此次是金控集團(tuán)拉開(kāi)整體上市序幕。今年3月26日，母公司中信股份2250億人民幣100%強(qiáng)勢(shì)注資中信泰富，中信集團(tuán)突破了香港市場(chǎng)不再批復(fù)紅籌股的限制，將運(yùn)籌6年之久的海外整體上市夢(mèng)想變成了現(xiàn)實(shí)。盡管嚴(yán)格從股權(quán)結(jié)構(gòu)來(lái)講，真正實(shí)現(xiàn)整體上市的是中信股份，而不是中信集團(tuán)，但這并不妨礙此次外界普遍認(rèn)為的中信集團(tuán)整體上市的借鑒意義。中信集團(tuán)為國(guó)有獨(dú)資，中信泰富為上市企業(yè)的結(jié)構(gòu)，中信泰富反向收購(gòu)中信集團(tuán)巨額資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)中信集團(tuán)的整體上市，既可以利用資本市場(chǎng)使公司治理進(jìn)一步市場(chǎng)化，又能夠突破資本融資的瓶頸，無(wú)疑是較優(yōu)選擇。 此外，中信集團(tuán)的整體上市是在香港而非內(nèi)地，中信股份總部也遷到香港，這實(shí)際上是借助國(guó)際化力量來(lái)提升國(guó)企自身的改革，以真正實(shí)施市場(chǎng)化運(yùn)作。

與此同時(shí)，光大集團(tuán)11年的金控夢(mèng)也要圓了。8月1日，國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)光大集團(tuán)由國(guó)有獨(dú)資企業(yè)改制為股份制公司，新重組的中國(guó)光大集團(tuán)股份公司由財(cái)政部和匯金共同發(fā)起。光大銀行董事長(zhǎng)唐雙寧在8月4日發(fā)布《致全體光大員工的一封信》中稱：“歷時(shí)11年的光大集團(tuán)改革重組落下帷幕，光大保持了最終的完整性，成立30年的歷史遺留問(wèn)題全部解決。”光大集團(tuán)或許也將效仿中信集團(tuán)的步伐，利用整體境外上市來(lái)進(jìn)行體制改革，以期加快與國(guó)際水平接軌。實(shí)際上，《金融業(yè)發(fā)展和改革“十二五”規(guī)劃》早已明確，推動(dòng)中信集團(tuán)公司和光大集團(tuán)公司深化改革，辦成真正規(guī)范的金融控股公司，此次整體上市提速，金控集團(tuán)打頭陣也就不難理解了。

此外，地方大型國(guó)企整體上市也有著更多的想象空間。例如，目前北京市除金隅股份、首開(kāi)股份主營(yíng)業(yè)務(wù)整體上市外，其他國(guó)企整體上市公司數(shù)量極為有限，下一步北京大型國(guó)企整體上市的步伐預(yù)計(jì)將會(huì)加速。其實(shí)，整體上市以資產(chǎn)整合目的為主，融資需求并不急迫。但對(duì)于監(jiān)管者來(lái)說(shuō)可謂一箭雙雕，大型國(guó)企的整體上市一方面有利于利用資本市場(chǎng)推動(dòng)大型國(guó)企的治理結(jié)構(gòu)完善，另一方面也有助于國(guó)資委從管企業(yè)向管資本的轉(zhuǎn)型，通過(guò)市場(chǎng)的監(jiān)管最終實(shí)現(xiàn)對(duì)國(guó)有資本的監(jiān)管。整體上市模式一般涉及子公司與母公司或是子公司與子公司的交易。從過(guò)去幾年的經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，像中信集團(tuán)這樣通過(guò)上市子公司反向收購(gòu)集團(tuán)公司股份或主業(yè)資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)整體上市的案例并不鮮見(jiàn)。例如寶鋼股份反向收購(gòu)寶鋼集團(tuán)，融資對(duì)象可以是投資者、母公司、母公司股東等。還有江汽集團(tuán)的整體上市，其思路確定也是以江淮汽車為平臺(tái)，通過(guò)向江汽集團(tuán)定向增發(fā)股票購(gòu)買江汽集團(tuán)旗下其他資產(chǎn)，從而使江汽集團(tuán)實(shí)現(xiàn)整體上市。