國(guó)企改制的“信任賬”

張碩

6月中旬，平安信托與葛文耀團(tuán)隊(duì)圍繞上海家化主導(dǎo)權(quán)爭(zhēng)奪的內(nèi)斗，迎來(lái)了兩個(gè)標(biāo)志性事件：一是大股東平安信托提名的上海家化董事長(zhǎng)謝文堅(jiān)拋出未來(lái)5年新經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，率領(lǐng)全新的上海家化管理團(tuán)隊(duì)正式亮相；二是葛文耀時(shí)代的嫡系高層——上海家化原總經(jīng)理王茁被解聘。

針對(duì)上海家化的內(nèi)斗，我們需要思考的，未必是平安信托與葛文耀團(tuán)隊(duì)之間的功過(guò)是非，而是它究竟給國(guó)企混合制改革帶來(lái)多大的啟示與警醒。尤其當(dāng)資本力量介入國(guó)企改制尋求經(jīng)營(yíng)決策主導(dǎo)權(quán)時(shí)，資方與企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)能否和平共處，而不是為各自利益“兵戎相見(jiàn)”。

其實(shí)，平安信托與葛文耀團(tuán)隊(duì)也有一段時(shí)間的蜜月期，當(dāng)時(shí)雙方甚至聯(lián)手擊敗海航資本，執(zhí)著走到一起；當(dāng)雙方不再互信時(shí)，一份滬江日化廠的歷史舊賬漏洞，變成平安問(wèn)責(zé)葛文耀團(tuán)隊(duì)隱瞞關(guān)聯(lián)交易的“罪證”。

起初葛文耀青睞平安信托的一個(gè)重要原因，是平安打算用保險(xiǎn)資金收購(gòu)上海家化，年化收益率約在5%，葛文耀認(rèn)為保險(xiǎn)資金投資周期長(zhǎng)且成本低，自己完全可以接受這樣的融資條件；后來(lái)他才知道，這份保險(xiǎn)資金出資方案未獲相關(guān)部門批準(zhǔn)，收購(gòu)家化的真正資金，來(lái)自平安信托的30億元信托融資、10億自有資金與10億短期理財(cái)產(chǎn)品，多元化融資令平安信托每年要支付近5億元利息，不得不強(qiáng)硬要求他變賣資產(chǎn)還債，最終引發(fā)雙方矛盾持續(xù)升級(jí)。

在資本逐利性面前，雙方曾經(jīng)的信任關(guān)系，瞬間變得弱不禁風(fēng)。一個(gè)不容忽略的細(xì)節(jié)是，維系平安信托與葛文耀團(tuán)隊(duì)良好信任關(guān)系的紐帶，竟然是個(gè)人力量。

他就是原平安信托直接投資部副總經(jīng)理陳剛，一手促成平安與上海家化的收購(gòu)案，也一度代表平安信托，向葛文耀口頭承諾追加70億元投資、不干涉家化內(nèi)部管理、竭力支持葛文耀的“時(shí)尚產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略”。

然而，靠個(gè)人力量維系資本方與企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的信任關(guān)系，注定是不夠的。隨著陳剛功成身退，平安信托與葛文耀團(tuán)隊(duì)的“中間人”，不再是雙方分歧的協(xié)調(diào)人，而是行使大股東資本運(yùn)作意志的執(zhí)行者，以至于平安信托提出變賣家化資產(chǎn)還債時(shí)，葛文耀團(tuán)隊(duì)直指平安信托未能履行此前收購(gòu)承諾。

也許，當(dāng)時(shí)如果存在一種制度性、有約束力的措施，保障雙方在維持互信關(guān)系的前提下，解決彼此在經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略、資產(chǎn)處置的分歧，比如針對(duì)平安的收購(gòu)承諾設(shè)定違約賠付措施、對(duì)葛文耀團(tuán)隊(duì)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)鏊倥c股東利益回報(bào)設(shè)定符合平安還債要求的量化指標(biāo)等，目前上海家化的經(jīng)營(yíng)格局，將是另一番景象。

上海家化內(nèi)斗，可能會(huì)成為工商管理教材的經(jīng)典案例，因?yàn)樗谔接懸粋€(gè)關(guān)乎國(guó)企混合制改革成敗的深層次話題——當(dāng)資本方與國(guó)企管理團(tuán)隊(duì)爭(zhēng)奪企業(yè)經(jīng)營(yíng)主導(dǎo)權(quán)時(shí)，如何更好地約束自己的“脾氣”，建立一種能夠協(xié)商解決利益分歧的互信機(jī)制，而不是為了各自利益而兵戎相見(jiàn)，最終犧牲企業(yè)整體利益。

如今的上海家化，已經(jīng)為這場(chǎng)內(nèi)斗付出了太多的代價(jià)：公司市值蒸發(fā)近百億，部分員工、經(jīng)銷商、股東都在擔(dān)心公司能否保持業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)趨勢(shì)。雙方關(guān)系最終走向破裂的最實(shí)質(zhì)原因，是缺乏一種制度性的相互約束的問(wèn)題協(xié)商解決機(jī)制，導(dǎo)致雙方的信任成本變得過(guò)高。盡管信任成本未必能夠被量化，但只要資本方與國(guó)企管理團(tuán)隊(duì)在國(guó)企混合制改革期間出現(xiàn)矛盾升級(jí)，它將迅速轉(zhuǎn)變成一筆巨額的內(nèi)耗損失。