“涌金系”玩轉(zhuǎn)PE

趙君

距掌門人魏東去世已6年，即使始終刻意低調(diào)，“涌金系”仍時(shí)常以高超的資本運(yùn)作引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

2014年8月，西南藥業(yè)（600666.SH）停牌四個(gè)多月后，一紙公告將“涌金系”再次帶入公眾視野。

根據(jù)這則公告，藍(lán)寶石生產(chǎn)商奧瑞德將借殼西南藥業(yè)。為此，西南藥業(yè)復(fù)牌后即迎來了7個(gè)漲停，而“涌金系”旗下投資公司上海祥禾股權(quán)投資合伙企業(yè)（下稱“上海祥禾”）、上海泓成股權(quán)投資合伙企業(yè)（下稱“上海泓成”）已潛伏奧瑞德多時(shí)，其原始出資合計(jì)4141萬元，股權(quán)價(jià)值已飆升至10億元，投資收益翻了將近25倍。

2008年4月原掌門人、資本大佬魏東去世給“涌金系”蒙上陰影，但近年來，由其遺孀陳金霞執(zhí)掌帥印的“涌金系”仍在PE投資中頻頻斬獲超額收益。2014年“湖南上市公司家族富豪排行榜”中，陳金霞家族仍以87億元位居榜首。

“后魏東時(shí)代”，涌金系在PE投資方面急速潛行，投資方式由魏東時(shí)代的“控股型投資”轉(zhuǎn)向“財(cái)務(wù)型投資”，但在投資領(lǐng)域上，“涌金系”依然偏好科技、醫(yī)藥類企業(yè)，并且布局全球，開展多項(xiàng)境外投資。

隱秘而激蕩的投融

4141萬元投資搖身變成10億元回報(bào)，豪擲一筆，資本運(yùn)作能力可謂精湛。而這也并非陳金霞時(shí)代“涌金系”斬獲超額收益的孤例。

上海祥禾于2009年9月設(shè)立，其中涌金投資出資2.1億元，占出資總額的30%。上海泓成于2010年成立，陳金霞持股60.29%。

除了上述上海祥禾、上海泓成兩家公司，“涌金系”目前具體開展股權(quán)投資的平臺(tái)包括上海涌鏵投資管理有限公司（下稱“涌鏵投資”）、涌金投資、北京知金科技投資有限公司、上海祥禾泓安股權(quán)投資企業(yè)（下稱“上海泓安”）等。

以涌鏵投資為例，其累計(jì)投資規(guī)模超過60億元，先后投資了80多家企業(yè)，其中已有40多家企業(yè)成功上市。與此同時(shí)，涌金系PE還不斷發(fā)起設(shè)立公司型基金，這也使得許多投資并未浮出水面。

《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者粗略梳理了2008年后涌金系開展的投資。2009年，上海祥禾和涌鏵投資分別投資了凱利泰（300326.SZ）和大郡控制兩個(gè)項(xiàng)目；2010年，上海祥禾投資華懋科技，涌鏵投資入股中際裝備（300308.SZ）；2011年，涌鏵投資參股廈門市凌拓通信科技有限公司（下稱“凌拓通信”），上海祥禾、上海泓安入股欣賀股份；2012年，涌鏵投資參股北京嘉和一品；2013年，涌鏵投資參與了華云數(shù)據(jù)等投資。

由于IPO的預(yù)期還不明朗，類似大郡控制、華云數(shù)據(jù)等的投資成績單還有待后市觀望，但其中一些投資的投資收益已經(jīng)顯現(xiàn)。

其中，上海祥禾2013年三季度退出凱利泰（300326.SZ）的投資，投資收益率達(dá)到600%左右，前期投入的1020萬元升值為7000萬余元。就在今年8月28日，華懋科技（603306.SH）登陸上交所，上海祥禾早已于2010年6月潛伏投資，持有721.88萬股，占比6.88%，位列第三大股東。

今年4月，凌拓通信收到了邦訊技術(shù)（300312.SZ）的橄欖枝。邦訊技術(shù)（300312.SZ）公告擬用發(fā)行股份以及現(xiàn)金支付方式收購凌拓通信100%股權(quán)，凌拓通信獲得了2.5億元的凈資產(chǎn)預(yù)估值，增值率約達(dá)737.2%。而上海祥禾已于2010年投資凌拓通信380萬元，占比13%。

“后魏東時(shí)代”轉(zhuǎn)型

“涌金系PE曾以控股投資形成一大特色，相較于財(cái)務(wù)投資，這種模式為獲取更多的資本市場(chǎng)資源提供了便利?！北本┮患襊E合伙人在接受《財(cái)經(jīng)國家周刊》記者采訪時(shí)表示，“現(xiàn)在的涌金系PE更多的是做財(cái)務(wù)投資?！?/p>

魏東去世之后，“涌金系”是沿襲魏東時(shí)期的成長模式，還是追索新的發(fā)展模式，部分涌金系人士受訪時(shí)對(duì)此觀點(diǎn)不同。但是，一個(gè)不爭的事實(shí)是，“后魏東時(shí)代”，在關(guān)系基礎(chǔ)和市場(chǎng)環(huán)境都迅速轉(zhuǎn)變之后，“控股投資”已難以為繼。

接手“涌金系”后不久，陳金霞就間接退出了廣匯能源（600259.SH），收縮戰(zhàn)線集中應(yīng)對(duì)金融、醫(yī)藥兩大產(chǎn)業(yè)，但成績最為顯著的仍屬PE投資。

“陳金霞更多的是做一些慈善、文化類的活動(dòng)。”一位曾經(jīng)追隨魏東的舊部表示，下屬與之管理理念產(chǎn)生分歧是導(dǎo)致很多舊部離去的原因。

陳金霞為數(shù)不多曝光的活動(dòng)，即是與復(fù)星集團(tuán)董事長郭廣昌等人共同成為上?？破战逃l(fā)展基金會(huì)理事會(huì)理事。

“魏東時(shí)期，涌金系實(shí)施控股投資始終需要資本平臺(tái)的支持，其所孵化的項(xiàng)目需要注入到上市公司，如今的涌金系在實(shí)業(yè)上發(fā)展得并不好，不足以支撐‘控股投資?！鄙鲜鯬E人士表示。

能否重新創(chuàng)造昔日的輝煌，或許已經(jīng)不再是“涌金系”首要考慮的問題。不可忽視的是，早年間魏東將涌金從一個(gè)受益于政策盲點(diǎn)和市場(chǎng)機(jī)會(huì)的套利者轉(zhuǎn)型為實(shí)業(yè)+金融的產(chǎn)融集團(tuán)，而如今，實(shí)業(yè)與金融之間的失衡已然顯現(xiàn)。

最為顯著的案例是，旗下醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)平臺(tái)九芝堂（000989.SZ）歷經(jīng)十年依舊深陷困境，曾經(jīng)對(duì)千金藥業(yè)（600479.SH）的整合夢(mèng)想也已經(jīng)宣告破滅。

盡管投資方式由控股投資轉(zhuǎn)向財(cái)務(wù)型投資，在投資領(lǐng)域上，“涌金系”依然偏好科技、醫(yī)藥類企業(yè)，并且展開了全球布局。

今年8月25日，備考應(yīng)用軟件公司Prep4GMAT 22日確認(rèn)，已完成300萬美元的A輪融資，投資方即包括涌鏵投資。

值得一提的是，近期“新湖系”效仿“涌金系”在2005年借道云南國投獲得浦發(fā)銀行股的模式，也通過中融信托發(fā)行集合產(chǎn)品，用于競(jìng)購溫州銀行股權(quán)，而這款產(chǎn)品的一部分份額即由涌金系旗下第三方資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)購得。而魏東生前與“新湖系”黃偉關(guān)聯(lián)密切已是公開的秘密，*ST北生（600556.SH）的重組過程中，黃偉的新湖系資本與魏東遺孀陳金霞有過密切的股權(quán)轉(zhuǎn)讓往來。