企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提升企業(yè)價(jià)值的路徑探討

陳志國(guó)

摘要：提升企業(yè)價(jià)值是企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理重要目標(biāo)觀點(diǎn)已達(dá)成共識(shí)。本文探討了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提升企業(yè)價(jià)值的路徑問(wèn)題，認(rèn)為企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理通過(guò)降低代理成本、降低稅收風(fēng)險(xiǎn)、減低財(cái)務(wù)困境成本以及改進(jìn)投資決策這四種路徑來(lái)提升企業(yè)價(jià)值。

關(guān)鍵詞：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理；企業(yè)價(jià)值；路徑

〖KH3〗

提升企業(yè)價(jià)值是眾企業(yè)的一致目標(biāo)。在最近20年里，隨著邁克爾·波特的價(jià)值鏈管理理論、Steward公司的經(jīng)濟(jì)增加值（EVA）觀點(diǎn)，以及詹姆斯·邁天的價(jià)值流理論等價(jià)值管理理論的提出，企業(yè)價(jià)值增值已然取代利潤(rùn)最大化成為企業(yè)最為關(guān)心的目標(biāo)，企業(yè)的所有經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)活動(dòng)都圍繞這個(gè)中心目標(biāo)來(lái)展開(kāi)。企業(yè)契約理論告訴我們，企業(yè)內(nèi)部環(huán)境屬于企業(yè)契約的一種表現(xiàn)形式，其穩(wěn)定性直接關(guān)系到企業(yè)價(jià)值增值的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理則是管理企業(yè)內(nèi)部環(huán)境的一種非常重要的方式。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是由內(nèi)部控制衍生出來(lái)，而內(nèi)部控制又經(jīng)歷了內(nèi)部牽制、內(nèi)部控制制度、內(nèi)部控制結(jié)構(gòu)和內(nèi)部控制整合框架這四個(gè)階段，每一個(gè)階段都適應(yīng)了當(dāng)時(shí)企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的需要，但是又隨著環(huán)境變化而不斷改進(jìn)。近些年，經(jīng)濟(jì)發(fā)展的全球化、信息技術(shù)的飛速發(fā)展以及監(jiān)管環(huán)境要求的不斷提高使得企業(yè)所處的內(nèi)外部環(huán)境越來(lái)越復(fù)雜，企業(yè)價(jià)值增值面臨著嚴(yán)峻地挑戰(zhàn)。企業(yè)為了應(yīng)對(duì)這種復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境，已經(jīng)從相對(duì)狹隘的內(nèi)部控制理念向更為全面的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理思想轉(zhuǎn)變。美國(guó)COSO委員會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展情況于2004年發(fā)布了對(duì)全球企業(yè)產(chǎn)生巨大影響的《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架》（Enterprise Risk Management Framework），取代了其在1992年發(fā)布，1994年增補(bǔ)的《內(nèi)部控制整合框架》（Internal Control-Integrated Framework）。《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架》從更為全面的角度提出了風(fēng)險(xiǎn)管理的八種要素，這一變化反映出了國(guó)際機(jī)構(gòu)對(duì)環(huán)境變化產(chǎn)生變化的認(rèn)同和應(yīng)對(duì)這種變化的態(tài)度。面對(duì)復(fù)雜多變的內(nèi)外部環(huán)境，要實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值增值的目標(biāo)，企業(yè)需要進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。結(jié)合美國(guó)COSO委員會(huì)發(fā)布的《企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架》和中國(guó)企業(yè)的特點(diǎn)，本文認(rèn)為我國(guó)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理提升企業(yè)價(jià)值的路徑可以包括以下四個(gè)方面：

1、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理可以降低代理成本為企業(yè)增值

現(xiàn)代企業(yè)的一大特點(diǎn)就是所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)的分離，即存在委托代理關(guān)系。作為委托者的所有者因?yàn)闀r(shí)間精力有限、專業(yè)分工等原因?qū)碛械馁Y源委托給受托者即經(jīng)營(yíng)者來(lái)經(jīng)營(yíng)管理，經(jīng)營(yíng)者經(jīng)營(yíng)著受托的資源，并對(duì)委托者即資源所有者負(fù)有保值增值的責(zé)任。所有者期望資源經(jīng)委托管理后獲得最大化的收益，而經(jīng)營(yíng)者的期望則是獲得更高的報(bào)酬，這種目標(biāo)利益不一致性以及客觀存在的信息不對(duì)稱問(wèn)題，使得受托者不可避免地存在“道德風(fēng)險(xiǎn)”和“逆向選擇”問(wèn)題，產(chǎn)生了大量的代理成本，影響企業(yè)價(jià)值增值。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理是由董事會(huì)、管理層和全體員工共同參與的過(guò)程，涉及到企業(yè)各個(gè)職能機(jī)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)流程。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理可以識(shí)別企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理過(guò)程中的各種問(wèn)題，為經(jīng)營(yíng)管理者和股東提供準(zhǔn)確、及時(shí)和可靠的信息，促進(jìn)所有者和經(jīng)營(yíng)者之間的理解和信任。這種全面的風(fēng)險(xiǎn)管理活動(dòng)可以很好地緩解代理問(wèn)題，降低委托者與受托者的信息不對(duì)稱，降低代理成本，從而提升企業(yè)價(jià)值。

2、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理可以降低稅收風(fēng)險(xiǎn)為企業(yè)增值

之前的學(xué)者研究表明，企業(yè)的稅收函數(shù)不是一般的線性變動(dòng)函數(shù)，而是凸函數(shù)。這種凸函數(shù)關(guān)系說(shuō)明企業(yè)的應(yīng)稅收入與適用稅率之間是非對(duì)稱的，這種關(guān)系決定著應(yīng)稅收入與期望納稅額存在著諸多不確定性。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理可以穩(wěn)定企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，適應(yīng)外部環(huán)境，使得企業(yè)的收益在合理的范圍內(nèi)變化，降低企業(yè)收益的收益波動(dòng)性。收益穩(wěn)定性的提高可以很大程度上降低企業(yè)的稅收成本，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理可以合理使用應(yīng)稅收入與期望納稅額之間的不確定性來(lái)提升企業(yè)價(jià)值。

3、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理可以減低財(cái)務(wù)困境成本為企業(yè)增值

所謂財(cái)務(wù)困境成本，指的是陷入財(cái)務(wù)困境的企業(yè)在企業(yè)自身或股東價(jià)值方面產(chǎn)生的損失，一般來(lái)說(shuō)，財(cái)務(wù)困境成本包括了三個(gè)方面：企業(yè)在困境時(shí)企業(yè)自身和股東承擔(dān)的成本、企業(yè)債權(quán)人產(chǎn)生的損失以及其他利益相關(guān)者如政府、員工產(chǎn)生的損失。一個(gè)企業(yè)如果因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)管理不善陷入財(cái)務(wù)困境，企業(yè)的聲譽(yù)、股票的價(jià)格、債權(quán)人的信任、供應(yīng)商的配合以及政府員工的支持都會(huì)受到極大的影響，直接損失和間接損失的數(shù)量會(huì)相當(dāng)巨大，企業(yè)價(jià)值必然降低。而如果企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理得當(dāng)，企業(yè)不僅不會(huì)陷入財(cái)務(wù)困境，而且會(huì)協(xié)調(diào)好與包括股東、債權(quán)人、政府等在內(nèi)的相關(guān)利益者的關(guān)系，最終使得企業(yè)進(jìn)入良性循環(huán)：風(fēng)險(xiǎn)管理的愈合理，相關(guān)利益者愈支持，風(fēng)險(xiǎn)管理地愈輕松，企業(yè)價(jià)值增加地愈順利。

4、企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理可以改進(jìn)投資決策為企業(yè)增值

投資活動(dòng)是企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)管理中最重要的活動(dòng)，決定著企業(yè)未來(lái)的發(fā)展。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)的投資活動(dòng)包含了實(shí)物投資和證券投資兩個(gè)方面。無(wú)論是實(shí)物投資還是證券投資，無(wú)論是投資選擇是投資實(shí)施，都需要進(jìn)行決策，這種過(guò)程都會(huì)產(chǎn)生巨大的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理保證投資目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)是企業(yè)價(jià)值增值的重要方面。對(duì)于實(shí)物投資來(lái)說(shuō)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理可以在項(xiàng)目招投標(biāo)中的信息收集與分析、項(xiàng)目備選方案選擇、項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程監(jiān)控等方面發(fā)揮作用，使得實(shí)物投資決策正確和項(xiàng)目實(shí)施順利來(lái)增加項(xiàng)目投資給企業(yè)帶來(lái)的收益，從而提升企業(yè)價(jià)值；對(duì)于證券投資來(lái)說(shuō)，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理必須不斷地分析證券市場(chǎng)上存在的大量相關(guān)信息，采用證券投資組合等方式來(lái)降低證券投資的風(fēng)險(xiǎn)，在最合適的時(shí)刻進(jìn)行證券的買入與賣出。證券投資已經(jīng)成為大多數(shù)企業(yè)利用證券市場(chǎng)為未來(lái)發(fā)展所實(shí)施的普遍行為，證券投資收益在企業(yè)總收益中的比重越來(lái)越大，所以證券投資風(fēng)險(xiǎn)的有效管理可以為企業(yè)價(jià)值增值做出非常大的貢獻(xiàn)。（作者單位：中海油新能源投資有限責(zé)任公司）

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