比特幣真相：投資泡沫還是金融未來(lái)？

王術(shù)臣 楊朋 盧宇峰

爭(zhēng)議聲中，比特幣正快速崛起，電子貨幣的定位，以及火箭般竄升的交易價(jià)格，讓它迅速成為大眾情人。在一些人眼中，它充當(dāng)投機(jī)工具，并為非法交易提供隱蔽通道的便利，溢實(shí)與謠諑背后，比特幣的真相到底是什么？

比特幣的出現(xiàn)，無(wú)疑為當(dāng)今互聯(lián)網(wǎng)金融的安全增加了不小的威脅，比特幣是一種p2p形式的虛擬貨幣，其并不依靠特定貨幣機(jī)構(gòu)發(fā)行，個(gè)人只需安裝比特幣客戶端即可，有其獨(dú)立的發(fā)行和交易模式。與騰訊公司的q幣類(lèi)似，既可用于購(gòu)買(mǎi)相關(guān)虛擬資產(chǎn)，也能用于購(gòu)買(mǎi)現(xiàn)實(shí)商品，但是bitcoin與其他虛擬貨幣最大的不同的是其發(fā)行數(shù)量十分有限，上限被永久控制在大約2100萬(wàn)個(gè)，此具有極強(qiáng)的稀缺性。由于中央銀行為維持本國(guó)對(duì)外匯率的穩(wěn)定或進(jìn)行一系列宏觀調(diào)控時(shí)很有可能會(huì)超發(fā)貨幣，導(dǎo)致嚴(yán)重的通貨膨脹，所以比特幣在一定程度上消除了濫發(fā)導(dǎo)致的惡性通貨膨脹發(fā)生的可能。

地球人已經(jīng)無(wú)法阻擋比特幣的升值了”，這是網(wǎng)友對(duì)近期比特幣行情的調(diào)侃。如下圖所示，這是2013年年末至今為止的比特幣交易價(jià)格曲線，從圖中我們能看出在年底比特幣的交易價(jià)格從不到20美元一度暴漲到110美元，之后在14年的春節(jié)之后又迅速走低，那么如此的大起大落的背后又究竟隱藏著什么真相呢？

那么首先還要從比特幣的價(jià)值屬性說(shuō)起，比特幣24小時(shí)交易，幾乎支持所有主流幣種，不設(shè)漲跌幅限制，整體規(guī)模小，操作難度低，這無(wú)疑是投資者短線操作的機(jī)會(huì)，它的出現(xiàn)引起了一陣陣投機(jī)熱，許多人把比特幣當(dāng)成了短時(shí)間內(nèi)可套利，低風(fēng)險(xiǎn)的投機(jī)工具，抱著一夜暴富的觀念參與進(jìn)來(lái)。由于投資者如看中了比特幣短時(shí)間內(nèi)價(jià)格不會(huì)下降的趨勢(shì)，將比特幣等同于藝術(shù)品來(lái)收藏，而用其他不值錢(qián)的貨幣來(lái)買(mǎi)東西，時(shí)間一長(zhǎng)，比特幣將不再具有貨幣的充當(dāng)流通手段的基本功能，很可能徹底退出流通領(lǐng)域。

由于全世界范圍內(nèi)尚無(wú)出臺(tái)對(duì)于比特幣嚴(yán)格監(jiān)管的相關(guān)標(biāo)準(zhǔn)和法律，使得比特幣很難被追蹤，其能最大限度的保證個(gè)人隱私，其為眾多玩家提供了一個(gè)公平的平臺(tái)，甚至有部分人用比特幣來(lái)進(jìn)行網(wǎng)絡(luò)黑市交易，即購(gòu)買(mǎi)類(lèi)似毒品，槍支，違禁藥品等危險(xiǎn)物品，正是利用了不易被察覺(jué)這一特點(diǎn)，使得比特幣立即變成了投資者的寵兒，于是大家進(jìn)行瘋狂的交易，最終成為推動(dòng)價(jià)格上升的一個(gè)主要因素。

其次有人甚至預(yù)測(cè)比特幣會(huì)取代美元成為未來(lái)世界的貨幣，其具有極強(qiáng)的價(jià)值投資潛能，這無(wú)形中豐富了其內(nèi)在價(jià)值，因而會(huì)支撐其價(jià)格走高。如果把比特幣視為一種新型貨幣，那么它的弱點(diǎn)將會(huì)暴露無(wú)遺，在緩慢的增發(fā)速度下（亦即不斷放緩的挖礦速度下），由于比特幣的供給量始終趕不上需求量，推高了價(jià)格，這是比特幣近期暴漲的根本原因。

然而前期的瘋狂增長(zhǎng)也為后期的黯淡埋下了伏筆，在2014春節(jié)前后又讓眾多投資者大跌眼鏡，但也有不少理性的投資者著實(shí)為自己捏了一把汗，慶幸自己及時(shí)將資金撤出交易平臺(tái)，沒(méi)被眼前的幸福沖昏頭腦，這也應(yīng)了那句話：當(dāng)大批投機(jī)者進(jìn)入的時(shí)候，就是該出來(lái)的時(shí)候了。細(xì)想一下，比特幣的價(jià)格趨于理性是終將會(huì)發(fā)生的事，只是時(shí)間的問(wèn)題。其原因個(gè)人分析無(wú)非以下幾點(diǎn)：

由于全球最大的比特幣交易平臺(tái)Mt.Gox交易所遭遇黑客攻擊故障，不得不暫停提現(xiàn)業(yè)務(wù)， 處于系統(tǒng)安全維護(hù)，用戶將在一定時(shí)間內(nèi)無(wú)法正常取款，形成了極大的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，使得用戶大量拋售手中的比特幣，也是導(dǎo)致比特幣下跌的直接原因。一位礦工說(shuō)道：比特幣價(jià)格的波動(dòng)誰(shuí)也說(shuō)不準(zhǔn)，直接買(mǎi)賣(mài)比特幣太考驗(yàn)心理承受能力，所以我一直只挖不買(mǎi)，怕虧得太多。

自從Mt.Gox平臺(tái)關(guān)閉后，曾經(jīng)賣(mài)瘋了的挖礦機(jī)也不再搶手。

比特幣從誕生之初就進(jìn)軍金融衍生品行列，似乎成為續(xù)黃金白銀，石油等有價(jià)大宗實(shí)體商品一樣，充當(dāng)金融交易的新平臺(tái)，甚至在德國(guó)等一些國(guó)家充當(dāng)起部分貨幣的職能。一個(gè)虛擬貨幣竟然能充當(dāng)實(shí)際貨幣流通這一時(shí)引起了各國(guó)的不同看法，在沒(méi)有驗(yàn)明正身前似乎不能讓很多國(guó)家的金融體系所接受。比特幣作為虛擬貨幣，在對(duì)全球央行乃至金融穩(wěn)定形成威脅時(shí)，政治干預(yù)是必不可少的，這也是比特幣噩夢(mèng)的開(kāi)始。市場(chǎng)也可能慢慢發(fā)覺(jué)，比特幣市場(chǎng)埋藏許多之前看不到的缺點(diǎn)。于是去年12月初，中國(guó)央行等五部委明文禁止比特幣交易后，比特幣價(jià)格暴跌近70%。隨后，印尼、馬來(lái)西亞、印度及俄羅斯相繼發(fā)文禁止比特幣交易。而后比特幣交易的基礎(chǔ)設(shè)施持續(xù)遭遇封殺與重挫。這也是比特幣暴跌背后的重大推動(dòng)因素。

根據(jù)人氣型心理線指標(biāo)（PSY）的圖示分析（PSY=A/N×100，式中：N—天數(shù)，是PSY的參數(shù)；A—N天之中股價(jià)上漲的天數(shù)），50以上的多方市場(chǎng)占較大權(quán)重但并非特別明顯，受諸多隨機(jī)因素影響，隨時(shí)調(diào)整，不可捉摸，折射出時(shí)下投資者心態(tài)不穩(wěn)定的客觀現(xiàn)實(shí)，這本身又加重了比特幣交易的不確定性。

那么人們不僅會(huì)提出疑問(wèn)-比特幣會(huì)是未來(lái)主要的貨幣形式嗎？可能有些人認(rèn)為不會(huì)，因?yàn)樗忘S金一樣能誘發(fā)嚴(yán)重的通縮，且這是其致命的弱點(diǎn)，人類(lèi)創(chuàng)造的財(cái)富會(huì)爆炸性的增加，這需要代表這些財(cái)富的貨幣有對(duì)應(yīng)的增長(zhǎng)，比特幣雖然會(huì)無(wú)線的被小數(shù)點(diǎn)化，但是依然會(huì)有通縮，因此，如果貨幣采用類(lèi)似比特幣這樣的形勢(shì)，不能避免黃金一樣引發(fā)通貨緊縮的問(wèn)題，貨幣貶值和升值都是麻煩。

不可否認(rèn)，比特幣的推出確實(shí)引領(lǐng)了一時(shí)的投資熱潮，但很多是隨機(jī)盲目地投資，且投資交易量大起大落以至于完全超過(guò)交易所的止損限度。在相關(guān)法律尚未完善的背景下，該種熱情可能會(huì)催生出虛擬世界里的房地產(chǎn)泡沫，由于比特幣可兌換現(xiàn)實(shí)商品的特性，實(shí)務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)濟(jì)不可避免的會(huì)受到一定的沖擊。比特幣的真相或許還需時(shí)間的檢驗(yàn)，但至少有一點(diǎn)可以肯定，時(shí)下的投資現(xiàn)狀是極不完善的?？梢岳斫猓魏我环N新的金融產(chǎn)品的推出總是會(huì)帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)成本，根據(jù)上述實(shí)證分析，伴隨著較高報(bào)酬率的是高的風(fēng)險(xiǎn)率和金融市場(chǎng)的波動(dòng)。相關(guān)制度的缺乏會(huì)造就比特幣的非良性發(fā)展并由此帶來(lái)新的投資泡沫。

作為未來(lái)金融業(yè)挑戰(zhàn)之一的互聯(lián)網(wǎng)金融，不可避免的和現(xiàn)代最新科學(xué)技術(shù)產(chǎn)生交割并由此催生出新的創(chuàng)新產(chǎn)品，而這種產(chǎn)品正是水到渠成的結(jié)果，代表著未來(lái)的發(fā)展方向。究竟是否應(yīng)將比特幣歸類(lèi)于金融的未來(lái)，筆者認(rèn)為應(yīng)當(dāng)持積極態(tài)度，這就像一個(gè)剛出生的嬰兒，后天的姿態(tài)很大程度上源于幼時(shí)的培養(yǎng)。而這個(gè)過(guò)程任重而道遠(yuǎn)：新數(shù)字時(shí)代交易平臺(tái)的脆弱性、原理的非大眾化、歷史慣性的負(fù)能量、價(jià)格變動(dòng)的大波動(dòng)性和交易確認(rèn)時(shí)間比較長(zhǎng)等特點(diǎn)使得比特幣在推廣使用的過(guò)程中產(chǎn)生利壞消息。同對(duì)影子銀行的防范一樣，因勢(shì)利導(dǎo)，在合適的置地區(qū)間將比特幣所蘊(yùn)含的巨大能量釋放出來(lái)，才是當(dāng)前對(duì)待比特幣的理性態(tài)度。